M公司拟开发新式制图桌灯，花费3万元聘请一家咨询公司开展项目前期咨询。
(1)项目基础数据：项目建设期1年，经营期5年;固定资产采用年限平均法计提折旧，折旧年限为5年，期末无残值;营业税金及附加为营业收入的1%，贷款年利率为8%，M公司的所得税率为25%。
(2)项目投资估算：项目新增设备购置和安装费200万元，在建设期初投入，项目经营期末转卖，估计售价为10万元;利用企业现有厂房一座，该厂房账面价值为零，可继续使用6年，建设期初投入使用，若不用于本项目，每年可获租金1万元。
(3)项目成本和收入预测：项目外购原材料、燃料及动力费用预计为11元/盏，支付工资为5元/盏，无需新增营业费用、管理费用。新式桌灯销售价格预计为40元/盏，新式桌灯上市后影响到该公司已上市的标准桌灯的销售，使其收入每年减少8万元(其经营成本占销售收入的40%)(各项收入中不含增值税进项税额，各项成本中不含增值税销项税额)。
(4)项目资金筹措：工程咨询费用以企业自有资金在建设期末支付;设备购置和安装费用40%来自自有资金，60%用银行借款，借款在建设期初借入，借款本息在经营期头3年内采用等额还本、利息照付方式偿还;流动资金全部来自自有资金。
(5)项目经营期各年销售量及流动资金占用额见表10-28，为计算简便，假设生产标准桌灯占用的流动资金不变。
(6)本项目的主要风险变量是产品价格和原材料价格，其概率分布和相应的项目财务净现值见表10-29。
问题
1.计算项目的总投资。
2.计算项目经营期第1年的偿债备付率，并据此判断项目当年的偿债能力。
3.计算项目经营期第5年的所得税前净现金流量。
4.计算项目净现值大于等于零的累计概率，并据此判断项目的财务风险大小。
(注：1.计算中不考虑购置固定资产增值税进项税抵扣的相关影响;2.计算过程及结果均保留两位小数)
正确答案及解析
正确答案
解析
1.项目总投资的计算
项目的建设投资：(200+3)万元=203万元。
建设期贷款利息=200万元×60%×8%=9.6万元。
项目总投资=建设期投资+建设期利息+流动资金=(203+9.6+18)万元=230.60万元。
2.经营期第1年偿还本金=(200×60%+9.6)万元÷3=43.20万年。
经营期第1年支付利息、(200×60%+9.6)万元×8%=10.37万元。
经营期第1年利润总额=销售收入-经营成本-营业税-折旧-利息。
=[(4.5×40-8)-(4.5×16-8×40%)-(4.5×40-8)×1%
=(203+9.6)/5-10.37]万元
=(172-68.8-1.72-42.52-10.37)万元
=48.59万元。
经营期第1年所得税=利润总额×所得税率=48.59万元×25%=12.15万元。
经营期第1年的偿债备付率=(息税折旧摊销前利润-所得税)/应还本息额
=[(4.5×40-8)-(4.5×16-8×40%)-(4.5×40-8)×1%-12.15]/(43.20+10.37)
=1.67。
该项目偿债备付率大于1，说明该项目可用于还本付息的资金保障程度高。
3.经营期第5年的现金流入=销售收入+回收固定资产余值(设备变卖费用)+回收流动资金
=(72+10+4)万元=86万元。
经营期第5年的现金流出=厂房机会成本+减少的流动资金+经营成本+营业税金及附加
=[1-4+2×(11+5)-8×40%+72×1%]万元=26.52万元。
经营期第5年所得税前的净现金流量=(86-26.52)万元=59.48万元。
4.累计概率计算见表10-31。
根据表10-31，求得净现值小于零的累计概率为：
P[NPV(8%)<0]=0.135+0.2×[1.25/(1.25+21.35)]=0.146=14.60%.
净现值大于等于零的累计概率=1-14.60%=85.4%，该项目的财务风险很小。
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