某公司年销售额为90000万元，变动成本率为60%，全部固定成本和费用为1800万元，长期债务账面价值为2000万元，利息费用40万元，普通股股数为2000万股，长期债务的税后资本成本为4%，股权资本成本为15%，所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构不合理，打算发行债券6000万元（债券面值5000万元，不考虑发行费用，票面利率为10%，期限为10年，每年付息一次），以20元的价格回购普通股，股权资本成本将上升至16%。P44
该公司预计未来税后利润具有可持续性，且股权现金流量等于净利润。假设长期债务的市场价值等于其账面价值。
要求：（1）计算回购前后的每股收益；
（2）计算回购前后的实体价值；
（3）计算新发行债券的税后资本成本；
（4）计算回购前后的加权平均资本成本（按照市场价值权数计算，股票市场价值保留整数）；
（5）判断是否应该回购。
已知：（P/A，8%，10）＝6.7101，（P/A，7%，10）＝7.0236
（P/F，8%，10）＝0.4632，（P/F，7%，10）＝0.5083
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）回购前的年净利润＝［90000×（1－60%）－1800］×（1－25%）＝25650（万元）
每股收益＝25650/2000＝12.83（元/股）
回购后的年净利润＝［90000×（1－60%）－1800－5000×10%］×（1－25%）＝25275（万元）
每股收益＝25275/（2000－6000/20）＝14.87（元/股）
（2）回购前股票的市场价值＝25650/15%＝171000（万元）
公司总价值＝171000＋2000＝173000（万元）
（2）回购后股票市场价值＝25275/16%＝157969（万元）
公司总价值＝2000＋6000＋157969＝165969（万元）
（3）6000＝5000×10%×（P/A，i，10）＋5000×（P/F，i，10）
6000＝500×（P/A，i，10）＋5000×（P/F，i，10）
（3）当i＝8%时，500×（P/A，i，10）＋5000×（P/F，i，10）
＝500×6.7101＋5000×0.4632＝5671
（3）当i＝7%时，500×（P/A，i，10）＋5000×（P/F，i，10）
＝500×7.0236＋5000×0.5083＝6053
（3）有：（8%－i）/（8%－7%）＝（5671－6000）/（5671－6053）
解：i＝7.14%；新发行债券税后资本成本＝7.14%×（1－25%）＝5.36%
（4）回购前的加权平均资本成本
＝4%×2000/173000＋15%×171000/173000＝14.87%
（4）回购后的加权平均资本成本＝2000/165969×4%＋6000/165969×5.36%＋157969/165969×16%＝15.47%
（5）回购后加权平均资本成本提高了，公司总价值降低了，每股收益提高了，由于每股收益没有考虑风险因素，所以，不能以每股收益的高低作为判断标准，而应该以公司总价值或加权平均资本成本作为判断标准，即不应该回购。
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甲公司是一家生产商，公司适用的所得税税率为25%，相关资料如下。
资料一：甲公司2019年相关财务数据如下表所示，假设甲公司成本性态不变，现有债务利息水平不变。
资料二：甲公司计划2020年推出一款新型产品，产品生产所需要的设备可以使用原有的旧设备，也可以购置新设备。新旧设备相关资料如下表所示：
假设甲公司要求的最低报酬率为10%。
资料三：若购置新设备，为了满足购置新设备的资金需求，甲公司设计了两个筹资方案,第一个方案是向银行借款筹集资金3000万元，年利率为8%，同时发行优先股3000万元，股息率9%；第二个方案是发行普通股1000万股，每股发行价6元，甲公司2020年年初普通股股数为3000万股。
资料四：若生产该新产品需要利用一种零件，每年生产新产品需要零件20000件，外购成本每件120元，企业已有的生产车间有能力制造这种零件，自制零件的单位相关成本资料如下表所示：
如果公司现在具备足够的剩余生产能力，但剩余生产能力可以转移用于加工其他产品，每年可以节省外购成本40000元。
要求：
（1）根据资料一，计算甲公司的下列指标：①营运资本；②产权比率；③边际贡献率；④保本销售额。
（2）根据资料一，计算经营杠杆系数和财务杠杆系数。
（3）根据资料二，计算继续使用旧设备和购置新设备的平均年成本，并替公司进行决策。
（4）根据资料一和资料三，计算两个筹资方案的每股收益无差别点息税前利润。
（5）根据资料一和资料三，若公司选择方案一筹资，计算当息税前利润达到每股收益无差别点时的财务杠杆系数。
（6）根据资料四，判断公司应选择外购零部件还是自制零部件。
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A公司采用配股的方式进行融资。2020年3月25日为配股的股权登记日，以公司2019年12月31日总股数1000000股为基数，拟每10股配1股。3月25日公司股票收盘价为8元/股，配股价格为6.8元/股。
假定在分析中不考虑新募集资金投资产生净现值引起的企业价值变化。
要求：
（1）所有股东均参与配股的情况下，计算配股的除权参考价（计算结果保留小数点后四位）。
（2）所有股东均参与配股的情况下，计算每股股票配股权的价值（计算结果保留小数点后四位）。
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甲公司是一家机械制造企业，只生产销售一种产品，生产过程分为两个步骤，第一步骤产出的半成品直接转入第二步骤继续加工，每2件半成品加工成1件产成品，产品成本计算采用平行结转分步法，月末完工产品和在产品之间采用约当产量法（假设在产品存货发出采用加权平均法）分配生产成本。
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（1）月初在产品成本。(单位：元)
要求：
（1）编制第一、二步骤成本计算单（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
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（3）简述平行结转分步法的优缺点。
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D股票当前市价为25.00元/股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下：
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要求：
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（4）若投资者预期未来股价会有较大变化，但难以判断是上涨还是下跌，判断应采取哪种期权投资策略；计算确保该组合策略不亏损的股票价格变动范围；如果6个月后，标的股票价格实际上涨30%，计算该组合的净损益。（注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值）
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甲酒店想加盟另一个叫阳光酒店的项目，期限8年，相关事项如下：
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（4）甲酒店租用的房屋4200平方米，租金每平方米一天1元，全年按365天计算（下同），每年年末支付；
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（8）酒店的税金及附加为营业收入的5.5%。
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（1）计算加盟酒店的年固定成本总额和单位变动成本。
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（4）若决定每间客房定价下调10%，其他影响因素不变，求解此时酒店的盈亏平衡点入住率，以及为了维持目前息税前利润水平，酒店的平均入住率应提高到多少？
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