甲公司现在正在研究是否投产一个新产品。有关资料如下：
（1）如果投产，需要新购置成本为100 万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5 年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5 年年末，该设备预计市场价值为10 万元（假定第5 年年末该产品停产）。财务部门估计每年固定成本为6 万元（不含折旧费），变动成本为20 元／盒。另，新设备投产会导致经营性流动资产增加5 万元，经营性流动负债增加1 万元，增加的营运资本需要在项目的期初投入并于第5 年年末全额收回。
（2）新产品投产后，预计年销售量为5 万盒，销售价格为30 元／盒。同时，由于与现有产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的每年经营现金净流量减少5.2 万元。
（3）甲公司的债务权益比为4：6（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8%（税前）。甲公司适用的公司所得税税率为25%。假定经营现金流入在每年年末取得。
（4）甲公司上年的利润留存为60 万元，年末的股东权益为2300 万元，预计今年以及以后各年保持上年的财务政策和经营效率不变，并且不增发和回购股票。目前的股价为10 元，预计下一期股利为每股0.832 元。
已知：（P/A，9%，4）＝3.2397，（P/F，9%，5）＝0.6499
要求：
（1）根据资料（4）计算权益资本成本及新产品投资决策分析时适用的折现率；
（2）计算新产品投资的初始现金流量、第5 年年末现金流量净额；
（3）计算新产品投资的净现值；
（4）如果想不因为新产品投资而减少股东财富，计算每年税后营业现金净流量（不包括回收额）的最小值，并进一步分别计算销量最小值、单价最小值、单位变动成本最大值（假设各个因素之间独立变动）。
（5）计算每年税后营业现金净流量的敏感系数。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）可持续增长率＝60／（2300－60）×100%＝2.68%
权益资本成本：0.832／10＋2.68%＝11%
加权平均资本成本：0.4×8%×（1－25%）＋0.6×11%＝9%
所以适用折现率为9%（1 分）
按照期末股东权益公式计算可持续增长率时，经过简化可知，可持续增长率＝本期收益留存／（期末股东权益－本期收益留存）；另外，在可持续增长的情况下，可持续增长率＝股利增长率。
（2）营运资本投资＝5－1＝4（万元）
初始现金流量＝－（100＋4）＝－104（万元）（1 分）
第五年末账面价值为： 100×5%＝5（万元）
变现相关流量为：10－（10－5）×25%＝8.75（万元）
每年折旧为：100×0.95／5＝19（万元）
第5 年现金流量净额为：
5×30×（1－25%）－（6＋20×5）×（1－25%）＋19×25%＋4－5.2＋8.75＝45.3（万元）（1 分）
（3）企业1～4 年的现金流量＝45.3－4－8.75＝32.55（万元）（0.5 分）净现值
＝32.55×（P／A，9%，4）＋45.3×（P／F，9%，5）－104
＝32.55×3.2397＋45.3×0.6499－104
＝30.89（万元）
新产品投资的净现值＝30.89（万元）（1.5 分）
（4）假设净现值等于0 的每年税后营业现金净流量为W 万元，则：
W×（P／A，9%，4）＋（W＋12.75）×（P／F，9%，5）－104＝0
W×3.2397＋W×0.6499＋12.75×0.6499＝104
3.8896×W＝95.7138
W＝24.61（万元）（0.5 分）
假设销量最小值为A 万盒，则：
A×30×（1－25%）－（6＋20×A）×（1－25%）＋19×25%－5.2＝24.61
即：22.5×A－4.5－15×A＋4.75－5.2＝24.61
解得：A＝3.94（万盒）（0.5 分）
假设单价最小值为B 元，则：
5×B×（1－25%）－（6＋20×5）×（1－25%）＋19×25%－5.2＝24.61
即：3.75×B－79.5＋4.75－5.2＝24.61
解得：B＝27.88（元）（0.5 分）
假设单位变动成本最大值为C 元，则：
5×30×（1－25%）－（6＋C×5）×（1－25%）＋19×25%－5.2＝24.61
解得：C＝22.12（元）（0.5 分）
（5）净现值下降100%时，每年税后营业现金净流量下降（32.55－24.61）／32.55＝24.39%
所以，每年税后营业现金净流量的敏感系数＝100%／24.39%＝4.10（1 分）
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甲公司是一家生产商，公司适用的所得税税率为25%，相关资料如下。
资料一：甲公司2019年相关财务数据如下表所示，假设甲公司成本性态不变，现有债务利息水平不变。
资料二：甲公司计划2020年推出一款新型产品，产品生产所需要的设备可以使用原有的旧设备，也可以购置新设备。新旧设备相关资料如下表所示：
假设甲公司要求的最低报酬率为10%。
资料三：若购置新设备，为了满足购置新设备的资金需求，甲公司设计了两个筹资方案,第一个方案是向银行借款筹集资金3000万元，年利率为8%，同时发行优先股3000万元，股息率9%；第二个方案是发行普通股1000万股，每股发行价6元，甲公司2020年年初普通股股数为3000万股。
资料四：若生产该新产品需要利用一种零件，每年生产新产品需要零件20000件，外购成本每件120元，企业已有的生产车间有能力制造这种零件，自制零件的单位相关成本资料如下表所示：
如果公司现在具备足够的剩余生产能力，但剩余生产能力可以转移用于加工其他产品，每年可以节省外购成本40000元。
要求：
（1）根据资料一，计算甲公司的下列指标：①营运资本；②产权比率；③边际贡献率；④保本销售额。
（2）根据资料一，计算经营杠杆系数和财务杠杆系数。
（3）根据资料二，计算继续使用旧设备和购置新设备的平均年成本，并替公司进行决策。
（4）根据资料一和资料三，计算两个筹资方案的每股收益无差别点息税前利润。
（5）根据资料一和资料三，若公司选择方案一筹资，计算当息税前利润达到每股收益无差别点时的财务杠杆系数。
（6）根据资料四，判断公司应选择外购零部件还是自制零部件。
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A公司采用配股的方式进行融资。2020年3月25日为配股的股权登记日，以公司2019年12月31日总股数1000000股为基数，拟每10股配1股。3月25日公司股票收盘价为8元/股，配股价格为6.8元/股。
假定在分析中不考虑新募集资金投资产生净现值引起的企业价值变化。
要求：
（1）所有股东均参与配股的情况下，计算配股的除权参考价（计算结果保留小数点后四位）。
（2）所有股东均参与配股的情况下，计算每股股票配股权的价值（计算结果保留小数点后四位）。
（3）假设某股东拥有10000股A公司股票，若其他股东均参与配股，计算是否参与配股对该股东财富的影响（计算的股票价值保留整数）。
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甲公司是一家机械制造企业，只生产销售一种产品，生产过程分为两个步骤，第一步骤产出的半成品直接转入第二步骤继续加工，每2件半成品加工成1件产成品，产品成本计算采用平行结转分步法，月末完工产品和在产品之间采用约当产量法（假设在产品存货发出采用加权平均法）分配生产成本。
原材料在第一步骤生产开工时一次投入，各个步骤加工成本费用陆续发生，第一步骤和第二步骤月末在产品完工程度均为本步骤的50%。
2020年7月的成本核算资料如下：
（1）月初在产品成本。(单位：元)
要求：
（1）编制第一、二步骤成本计算单（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
（2）编制产成品成本汇总计算表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
（3）简述平行结转分步法的优缺点。
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D股票当前市价为25.00元/股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下：
（1）以D股票为标的资产的到期时间为半年的看涨期权和看跌期权的执行价格均为25.30元；
（2）根据D股票历史数据测算的连续复利报酬率的标准差为0.4；
（3）无风险年报价利率4%；
（4）1元的连续复利终值如下：
要求：
（1）若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格，直接将结果填入表格内。
（2）利用看涨期权—看跌期权平价定理确定看跌期权价格。
（3）投资者希望将净损益限定在有限区间内，应选择哪种投资组合？该投资组合应该如何构建？假设6个月后该股票价格上涨10%，该投资组合的净损益是多少？假设6个月后该股票价格下跌10%，该投资组合的净损益是多少？
（4）若投资者预期未来股价会有较大变化，但难以判断是上涨还是下跌，判断应采取哪种期权投资策略；计算确保该组合策略不亏损的股票价格变动范围；如果6个月后，标的股票价格实际上涨30%，计算该组合的净损益。（注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值）
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甲酒店想加盟另一个叫阳光酒店的项目，期限8年，相关事项如下：
（1）初始加盟保证金10万元，初始加盟保证金一次收取，合同结束时归还本金（无利息）；
（2）初始加盟费按照酒店房间数120间计算，每个房间3000元，初始加盟费一次收取；
（3）每年特许经营费按酒店收入的6.5%上缴，加盟后每年年末支付；
（4）甲酒店租用的房屋4200平方米，租金每平方米一天1元，全年按365天计算（下同），每年年末支付；
（5）甲酒店需要在项目初始投入600万元的装修费用，按税法规定可按8年平均摊销；
（6）甲酒店每间客房定价每天175元，全年平均入住率85%，每间客房的客房用品、洗涤费用、能源费用等支出为每天2 9元，另外酒店还需要支付每年30万元的付现固定成本，每年年末支付；
（7）酒店的人工成本每年105万元，每年年末支付；
（8）酒店的税金及附加为营业收入的5.5%。
要求：
（1）计算加盟酒店的年固定成本总额和单位变动成本。
（2）计算酒店的盈亏平衡点入住率、安全边际率和年息税前利润。
（3）若每间客房定价下调10%，其他影响因素不变，计算息税前利润对单价的敏感系数。
（4）若决定每间客房定价下调10%，其他影响因素不变，求解此时酒店的盈亏平衡点入住率，以及为了维持目前息税前利润水平，酒店的平均入住率应提高到多少？
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