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资料一20世纪 90年代,兰微公司在 C国推出微波炉产品。兰微公司充分利用市场对微波炉产品价格的高度敏感,通过集中生产少数品种、规模经济、减少各种要素成本、提高生产效率、不断改进产品工艺设计、承接外包等多种手段降低成本,以“价格战”不断摧毁竞争对手的防线,抬高行业的进入门槛,使自己成为微波炉行业的“霸主”,国内市场占有率超过 70%,全球产量占比超过 30%。国内微波炉生产厂商从超过 200家,迅速下降到不足 30家。1999年,在众人的质疑声中,光美公司宣布大举进入微波炉行业。光美公司当时的战略决策是基于两点理由:一是从制造技术的角度看,微波炉和光美公司已生产的电饭煲、电磁炉等产品都是使用电能转换加热系统,因此对微波炉的技术研发、生产制造和营销网络都有着极其便利的条件和经验,还可以利用光美公司的其他厨具小家电市场上的品牌优势开拓市场,二是光美公司的主打产品空调、风扇等,销售旺季集中在每年的 3~8月,在其余时间里资金和经销商资源的利用都是明显不足,而推出微波炉产品可以弥补这一缺陷,有利于优化公司整体运营和产品结构,建立新的增长点。对于光美公司的挑战,兰微公司予以迎击,不仅再次举起了“价格战”的大旗,而且宣布大举进军光美公司已拥有优势的产业,如空调、冰箱、风扇、电暖气等产业。针对兰微公司的行为和兰微公司价格血洗形成的行业规模壁垒,光美公司的微波炉业务确立了“低成本、规模化”的跟随发展策略,利用光美公司强大的品牌优势、销售网络和资源实力,以“低价渗透”的方式与兰微公司展开正面竞争,其地位不稳固,多年来一直被迫接受价格战,而没有通过差异化创新建立与兰微公司相抗衡的产品特色和品牌形象。2006年,在一次光美公司每年例行的经营策略高层研讨会上,与会人员对微波炉行业的发展趋势和公司应对策略形成了统一的判断和认识。与炉灶等加热工具相比,微波炉具有多种优点,它不仅能够快速加热和烹调食物,而且没有油烟,还能保持食物的原汁原味与减少营养损失。在 C国,虽然 80%以上的家庭已经使用微波炉,但微波炉只是作为一个加热工具,它的多种优点还没被消费者充分认识。同时,市场上的微波炉设计、构造与性能雷同,缺少创新型产品。如果能够开发并向市场推出使消费者迅速认识并接受微波炉的多种优点的产品,微波炉市场将进入另一个高速发展期。光美公司对全球微波炉产销调研情况显示,在国内市场,日本韩国垄断了中高端市场,C国企业控制了中低端市场,而全球微波炉市场中低端制造向 C国转移已经接近尾声,随着材料成本、物流成本的加速上升,微波炉行业的利润空间将进一步缩小,日本韩国企业由于在规模、产业链的配套上不如 C国企业,成本劣势进一步凸显,只能逐步退出制造领域,因此为C国企业进入中高端制造领域、实现中高端产品出口增长提供了机会。与会人员一致认为,光美公司应当从以跟随为主的“低成本”战略向“差异化”战略转变。公司竞争的焦点应当从关注竞争对手向关注消费者、关注客户需求转变;用 3~5年时间,扭转目前品牌竞争的被动局面。由“中低端”向“中高端”转变;最终超越兰微公司成为全球微波炉行业霸主,成为全球最优秀的微波炉供应商。资料二光美公司于 2006年在国内率先推出具备蒸功能的产品,这不仅是第一款针对国内市场消费者使用习惯开发的本土化创新产品,实现了 C国传统烹饪习惯与微波炉功能优点的有效结合,光美公司决定通过对微波炉“蒸功能”的持续升级和传播实现战略转型,扭转在国内市场上竞争的被动局面。2007年,公司确立了以 80后白领阶层以及一二线城市家庭作为具备“蒸功能”微波炉的主要目标客户群,推出了第二代具备蒸功能的产品——“全能蒸”微波炉,这款微波炉可以使国内 8大菜系的代表性菜式烹饪通过“蒸功能”实现,并将健康、营养、口感、杀菌与外观的时尚及使用的安全、便捷完美地结合在一起。此后,光美公司以“蒸功能”为主题的产品功能不断升级,针对不同消费群体的产品线不断扩充,“蒸功能”逐步普及,公司和产品的品牌形象日益鲜明。2008年,光美公司发布了 5个系列 14款“蒸功能”微波炉。该产品在智能化、时尚设计方面对第二代产品进行了升级,并针对不同细分市场推出系列产品。2009年,公司第三代产品“蒸立方”面世,该款产品创造了三项纪录;首创新的蒸技术,即不借助其他器具,由蒸汽将食物蒸熟,首创炉腔内蒸汽温度达 300℃,使食物脱脂减盐,更有效地保留营养;首创自动供水,排水系统,使用更加便捷,也更省电。2010年,光美公司发布第五代“蒸功能”系列新品,新产品顺应节能、绿色、环保的时代潮流,率先将历时 4年开发的变频技术应用于微波炉上,产品更节能。同时,光美公司宣布,退出 300元以下微波炉市场,主流变频蒸立方产品价格集中在 3000-5000元,最高端变频高温产品的零售价格高达 10000元。2012年光美公司发布了半导体、太阳能和云技术微波炉三大创新产品,而且宣布把蒸立方作为独立的高端品牌。从 2012年开始,超市系统将停止销售 300元以下产品,将在连锁销售系统中将停止销售 599元以下产品。光美公司解释,从光美公司掌握的数据看,国内市场的高端化消费趋势已经非常明显,低端产品对消费者已不再具有吸引力。光美公司在不断创新和推出产品的过程中,成功开展了一系列促销活动。2006年,光美公司开启了以“时尚蒸滋味”为主题的全年推广活动,首次在各大电视台开展广告营销活动,同时在全国主要市场开展产品的循环演示活动。2008年,光美公司主办了“蒸夺营养冠军”的全国推广活动。2009年,光美公司推出“全蒸宴”的全国演示推广活动。2010年,光美公司推出“蒸出营养与健康——光美公司蒸立方”微波炉的电视形象广告片。配合线上的品牌广告推广以及线下的循环演示活动,2010年光美公司耗巨资在国内主要城市的核心终端,开辟了 1000个“蒸立方”品牌专柜。2011年公司开发上线了新一代营销管理系统,该系统实现了全国主要终端的销售、库存数据动态更新,公司能及时了解市场销售变化情况。2012年光美公司推出另一项重大变革措施,变以产定销为以销定产。这项变革成效显著,仅 2012年第一季度工厂库存就下降了 60%。自 2007年起,光美公司在海外前 15大市场设立了区域经理,同时针对不同区域的主流客户设立了专门的产品开发团队,通过资源的聚焦,本土化市场拓展以及公司技术、品牌等后台支持体系的不断强化,至 2010年,光美公司生产的微波炉在 9个国家成功实现对竞争对手产品的超越,在 10个国家中市场占有率排名首位。资料三

提升自主创新能力一直是光美公司努力的方向和管理的重点。光美公司在这方面开展的主要

工作有:

1.确定公司技术发展方向以及技术发展路线。2009年公司制定了三年技术路线图,其中不仅规划出公司主要技术发展方向,而且第一次将产品实现技术(关键制造技术)纳入到技术规划中,形成基础研究、核心技术研究、产品开发的阶梯创新模式,实现了技术与市场的有效对接。

2.开展广泛技术合作。2008年光美公司引进变频器开发的鼻祖——日本 D公司的变频技术以及高温蒸汽技术和生产工艺。经过一年多的消化吸收,公司于 2010年在国内市场推出“变频蒸立方高端新品”,树立了光美公司在微波炉“蒸功能”上的绝对技术领先地位。因此,公司广泛开展与国内外科研院校、零部件供应商在研发项目上的合作,公司还与其他单位建立联合实验室开展长期的合作研究。

3.投入巨资改善软硬件条件。到 2012年年底,光美公司研发体系的人员从转型前的约100人增加到 240人,形成了 10多个前沿、关键技术研究团队。公司调整了研发项目激励方式,提高了基础研究项目的激励比例。同时,公司调整了科技人员的薪酬结构,减少年薪绩效收入,提高固薪,以稳定研发队伍,公司累计投资 3亿多元,建立了包括零部件质量检验、整机性能寿命检测、消费者体验研究、营养分析等在内的全球最先进最完善的研发测试体系。

4.大刀阔斧进行组织变革。2009年之后公司不断完善基于以市场、客户为导向的矩阵式管理模式,各产品、客户经理对经营结果负责,并拥有相应的产品企划和定价、供应商选择、人员选择等关键决策权力;其他管理人员在各自职责体系中对产品、客户经理经营提供后台支持。

5.变革学习、考核机制。公司不断加大对各类人员培训的投入,同时转变培训方式。公司要求中高层管理者每年必须走访市场不少于 4次,倾听市场和客户的声音。公司定期组织中高层管理者赴日本韩国企业进行学习交流取经。公司每年投入超过 1000万元的培训费用用于员工的专业技能培训。公司出台专项政策,鼓励员工进行再学习、再深造。公司经常组织读书心得分享会,书目由公司总经理亲自选定,均与公司当期推动的变革措施有关。光美公司的绩效导向文化深入到员工骨髓,公司也结合各阶段工作重点在绩效考核导向方面进行不断的调整和优化。

6.提升成本竞争力。为了避免差异化成本过高,光美公司通过加大部件自制、精益运营、加强价值链信息共享和协同降低成本等手段来创新成本管控,解决成本与结构材料间的矛盾,应对资源要素价格的持续上升,保证成本优势。经过多年的努力,光美公司在 2010年成功超越兰微公司成为微波炉出口冠军,在 2012年,光美公司微波炉国内市场品牌价值指数全面超越兰微公司,由行业追随者升级为行业领导者,规避了微波炉行业“价格战”的恶性循环,实现了企业业绩持续增长。要求:

7.简要分析光美公司实行多元化经营进入微波炉产业的动因(即采用多元化战略的优点);

8.简要分析兰微公司微波炉产品实施成本领先战略的条件(从市场情况、资源能力两个方面)与风险;

9.简要分析光美公司微波炉产品战略转型、实施差异化战略的条件(从市场情况、资源能力两个方面),以及光美公司如何防范差异化战略的风险;

10.简要分析兰微公司为阻止光美公司进入微波炉产业所设置的行为性障碍;

11.简要分析光美公司战略变革的动因和主要任务(关于战略变革的动因在 2018年教材中已删除);

12.简要分析光美公司战略转型中研发的类型、动力来源和定位;

13.依据市场营销组合四个要素,简要分析光美公司如何运用市场营销来实现战略转型。

正确答案及解析

正确答案
解析

(1)光美公司实行多元化经营进入微波炉产业的动因:①分散风险。“光美公司的主打产品空调、风扇等,销售旺季集中在每年的 3~8月,在其余时间里资金和经销商资源的利用都明显不足,而推出微波炉产品可以弥补这一缺陷”。

②当企业在原产业无法增长时找到新的增长点。“有利于优化公司整体运作和产品结构,找

到新的增长点”。

③利用未被充分利用的资源。“从制造技术的角度看,微波炉和光美公司已生产的电饭煲、电磁炉等产品都是使用电能转换加热系统,因此对微波炉的技术研发、生产制造和营销网络都有着极其便利的条件和经验”“在其余时间里资金和经销商资源的利用都明显不足”。

④运用盈余资金。“在其余时间里资金和经销商资源的利用都明显不足”。

⑤运用企业在某个产业或某个市场中的形象和声誉来进入另一个产业或市场。“还可以利用光美公司在其他厨具小家电市场上树立的品牌优势开拓市场”。

(2)实施条件(市场情况):①市场中存在大量的价格敏感用户。“兰微公司充分利用市场对微波炉产品价格的高度敏感”。

②产品难以实现差异化。“通过集中生产少数品种……使自已成为微波炉行业的‘霸主’ ”。

③价格竞争是市场竞争的主要手段。“充分利用市场对微波炉产品价格的高度敏感”“以‘价格战’不断摧毁竞争对手的防线”。实施条件(资源和能力):

①在规模经济显著的产业中装备相应的生产设施来实现规模经济。“通过……规模经济……等多种手段降低成本”。

②降低各种要素成本。“通过……减少各种要素成本……等多种手段降低成本”。

③提高生产率。“通过……提高生产效率……等多种手段降低成本”。

④改进产品工艺设计。“通过……不断改进产品工艺设计……等手段降低成本”。

⑤选择适宜的交易组织形式。“通过……承接外包等多种手段降低成本”。

⑥重点集聚。“通过集中生产少数品种……等多种手段降低成本”。风险:①市场需求从注重价格转向注重产品的品牌形象,使得企业原有的优势变为劣势。“从光美公司掌握的数据看,国内市场的高端化消费趋势已经非常明显,低端产品对消费者已不再具有吸引力”“光美公司在 2010年成功超越兰微公司成为微波炉出口冠军;在 2012年,光美公司微波炉国内市场品牌价格指数全面超越兰微公司,由行业追随者升级为行业领导者,跳出行业‘价格战’的恶性循环,实现了企业业绩持续增长”。

(3)实施条件(市场情况):①产品能够充分地实现差异化,且为顾客所认可。“如果能够开发并向市场推出使消费者迅速认识并接受微波炉的多种优点的产品,微波炉市场将进入另一个高速发展期”“从光美公司掌握的数据看,国内市场的高端化消费趋势已经非常明显,低端产品对消费者已不再具有吸引力”。

②顾客的需求是多样化的。“微波炉具有多种优点,它不仅能够快速加热和烹调食物,而且没有油烟,还能保持食物的原汁原味与减少营养损失。在 C国,虽然 80%以上的家庭已经使用微波炉,但微波炉只是作为一个加热工具,它的多种优点还没被消费者充分认识”。

③创新成为竞争的焦点。“如果能够开发并向市场推出使消费者迅速认识并接受微波炉的多种优点的产品,微波炉市场将进入另一个高速发展期”“从光美公司掌握的数据看,国内市场的高端化消费趋势已经非常明显,低端产品对消费者已不再具有吸引力”。实施条件(资源和能力):

①具有强大的研发能力和产品设计能力。“确定公司技术发展发展方向以及技术发展路线”“开展广泛技术合作”

②具有很强的市场营销能力。“光美公司在不断创新和推出产品的过程中,成功地开展了一系列促销活动”“2010年光美公司耗巨资在国内主要城市的核心终端,开辟了 1000个‘蒸立方’品牌专柜”“2011年公司开发上线了新一代营销管理系统”“光美公司在海外前 15大市场设立了区域经理,同时针对各不同的区域的主流客户设立了专门的产品开发团队”。

③有能够确保激励员工创造性的激励体制、管理体制和良好的创造性文化。“公司不断加大

对各类人员培训的投入,同时转变培训方式。公司要求中高层管理者每年必须走访市场不少于 4次,倾听市场和客户的声音。公司定期组织中高层管理者赴日本、韩国企业进行学习交流取经。公司每年投入超过 1000万元的培训费用用于员工的专业技能培训。公司出台专项政策,鼓励员工进行再学习、再深造。公司经常组织读书心得分享会,书目由公司总经理亲自选定,均与公司当期推动的变革措施有关。光美公司的绩效导向文化逐渐深入到员工骨髓,公司也结合各阶段工作重点在绩效考核导向方面进行不断的调整和优化”“2009年之后,公司不断完善基于以市场、客户为导向的矩阵式管理模式”。

④具有从总体上提高某项经营业务的质量、树立产品形象、保持先进技术和建立完善分销渠道的能力。“为了避免差异化成本过高,光美公司通过加大部件自制、精益运营、加强价值链信息共享和协同降低运营成本等手段来创新成本管控,解决成本与结构升级的矛盾,应对资源要素价格的持续上升,保证成本优势”“确定公司技术发展方向以及技术发展路线”“光美公司在不断创新和推出产品的过程中,成功地开展了一系列促销活动”“光美公司在海外前 15大市场设立了区域经理,同时针对各不同的区域的主流客户设立了专门的产品开发团队”。光美公司注重防范差异化战略的风险:

①企业形成产品差异化的成本过高。“为了避免差异化成本过高,光美公司通过加大部件自制、精益运营、加强价值链信息共享和协同降低运营成本等手段来创新成本管控,解决成本与结构升级的矛盾,应对资源要素价格的持续上升,保证成本优势”。

②竞争对手的模仿和进攻使已建立的差异缩小甚至转向。“光美公司以‘蒸功能’为主题的

产品功能不断升级,针对不同消费群体的产品线不断扩充……公司和产品的品牌形象日益鲜明”。

(4)①限制进入定价。“对于光美公司的挑战,兰微公司予以迎击……再次祭起了‘价格战’的大旗”。

②进入对方领域。“兰微公司宣布大举进军光美公司已拥有优势的产业,如空调、冰箱、风扇、电暖气等产业”。

(5)光美公司战略变革的动因:①外部环境的变化。“消费者消费目标和方式的变化、社会行为和态度的变化、经济发展状况的变化等”“目前国内的微波炉产业只是刚起步,潜在发展空间巨大……市场上的微波炉设计、构造与性能雷同,缺少创新型产品。如果能够开发并向市场推出使消费者迅速认识并接受微波炉的多种优点的产品,微波炉市场将进入另一个高速发展期”。

②技术和工作方法方面的变化。“光美公司于 2006年在国内率先推出具备蒸功能的产品,这不仅是第一款针对国内市场消费者使用习惯开发的本土化创新产品,实现了 C国传统烹饪习惯与微波炉功能优点的有效结合,而且在核心技术上形成了对兰微公司的技术壁垒,突破了兰微公司的价格和产品封锁”。

③产品和服务方面的变化。“光美公司于 2006年在国内率先推出具备蒸功能的产品,这不仅是第一款针对国内市场消费者使用习惯开发的本土化创新产品,实现了 C国传统烹饪习惯与微波炉功能优点的有效结合”。光美公司战略变革的主要任务:

①调整企业理念。“与会人员一致认为,公司应当从以跟随为主的‘低成本’战略向‘差异化’战略转变;公司竞争的焦点应当从关注竞争对手向关注消费者、关注客户需求转变”。

②企业战略重新进行定位。“用 3~5年时间,扭转目前品牌竞争的被动局面,由‘中低端’向‘中高端’转变,最终超越兰微公司成为全球微波炉行业霸主,成为全球最优秀的微波炉供应商”。

③重新设计企业的组织结构。“大刀阔斧进行组织变革。2009年之后公司不断完善基于以市

场、客户为导向的矩阵式管理模式,各产品、客户经理对经营结果负责,并拥有相应的产品企划和定价、供应商选择、人员选择等关键决策权力;其他管理人员在各自职责体系中对产品、客户经理经营提供后台支持”“光美公司在海外前 15大市场设立了区域经理,同时针对不同区域的主流客户设立了专门的产品开发团队”。

(6)①研发的类型:产品研究——新产品开发。②研发的动力来源:既是“需求拉动”,也是“技术推动”“如果能够开发并向市场推出使消费者迅速认识并接受微波炉的多种优点的产品,微波炉市场将进入另一个高速发展期”“光美公司于 2006年在国内率先推出具备蒸功能的产品,这不仅是第一款针对国内市场消费者使用习惯开发的本土化创新产品,实现了 C国传统烹饪习惯与微波炉功能优点的有效结合……经过将近一年的推广,市场反响很好,显示了巨大的发展潜力”。

③研发的定位:成为向市场推出新技术产品的企业。“光美公司于 2006年在国内率先推出具备蒸功能的产品”。

(7)①产品策略:“对微波炉‘蒸功能’的持续升级和传播”“2007年,推出了第二代具备蒸功能的产品——‘全能蒸’微波炉”“2008年,光美公司发布了 5个系列 14款‘蒸功能’微波炉”“2009年,公司第三代产品‘蒸立方’面世”“2010年,光美公司发布第五代‘蒸功能’系列新品”“2012年光美公司发布了半导体、太阳能和云技术微波炉三大创新产品”。

②促销策略:“光美公司在不断创新和推出产品的过程中,成功地开展了一系列促销活动”“2006年,光美公司开启了以‘时尚蒸滋味’为主题的全年推广活动,首次在各大电视台开展广告营销活动,同时在全国主要市场开展产品的循环演示活动。2008年,光美公司主

办了‘蒸夺营养冠军’的全国推广活动。2009年,光美公司推出‘全蒸宴’的全国演示推广活动。2010年,光美公司推出‘蒸出营养与健康——光美公司蒸立方’微波炉的电视形象广告片”。

③分销策略:“2010年光美公司耗巨资在国内主要城市的核心终端,开辟了 1000个‘蒸立方’品牌专柜”“2011年公司开发上线了新一代营销管理系统,该系统实现了全国主要终端的销售、库存数据动态更新,公司能及时了解市场销售变化情况”“自 2007年起,光美公司在海外前 15大市场设立了区域经理,同时针对各不同的区域的主流客户设立了专门的产品开发团队”。

④价格策略:“退出 300元以下微波炉市场,主流变频蒸立方产品价格集中在 3000~5000元,最高端变频高温产品的零售价格高达 10000元”“从 2012年开始,超市系统将停止销售 300元以下产品,在连锁销售系统中将停止销售 599元以下产品”。

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问答题

甲公司是一家生产商,公司适用的所得税税率为25%,相关资料如下。

资料一:甲公司2019年相关财务数据如下表所示,假设甲公司成本性态不变,现有债务利息水平不变。

资料二:甲公司计划2020年推出一款新型产品,产品生产所需要的设备可以使用原有的旧设备,也可以购置新设备。新旧设备相关资料如下表所示:

假设甲公司要求的最低报酬率为10%。

资料三:若购置新设备,为了满足购置新设备的资金需求,甲公司设计了两个筹资方案,第一个方案是向银行借款筹集资金3000万元,年利率为8%,同时发行优先股3000万元,股息率9%;第二个方案是发行普通股1000万股,每股发行价6元,甲公司2020年年初普通股股数为3000万股。

资料四:若生产该新产品需要利用一种零件,每年生产新产品需要零件20000件,外购成本每件120元,企业已有的生产车间有能力制造这种零件,自制零件的单位相关成本资料如下表所示:

如果公司现在具备足够的剩余生产能力,但剩余生产能力可以转移用于加工其他产品,每年可以节省外购成本40000元。

要求:

(1)根据资料一,计算甲公司的下列指标:①营运资本;②产权比率;③边际贡献率;④保本销售额。

(2)根据资料一,计算经营杠杆系数和财务杠杆系数。

(3)根据资料二,计算继续使用旧设备和购置新设备的平均年成本,并替公司进行决策。

(4)根据资料一和资料三,计算两个筹资方案的每股收益无差别点息税前利润。

(5)根据资料一和资料三,若公司选择方案一筹资,计算当息税前利润达到每股收益无差别点时的财务杠杆系数。

(6)根据资料四,判断公司应选择外购零部件还是自制零部件。

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A公司采用配股的方式进行融资。2020年3月25日为配股的股权登记日,以公司2019年12月31日总股数1000000股为基数,拟每10股配1股。3月25日公司股票收盘价为8元/股,配股价格为6.8元/股。

假定在分析中不考虑新募集资金投资产生净现值引起的企业价值变化。

要求:

(1)所有股东均参与配股的情况下,计算配股的除权参考价(计算结果保留小数点后四位)。

(2)所有股东均参与配股的情况下,计算每股股票配股权的价值(计算结果保留小数点后四位)。

(3)假设某股东拥有10000股A公司股票,若其他股东均参与配股,计算是否参与配股对该股东财富的影响(计算的股票价值保留整数)。

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甲公司是一家机械制造企业,只生产销售一种产品,生产过程分为两个步骤,第一步骤产出的半成品直接转入第二步骤继续加工,每2件半成品加工成1件产成品,产品成本计算采用平行结转分步法,月末完工产品和在产品之间采用约当产量法(假设在产品存货发出采用加权平均法)分配生产成本。

原材料在第一步骤生产开工时一次投入,各个步骤加工成本费用陆续发生,第一步骤和第二步骤月末在产品完工程度均为本步骤的50%。

2020年7月的成本核算资料如下:

(1)月初在产品成本。(单位:元)

要求:

(1)编制第一、二步骤成本计算单(结果填入下方表格中,不用列出计算过程)。  

(2)编制产成品成本汇总计算表(结果填入下方表格中,不用列出计算过程)。      

(3)简述平行结转分步法的优缺点。

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D股票当前市价为25.00元/股,市场上有以该股票为标的资产的期权交易,有关资料如下:

(1)以D股票为标的资产的到期时间为半年的看涨期权和看跌期权的执行价格均为25.30元;

(2)根据D股票历史数据测算的连续复利报酬率的标准差为0.4;

(3)无风险年报价利率4%;

(4)1元的连续复利终值如下:

要求:

(1)若年收益的标准差不变,利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数,并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格,直接将结果填入表格内。

(2)利用看涨期权—看跌期权平价定理确定看跌期权价格。

(3)投资者希望将净损益限定在有限区间内,应选择哪种投资组合?该投资组合应该如何构建?假设6个月后该股票价格上涨10%,该投资组合的净损益是多少?假设6个月后该股票价格下跌10%,该投资组合的净损益是多少?

(4)若投资者预期未来股价会有较大变化,但难以判断是上涨还是下跌,判断应采取哪种期权投资策略;计算确保该组合策略不亏损的股票价格变动范围;如果6个月后,标的股票价格实际上涨30%,计算该组合的净损益。(注:计算股票价格区间和组合净损益时,均不考虑期权价格的货币时间价值)

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甲酒店想加盟另一个叫阳光酒店的项目,期限8年,相关事项如下:

(1)初始加盟保证金10万元,初始加盟保证金一次收取,合同结束时归还本金(无利息);

(2)初始加盟费按照酒店房间数120间计算,每个房间3000元,初始加盟费一次收取;

(3)每年特许经营费按酒店收入的6.5%上缴,加盟后每年年末支付;

(4)甲酒店租用的房屋4200平方米,租金每平方米一天1元,全年按365天计算(下同),每年年末支付;

(5)甲酒店需要在项目初始投入600万元的装修费用,按税法规定可按8年平均摊销;

(6)甲酒店每间客房定价每天175元,全年平均入住率85%,每间客房的客房用品、洗涤费用、能源费用等支出为每天2 9元,另外酒店还需要支付每年30万元的付现固定成本,每年年末支付;

(7)酒店的人工成本每年105万元,每年年末支付;

(8)酒店的税金及附加为营业收入的5.5%。

要求:

(1)计算加盟酒店的年固定成本总额和单位变动成本。

(2)计算酒店的盈亏平衡点入住率、安全边际率和年息税前利润。

(3)若每间客房定价下调10%,其他影响因素不变,计算息税前利润对单价的敏感系数。

(4)若决定每间客房定价下调10%,其他影响因素不变,求解此时酒店的盈亏平衡点入住率,以及为了维持目前息税前利润水平,酒店的平均入住率应提高到多少?

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