甲公司是一家建设投资公司，业务涵盖市政工程绿化、旅游景点开发等领
域。近年来，夏日纳凉休闲项目受到青睐，甲公司计划在位于市郊的 A公园开发 W峡谷漂流项目（简称“ W项目”），目前正在进行项目评价，有关资料如下：
（ 1）甲公司与 A公园进行洽谈并初步约定，甲公司一次性支付给 A公园经营许可费 700万元（税法规定在 5年内摊销，期满无残值），取得 W项目 5年的开发与经营权，此外，甲公司还需每年按营业收入的 5%向 A公园支付景区管理费。
（ 2） W项目前期投资包括：修建一座蓄水池，预计支出 100万元，漂流景区场地、设施等固定资产投资 200万元，购入橡皮艇 200艘，每艘市价 5000元。按税法规定，以上固定资产可在 10年内按直线法计提折旧，期满无残值。 5年后， A公园以 600万元买断 W项目，甲公司退出 W项目的经营。
（ 3）为宣传推广 W项目，前期需投入广告费 50万元。按税法规定，广告费在项目运营后第 1年年末税前扣除。甲公司经调研预计 W项目的游客服务价格为 200元 /人次，预计第 1年可接待游客 30000人次；第 2年及以后年度项目将满负荷运营，预计每年可接待游客 40000人次。
（ 4）预计 W项目第 1年的人工成本支出为 60万元，第 2年增加 12万元，以后各年人工成本保持不变。
（ 5）漂流河道，橡皮艇等设施的年维护成本及其他营业开支预计为 100万元。
（ 6）为维持 W项目正常运营，预计需按照营业收入的 20%垫支营运资金。
（ 7）甲公司计划以 2/3（负债 /权益）的资本结构为 W项目筹资，如果决定投资该项目，甲公司将于 2014年 10月发行 5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。 W项目的权益资本相对其税后债务资本的风险溢价为 5%。
甲公司的信用级别为 BB级，目前国内上市交易的 BB级公司债券有 3种，这 3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：
（ 8）预计 W项目短时间可建成，可以假设没有建设期。为简化计算，假设经营许可费、项目初始投资、广告费均发生在第 1年年初（零时点），项目营业收入、付现成本等均发生在以后各年年末，垫支的营运资金于各年年初投入，在项目结束时全部收回。
（ 9）甲公司适用的企业所得税税率为 25%。
要求：
（ 1）根据所给资料，估计同期限政府债券的市场收益率；计算 W项目的加权平均资本成本，其中债务资本成本采用风险调整法计算，权益资本成本采用债券收益率风险调整模型计算。
（ 2）计算 项目的初始（零时点）现金流量、 W 每年的现金净流量及项目的净现值，判断项目是否可行并说明原因。
（ 3）以项目目前净现值为基准，假设 W项目各年接待游客人次下降 10%，用敏感程度法计算净现值对接待游客人次的敏感系数。
正确答案及解析
正确答案
解析
（ 1）同期限政府债券的市场收益率应该是和甲公司发行债券到期日相同的政府债券
到期收益率，所以选择 4.3%。
债券税前资本成本 =4.3%+[（ 6.5%-3.4%） +（ 7.6%-3.6%） +（ 8.3%-4.3%） ]/3=8%
权益资本成本 =8%×（ 1-25%） +5%=11%
加权平均资本成本 =8%×（ 1-25%）× 2/5+11%× 3/5=9%
（ 2）
零时点固定资产投资的现金净流量 =-[100+200+200× 5000÷ 10000]=-400（万元）
零时点营运资本垫支引起的现金净流量 =-200× 30000÷ 10000× 20%=-120（万元）
第 1年年末营运资本垫支引起的现金净流量 =-（ 200× 40000÷ 10000× 20%-120） =-40
（万元）
第 1年年末税后营业收入 =200× 30000÷ 10000×（ 1-25%） =450（万元）
第 2～ 5年年末税后营业收入 =200× 40000÷ 10000×（ 1-25%） =600（万元）
第 1年年末变动成本（景区管理费）
=-200 × 30000÷ 10000× 5%=-30（万元）
第 1年年末税后变动成本（景区管理费）
=-30 ×（ 1-25%） =-22.5（万元）
第 2～ 5年年末变动成本（景区管理费）
=-200 × 40000÷ 10000× 5%=-40（万元）
第 2～ 5年年末税后变动成本（景区管理费）
=-40 ×（ 1-25%） =-30（万元）
第 1年年末固定付现成本 =-（ 60+100） =-160（万元）
第 1年年末税后固定付现成本 =-160×（ 1-25%） =-120（万元）
第 2～ 5年年末固定付现成本 =-（ 60+12+100） =-172（万元）
第 2～ 5年年末税后固定付现成本 =-172×（ 1-25%） =-129（万元）
年折旧与摊销 =400÷ 10+700÷ 5=180（万元）
年折旧与摊销抵税 =180× 25%=45（万元）
第 1年年末广告费抵税 =50× 25%=12.5（万元）
第 5年年末处置固定资产回收流量 =600-[600-（ 400-400/10× 5） ]× 25%=500（万元）
（ 3）接待游客下降 10%：
净现值变动额 =120× 10%+[-450× 10%+22.5× 10%+40× 10%] ×（ P/F， 9%， 1） +（
-600× 10%+30× 10%）×（ P/A， 9%， 4）×（ P/F， 9%， 1） -160× 10%×（ P/F， 9%
， 5） =12-38.75× 0.9174-57× 3.2397× 0.9174-16× 0.6499=-203.38（万元）
净现值变动率 =-203.38/901.59=-22.56%
净现值对接待游客人次的敏感系数 =（ -22.56%） /（ -10%） =2.26。
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甲公司是一家生产商，公司适用的所得税税率为25%，相关资料如下。
资料一：甲公司2019年相关财务数据如下表所示，假设甲公司成本性态不变，现有债务利息水平不变。
资料二：甲公司计划2020年推出一款新型产品，产品生产所需要的设备可以使用原有的旧设备，也可以购置新设备。新旧设备相关资料如下表所示：
假设甲公司要求的最低报酬率为10%。
资料三：若购置新设备，为了满足购置新设备的资金需求，甲公司设计了两个筹资方案,第一个方案是向银行借款筹集资金3000万元，年利率为8%，同时发行优先股3000万元，股息率9%；第二个方案是发行普通股1000万股，每股发行价6元，甲公司2020年年初普通股股数为3000万股。
资料四：若生产该新产品需要利用一种零件，每年生产新产品需要零件20000件，外购成本每件120元，企业已有的生产车间有能力制造这种零件，自制零件的单位相关成本资料如下表所示：
如果公司现在具备足够的剩余生产能力，但剩余生产能力可以转移用于加工其他产品，每年可以节省外购成本40000元。
要求：
（1）根据资料一，计算甲公司的下列指标：①营运资本；②产权比率；③边际贡献率；④保本销售额。
（2）根据资料一，计算经营杠杆系数和财务杠杆系数。
（3）根据资料二，计算继续使用旧设备和购置新设备的平均年成本，并替公司进行决策。
（4）根据资料一和资料三，计算两个筹资方案的每股收益无差别点息税前利润。
（5）根据资料一和资料三，若公司选择方案一筹资，计算当息税前利润达到每股收益无差别点时的财务杠杆系数。
（6）根据资料四，判断公司应选择外购零部件还是自制零部件。
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A公司采用配股的方式进行融资。2020年3月25日为配股的股权登记日，以公司2019年12月31日总股数1000000股为基数，拟每10股配1股。3月25日公司股票收盘价为8元/股，配股价格为6.8元/股。
假定在分析中不考虑新募集资金投资产生净现值引起的企业价值变化。
要求：
（1）所有股东均参与配股的情况下，计算配股的除权参考价（计算结果保留小数点后四位）。
（2）所有股东均参与配股的情况下，计算每股股票配股权的价值（计算结果保留小数点后四位）。
（3）假设某股东拥有10000股A公司股票，若其他股东均参与配股，计算是否参与配股对该股东财富的影响（计算的股票价值保留整数）。
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（1）月初在产品成本。(单位：元)
要求：
（1）编制第一、二步骤成本计算单（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
（2）编制产成品成本汇总计算表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
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D股票当前市价为25.00元/股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下：
（1）以D股票为标的资产的到期时间为半年的看涨期权和看跌期权的执行价格均为25.30元；
（2）根据D股票历史数据测算的连续复利报酬率的标准差为0.4；
（3）无风险年报价利率4%；
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要求：
（1）若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格，直接将结果填入表格内。
（2）利用看涨期权—看跌期权平价定理确定看跌期权价格。
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（4）若投资者预期未来股价会有较大变化，但难以判断是上涨还是下跌，判断应采取哪种期权投资策略；计算确保该组合策略不亏损的股票价格变动范围；如果6个月后，标的股票价格实际上涨30%，计算该组合的净损益。（注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值）
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甲酒店想加盟另一个叫阳光酒店的项目，期限8年，相关事项如下：
（1）初始加盟保证金10万元，初始加盟保证金一次收取，合同结束时归还本金（无利息）；
（2）初始加盟费按照酒店房间数120间计算，每个房间3000元，初始加盟费一次收取；
（3）每年特许经营费按酒店收入的6.5%上缴，加盟后每年年末支付；
（4）甲酒店租用的房屋4200平方米，租金每平方米一天1元，全年按365天计算（下同），每年年末支付；
（5）甲酒店需要在项目初始投入600万元的装修费用，按税法规定可按8年平均摊销；
（6）甲酒店每间客房定价每天175元，全年平均入住率85%，每间客房的客房用品、洗涤费用、能源费用等支出为每天2 9元，另外酒店还需要支付每年30万元的付现固定成本，每年年末支付；
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（8）酒店的税金及附加为营业收入的5.5%。
要求：
（1）计算加盟酒店的年固定成本总额和单位变动成本。
（2）计算酒店的盈亏平衡点入住率、安全边际率和年息税前利润。
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（4）若决定每间客房定价下调10%，其他影响因素不变，求解此时酒店的盈亏平衡点入住率，以及为了维持目前息税前利润水平，酒店的平均入住率应提高到多少？
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