简述流动性升水假说的主要内容。
正确答案及解析
正确答案
解析
前提假设有：第一，投资者是风险厌恶型的；第二，影响利率期限结构的因素除了预期还有风险，因为未来充满不确定性，到期期限越长，利率风险就越大，其他条件一定的情况下，长期债券的风险要比短期债券的风险大；第三，短期债券的流动性比长期债券要高。 流动性偏好假说的基本命题是：长期债券的利率水平等于在整个期限内预计出现的所有短期利率的平均数，再加上由债券供给和需求决定的期限滋价。用公式表示为：{图5}，根据流动性假说，可以得出以下结论： （1）由于投资者对持有短期债券存在较强偏好，只有加上一个正的时间溢价作为补偿，投资人才会愿意持有长期债券。因此时间溢价大于零。即使短期利率在未来的平均水平保持不变，长期利率仍然会高于短期利率。这就是收益率曲线向上锁斜的原因。 （2）在时间滋价水平一定的情况下，短期利率的上升意味着平均看来短期利率水平将来会更高，从而长期利率也会随之上升，这解释了不同期限债券的利率总是共同变动的原因。 （3）时间溢价水平大于零与收益率曲线有时向下倾斜并不矛盾。因为在短期利率预期未来会大概下降的情况下，预期的短期利率的平均数即使再加上一个正的时间溢价，长期利率仍然低于现行的短期利率水平。 （4）当短期利率水平较低时，投资者总是预期利率水平将来会上升到某正常水平，未来预期短期利率的平均数会相对高于现行的短期利率水平，再加上一个正的时间溢价，使长期利率大大高于现行短期利率，收益率曲线往往比较陡峭地向上倾斜
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