（ ）是指由国家专利局或代表几个国家的地区机构认定，根据法律批准授予专利所有人在一定期限内对其发明创造享有的独占使用权、转让权、许可权等权利。
- A 专利
- B 评估
- C 资产
- D 专利资产
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
专利是指由国家专利局或代表几个国家的地区机构认定，根据法律批准授予专利所有人在一定期限内对其发明创造享有的独占使用权、转让权、许可权等权利。
专利资产评估业务的评估对象是（ ）。
- A 专利资产权益
- B 许可使用权
- C 商标权
- D 知识产权
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
专利资产评估业务的评估对象是指专利资产权益。
通过连续的动作、姿势、表情等表现思想情感的作品是（ ）。
- A 音乐作品
- B 曲艺作品
- C 摄影作品
- D 舞蹈作品
- 参考答案：D
- 您的答案：
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舞蹈作品是指通过连续的动作、姿势、表情等表现思想情感的作品。
市场法评估资产的快速变现价值，应当参照相同或相类似资产的（ ）。
- A 重置成本
- B 市场价格
- C 清算价格
- D 收益现值
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
清算价格最能反映快速变现价值。
企业价值评估的宏观环境分析中，最重要的社会经济结构是（ ）。
- A 产业结构
- B 分配结构
- C 消费结构
- D 技术结构
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
社会经济结构主要包括五个方面的内容：产业结构、分配结构、交换结构、消费结构和技术结构。其中，最重要的是产业结构。
甲企业预期未来五年企业自由现金流量为100万元、120万元、150万元、180万元、200万元，第6年开始企业自由现金流量以2%的固定增长率增长，无风险报酬率为5%，市场平均报酬率为10%，甲企业β系数为1.2，债权税前报酬率为4.67%，资产负债率始终为0.4，假设企业所得税税率为25%，则甲企业整体价值为（ ）万元。
- A 2730
- B 2822
- C 2896
- D 2930
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
股权报酬率＝5%＋1.2×（10%－5%）＝11%
WACC＝11%×0.6＋4.67%×0.4×（1－25%）＝8%
=2896（万元）
投资价值是企业价值评估中的主要价值类型之一，在评估中投资价值具体是指资产（ ）。
- A 对于委托方所具有的价值
- B 对于资产占有方所具有的价值
- C 对于社会公众所具有的价值
- D 对于特定投资者所具有的价值
- 参考答案：D
- 您的答案：
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投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值。
下列各项中，属于某行业初创阶段特点的是（ ）。
- A 市场需求比较稳定
- B 利润较高
- C 风险较小
- D 资本来源有限
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
处于初创阶段的行业主要有三个特点：资本来源有限、投入不足；收益较低；风险较大。选项ABC属于成熟阶段的特征。
下列关于商誉的表述中，不正确的是（ ）。
- A 商誉是一种不可辨认的无形资产
- B 商誉的价值一般大于或者等于零
- C 企业拥有某项评估值很高的知名商标，但不一定就有商誉
- D 商标所承载的商誉是通过商标的使用而获得的
- 参考答案：B
- 您的答案：
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商誉的价值可正、可负、可为零，商誉的价值不一定总为正值。
下列关于资产基础法应用的表述中，正确的是（ ）。
- A 资产基础法可适用于有价值量较大的表外无形资产的被评估企业
- B 在使用资产基础法时，必须对企业的每一项价值量较大的资产项目进行逐项现场清查核实
- C 评估首先从企业的历史成本资产负债表开始
- D 不需要考虑表外资产
- 参考答案：C
- 您的答案：
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如评估专业人员通过调查后判断，被评估企业有价值量较大的表外无形资产，但却没有适当的方法评估出这些无形资产的价值，资产基础法就不能用于这类企业价值的评估，选项A错误。应用资产基础法需要对价值量较大的资产项目进行逐项现场清查核实，但对于大型企业，固定资产的条目可能有数万条或数十万条，逐条勘查的现场工作量巨大，测算、收取的评估服务费用也难以为委托人接受，所以评估专业人员可以遵循重要性原则，适当简化清查核实程序，选项B错误。评估专业人员将确定在评估结果的资产负债表中需要确认的目前没有入账的（有时称为资产负债表之外的）资产，选项D错误。
甲企业研制出一种含锌矿泉粉材料，研制过程中共消耗物料及其他费用100万元，人员开支30万元。评估人员通过分析测算，确定科研人员创造性劳动倍加系数为3，科研平均风险系数为0.3，该无形资产投资报酬率为30%，采用倍加系数法估算其重置成本为（ ）万元。
- A 475
- B 352.86
- C 105
- D 353.23
- 参考答案：B
- 您的答案：
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重置成本为：（100+3×30）/（1-0.3）×（1+30%）＝352.86（万元）。
根据我国著作权法规，一项合作作品的保护期的截止时间是（ ）。
- A 作品首次发表日后第50年的12月31日
- B 永久
- C 最后死亡的作者死亡后第50年的12月31日
- D 作者死亡后第50年的12月31日
- 参考答案：C
- 您的答案：
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著作财产权以及应当由著作权人享有的其他权利保护期为50年，截止于作者死亡后第50年的12月31日；如果是合作作品，截止于最后死亡的作者死亡后第50年的12月31日
下列关于股权自由现金流量与净利润的说法中，不正确的是（ ）
- A 股权自由现金流量是收付实现制的一种体现
- B 股权自由现金流量与净利润均属于权益口径的收益指标
- C 净利润受会计政策影响较大
- D 相比于股权自由现金流量，净利润的管理更不具隐蔽性
- 参考答案：D
- 您的答案：
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相比于净利润，股权自由现金流量的管理更不具隐蔽性，股权自由现金流量较不易受到人为的操作或干扰。
关于企业价值评估的特点，下列说法中不正确的是（ ）。
- A 企业价值评估的关键是分析判断企业的整体获利能力
- B 决定企业价值高低的因素是企业的净资产
- C 评估对象可以是由多个单项资产组成的资产综合体
- D 企业价值评估是一种整体性评估
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力。
无形资产评估对象比较复杂，一般可以从三个层次来识别，不属于这三个层次的选项是（ ）。
- A 无形资产评估对象所属的类型
- B 被评估的无形资产是单项无形资产，还是两个或者多个无形资产的组合
- C 被评估无形资产的经济寿命
- D 被评估无形资产的权属状态
- 参考答案：C
- 您的答案：
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无形资产评估对象比较复杂，一般可以从三个层次来识别：第一个层次是无形资产评估对象所属的类型，如专利资产、专有技术、著作权资产等。对于专利资产，需要明确是属于实用新型、外观设计还是发明专利等。对于著作权资产，需要明确是哪些项财产权益，如复制权、发行权、信息网络传播权等。第二个层次是被评估的无形资产是单项无形资产，还是两个或者多个无形资产的组合。第三个层次是被评估无形资产的权属状态，如所有权、使用权（独占、非独占等） 以及其他权利等。
消费者在购物过程中追求有新鲜感的产品多于满足其实际需求，这属于宏观环境因素中的（ ）。
- A 政治与法律因素
- B 经济因素
- C 社会和文化因素
- D 技术因素
- 参考答案：C
- 您的答案：
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消费心理是企业价值评估时需要考虑的因素。消费心理属于社会和文化因素。
虽然无形资产评估时，三种评估方法都可以选择，但在一定的条件下，首选的方法是（ ）。
- A 收益法
- B 成本法
- C 市场法
- D 折现值法
- 参考答案：A
- 您的答案：
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虽然三种方法均适用于无形资产评估，但基于无形资产的价值特征一成本与效用的非对应性和无形资产难以复制性以及无形资产的非实体性、共益性、价值形成的累积性、开发成本界定的复杂性等特征，收益法、成本法、市场法评估无形资产的适用程度依次降低。虽然在具备一定条件的情况下，可以采用成本法和市场法，但评估无形资产价值的首选方法通常是收益法。
下列无形资产中没有所有权与使用权的转让的是（ ）。
- A 商标
- B 专利权
- C 商誉
- D 非专有技术
- 参考答案：C
- 您的答案：
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由于商誉不可辨认、不能单独取得，离开企业就无法存在，因此，商誉不存在所有权与使用权的转让。
（ ）是指由于无形资产无法完成其最初设计功能，随着时间的推移，由于设计或工程技术的改进或者替代，效用降低，从而使价值降低。
- A 功能性贬值
- B 经济性贬值
- C 实体性贬值
- D 重置性贬值
- 参考答案：A
- 您的答案：
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功能性贬值是指由于无形资产无法完成其最初设计功能，随着时间的推移，由于设计或工程技术的改进或者替代，效用降低，从而使价值降低。经济性贬值是指由于无形资产现行使用以外的事件或者条件以及无法控制的影响造成目标无形资产价值降低，如国家相关发展政策的影响、市场需求的变化等。
法院规定：由于版权侵权所造成的损失始于某日终于某日，在判决后的某一具体期限内，须支付版权所有者合理的特许费。这指的是无形资产收益期限中的（ ）。
- A 合同有效期限
- B 司法寿命
- C 技术寿命
- D 功能寿命
- 参考答案：B
- 您的答案：
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司法寿命是指由法院或类似的权力机构判决的经济损失期限。如法院规定：由于版权侵权所造成的损失始于某日终于某日（作为历史损失的度量），在判决后的某一具体期限内，须支付版权所有者合理的特许费（作为未来损失的度量）。
（ ）是指特定主体通过提高企业经营管理水平、商品质量、服务质量和商业信誉等方面逐渐建立起来的经济资源。
- A 权力型无形资产
- B 知识型无形资产
- C 关系型无形资产
- D 组合型无形资产
- 参考答案：C
- 您的答案：
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关系型无形资产是指特定主体通过提高企业经营管理水平、商品质量、服务质量和商业信誉等方面逐渐建立起来的经济资源。
资产基础法的一个难点是判断表外资产、负债项目，下列各项中不属于表外负债项目的是（ ）。
- A 优惠贷款利率
- B 土地恢复义务
- C 环保要求
- D 经营租赁的租金
- 参考答案：A
- 您的答案：
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常见的表外负债存在方式主要有以下几种：一是法律明确规定的未来义务，如土地恢复、环保要求等；二是和其他经济体以协议形式明确约定的义务。选项A属于表外资产中的“协议约定的企业获益形式”。
下列选项中，不属于市场法选择和应用价值比率应特别注意的事项是（ ）。
- A 选择合适的价值比率
- B 口径的一致性
- C 应用价值比率应进行调整
- D 参照物的选择
- 参考答案：D
- 您的答案：
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参照物的选择不是市场法选择和应用价值比率应特别注意的事项。
按商标是否享受法律保护，商标可以分为注册商标和（ ）。
- A 驰名商标
- B 非注册商标
- C 普通商标
- D 备用商标
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
按商标是否享受法律保护，商标可以分为注册商标和非注册商标。
商标商品的质量，以及由此形成的知名度和信誉度是（ ）的价值基础。
- A 商品商标
- B 商标资产
- C 注册商标
- D 商标声誉
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
商标资产的价值基础是商标商品的质量，以及由此形成的知名度和信誉度。
从无形资产分类的角度理解，计算机软件属于（ ）无形资产。
- A 商标权类
- B 关系类
- C 产权类
- D 著作权类
- 参考答案：D
- 您的答案：
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国际评估准则委员会在其颁布的《国际评估准则》评估指南中，将无形资产分为权利型无形资产（如租赁权）、关系型无形资产（如顾客关系、客户名单等）、组合型无形资产（如商誉）和知识产权（包括专利权、商标权和著作权等），而计算机软件属于著作权。
某企业转让一项专利技术，在研制开发过程中发生如下费用：耗费材料15万元，专用设备折旧2万元，通用设备折旧2万元，咨询鉴定费4万元，培训费3万元，管理费7万元，应分摊的公共费用及水电费3万元，技术转让过程中应缴纳的税费2万元。该项专利技术的间接成本为（ ）。
- A 5万元
- B 10万元
- C 12万元
- D 15万元
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
直接成本包括无形资产发明创造过程中实际发生的材料、工时消耗量。间接成本包括通用设备折旧、管理费和应分摊的公共费用及水电费：2＋7＋3＝12（万元）。
A企业将一项专利使用权转让给B企业，拟采用对利润分成的方法，该专利系三年前从外部购入，账面成本80万元，两年间物价累计上升5%，该专利法律保护期10年，已过4年，尚可保护6年。经专业人员测算，该专利成本利润率为400%。B企业资产重置成本为4000万元，成本利润率为12.5%。则利润分成率为（ ）。
- A 6%
- B 5.4%
- C 8%
- D 8.54%
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
专利重置成本=80×（1+5%）=84（万元）
专利约当投资量=84×（1+400%）=420（万元）
B企业资产约当投资量=4000×（1+12.5%）=4500（万元）
利润分成率=420/（4500+420）×100%=8.54%
按照价值比率分子的计算口径，可以将价值比率分为（ ）。
- A 收入价值比率和其他特定价值比率
- B 资产价值比率和收入价值比率
- C 盈利价值比率和资产价值比率
- D 权益价值比率和企业整体价值比率
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
按照价值比率分子的计算口径，价值比率可以分为权益价值比率和企业整体价值比率。
某企业的税前债务资本成本为10%，所得税税率为40%，股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价为5%，则该企业的权益资本成本为（ ）。
- A 10%
- B 6%
- C 11%
- D 15%
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
该企业的权益资本成本＝10×（1－40%）＋5%＝11%
企业价值评估过程中，固定资产中的机器设备重点收集并分析的资料包括（ ）。
- A 房屋建筑物的成新度
- B 利用率
- C 账面价值
- D 机器设备的成新度
- E 技术先进性
- 参考答案：B、C、D、E
- 您的答案：
参考解析：
固定资产重点收集并分析的资料包括：房屋建筑物的成新度、利用率、账面价值等；机器设备的成新度、技术先进性、利用率、账面价值以及工艺水平等。
下列属于企业未来收益预测的假设条件的有（ ）。
- A 国家的政治、经济等政策变化对企业未来收益的影响，除已经出台未实施的以外，通常假定其将不会对企业未来收益构成重大影响
- B 企业的风险水平逐渐接近行业平均水平或市场平均水平
- C 不可抗拒的自然灾害或其他无法预期的突发事件，不作为企业收益的相关因素考虑
- D 企业收入成本的结构较为稳定
- E 企业经营管理者的某些个人行为不在预测企业收益时考虑
- 参考答案：A、C、E
- 您的答案：
参考解析：
企业未来收益预测的假设条件主要包括以下几种：一是国家的政治、经济等政策变化对企业未来收益的影响，除已经出台未实施的以外，通常假定其将不会对企业未来收益构成重大影响；二是不可抗拒的自然灾害或其他无法预期的突发事件，不作为企业收益的相关因素考虑；三是企业经营管理者的某些个人行为也不在预测企业收益时考虑。
下列属于测算股权资本成本的常用方法的有（ ）。
- A 资本资产定价模型
- B 套利定价模型
- C 三因素模型
- D 年金现值法
- E 风险累加法
- 参考答案：A、B、C、E
- 您的答案：
参考解析：
测算股权资本成本的常用方法有资本资产定价模型、套利定价模型、三因素模型和风险累加法。
下列关于债务资本的特点的说法中，正确的有（ ）。
- A 会形成企业固定的负担
- B 资本成本一般比普通股筹资成本高
- C 不会分散投资者对企业的控制权
- D 筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还
- E 会稀释股权
- 参考答案：A、C、D
- 您的答案：
参考解析：
债务资本是与权益资本不同的资本筹集方式。与后者相比，债务资本的特点表现为：筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；不论企业经营业绩好坏，需要固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担；其资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。
市场法适用于资本市场发育比较成熟、市场有效性比较强的条件下。下列选项中，符合该条件特点的有（ ）。
- A 存在大量的理性投资者，以追求利润最大化为目标，且不能单独对市场定价造成影响
- B 市场信息充分披露和均匀分布，投资者所获取的信息是对称的
- C 市场是可持续发展的
- D 获取信息不存在交易成本
- E 投资者对信息变化会做出全面、快速的反应，且这种反应又会导致市场定价的相应变化
- 参考答案：A、B、D、E
- 您的答案：
参考解析：
市场法适用于资本市场发育比较成熟、市场有效性比较强的条件下。一个有效的市场一般具有以下特点：一是存在大量以追求利润最大化为目标的理性投资者，个别投资者不能单独对市场定价造成影响。二是市场信息充分披露和均匀分布，投资者所获取的信息是对称的。三是获取信息不存在交易成本。四是投资者对信息变化会做出全面、快速的反应，且这种反应又会导致市场定价的相应变化。
处于成熟期的行业一般表现出的特点包括（ ）。
- A 市场需求比较稳定
- B 新产品和大量替代品出现
- C 利润较高
- D 行业增长速度放缓
- E 风险较小
- 参考答案：A、C、D、E
- 您的答案：
参考解析：
选项B属于衰退阶段的特点。
运用成本法评估无形资产时，无形资产的贬值率包含了（ ）等因素。
- A 实体性贬值
- B 功能性贬值
- C 经济性贬值
- D 周期性贬值
- E 技术性贬值
- 参考答案：B、C
- 您的答案：
参考解析：
从评估理论上说，由于无形资产没有实体，因此一般不适用实体性贬值概念，但是可能会具有功能性贬值和经济性贬值。
运用资产基础法评估企业价值时，长期股权投资作为“单项”资产进行评估。下列关于长期股权投资的说法中，正确的有（ ）。
- A 对于控制的长期股权投资，应按企业价值评估准则的要求进行评估，实施必要的调查程序，评估方法可以是收益法、市场法或资产基础法中的任何一种或一种以上的基本评估方法，评估结论的选择也应符合准则的要求
- B 长期股权投资是一种特殊的单项资产，其本身的价值也是一种部分或全部的企业价值
- C 对评估对象价值影响大的长期股权投资，应当单独进行评估
- D 对于非控制的长期股权投资，占评估对象相对价值量较大的，或根据评估目的，绝对价值量认为较大的，应该进行单独评估
- E 长期股权投资项目主要采用收益法或市场法确定评估结果的，可以对总部也采用收益法评估，其结果一般是正数
- 参考答案：A、B、C、D
- 您的答案：
参考解析：
长期股权投资项目主要采用收益法或市场法确定评估结果的，可以对总部也采用收益法评估，其结果一般是负数。
下列各项中，属于运用市场法进行企业价值评估的局限性的有（ ）。
- A 市场信息不能够充分披露和均匀分布
- B 资本市场波动较大
- C 难以寻找与被评估企业相同或类似的可比对象
- D 评估结果可能存在偏差
- E 灵活性大，难以进行有效监管
- 参考答案：B、C、D、E
- 您的答案：
参考解析：
运用市场法进行企业价值评估时的局限性包括：资本市场波动较大、难以寻找与被评估企业相同或类似的可比对象、评估结果可能存在偏差、灵活性大，难以进行有效监管。
下列属于权力型无形资产的有（ ）。
- A 租赁权
- B 特许经营权
- C 专卖权
- D 销售网络
- E 客户关系
- 参考答案：A、B、C
- 您的答案：
参考解析：
权力型无形资产是指特定当事人经由政府、企业或他人授权，并通常会通过书面（或非书面）契约的形式，以特定当事人付费（或非付费）为代价，获得的能给特定当事人带来超额收益的相关权利，例如租赁权、特许经营权和专卖权等。销售网络和客户关系属于关系型无形资产。
企业A评估基准日投入资本8500万元，经济增加值第1年为200万元，此后4年每年增长率为10%，从第6年开始经济增加值保持与第5年相同，加权平均资本成本为8%，股权资本成本为7.5%，假设企业收益年期无限。
要求：采用经济利润折现模型的资本化公式计算企业A的整体价值。
- 参考答案：
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参考解析：
X公司2016年的每股净收益为4元，股利支付率为50%，收益和股利的增长率预计为5%。每股权益的账面价值为40元，公司在长期时间内将维持5%的年增长率，股票的市场价格为每股60元，公司的β值为0.8，假设无风险报酬率为3%，市场风险溢价为7%。
1.基于以上数据，计算该公司的P/E值，估计该公司的市净率（P/B）；
2.公司的净资产收益率为多少时才能证明公司股票当前价格计算出的比率是合理的？
3.简述市盈率指标的确定因素及其最主要的驱动因素，以及资产价值比率的适用情况。
- 参考答案：
- 您的答案：
参考解析：
1.股权资本成本r＝3%＋0.8×7%＝8.6%
P= 4×50%×（1＋5%）]/（8.6%－5%）=58.32（元）、
P/E＝ 58.32/4＝14.58
P/B= 58.32/40=1.46
2.由于公司股票当前的市场价格为60元/股，所以实际P/B计算如下：
P= ROE× 40×50%×（1＋5%）/（8.6%－5%）=60（元）
ROE=10.29%
也可以：
P/B＝60÷40＝1.5
求P/B为1.5时的ROE：
1.5＝[ROE×b×（1＋g）]/（r－g）＝[ROE×50%×（1＋5%）]/（8.6%－5%）
可得ROE＝10.29%
3.市盈率指标的确定因素为企业的增长潜力、股利支付率、风险等。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。
资产价值比率适用于拥有大量资产且净资产为正的企业。
A公司目前想对甲公司进行价值评估，甲公司2017年的有关资料如下：
（1）销售收入1000万元，销售成本率（不含折旧与摊销）为60%，销售和管理费用（不含折旧与摊销）占销售收入的15%，折旧与摊销占销售收入的5%，债权投资收益为20万元，股权投资收益为10万元（估计不具有可持续性）。财务费用为14万元（全部是利息支出），营业外收支净额为5万元。
（2）资产负债表中的相关科目年末数如下：货币资金为40万元，存货和应收账款合计为200万元，固定资产净值为280万元，应付账款为80万元。
（3）甲公司的平均所得税税率为20%，加权平均资本成本为10%，可以长期保持不变。
要求：
1）预计2018年的税后净营业利润比2017年增长10%，计算2018年的税后净营业利润；
- 参考答案：
- 您的答案：
参考解析：
『正确答案』进行企业价值评估时，预计营业利润时，不考虑不具有可持续性的项目，也不考虑债权投资收益，所以，2018年的税后净营业利润＝1000×（1－60%－15%－5%）×（1－20%）×（1＋10%）＝176（万元）。
2）预计2018年的营运资本增长率为8%，计算2018年的营运资本增加；
『正确答案』2018年的营运资本增加＝（40＋200－80）×8%＝12.8（万元）
3）预计2018年的固定资产净值增长率为5%，计算2018年的固定资产净值增加；
『正确答案』2018年的固定资产净值增加＝280×5%＝14（万元）
4）预计2018年的折旧与摊销增长10%，计算2018年的企业自由现金流量；
『正确答案』
2018年的折旧与摊销＝1000×5%×（1＋10%）＝55（万元）
2018年的资本支出＝14＋55＝69（万元）
2018年的企业自由现金流量
＝176＋55－（69＋12.8）＝149.2（万元）
5）假设从2019年开始，预计企业自由现金流量每年增长10%，从2021年开始，企业自由现金流量增长率稳定在5%，计算甲公司在2018年初的整体价值。
『正确答案』
甲公司在2018年初的整体价值＝149.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（1＋10%）×（P/F，10%，2）＋149.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（P/F，10%，3）＋149.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，3）
＝3255.27（万元）
华丰公司致力于生产食品的一家企业，现打算评估公司的整体价值，评估基准日为2018年12月31日，详细预测期为2019－2022年，2023年进入永续期，2018年销售收入为12000万元，后四年销售收入每年增长率为5%，2023年永续期稳定增长率为3%，销售净利润率为10%，所得税税率25%，2018年利息费用为150万元，折旧和摊销为300万元，资本性支出为800万元，营运资金为200万元，其中利息费用、折旧和摊销、资本性支出、营运资金在预测期占销售收入比重不变，其他资料如下：
（1）无风险利率为4%；
（2）目前公司债务资本4000万元，股权资本8000万元，由于公司新成立，风险系数不便确定，特寻找行业内可比公司甲的β作为参考，甲公司资产负债率为40%，β为1.2，所得税税率为20%；
（3）市场平均风险报酬率为8%；
（4）预测期2019－2022年，每年投入资本为12500万元，13800万元，14200万元，13900万元；
（5）假设永续期投入资本回报率与2022年持平；
（6）2018年债务资本成本为6%，加权平均资本成本维持在2018年的水平保持不变；
要求：计算华丰公司2018年12月31日的企业整体价值。
- 参考答案：
- 您的答案：
参考解析：
（1）根据可比公司β推算目标公司β
β资产×（负债＋所有者权益）＝β权益×所有者权益
β资产×（0.8×4＋6）＝1.2×6
β资产＝0.7826
β资产×（负债＋所有者权益）＝β权益×所有者权益
0.7826×（0.75×4000＋8000）＝β权益×8000
β权益＝1.076
（2）计算股权资本成本
Ks＝4%＋1.076×8%＝12.61%
（3）计算加权平均资本成本
K加权＝6%×（1－25%）×4000/12000＋12.61%×8000/12000
＝9.91%
（4）计算预测期每年的企业自由现金流量
（5）计算永续期2023年的企业自由现金流量
永续期投入资本回报率ROIC＝2022年投入资本回报率
2022年投入资本回报率
＝税后经营利润/期初投入资本
＝（1459＋137）/14200＝11.24%
2023年的企业自由现金流量
＝2023年税后经营利润×（1－g/ROIC）
＝13900×11.24%×（1－3%/11.24%）
＝1145.36（万元）
（6）计算整体价值
