E公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力，有关资料如下：
BJ注射液目前的生产能力为400万支／年。E公司经过市场分析认为，BJ注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到1200万支／年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为1200万支／年的生产线。
当前的BJ注射液生产线于2015年年初投产使用，现已使用2年半，目前的变现价值为1127万元。生产线的原值为1800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用10年，项目结束时的变现价值预计为115万元。新建生产线的预计支出为5000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1200万元。
BJ注射液目前的年销售量为400万支，销售价格为每支10元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现营业费用为100万元。扩建完成后，第1年的销量预计为700万支，第2年的销量预计为1000万支，第3年的销量预计为1200万支，以后每年稳定在1200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的付现固定成本将增加到220万元。
项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少200万支BJ注射液的生产和销售，付现固定成本照常发生。
生产BJ注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的10％。扩建项目预计能在2017年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在2017年年末（零时点），营业现金毛流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。
E公司目前的资本结构（负债／权益）为1／1，税前债务成本为9％，β权益为1．5，当前市场的无风险报酬率为6．25％，权益市场的平均风险溢价为6％。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持9％不变。E公司适用的企业所得税税率为25％。
要求：
（1）计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率?请说明原因。
（2）计算扩建项目的初始现金流量（零时点的增量现金净流量）、第1～7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值（计算过程和结果填入下列表格中），判断扩建项目是否可行并说明原因。
（3）计算扩建项目的静态回收期。如果类似项目的静态回收期通常为3年，E公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）当前的权益资本成本=无风险报酬率+β权益×市场风险溢价=6．25％+1．5×6％=15．25％
当前的加权平均资本成本=9％×（1-25％）×50％+15．25％×50％=11％
使用公司当前的加权平均资本成本作为项目的资本成本，应同时具备两个条件：一是项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。由于扩建项目是现有产品生产规模的扩张，项目的经营风险与当前资产的平均经营风险相同，等风险假设成立。公司拟继续采用相同的资本结构为扩建项目筹资，资本结构不变假设也成立，因此可以使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率。
（2）
由于扩建项目的净现值为正数，表明可以增加股东财富，扩建项目可行。
【解析】
初始现金流量中：
当前生产线每年计提折旧额=1800×（1-5％）／10=171（万元）
扩建结束时当前生产线的账面价值=1800-171×3=1287（万元）
当前生产线变现损失抵税=（1287-1127）×25％=40（万元）
项目扩建停产减少净利润=200×（10-6）×（1-25％）=600（万元）
增加的营运资本=（700-400）×10×10％=300（万元）
第1年的增量现金净流量中：
新生产线每年计提折旧额=5000×（1-5％）／10=475（万元）
增加的折旧抵税=（475-171）×25％=76（万元）
第7年的增量现金净流量中：
新生产线处置时的账面价值=5000-475×7=1675（万元）
处置变现损失抵税=（1675-1200）×25％=118．75（万元）
如果不进行扩建，当前生产线处置时的账面价值=1800-171×10=90（万元）
当前生产线变现利得纳税=（115-90）×25％=6．25（万元）
增加的生产线变现损失抵税=118．75+6．25=125（万元）
（3）截至第3年年末的累计现金净流量=-4733+586+1586+2386=-175（万元）
静态回收期=3+|-175| /2386=3．07（年）
静态回收期代表收回投资需要的年限，它可以粗略地衡量项目的流动性和风险，但没有考虑回收期以后的现金流量，即没有衡量盈利性。虽然计算出的静态回收期为3．07年，略大于类似项目的通常静态回收期3年，但由于扩建项目的净现值较大，E公司仍应采纳扩建项目。
包含此试题的试卷
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甲公司是一家生产商，公司适用的所得税税率为25%，相关资料如下。
资料一：甲公司2019年相关财务数据如下表所示，假设甲公司成本性态不变，现有债务利息水平不变。
资料二：甲公司计划2020年推出一款新型产品，产品生产所需要的设备可以使用原有的旧设备，也可以购置新设备。新旧设备相关资料如下表所示：
假设甲公司要求的最低报酬率为10%。
资料三：若购置新设备，为了满足购置新设备的资金需求，甲公司设计了两个筹资方案,第一个方案是向银行借款筹集资金3000万元，年利率为8%，同时发行优先股3000万元，股息率9%；第二个方案是发行普通股1000万股，每股发行价6元，甲公司2020年年初普通股股数为3000万股。
资料四：若生产该新产品需要利用一种零件，每年生产新产品需要零件20000件，外购成本每件120元，企业已有的生产车间有能力制造这种零件，自制零件的单位相关成本资料如下表所示：
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要求：
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（2）根据资料一，计算经营杠杆系数和财务杠杆系数。
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（4）根据资料一和资料三，计算两个筹资方案的每股收益无差别点息税前利润。
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（6）根据资料四，判断公司应选择外购零部件还是自制零部件。
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要求：
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（2）所有股东均参与配股的情况下，计算每股股票配股权的价值（计算结果保留小数点后四位）。
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（1）月初在产品成本。(单位：元)
要求：
（1）编制第一、二步骤成本计算单（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
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D股票当前市价为25.00元/股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下：
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要求：
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