商业银行最基本的职能是（ ）。
- A 信用中介
- B 支付中介
- C 信用创造
- D 金融服务
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
信用中介职能是商业银行最基本,最能反映其经营活动特征的职能。商业银行的职能是由它的性质所决定的,主要有四个基本职能(1)信用中介职能。信用中介是商业银行最基本最能反映其经营活动特征的职能。这一职能的实质,是通过银行的负债业务,把社会上的各种闲散货币集中到银行里来,再通过资产业务,把它投向经济各部门;商业银行是作为货币资本的贷出者与借入者的中介人或代表,来实现资本的融通,并从吸收资金的成本与发放贷款利息收入、投资收益的差额中,获取利益收入,形成银行利润。商业银行通过信用中介的职能实现资本盈余和短缺之间的融通,并不改变货币资本的所有权,改变的只是货币资本的使用权。(2)支付中介职能。商业银行除了作为信用中介,融通货币资本以外,还执行着货币经营业的职能。通过存款在账启上的转移,代理客户支付在存款的基础为客户总付现款等成为工商企业团体和个人的货币保管者、出纳者和支付代理人以商业银行为中心,形成经过租中无始无终的支付链条和债权债务关系(3)信用创造职能。商业银行在信用中介职能和支付中介职能的基础上,产生了信用创造职能。商业银行是能够吸收各种存款的银行,和用其所吸收的各种存款发放贷款,在支票流通和转账结算的基础上,贷款又转化为存款,在这种存款不提取现金或不完全提现的基础上,就增加了商业银行的资金来源,最后在整个银行体系,形成数倍于原始存款的派生存款,长期以来,商业银行是各种金融机构中唯一能吸收活期存款,开设支票存款账户的机构,再次基础上产生了转账和支票流通。商业银行通过自己的信贷活动创造和收缩活期存款,而活期存款是构成货币供给量的主要部分,因此商业银行就可以把自己的负债作为货币来流通,具有了信用创造功能。(4)金融服务职能。随着经济的发展,工商企业的业务经营环境日益复杂化,银行间的业务竞争也日益剧烈化,银行由于联系面广,信息比较灵通,特别是电子计算机在银行业务中的广泛应用,使其具备了为客户提供信息服务的糸件,询服务,对企业“决策应援”等服务应运而生,工商企业生产和流通专业化的发展,又要求把许多原来的属于企业自身的货币业务转交给银行代为办理,如发放工资,代理支付其他费用等。个人消费也由原来的单纯钱物交易,发展为转账结算。现代化的社会生活,从多方面给商业银行提出了金融服务的要求。在强烈的业务竞争下,各商业银行也不断开拓服务领域,通过金融服务业务的发展,进一步促进资产负债业务的扩大,并把资产负债业务与金融服务结合起来,开拓新的业务领域在现代经济生活中,金融服务已成为商业银行的重要职能商业银行只能创造信用,不能创造货币。唯一能创造货币的是货币当局,一般货币当局由央行担任。
目前，世界各国普遍使用的国际收支概念是建立在()基础上。
- A 收支
- B 交易
- C 现金
- D 贸易
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
国际收支反映的内容以交易为基础，而不是像其字面所表现的那样以货币收支为基础。这些交易既包括涉及货币收支的对外往来，也包括未涉及货币收支的对外往来，未涉及货币收支的往来须折算成货币加以记录，故B项正确，ACD错误。所以答案选B。
投资收益属于()。
- A 经常账户
- B 资本账户
- C 错误与遗漏
- D 官方储备
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
经常账户是对实际资源在国际间的流动行为进行记录的账户，包括：货物、服务、收入和经常转移。投资收入计入经常账户中收入账户，故A项正确，BCD错误。所以答案选A。
收入性不平衡是由()造成的。
- A 货币对内价值的变化
- B 国民收入的增减
- C 经济结构不合理
- D 经济周期的更替
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
货币性不均衡是由于货币价值的变动而使一国国际收支出现的不平衡，故A项错误；收入性不平衡是指由于国民收入的变化，使一国的进出口贸易发生变动，从而造成国际收支的不平衡，故B项正确；结构性不均衡是指国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡，故C项错误；周期性不平衡是指一国经济周期波动所引起的国际收支失衡，故D项错误；所以答案选B。
购买力平价理论表明，决定两国货币汇率的因素是()。
- A 含金量
- B 价值量
- C 购买力
- D 物价水平
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
两国货币购买力之比就是决定汇率的“首先的最基本的依据”，故C项正确；购买力平价理论认为人们之所以愿意买进外币，是由于这种货币在该国对商品和劳务拥有购买力，故AB项错误；购买力是一国物价指数的倒数，故D项错误。所以答案选C。
以下关于股票股利的说法，不正确的是（ ）
- A 股票股利在会计处理上可以分为送股和转增两种形式
- B 相对成熟的公司选择股票股利的意愿相对较小
- C 股票股利不会消耗公司的现金
- D 股票股利会降低公司股票的流动性
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
股票股利会降低股票价格，提高公司股票的流动性。
央行货币政策工具不包括( )。
- A 中期借贷便利
- B 抵押补充贷款
- C 公开市场操作
- D 银行票据承兑
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
银行票据承兑是商业银行的或有业务，和中央银行货币政策工具无关。
如果经济处于流动性陷阱中( )。
- A 公开市场活动对货币供给没有影响
- B 投资的变动对计划总支出没有影响
- C 实际货币供给量的变动对利率没有影响
- D 利率下降对投资没有影响
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
流动性陷阱下投机性的货币需求无穷大，增加实际货币供给无法降低利率水平。
风险衡量方法中，对可赎回债券最有效的是（ ）
- A 麦考利久期
- B 修正久期
- C 有效久期
- D 凸度
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
内嵌期权利率风险衡量用有效久期。
算术平均收益率和几何平均收益率的差值（ ）
- A 随每年收益率波动增大而增大
- B 随每年收益率波动增大而减小
- C 恒为负值
- D 0
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
考场上举具体数字即可。比如10%，10% ;100%，-50%。内在原理在于:几何平 均有时间累乘效果，后期的变动会以乘方倍数影响几何平均值,而算数平均各个阶段的数据 是独立的，后期的变动也只会影响当期，对整体的影响较小。所以两种平均值的差值会随波 动增大而增大。
当我们把一个股票加入一个投资组合时，以下哪项会降低？（）
- A 总风险
- B 系统风险
- C 非系统性风险
- D 经济风险
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
非系统性风险随着投资组合分散化增加而降低，A、C两项均正确。考虑到题目 考查的内容是分散化能够降低非系统性风险，建议选C项。
下列经济活动中，能降低公司资产负债率的是（ ）
- A 发行可转换公司债券
- B 发行优先股
- C 资本公积转增资本
- D 向股东进行现金分红
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
发行可转债，资产负债率会上升;发行优先股，计人所有者权益，资产负债率下降; 资本公积转增资本，所有者权益内部结构调整，不影响资产负债率;现金分红导致未分配利润 减少,所有者权益和资产减少，资产负债率上升。
一年期利率为5.5%，一年后的远期为7.63%，两年后期限为1年的远期为12.18%,三年后期限为1年的远期为15.5%,那么三年期的零息债券的价格为（ ）
- A 785
- B 852
- C 948
- D 1000
- 参考答案：A
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参考解析：
1 000/ ( 1.055 x 1.076 3 x 1.121 8)=1 000/1.273 8=785。
国际货币基金组织特别提款权货币篮子中，占比最低的是( )。
- A 日元
- B 英镑
- C 欧元
- D 人民币
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
2016年10月1日人民币加入SDR篮子货币后，新的货币篮子权重如下：美元占比41. 73%：其次是欧元，30. 93％；再其次是人民币，10. 92%；再其次是日元，8.33%；最后是英镑8. 09%。这道题目很多同学可能会误选A。
银行监管指标不能反映银行流动性风险状况的是( )。
- A 流动性覆盖率
- B 流动性比例
- C 拨备覆盖率
- D 存贷款比例
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
拨备覆盖率：贷款损失准备／不良贷款，可以看出来它是衡量衡量商业银行贷款损失准备金计提是否充足的一个重要指标，主要反映商业银行对贷款损失的弥补能力和对贷款风险的防范能力，和商业银行流动性风险无关。
墨西哥比索在1994年崩溃，并且贬值37%，则( )。
- A 美国企业出口产品到墨西哥，如果以美元定价，美国企业会受到不利影响
- B 美国企业出口产品到墨西哥，如果以比索定价，美国企业会受到不利影响
- C 美国企业不受比索贬值影响，因为墨西哥市场很小
- D 以上说法都不对
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
美国企业出口产品到墨西哥，如果以比索定价，当比索贬值时，为了维持相同的利润率水平，美国企业就要提高比索的价格，这会削弱美国企业出口产品的竞争力；假设美国企业维持原先的比索价格不变，那么由于比索贬值导致的美元收入就会减少，这同样会降低美国企业的盈利水平，因此美国企业会受到不利影响。
目前即期汇率是1. 55美元=1英镑，三个月远期汇率是1.5美元=1英镑，据你分析三个月后的即期汇率是1. 52美元=1英镑。如果你有1000000英镑，你将如何在远期外汇市场投机( )。
- A 以1.5美元=1英镑买入1000000英镑的英镑远期
- B 以1.5美元=1英镑卖出1000000英镑的英镑远期
- C 以即期汇率买英镑，等三个月后卖出
- D 以即期汇率卖出英镑，等三个月后买回来
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
你预计三个月后的市场即期汇率是1英镑=1. 52美元，而锒行报出的三个月远期汇率是1英镑=1.5美元，银行低估了英镑。
如果可以在国内自由持有外汇资产，并可自由的将本国货币兑换成外币资产，则( )。
- A 经常项目可兑换
- B 资本项目可兑换
- C 对内可兑换
- D 对外可兑换
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
请区分以下五个概念： (1)货币可兑换是指一国货币持有者可以为任何目的而将所持有的货币按市场汇率兑换成另一国货币的权利。货币可兑换包括经常项目下可兑换和资本项目下可兑换。 (2)经常项目可兑换，是指一国对经常项目下的国际支付和转移支付不实施限制，不实行歧视性货币政策或多重货币制度，能够自由兑付外国通过经常项目下交易获得的本币。 (3)资本项目可兑换是指一种货币不仅在国际收支经常性往来中可以本国货币自由兑换成其他货币，而且在资本项目上也可以自由兑换。 (4)对内可兑换是指居民可以在国内自由持有外币资产，并可自由地在国内把本国货币兑换成外币资产。对内可兑换有利于杜绝外汇黑市和促使外汇资源流人银行系统。 (5)对外可兑换是指居民可以在境外自由持有外汇资产和自由对外支付。对外可兑换的目的和实质是消除外汇管制。通常所说的可兑换是指对外可兑换。
债券到期收益率小于票面利率，该债券将按照（），发行后随到期时间临近，该债券 。( )
- A 折价发行，减少折价
- B 折价发行，增加折价
- C 溢价发行，减少溢价
- D 溢价发行，增加溢价
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
溢价债券，票面利率高于到期收益率，到期日债券按面值兑付，溢价减少。
某公司近三年净利润890万，-1500万，450万，想在二级市场融资5亿，可采用( )。
- A 向少数私人定向增发新股
- B 向原有股东发售新股
- C 面向公众的普通公司债券
- D 可转换公司债券
- 参考答案：A
- 您的答案：
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定向增发无财务要求，条件最宽松；配股和可转债要求最近三个会计年度连续盈利；大公募公司债要求最近三年年均利润对债券一年利息的覆盖超过1.5倍，也不满足要求。
为了在5年后获得本息和2万元，年利为2%，以单利计算，需要在现在存入( )。
- A 18114
- B 18181. 82
- C 18004
- D 18000
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
单利求现值。20000/1. 1= 18181. 82。
测度分散化资产组合中某一证券风险用( )。
- A 特有风险
- B 收益的标准差
- C 再投资风险
- D 贝塔值
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
分散化组合中某一个证券风险的衡量用贝塔系数。
有关可转换公司债券，正确的是（ ）
- A 可转换公司债券等于卖出期权加普通公司债券
- B 转换价格越高，可转债价值越大
- C 可转换公司债券票息率小于普通公司债券利率
- D 可转换公司债券的发行不影响股本
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
可转债=看涨期权+普通债券。转换价格越高，相当于执行价格越高，看涨期权价 值越低,可转债价值越低;可转债赋予投资者看涨期权，因此息票率远小于普通公司债券利率: 可转债转股会要求公司增发新股，会影响股本。
下面哪个因素会造成货币需求减少( )。
- A 预期物价上涨
- B 收入增加
- C 非货币资产收益下降
- D 以上都不对
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
预期物价上涨，人们会倾向于将货币换成实物，货币需求减少。收入增加，交易性和谨慎性货币需求增加。非货币资产收益下降，货币收益相对提高，货币需求增加。
某公司净收益与资产之比高于行业，净收益与股本之比低于行业，则（ ）
- A 销售净利率高于行业
- B 资产周转率高于行业
- C 股本乘数高于行业
- D 债务成本高于行业
- E 资本成本高于行业
- 参考答案：E
- 您的答案：
参考解析：
ROE =销售利润率x总资产周转率x权益乘数，故无法判断A, B项一定正确= ROE (净收益与股本之比）=ROA (净收益与资产之比）x权益乘数(股本乘数)。公司净收 益与资产之比高于行业，净收益与股本之比低于行业，则股本乘数必然低于行业。因为股本 乘数低于行业，企业负债较低,故债务成本较低。一般来说，权益资本成本大于债务资本成 本，而企业的权益比例高于行业。故企业资本成本高于行业，故选E项。
敏感性分析评价净现值通过（ ）
- A 改变计算净现值假设
- B 改变一个变量同时其他变量不变
- C 考虑不同的经济形势
- D 以上全部
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
敏感性分析是指改变一个变量同时其他变量不变，通过控制变量预测个人变量的 敏感性。
决定汇率长期趋势的主要因素是( )。
- A 国际收支
- B 相对利率
- C 预期
- D 相对通货膨胀率
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
中长期汇率决定理论的经典理论是相对购买力平价理论。根据相对购买力平价理论，相对通胀率高的国家的货币长期将贬值。
两个收益完全负相关的证券组成的资产组合，最小方差资产组合的标准差是（ ）
- A 0
- B 1
- C 大于0
- D 等于两种证券标准差之和
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
两种证券收益完全负相关，MPV的标准差为零。
根据预期理论条件下，下凸收益率曲线表示( )
- A 对长期限的债券的需求下降
- B 投资者对流动性需求上升
- C 短期利率未来可能下降
- D 投资者有特殊偏好
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
下凸收益率曲线指收益率曲线向右下方倾斜，预示未来短期利率可能要下降。
下列关于资本配置线的描述错误的是（ ）
- A 资本配置线显示了风险收益的综合情况
- B 资本配置线的斜率等于风险资产组合增加单位标准差所引起的期望收益的增加
- C 资本配置线的斜率也称为“报酬-波动性比率”
- D 资本配置线也称风险资产的有效边界
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
CAL是无风险资产F和有效边界上任一风险资产的线性组合，并非风险资产的 有效边界。
能在货币市场中交易的金融工具是( )。
- A 英镑
- B 超短期融资券
- C 中期票据
- D 优先股
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
SCP是指企业在银行间市场发行的、期限270天之内的短期债券，属于货币市场金融工具。英镑不符合金融工具的定义。
如果债券中嵌入可赎回期权，那么债券利差将会( )。
- A 上升
- B 下降
- C 先升后降
- D 不变
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
嵌入可赎回，对发行人有利，投资人要求更高的到期收益率，债券利差变大。
政府对金融体系的监管不包括（）
- A 保护众多小储户
- B 保护金融体系稳定
- C 减弱银行负的外部性
- D 保持公众信心
- E 保持高息差
- 参考答案：E
- 您的答案：
参考解析：
1） 本题对金融体系的监管主要指对银行的监管，中央银行金融监管的目标： 保护存款人和公众利益，即维护公众信心 维护银行业公平有效竞争，减弱负外部性 保护本国金融体系的安全和稳定 保证央行货币政策的顺利实施 2） 保持高息差显然不对，商业银行存贷款之间的高息差状况是经济体特定发展时期的产物，有一定的政策原因，但不是央行的监管目标。 3） 考察知识点：货币银行学——金融监管
股指期货的交割（）
- A 从不交割
- B 对指数内每一个股票交割一个单位
- C 对指数内每一只股票按照指数加权比例分别交割
- D 根据股指现金交割
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
1） 股指期货是以股票价格指数作为标的物的金融期货合约 2） 所谓现金交割，就是不需要交割一篮子股票指数成分股，而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价，通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。 3） 一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割，而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。 4） 考察知识点：投资学基本概念——股指期货
长期投资低市盈率的股票比长期投资高市盈率的回报高，与（）相符。
- A 成长率
- B 反向投资策略
- C 市场有效
- D 价值投资
- E 股票分红定价模型
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
1）市盈率=股价/每股盈利，我们常说高市盈率的股票，一个股票的市盈率高，则必须有能支撑它的基本面因素，良好的盈利预期，否则会难以为继。故其风险较高，做短线投资可以不管市盈率。 但中长线的投资，需找市盈率较低的股票。因为市盈率上升潜力较大，盈利改善预期较强，低市盈率股的股价具有较好的增值潜力。 因此，投资低市盈率的股票比高市盈率的回报高，则是追求的一种长期投资、价值投资的效果。 2）其实，这个选择算得上一个热点，我们可以联系一下实际，2012年中国股市可谓漫漫熊途，从而整个沪深的股票市盈率水平都跌到了地点，在这个时候，郭树清主席有在多个场合反复提倡大家遵循价值投资理念，宣称现在是值得进行长期投资的时候。我们想，本题是不是与郭主席的讲话意思很一致呢？ 3）考察知识点：投资学——股票基础知识
如沪深300指的股价同样变动，则（）股票影响最大
- A 高价
- B 低价
- C 市值最高
- D 交易量最大
- E 贝塔值最高
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
1）沪深300指数以2004年12月31日为基日，以该日300只成份股的调整市值为基期，基期指数定为1000点，自2005年4月8日起正式发布。 市值加权，按照自由流通量加权计算指数，即以该公司的总股本中流通股的部分进行加权，这点不同于上证指数，上证的市值加权是以总股本计算。 2）因此，当沪深300指的股价变动，市值最高的影响最大。 3）打个比方，大家知道中国石油在上证中为第一权重股，占比高达20%以上，有分析表明，中石油股价变动1%,上证会变动12个点。 同样的道理，对于沪深300，那么同样的股价变动，则市值最大的股票影响最大，因为其权重最大。 4）考察知识点：投资学——股票市场基础知识 （这又是一题关于股票指数的题型，我查资料看到2012年初试也有一个选择题考到了股票指数的编制，题中问到道琼斯指数是如何编制的，我这里给大家做一个总结： 价格加权平均指数： 将指数中包含的所有股票的价格进行算术平均，如道琼斯工业平均指数 市值加权平均指数 考虑总市值的变化，如标普500，上证综指，深圳成指 等权重指数 用指数中各个股票的价格变化率的算术平均来测度 价值线指数 用指数中各个股票的价格变化率的几何平均来测度）
商业银行面临存款准备金短缺时，会首先（）
- A 向其他银行借贷
- B 向央行借贷
- C 收回贷款
- D 注入资本金
- E 出售证券
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
1）同业拆借：金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。 2）同业拆借已成为商业银行短期资金管理的首选方式。商业银行在短期资金短缺或宽松时，首先考虑的是在同业拆借市场上融入或融出资金，改变了以往资金依赖中国人民银行的做法，积极在同业拆借市场运作。 3）B选项是以往同业拆解市场发展不足或还未建立时，才由央行行使这一职能 C选项，商行的很多贷款比如中长期贷款不是想收回就能收回的 D选项，通过注入资本金对于解决短期的资金余缺，不具备可操作性，而且资本金的注入也面临着较大的约束 E选项，出售证券也不是一个普遍的方法，一方面这种方式的成本会大于同业借款，另一方面银行的证券投资很多是为了追求已有的最佳资金配置效果。 4）考察知识点： 货银部分，商业银行的同业拆借业务（基本概念）
银行流动性风险的根本原因是（）
- A 公众信心不足
- B 银行的存贷业务
- C 银行的汇兑业务
- D 银行存款准备金制度
- E 银行容易被挤兑
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
1） 流动性风险是指商业银行无力为负债的减少和/或资产的增加提供融资而造成损失或破产的风险。从此定义即可看出，主要原因在于资产方银行要进行贷款，负债方银行接受公众的存款，其中存在着资产负债的期限错配。 2） 公众信心不足只是银行这个实体是要接受存款，而面临这一可能性，故A错 汇兑业务只是一种结算方式，不会对流动性产生多大影响，故C错 存款准备金制度只是为了预防银行出现流动性风险，产生负外部性，而产生的制度。故D错 银行容易被挤兑可说是产生流动性风险的直接原因，故E错 3） 考察知识点：货币银行学——商业银行的三性经营原则
哪一项不支持央行“规则”（）
- A 央行无法了解复杂的货币政策传导机制
- B 央行全民所有，公益性强
- C 央行追求自身利益
- D 时间不一致
- E 决策受利益集团影响
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
1） 关于央行在运行过程中该遵循单一规则还是相机抉择，是凯恩斯主义学派和货币主义学派的重要争论之一。 2） 相机抉择：指央行在货币政策操作中，不受任何固定程序或原则的束缚，而是依照经济远行态势灵活取舍，以实现货币政策目标。 单一规则：指央行在制定和执行货币政策之前，事先确定并据以操作政策工具的程序或原则。 3） 相机抉择主要是指一种反周期的货币政策操作模式，经济趋热，相应紧缩，经济趋冷，相应扩张。而这种反周期的政策指导思想先后受到了两个方面的批评，先是来自货币主义，而后是理性预期学派，前者根据自己的货币需求理论，主张货币政策操作应该遵循固定的货币增值率规则，以及由于时滞的存在、动态不一致性、经济本身的自我调节功能等不主张央行干预经济。后者认为不管是企业、家庭还是个人都不会范系统性错误，加上对于宏观经济政策，公众会根据预期采取相应行动，即所谓的上有政策、下有对策，从而使政策失效。
哪一因素与收益曲线（利率）平直无相关（）
- A 经济发展水平
- B 对长期债务的需求
- C 低的通胀预期
- D 货币政策
- E 固定汇率制度
- 参考答案：E
- 您的答案：
参考解析：
1） 即问什么因素不会影响到收益率曲线的形状。 2） A，利率是顺周期的，经济繁荣，则利率会上升，收益率曲线会变化 B， 对长期债务的需求会影响长期利率的变化（市场分割理论） C， 低的通胀预期，由费雪效应可知，名义利率=实际利率+通胀率，低的通胀预期意味着较低的名义利率水平，由利率期限结构的预期理论，则收益曲线会向下倾斜 D， 短期利率是央行货币政策操作目标的一种，长期利率是中介目标的一种，因此，货币政策能影响到利率水平，从而影响收益率曲线形状 E， 虽然汇率与利率之间存在一定的相关性，但固定汇率制度对利率的影响不直接 3）考察知识点：货币银行学——利率期限结构
个人将现金存入活期储蓄账户，直接影响的到（）
- A M0下降，M1上升
- B M1上升 M2上升
- C M1不变,M2不变
- D M1上升，M2不变
- E M1下降，M2不变
- 参考答案：E
- 您的答案：
参考解析：
1）货币（M0）=流通中的现金，即流通于银行体系之外的现金。 狭义货币（M1）=（M0）流通中的现金+支票存款（以及转账信用卡存款） ； 广义货币（M2）=M1+储蓄存款（包括活期和定期储蓄存款）； 将现金转向储蓄账户，显然M0会减少，但M1是在M0基础上加上支票存款，所以M1减少，但M2不变 2）考察知识点：货币银行学——反映货币供应量的指标
哪一项是对的（）
- A 股东只有在公司还清债务后才有权获得资产
- B 破产清算前，只要在付税之前要先付给利益相关者
- C 破产时，债权人对于抵押物有所有权
- D 股东，债权人与雇员都是利益相关者
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
1）A项，需指明公司进行破产清算的前提B项，破产清算时，税务是具有优先于债务的清偿权 C项，破产时只能说债权人对抵押物有优先受偿权吧，不能享受所有权。 D项，利益相关者是指股东、债权人等可能对公司的现金流量有要求权的人。而雇员也会对 现金流量产生影响，故也是利益相关者。 2）考察知识点：公司理财
美联储能表达政策立场的是（）
- A 贴现率
- B 基础货币增长率
- C 联邦基金利率
- D M2增长率
- E 商业银行的超额准备
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
1）联邦基金利率是美联储执行其货币政策的重要手段，其它次要手段包括调整商业银行存款准备金率、公开市场操作和调整贴现率等 2）我们常说美联储通过升息、降息来实现其货币政策目标 3）联邦基金利率是美国同业拆借市场的利率，美联储通过影响其自己的拆解利率或者公开 市场业务的进行来引导联邦基金利率，最后影响到消费、投资和国民经济 4）A选项贴现率作为一种较被动的货币政策手段，适用并不多 B选项，一般认为基础货币为流通中的现金和银行准备金之和，是操作目标的一种，但不是 美联储较常用的表达政策立场的手段 D选项，M2增长率即广义货币供应量的增速，在我国一段时期用于表达人民银行的政策立场，但不是美联储 E选项，美联储通过影响联邦基金利率，从而间接影响到商业银行的超额储备 2）考察知识点：货币银行学——中央银行的货币政策操作规范
对于可赎回债券，则（）正确 ①发行者预计利率上升 ②对于不可赎回而言，可赎回债券的回报率低 ③债券会设补充条款限制投资 ④对于普通股，可赎回债券票面利率价格波动低
- A ①③
- B ①④
- C ②③
- D ②④
- 参考答案：A
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1选项，原题是预计利率会下降。预计利率会下降，则债券价格上升了，但我能以之前确定的一个价格赎回，对发行人有利)，同时可以以新的较低利率再发行债券、、所以本题应该是抄题的人把题抄错了 2选项，可赎回债券正是赋予了债券发行人一个在将来利率下降时，赎回债券的权利，那么他该给债券投资人溢价补偿，所以投资回报率必须得提高，错。 3选项，不管怎样，多数投资者都不大接受可赎回债券，除非有诱人的补偿条款，因此会有限制投资的补充性条款，正确 4、债券的价格波动率不一定比普通股高，错
哪一项是对的（）
- A 作为债权人，银行有权投票
- B 双重股权是普通股和优先股
- C 有更多投票的股权，通常会分的更多的利息和股息
- D 公司内部关键人可以通过拥有更多投票权的股权来控制公司
- 参考答案：D
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常规条件下，应遵循一股一票的原则，而在双重股权条件下，通常内部股权的投票权大于外部股票。
根据巴塞尔三，哪一项提高银行资本充足率（）
- A 降低贷款，增加国债投资
- B 优先股增长率高于总资产增长率
- C 减少现金持有，增加贷款
- D 增加抵押贷款
- E 减少资产规模
- 参考答案：A
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1） 资本充足率=（资本-扣除项）/（风险加权资产+12.5倍的市场风险资本） 2） 商业银行资本充足率管理办法规定，商业银行对我国中央政府和中国人民银行本外币债权的风险权重均为0% 3） 因此，将具有风险权重的贷款转换为风险权重为0的国债，在资本额不变的情况下，一定能提高资本充足率。 4） 对于B，优先股在规定中被划分为附属资本范畴，而附属资本总额不得超过核心资本的100%，也就是说优先股的增长对资本的充实效果有一定的限度，所以即使其增长率高于资产增长率，资本充足率也不一定提高 对于C，D都比较好分析出不正确的原因 对于E，风险资产不仅与资产规模有关，还与资产的种类有关，不同的资产其风险权重不同，故仅仅减少资产规模，不一定能达到提高资本充足率的效果。 5） 考察知识点：货币银行学——金融监管的巴塞尔协议考点
为保持银行的清偿能力和流动性，商业银行贷款的期限结构必须与下列哪一项的期限结构匹配：
- A 存款和中间业务
- B 资产
- C 经营
- D 存款与其他负债
- 参考答案：D
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在商业银行的资产负债表上,商业银行贷款属于资产一项,存款及其他负债属于负债一项贷款期限结构需要和存款期限结构相匹配,即每贷出一笔款项,必须保证贷款到期日能准时入账,从而满足存款可能存在的提款需求。个典型的资产负债期限匹配的例子即银行的按揭贷款业务。贷款人为按揭贷款产品设置的期限要与本机构融资来源期限一致。比如,贷款人通过发行10年期固定利率债券的融资来支持按揭贷款,则按揭贷款也应该是设置为10年期按揭贷款。在固定利率下,提前还款会造成银行的长期资产(按揭贷款)消失,而长期负债(融资工具)仍然存在,因此银行的资产负债期限不匹配,为此银行会对提前还款的客户收取费用。
什么确定了中央银行在金融体系中的核心和主导地位，确定了中央银行对金融机构实施金融监督管理的必然性与必要性。
- A 依法实施货币政策
- B 代理国库
- C 充当“最后贷款人”角色
- D 集中与垄断货币发行
- 参考答案：C
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央行作为银行的银行,这一职能将央行放在子核心的位置上,在这个位置上央行是作为银行的管理者和监督者而存在,而央行的唯一对手方是各类银行,而不是任何企业或个人。当央行作为银行的银行时,一切银行也因此听从于央行政策央行有三种职能。其中B选项体现的是政府的银行,C选项体现的是银行的银行,D选项体现的是发行的银行。A选项实施货币政策可以看做银行的银行,如再贴现再贷款也可以看做政府的银行,即具有金融立法权。
以下哪个不属于我国 M1 的统计范畴：
- A 居民持有的现钞
- B 企业持有的现钞
- C 企业的活期存款
- D 居民的活期存款
- 参考答案：D
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根据我国对货币层次的定义,可知M0=流通中的现金M=M0+企业活期存款+机关、团体、部队存款+农村存款+个人持有的信用卡存款;M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款。
如果金银的法定比价是 1：14，而市场比价是 1：15，这时，充斥市场的将是
- A 银币
- B 金币
- C 金币和银币同时
- D 都不是
- 参考答案：A
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根据法定比价和市场比价,可知金币为良币,银币为劣币,因此这时充斥市场的将是银币。格雷欣法则发生在金银复本位的第二阶段,即金银双本位时期金银双本位制度下,会出现法定价格和市场价格两套价格体系也因此形成良币(即市场价格高于法定价格)和劣币（即市场价格低于法定价格).所以参与者会不断以劣币套取良币,逐步让良币退出市场。值得注意的是,良币的退出,往往形成窖藏或重融。根据题意可知金的法定价格过于便宜,因此金是良币,银是劣币。根据“劣币驱逐良币”法则,可以可出充斥市场的将是银。
一个投资项目有如下信息： 内部收益率（ IRR）8.7%； 利润率： 98% 净现值： -393 美元； 回收期： 2.44 年 资本成本： 9.5% 以下哪个陈述是对的？
- A 用于计算净现值的折现率必须小于 8、7%
- B 按照净现值该项目应该被接受
- C 按照利润率项目应该被接受
- D 按照内部收益率项目应该被拒绝
- 参考答案：D
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A项,若折现率小于内部收益率,则项目的净现值应当为正B项,净现值为负,该项目应该被拒绝。C项,仅根据利润率大小,无法确定应该接受或拒绝项目
商业银行利用资本金来应对：
- A 预期损失
- B 非预期损失
- C 灾难性损失
- D 以上全部
- 参考答案：B
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商业银行利用资本金来应对非预期损失。在应对预期损失时1.提取损失准备金;2、冲减利润。在应对灾难性损失(如地震、火灾时,购买商业保险。在应对灾难性损失衍生产品交易等过度投机行为)时,严格限制高风险业务/行为
公司财务经理的责任是增加：
- A 公司规模
- B 公司增长速度
- C 经理人的能力
- D 股东权益价值
- 参考答案：D
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本题考查基本概念。公司管理人员的义务就是增大股东的权益。
如果你父母每年年初给你 10000 元钱。存款年利率是 60% ，到第三年年末你父母给你的钱一共值多少？
- A 33600
- B 33746
- C 34527
- D 35218
- 参考答案：B
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本题考查年金价值的计算:F=A[(F/A,i,n+1)-1]=10000x[F/A(0.06,4)-1=33746.16
如果一家公司的应收账款增加，其他情况不变，那么公司的现金流将：
- A 增加
- B 不变
- C 减少
- D 不可预测
- 参考答案：C
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应收账款的增加会导致公司原有现金流收入的被迫延后因此选C项应收账款是种给子对方的融资优惠以牺牲本公司现金流的时间价值作为代价形成。假如对方偿还了应收账款,则我方现金流的收入被迫延后,付出了时间价值假如对方无法偿还应收账款,则形成坏账,我方直接损失等量的现金。因此选C
一个债劵的年收益率是 7.25% ，同期通货膨胀率是 3.5%。那么这个债劵的实际收益率是多少？
- A 3.5%
- B 3.57%
- C 3.72%
- D 3.62%
- 参考答案：D
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本题考查费雪方程式I=(1+R)/(1+π)-1=3.62%
当你使用财务报表估值时，如果公司未来的分红比例升高，无杠杆现金流将如何变化？
- A 升高
- B 不变
- C 降低
- D 不可预测
- 参考答案：B
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由于:LCF=(收入-付现-利息)×(1-T)-利息×(1-T)=UCF-(1-T)×1UCF=EBIT×(1-T)因此可以看出,公司分红比例的改变并不影响无杠杆现金流的大小。分红与否,分红多少,并不影响无杠杆现金流的总量,只影响它的分配。
在美国境内的 XYZ 公司，有一笔 7.5 亿日元的应付款，需要在一年后支付给东京银行。目前即期汇率是 RMB116/D1.00 ，一年远期汇率是 RMB109/D1.00.美元的年利率为 6%，日元为 3%. XYZ 公司也可以购买以 0.0086 美元/ 日元为执行价格的一年期的日元看涨期权，成本为 0、0012 美分/日元。如果远期汇率是对未来即期汇率的最佳的预期，若用期权对冲，一年后总支付的美元价值是：
- A 美元 6，450 ，000
- B 美元 6，545 ，400
- C 美元 6，653 ，833
- D 美元 6，880 ，734
- 参考答案：B
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首先确定两件事。第一,如果远期汇率是对未来即期汇率的最佳预期:第二,若用期权对冲。题目中给出了美元和日元的理论,易联想到利率平价，但根据“如果远期汇率是对未来即期汇率的最佳预期”,其数学含义是:远期利率=未来即期利率,及一年后的即期利率是1美元=109日元。另外,题目中给出了一年远期利率,易联想到远期合约,但是由于上面的分析已经确定了这个一年远期利率的作用,所以放弃远期合约的思路。再关注到“若用期权对冲”,因此,我们的套利手段是t=0时刻买入0.0086美元/日元为执行价格的一年期的日元看涨期权,t=1时依照1美元=109日元的比较确定是否要执行期权。则易知我们站在美国的立场:一年后需要用美元买入7.5亿日元,年后汇率是1美元=109日(1日元109美元)这时候我们需要(1/109)*7.5亿美元，即6880733.94美元执行格被定在1日元=0.0086美元,这时候我们需要00086*7.5亿,即645000美元。易知,通过执行日元看涨期权,以美元换日元的方式更便宜。策略结果是执行期权。此处需要扣除期权费。1日元=00012美分,75亿日元=9000000分=90000美元,所以期权价值=645000+90000*(1+6%)=6545400,即B。此外,由于期权费是t=0时缴纳,所以要计算利率。
不属于短期国际资本流动形式？
- A 贸易性资本流动
- B 保值性资本流动
- C 证劵投资
- D 银行性资本流动
- 参考答案：C
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短期国际资本流动形式包括:(1)贸易资本流动:(2)银行资本流动:(3)保值性资本流动;(4)投机性资本流动长期国际资本流形式有:(1)直接投资;(2)证券投资:(3)因际信贷;(4)国际经济援助。
假定投资者的效用函数为 U=E （r）-0.005Ao*2 ，给定以下投资组合： 投资组合 预期收益 % 标准差 % 1 12 30 2 15 50 3 21 16 4 24 21 如果投资者的风险厌恶系数 A=4 ，投资者会选择哪种投资？
- A 1
- B 2
- C 3
- D 4
- 参考答案：D
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由于投资组台4的效用最大,因此应当选择投资组合4
根据 CAPM 模型，贝塔值为 1.0，阿尔法值为 0 的资产组合的预期收益为：
- A 在 rm 和 rf 之间
- B 无风险利率 rf
- C rm 减去 rf
- D 市场预期收益率 rm
- 参考答案：D
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贝塔值为1,超额收益为0的资产组合的预期收益率与市场组合的预期收益率相等。在CAPM中,贝塔考察的是系统性风险,当贝塔等于1时,表示组合和市场保持一致,所以组合的预期收益和市场预期收益相等不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变,因此选项D不正确。
央行实行宽松的货币政策，以下哪种情况会发生？
- A 债劵价格上升，利率上升
- B 债劵价格下降，利率上升
- C 债劵价格上升，利率下降
- D 债劵价格下降，利率下降
- 参考答案：C
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参考解析：
央行实行宽松的货币政策,导致货币供应量上升,利率下降:债券价格上升。
你管理的股票基金的预期风险溢价为 10% ，标准差为 14% ，短期国库劵利率为 6%。股票基金的风险回报率是多少？
- A 0.71
- B 1.00
- C 1.19
- D 1.91
- 参考答案：A
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参考解析：
股票基金的风险回报率=风险溢价标准差=10%/14%=0.71
六个月国库劵即期利率为 4%，一年期国库劵即期利率为 5%，则六个月后隐含的六个月远期利率为：
- A 3.0%
- B 4.5%
- C 5.5%
- D 6.0%
- 参考答案：D
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参考解析：
考察利率的期限结构·题目中给定的利率是年利率,但一期是半年,因此,实际的债券为每期即期利率为25%的一年期债券记六个月后隐含的六个月远期利率是r,则有
解得r=6%即远期利率是6%(年利率)
半强有效市场假定认为股票价格：
- A 反映了已经的全部价格信息
- B 反映了全部的公开可得信息
- C 反映了包括内幕信息在内的全部相关信息
- D 是可以预测的
- 参考答案：B
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参考解析：
市场有效假说相关的基本概念A项,弱式有效市场的股票价格反映了全部的历史价格信息。C项,强式有效市场的股票价格反映了包括内幕信息在内的全部相关信息。D项,股票价格随机游走不可预测。
名义利率是 10% ，哪种复利计算方式导致最高实际利率？
- A 年复利
- B 月复利
- C 日复利
- D 连续复利
- 参考答案：D
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参考解析：
连续复利的实际收益是最高的。
你持有 9 个月后到期的国债期货，如果利率期限结构上的所有利率在这 9 个月中整体下降，那么你持有的国债期货价格将在到期时
- A 下降
- B 升高
- C 不变
- D 由于国债到期日不同而不确定
- 参考答案：B
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国债期货价格在临近到期日时会趋近于现货价格,因此由于利率下降,所以现货价格上升,在到期日的价格回归中,国债期货价格也会升高。
某公司负债 2000 万元，股权账面价值 4000 万元，股权市场价值 8000 万元，年运营收入为 400 万元，公司资产负债率为：
- A 50%
- B 40%
- C 33.33%
- D 25%
- 参考答案：C
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资产负债率是企业负债总额占企业资产总额的百分比,即资产负债率=2000/(2000+4000)=33.33%资产负债表中各值均应使用账面价值。
一个固定收益基金经理希望持有价格波动率最大的债权，其应该持有
- A 短期 高息票债券
- B 长期 低息票债券
- C 长期 零息票债券
- D 短期 低息票债券
- 参考答案：C
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参考解析：
价格波动率最大实际是要求债券价格对市场利率的变化最敏感,久期便是最常用的利率风险测度。换言之,债券的久期越长,则价格波动率越大。针对久期而言,期限越长,久期越长;息票越高,久期越短。因此选C项长期零息票债券。除此外,影响债券久期的重要因素还有债券的到期收益率,其值越高则久期越短。
一个公司预期本公司的股票价格讲下跌，该公司在股票价格下跌之前发行哪种证券为最优选择
- A 可转债
- B 可转优先股
- C 普通债
- D 以上三者无区别
- 参考答案：A
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在资金成本方面,三者的资金成本由低至高顺序为可转债、普通债、优先股。发行可转债、可转优先股实际是隐形赋予了投资者债优先股转普通股的期权其可能朱为转换价格与市场股价之差.而预期股票价格将下跌，发行后损失的可能性短期内不会实现，因此发行资金成本最低的可转债为公司的最优选择。
以下哪一个是系统性风险
- A 木材价格剧烈下降
- B 航空公司飞行员罢工
- C 人行调整基准利率
- D 人们抵制去快餐厅
- 参考答案：C
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本题考查系统性风险的定义，即指由整体政治、经济、社会等环境因素对资产价格所造成的影响,不可分散,故选CA、B、D项则分别影响木材、航运、快餐行业,可跨行业分散,不属于系统性风险。
如果资本可自由流动，下面哪个说法较为确切
- A 在固定汇率制和浮动汇率制下，财政政策对产出的影响是一样的
- B 相比浮动汇率制，在固定汇率下财政政策对产出的影响更大
- C 相比浮动汇率制，在固定汇率下财政政策对产出的影响更小
- D 以上都是错误的
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
资本自由流动下,扩张财政政策导致IS曲线向右移动,均衡利率上升,外资流入,进而在经常账户局部均衡条件下,出现国际收支顺差,造成本币升值压力。为了维持固定汇率,央行会大量卖出本币买入外币,货币供给增加,M曲线也向右移动,最终产出水平提高。而在浮动汇率制下,央行无需为维持固汇增加货币供给,其对产出的影响会小一些
某公司 2014 年有一笔 100 万元的经营支出，公司税率为 30%，该支出使得：
- A 应纳税收入减少了 30 万元
- B 应纳税收入减少了 70万元
- C 税后收益减少 70 万元
- D 纳税减少 70 万元
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
若100万元全部为税前利润,根据30%的公司税率,应当纳税30万元,那么税后收益为70万现在这100万元转化为经营支出,可知A、B项应纳税收入减少100万元C项税后收益减少了70万元D项纳税减少了30万元。
下面哪一项不属于中央银行的负债：
- A 政府在央行的存款
- B 储备货币
- C 外汇储备
- D 金融性公司在央行的存款
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
中央银行的资产负债表如下表所示:
下面哪种行为属于直接融资行为？
- A 你向朋友借了 10 万元
- B 你购买了 10 万元余额宝
- C 你向建设银行申请了 10万元汽车贷款
- D 以上都是
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
直接融资指的是不通过金融中介,资金供给方与资念需求方直接完成资金融通的行为。本题中BC项提及的余额宝背后的天弘基金和建设银打均充当了金融中介的角色
一家银行每季度支付的年利率（ APR）为 8%，其有效年利率（ EAR）是多少？
- A 8%
- B 8.24%
- C 8.35%
- D 8.54%
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
EAR=(1+8%/4)^4-1=8.24%
扩张性货币政策通常会导致：
- A 产出增加和利率下降
- B 产出不变和利率下降
- C 通货膨胀和利率上升
- D 通货紧缩和利率上升
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
根据IS-LM模型,在处于均衡情况下,央行实施扩张性货币政策,将会导致LM曲线向右移动,在这一过程中,产生了超额货币供给,进而使得利率下降,利率下降刺激了投资和出口的增加,从而提升了总需求。IS曲线不变,因此形成了新的均衡点新的均衡点利率低于原均衡利率,产出高于原均衡产出。通常而言,影响LM曲线右移的因素:货币供给增加,货币需求减少；影响IS曲线右移的因素:消费增加、投资增加、政府支出增加、净出口增加、税收减少。
30 年期限， 10%票面利率的债券面值是 100 元，目前债券售价 98 元，那么债券收益率应该
- A 大于 10%
- B 小于 10%
- C 等于 10%
- D 无法判断
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
可将债券收益率简单理解为由利息率和资本利得率组成,当票面利率等于收益率时债券平价发行；当债券折价发行时,有为正的资本利得率,则利息率应小于收益率;当馈券溢价发行时,有资本损失,可视为有较高的票面利率A项,收益率大于票面利率则存在正的资本利得,债券折价发行,为正答。B项,收益率小于票面利率,则存在资本损失,债券溢价发行。C项,收益率等于票面利率,平价发行。为正答
下面哪些不属于公司的资本预算活动：
- A 举债进行股票回购
- B 向竞争对手购买其用户信息
- C 为研发部门雇佣一名工程师
- D 在中央商务区开一家餐馆
- 参考答案：A
- 您的答案：
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资本预算指的是规划企业用于固定资产的资本支出,A项仅涉及资本结构的变化,不属于资本预算。
通常，向商业银行申请贷款的 会比银行掌握更多关于自身投资项目的信息。这种信息上的差异称为（ ），它会产生（ ）问题。
- A 逆向选择 风险分担
- B 不对称信息 风险分担
- C 逆向选择 道德风险
- D 不对称信息 逆向选择
- 参考答案：D
- 您的答案：
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在金融市场上,逆向选择是指市场上那些最有可能造成不利结果的融资者,往往就是那些寻求资金最积极而且最有可能得到资金的人。而道德风险是指参合同的一方所面临的对方可能改变性为而损害到本方利益的风险。简单来说,前者发生在合约签订前,而后者发生在合约签订后商业银行和贷款申请人面对的不对称信息会造成逆向选择问题。而A、B项到的风险分扣是解决道德风险的一种方式。
假设股票 X 收益率的标准差是 50%，股票市场收益率的标准差为 20%，股票 X 收益率与股票市场收益率的相关性是 0.8，那么股票 X 的贝塔系数是
- A 0
- B 2
- C 0.8
- D 无法判断
- 参考答案：B
- 您的答案：
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假设一个公司的资本结构由 2000 万元的股权资本和 3000 万元的债券资本构成，该公司股权资本的融资成本是 15%，债权资本的融资成本是 5%，同时假设该公司税率是 40%，那么该公司的加权平均资本成本（ WACC ）是多少
- A 7.8%
- B 9%
- C 10%
- D 6%
- 参考答案：A
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以下哪个不属于央行传统的三大货币政策工具
- A 法定准备金
- B 消费者信用控制
- C 再贴现率
- D 公开市场业务
- 参考答案：B
- 您的答案：
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央行的三大货币政策是法定准备金制度、再贴现、公开市场业务。消费信用控制是货币当局的间接信用控制工具。
假设一个公司全年的 EBIT （息税前利润）是 100 万元，折旧是 20 万元，净运营资本增加了 10 万元，税率是 40%，那么该公司今年的自由现金流是多少
- A 40 万元
- B 50 万元
- C 60 万元
- D 70 万元
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
FCFF=OCF净营运资本增加-净资本支出=EBI+折旧-税-净营运资本增加-净资本性支出=100+20-100×0.4-10=70
假设某企业的净利润固定是 4400 万元，并且该企业每年将所有净利润都作为股息发放给投资者，该企业共发行了 1100 万股票，假设该企业从明年开始第一此发放股息，该企业股票的价格是多少
- A 4 元
- B 44 元
- C 400 元
- D 40 元
- 参考答案：D
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P=(4400/1100)/10%=40。
“半强有效市场假说”认为股票价格
- A 反映了以往的全部价格信息
- B 反映全部的公开信息
- C 反映了包括内幕信息在内的全部相关信息
- D 是可以预测的
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
22.?考查有效市场假说,半强有效市场就是反映了除内幕以外的所有公开信息。A项为弱有效市场假说的条件。C项强有效市场假说的条件。D项,有效市场假说认为当前价格反应已知信息,而与新信息相应的价格变动是相互独立的或随机的不可预测。
一只股票年化期望收益率是 10%，该股票的标准差 40%，年化无风险利率是 2%，那么该股票的夏普比率是多少
- A 0.25
- B 0.2
- C 0.33
- D 0.5
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
夏普比率即单位标准差的风险溢价,其公式为
根据 CAPM 模型，贝塔值为 1.0，阿尔法值为 0 的资产组合的预期收益率为
- A 在市场预期收益率和与风险收益率之间
- B 无风险利率
- C 市场预期收益率和与风险收益率之差
- D 市场预期收益率
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
根据资本资产定价模型 E(Rp)=αp +R+βp ×(RM-Ro)=0+Rf+1×(E(Rm)-Rf)=E(Rm) R1=8%+1.25×(15%-8%)=16.75% α=17%-16.75%=0.25%>0项X有正α,被低估。
假设美国共同基金突然决定更多的在加拿大投资，那么
- A 加拿大净资本流出上升
- B 加拿大国内投资增加
- C 加拿大储蓄上升
- D 加拿大长期资本存量降低
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
美国共同基金进入加拿大投资,会导致加拿大净资本流入上升,相对地,净资本流出减少,A项错误。共同基金进入会增加加拿大国内投资,储蓄则下降,B正确,C错误。外资流入,投资增加,加拿大长期资本存量增加,D错误。
下面关于法定准备金的说法错误的是：
- A 法定准备金是银行根据其存款应该持有的最低准备金
- B 法定准备金影响银行体系可以用 1 美元创造出多少货币
- C 当美联储提高法定准备金率时，意味着银行必须持有更多准备金
- D 当美联储提高法定准备金率时，增加了货币乘数，并增加了货币供给
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
A、C项,法定存款准备金为银行持有的准备金下限,除此外银行可自行调整持有的超额准备金,此两项正确。B、D项,由公式知,法定准备金率π影响银行体系的货币创造能力,且π增加,货币乘数减小,货币供给减小,B项正确,D项错误。
根据费雪效应，以下不正确的是：
- A 在长期，且货币是中性的情况下，货币增长的变动不影响真实利率
- B 在长期，且货币是中性的情况下，货币增长的变动不影响名义利率
- C 名义利率根据通货膨胀一对一调整
- D 通货膨胀上升时，名义利率上升
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
货币中性是指货币供给的增长将导致价格水平的相同比例增长，对于实际产出水平没有产生影响,因此,货币中性时,货币增长的变动不影响真实利率,A正确,B错误。根据费雪效应,名义利率则会随通货膨胀一对一调整,C、D项正确。
如果美联储大量印发美元，那么下列哪项是不正确的？
- A 1 美元所能购买的日元数量减少
- B 引起美国物价水平上升
- C 美元相对日元贬值
- D 美国经济增长超过日本
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
美元供给增加,则美元的购买力下降,美国物价水平上升,B项正确由购买力平价，美元购买力下降,则美元相对日元贬值,1美元所能购买的日元数量减少,A、C项正确，D项,宽松的货币政策短期内一定程度上对经济增长有正向的刺激作用,然而长期效果则很有限。且为预市场,很易造成超调现象,破坏市场调节机制,严重的通胀甚至会对一国经济秩序造成毁灭性打击，该选项错误。
根据有效市场假定
- A 贝塔值大的股票往往定价过高
- B 贝塔值小的股票往往定价过高
- C 阿尔法值为正的股票，正值会很快消失
- D 阿尔法值为负的股票往往会产生低收益
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
贝塔值指的是股票与市场组合之间的关联性,反应系统性风险,与定价并无直接联系。阿尔法值为正的股票表明该股票含有超额收益,这部分超额收益很快便会归零
根据 CAPM 模型假定：市场的预期收益率为 15%，无风险利率为 8%；X 证券的预期收益率为 17%，X 的贝塔值为 1.25，以下哪项说法正确：
- A X 被高估
- B X 正确定价
- C X 的阿尔法值为 -0.25%
- D X 的阿尔法值为 0.25%
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
经常账户中，最重要的项目是（ ）。
- A 贸易收支
- B 劳务收支
- C 投资收益
- D 单方面转移
- 参考答案：A
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参考解析：
经常项目包括有形货物收支（贸易收支）、无形货物收支（即服务）、收入和经常转移收支，前两项构成经常项目收支的主体。贸易收支是经常账户下典型的最重要的部分，即贸易状况的变化是经常账户的主要影响因素。
关于国际收支平衡表描述不正确的是（ ）。
- A 是按复式簿记原理编制的
- B 每笔交易都有借方
- C 借方总额与贷方总额一定相等
- D 借方总额与贷方总额并不相等
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
对国际收支平衡表中单个账户进行汇总，可能会产生贷方和借方数字不等的情况。若贷方大于借方，则差额称为这个项目的收支顺差（或盈余），用正号表示；若贷方小于借方，则差额称为这个项目的收支逆差（或赤字），用负号表示。但是，国际收支平衡表的最终差额恒等于零，这是由国际收支平衡表的复式记账法原则所决定的，有借必有贷，借贷必相等。
周期性不平衡是由（ ）造成的。
- A 汇率的变动
- B 国民收入的增减
- C 经济结构不合理
- D 经济周期的更替
- 参考答案：D
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参考解析：
周期性不平衡是指一国经济周期波动所引起的国际收支失衡。当一国经济处于衰退期时，社会总需求下降，进口需求也相应下降，国际收支发生盈余。反之，如果一国经济处于扩张和繁荣时期，国内投资与消费需求旺盛，对进口的需求也相应增加，国际收支便出现逆差。
中央银行的独立性集中反映在中央银行与（ ）的关系上。
- A 财政
- B 政府
- C 商业银行
- D 其它监管部门
- 参考答案：B
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在市场经济体制下，中央银行的独立性问题就是指在货币政策的决策和运作方面，中央银行由法律赋予或实际拥有的自主程度。独立性问题集中地反映在中央银行与政府的关系上。如何处理这种关系，可概括为两点：一是中央银行应对政府保持独立性；二是中央银行对政府的独立性总是相对的。
当以下哪一种情形发生时会出现“随机漫步”？（ ）
- A 股票价格随机地变动但可以预测
- B 股票价格对新的与旧的信息均反应迟缓
- C 未来价格变化与以往价格变化无关
- D 以往信息对于预测未来的价格是有用的
- 参考答案：C
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股价“随机漫步”是指股价变动应是随机且不可预测的。股价的随机波动绝非市场非理性的证据，而是明智的投资者先于市场中其他人发现了相关信息并因此而买入或抛售股票的行为的必然结果。如果定价是理性的，则只有新信息能引起价格的变化。因此，随机漫步是价格反映当前所有信息的自然结果。
按照CAPM模型，假定：市场预期收益率＝15%，无风险利率＝8%；X证券的预期收益率＝17%，X的贝塔值＝1.25；以下哪种说法正确？（ ）
- A X被高估
- B X是公平定价
- C X的阿尔法值为－0.25%
- D X的阿尔法值为0.25%
- 参考答案：D
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参考解析：
根据CAPM，可得：X证券的预期收益率＝rf＋β［E（rm）－rf］＝8%＋1.25×（15%－8%）＝16.75%。实际上，X证券的预期收益率为17%。所以，α＝17%－16.75%＝0.25%，这说明X证券被低估，建议买入。
投资者效用函数U＝E（r）－Aσ2，在这个效用函数中A表示（ ）。
- A 投资者的收益要求
- B 投资者对风险的厌恶
- C 资产组合的确定等价利率
- D 对每A单位风险有1单位收益的偏好
- 参考答案：B
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投资者效用函数U＝E（r）－Aσ2是一个被许多金融理论者和CFA机构采用的投资组合的效用评分方法。式中，U表示效用值，A为投资者的风险厌恶系数。系数
只是一个约定俗成的分数项。上式实际包含了这样一种观点，即认为效用随着期望收益的增加和风险的减少而增长。
零贝塔证券的预期收益率是什么？（ ）
- A 市场收益率
- B 零收益率
- C 负收益率
- D 无风险收益率
- 参考答案：D
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参考解析：
根据CAPM，证券的预期收益率＝rf＋β×［E（rm）－rf］。当β＝0时，证券的预期收益率＝rf。
以下不属于中央银行负债业务的是（ ）。
- A 外汇、黄金储备
- B 流通中通货
- C 国库存款
- D 金融机构存款
- 参考答案：A
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简化的中央银行资产负债表如表1所示。A项属于中央银行资产业务。 表1 中央银行资产负债表
下列不属于商业银行资产业务的是（ ）。
- A 贴现
- B 贷款
- C 信用证
- D 证券投资
- 参考答案：C
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商业银行的资产业务是指将自己通过负债业务所聚集的货币资金加以运用的业务。常见的资产业务有：①贴现，是银行应客户的要求，买进尚未到付款日期的票据；②贷款，是银行将其所吸收的资金，按一定的利率贷给客户并约定归还期限的业务；③证券投资，是商业银行以其资金持有各种有价证券的业务活动；④租赁业务。C项，属于中间业务。
你管理的股票基金的预期风险溢价为10%，标准差为14%，短期国库券利率为6%，你的委托人决定将60000美元投资于你的股票基金，将40000美元投资于货币市场的短期国库券基金，委托人投资组合的夏普比率是多少？（ ）
- A 0.71
- B 1.00
- C 1.19
- D 1.91
- 参考答案：A
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股票基金的权重
所以，投资组合的风险溢价为：10%×w1＝6%，投资组合的标准差为：σ＝14%×w1 ＝8.4%，代入公式得到投资组合的夏普比率为：
某公司经营杠杆为2，财务杠杆为3，则以下说法不正确的是（ ）。
- A 如果销售收入下降5%，则EBIT将下降10%
- B 如果EBIT增加10%，EPS将增加20%
- C 如果销售收入增加20%，EPS将增加120%
- D 如果EPS增加15%，EBIT需要增加5%
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
财务杠杆系数（DFL）＝（?EPS/EPS）÷（?EBIT/EBIT）；经营杠杆系数（DOL）＝（?EBIT/EBIT）÷（?Q/Q）。其中，?EPS表示每股盈利变动额；EPS表示基期每股盈利；?EBIT表示息税前利润变动额；EBIT表示基期息税前利润；?Q表示销售变动量；Q表示基期销售量。B项，由于财务杠杆系数为3，所以，如果EBIT增加10%，EPS将增加30%。
下列哪一项的增加会引起经营性现金流增加？（ ）
- A 员工薪酬
- B 办公场地租金
- C 设备租赁费用
- D 设备折旧费用
- 参考答案：D
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经营性现金流＝（销售收入－付现成本）×（1－税率）＋非付现成本×税率。ABC三项，员工薪酬、办公场地租金和设备租赁费用属于付现成本，付现成本的增加会使现金支出增加，从而经营性现金流减少；D项，设备折旧费用属于非付现成本，折旧费用的增加会使经营性现金流增加。
假设某公司拥有实物期权，并且可以投资具有正NPV的项目，那么公司市场价值与实体资产价值的关系是（ ）。
- A 市场价值＜实体资产价值
- B 市场价值＝实体资产价值
- C 市场价值＞实体资产价值
- D 关系不确定
- 参考答案：A
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在对项目资本预算进行估价时，NPV分析法较其他方法有一定的优势。然而，它忽略了企业在接受项目后可以进行适当的调整。这个调整被称为实物期权。由于NPV法的天然的缺陷，往往会使投资者对项目价值的估计过低，或者使投资者在投资决策中，特别是在具有灵活性或战略成长性的投资项目中无法通过灵活地把握各种潜在的投资机会而给投资者带来灵活性增值，有时候甚至会导致决策错误，其造成的损失往往很大。
某公司今年年初有流动资产380万元，流动负债210万元，年末流动资产410万，流动负债250万。请问该公司的净营运资本变动额是多少？（ ）
- A －30万
- B －10万
- C 30万
- D 10万
- 参考答案：B
- 您的答案：
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净营运资本＝流动资产总额－流动负债总额。根据公式，年初的净营运资本＝380－210＝170（万元）；年末的净运营资本＝410－250＝160（万元）；净营运资本的变动＝年末的净营运资本－年初的净运营资本＝160－170＝－10（万元）。
某公司目前股票价格为20元，已发行20万股股票，假设公司以每股25元的价格向投资者发行了5万股新股，发行后公司股票价格为（ ）元。
- A 25元
- B 20元
- C 21元
- D 22.5元
- 参考答案：C
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发行后公司股票价格为：（25×50000＋20×200000）÷（200000＋50000）＝21（元）。
下列经济活动中，能够使公司所有者权益增加的是（ ）。
- A 发行公司债券
- B 向原股东配售新股
- C 以资本公积转增资本
- D 提取法定盈余公积
- 参考答案：B
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所有者权益是指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益。包括实收资本（或股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润。A项，发行公司债券会使公司负债增加，资产增加，所有者权益不变；B项，向原股东配售新股会使股本增加，从而所有者权益增加；C项，以资本公积转增资本会使资本公积减少、实收资本增加，所有者权益总体不变；D项，提取法定盈余公积会使盈余公积增加、未分配利润减少，所有者权益总体不变。
下列哪一项的增加会升高公司的流动比率而不会影响速动比率？（ ）
- A 应付账款
- B 现金
- C 存货
- D 固定资产
- 参考答案：C
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A项，应付账款增加，即流动负债增加，会使流动比率和速动比率都降低；B项，现金增加会使流动比率和速动比率都增加；C项，存货增加会使流动资产增加，从而流动比率增加，速动比率不变；D项，固定资产增加不会对流动比率和速动比率产生影响。其中，流动比率的计算公式为：
速动比率的计算公式为：
技术性分析的两个基本假定是，证券价格能够（ ）。
- A 逐步地根据新的信息作出调整，研究经济环境能够预测未来市场的走向
- B 迅速地根据新的信息作出调整，研究经济环境能够预测未来市场的走向
- C 迅速地根据新的信息作出调整，市场价格由供求关系决定
- D 逐步地根据新的信息作出调整，市场价格由供求关系决定
- 参考答案：D
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技术分析本质上是寻找股价的周期和预测模式。不论是什么原因引起股价变动，只要股价的反应速度足够慢，分析家都能确定调整期内可利用的股价趋势。技术分析成功的关键在于股价对基本供求要素反应迟钝。
某公司计划投资A项目，该项目预计年营业收入600万元，直接经营成本为400万元，折旧与摊销费用为20万元，适用所得税率为33%，则预计该项目年经营现金流为（ ）。
- A 140.6万元
- B 200万元
- C 134万元
- D 114.2万元
- 参考答案：A
- 您的答案：
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该项目年经营性现金流＝（年营业收入－直接经营成本－折旧与摊销费用）×（1－税率）＋折旧与摊销费用＝（600－400－20）×（1－33%）＋20＝140.6 （万元）。
一家面临重组的公司目前价值为200万元，目前公司有抵押债券150万元，无抵押债券100万元。重组后公司发行75万元抵押债券，25万元次级债券，和100万元无抵押债券，公司所得税率为25%。26．重组后，抵押债券持有者可获得多少有价证券？（ ）
- A 100万元
- B 125万元
- C 133.3万元
- D 150万元
- 参考答案：D
- 您的答案：
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绝对优先法则说明优先索取权必须在次级索取权获得任何赔偿之前得到完全的赔偿。根据绝对优先法则，有抵押债券的索偿权在无抵押债券之前。所以，重组后，目前有抵押债券持有者可优先获得偿付，因为重组后公司价值为200万元，所以有抵押债券持有者可得到完全偿付，即他可得到的证券的价值为150万元。
一个欧式看涨期权9个月后到期，行权价格是45元，其价格是多少？使用Black－Scholes期权定价模型，参数如下：目前股票价格48元；无风险利率5%；N（d1）＝0.718891；N（d2）＝0.641713。（ ）
- A 2.03元
- B 4.86元
- C 6.69元
- D 8.81元
- 参考答案：C
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根据Black－Scholes期权定价模型，欧式看涨期权的价格为：
某公司没有负债，有80000股普通股，每股市价42元，目前股权成本12%，税率34%，该公司考虑改变目前资本结构，计划按面值发行100万元债券，票面利率为8%，每年付一次息，债券募集资金将全部用来回购股票，在新的资本结构下，股权价值是多少？（ ）
- A 240万
- B 270万
- C 330万
- D 336万
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。利用债券募集资金回购股票后，公司的价值为：VL＝VU＋Tc×D＝42×8＋34%×100＝370（万元），VL＝E＋D，所以，股权价值E＝370－100＝270（万元）。
有一组债券，当利率变化时，其中哪个债券的价格百分比变化最小？（ ）
- A 无息债券
- B 高息票债券
- C 低息票债券
- D 纯折价债券
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
债券价格的变化率是久期和债券到期收益率变化的乘积。因为债券价格的变化率与久期成比例，所以价格百分比变化最小的债券就是久期最小的债券。根据久期法则，零息债券的久期等于它的到期时间，息票债券比相同期限的零息债券的久期短。到期时间不变时，当息票率较高时，债券久期较短。所以在高息票债券的久期最小，其债权价格变化的百分比最小。
某公司债权成本7%，普通股股权成本11%，优先股股权成本8%，该公司有104000股普通股，市场价20元每股；40000股优先股，市场价34元每股，该公司的债券面值500000元，目前市价为面值的102%，当税率34%时，该公司的加权平均资本成本是多少？（ ）
- A 9.14%
- B 6.54%
- C 8.60%
- D 6.14%
- 参考答案：A
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参考解析：
公司的市场价值为：104000×20＋40000×34＋500000×102%＝2080000＋1360000＋510000＝3950000（元）。该公司的加权平均资本成本＝（2080000/3950000）×11%＋（1360000/3950000）×8%＋（510000/3950000）×7%×（1－34%）≈9.14%。
一家面临重组的公司目前价值为200万元，目前公司有抵押债券150万元，无抵押债券100万元。重组后公司发行75万元抵押债券，25万元次级债券，和100万元无抵押债券，公司所得税率为25%。27．重组后无抵押债券持有者可获得多少有价证券？（ ）
- A 50万元
- B 66.7万元
- C 75万元
- D 100万元
- 参考答案：A
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无抵押债权人可在有抵押债权人获得完全偿付后得到偿付，即他可得到的证券的价值为200－150＝50（万元）。
一家金融机构使其资产和负债的利率风险价格效应相同，其应采取（ ）。
- A 空头对冲
- B 多头对冲
- C 利率互换
- D 利率风险对冲
- 参考答案：D
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要使资产和负债的利率风险价格效应相同，即要对冲资产和负债的利率风险，应采取久期套期保值。
19 世纪 70 年代之前，黄金和白银作为国际支付手段和货币之间的汇率，货币价值可由金或银含量测定。假设美元和黄金钩挂， 30 美元每盎司黄金。法国法郎挂钩黄金为 90 法郎每盎司黄金， 白银是 6 法郎每盎司白银。同时， 德国马克的汇率固定 1 马克每盎司白银。 本系统中马克兑美元的汇率是多少（）
- A 1 马克 =2 美元
- B 1 马克 =0.5 美元
- C 1 马克 =45 美元
- D 1 马克 =1 美元
- 参考答案：A
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参考解析：
1 盎司黄金 =30 美元 =90 法郎，推出 1 法郎 =1/3 美元； 1 盎司白银 =6 法郎 =1 马克，推出 1 马克 =6 法郎 =2 美元。
以下计算资产收益率（ ROA）的公式中，正确的是（）
- A ROA=净利润 / 年末总资产
- B ROA=（净利润 +利息支出） /总资产
- C ROA=净利润 / 净资产
- D ROA=（净利润 +利息支出） /净资产
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
某公司经营杠杆为 2，财务杠杆为 3，则以下说法正确的是（）
- A 如果销售收入下降 5%，则 EBIT将下降 10%
- B 如果 EBIT增加 10%，EPS将增加 20%
- C 如果销售收入增加 20%，EPS将增加 130%
- D 如果 EPS增加 20%，EBIT需要增加 5%
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
考察 DOL、DFL、DTL的基本概念，与 2016 年初试真题重复。
即期汇率为 1.25 美元 =1 欧元， 3 个月期的美元年利率是 2%。考察一个 3 个月期执行价为 1.2 美元的欧元美式看涨期权， 若每份期权标的为 62500 欧元，该份期权价值至少应为 （）
- A 0 美元
- B 3125 美元 /1.02=3063.73 美元
- C 0.05 美元 *62500=3125 美元
- D 以上都不对
- 参考答案：C
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参考解析：
期权价值 =内在价值 +时间价值。该欧元美式看涨期权执行价格为 1.2，标的资产价格已经到了 1.25，为实值期权，如果立即执行，可获得 0.05*62500=3125 美元。
年营业收入 1000 万，直接经营成本 400 万，折旧 50 万，税率 33%，求企业经营现金流量净额。
- A 418.5 万
- B 316.6 万
- C 234.2 万
- D 415.3 万
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
先算taxes= （ 1000-400-50 ） *0.33=181.5 ，OCF=Sales-COGS-dep+dep-taxes=Sales-COGS-taxes=1000-400-181.5=418.5
某公司经营性现金流 218 万，折旧 45 万，财务费用 35 万，支付长期负债 69 万，用于增加固定资产 180 万，净营运资本增加 38 万，求流向股权的现金流（）
- A -104 万
- B -28 万
- C 28 万
- D 174 万
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
FCFF=OCF-inv=218-180-38=0万； FCFD=35+69=104万;FCFE=FCFF-FCFD=-104万。
有一个风险分散非常好的资产组合， 证券数量很多， 单指数模型成立， 资产组合 σ =0.2σ M=0.16，求 β（）
- A 0.64
- B 0.80
- C 1.25
- D 1.56
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
考虑有两个因素的多因素 APT 模型，股票 A 期望收益率 16.4%，对因素 1 的贝塔值为 1.4，对因素 2 的贝塔值为 0.8。因素 1 的风险溢价 3%，无风险利率 6%，如果存在无套利机会，因素 2 的风险溢价是（）
- A 2%
- B 3%
- C 4%
- D 7.75%
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
题干应该改为如果不存在无套利机会。 16.4=6+1.4*3+0.8*x
真实利率是相对稳定的，是以下哪种理论的观点？
- A 费雪效应
- B 货币中性理论
- C 货币数量论
- D 购买力平价理论
- 参考答案：B
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货币中性理论是指货币供给增长导致价格水平同比例业升,对实际产出没有影响,不影响真实利率,真实利率是相对稳定的。A项费雪效应是指名义利率随着预期通胀率上升而上升的现象，但名义利率上涨幅度和通胀率完全相同需要一段时间,即费雪效应隐含的是长期时真实利率相对稳定。C项,现代货币数量论中弗里德曼认为货币只有在长期是中性的,短期可以是非中性的。D项,购买力平价理论是一种汇率决定原理,与利率无直接联系
货币主义者通常认为
- A 通货膨胀会导致货币超发
- B 改变货币供应的增长率能影响通货膨胀
- C 金融创新能够提升货币政策有效性
- D 以上说法都不对
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
货币主义者认为货币供应量及其变动是影响经济活动和物价水平最主要的因素,货币供应量的增长短期内会影响产出,但长期内会体现为物价上涨。A项,应为货币超发通常会导致通胀,因果倒置。C项金融创新会降低货币政策的有效性。如金融创新会影响商业银行创造存款货币的能力,从而降低了货币当局控制货币流量的能力货币政策机制受到干扰。同时,导致货币定义模糊,也一定程度上降低了货币政策中介目标的可测性。
如果存款准备金率增加，货币乘数将会
- A 增加
- B 减少
- C 不变
- D 不确定
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
由货币乘数公式:
存款准备金率(rr)上升,货币乘数减小B选项正确,
假如你是一名外汇分析师，考察一个发达国家的货币，该国资本可自由流动，采取浮动汇率制度，并且公共部门和私人部门负债率都很低。以 Mundell-Fleming 模型作为分析的出发点，如果该发达国家放松银根，则该国货币很可能
- A 升值
- B 贬值
- C 没有影响
- D 不能确定
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
由公式
发达国家放松银根,利率会下降,在短期内预期的汇率变动率为零,则本币贬值。
下面哪个组织致力于通过避免类似 2010年希腊主权债务危机的发生， 而使得全球系统风8.险可控？
- A 世界银行
- B 世界贸易组织
- C 亚洲开发银行
- D 国际货币基金
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
IMF的职责是监察货币汇和各国贸易情况，提供技术和资金协助，确保全球金融制度运作正常。它生要是关注全球金融的秘定性。A项,世界银行于是主要向发展中国家提供中长期贷款与投资,促进发展中国家经济和社会发展。B项,世界贸易组织主要负责与国际间贸易相关的工作。C项,亚洲开发银行是面向亚太地区的区域性政府间的金融开发机构。
下面哪一项最有可能导致经常项目赤字？
- A 高税收
- B 低私人部门储蓄
- C 低私人部门投资
- D 高财政盈余
- 参考答案：B
- 您的答案：
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由公式CA=Sp+Sg-1,B项低私人部门投资Sp减少,CA会下降,最可能导致CA小于零,造成经常账户池子。A项和D项,高税收会导致Sg上升,CA会上升。C:低私人部门投资会导致I下降,CA上升。
一国国际收入顺差会使得
- A 外国对该国货币需求减少，该国货币汇率下跌
- B 外国对该国货币需求增加，该国货币汇率上升
- C 外国对该国货币需求增加，该国货币汇率下跌
- D 外国对该国货币需求减少，该国货币汇率上升
- 参考答案：B
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参考解析：
国际收支顺差,外国居民对本国货币需求增加,本币升值。
投资收益在国际收支结算中应当计入
- A 经常账户
- B 金融账户
- C 资本账户
- D 储蓄和其他账户
- 参考答案：A
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经常账户包含贸易,服务,收入和经常转移四个子账户。此题与第6题属同一个知识点。
长期的零基准利率并未导致经济增长，很可能表明
- A 量化宽松货币政策有一定效果
- B 货币政策并非总能奏效
- C 利率目标应该比货币供应目标更要
- D 只有财政政策能促进经济增长
- 参考答案：B
- 您的答案：
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传统货币政策通过增加货币供给影响利率刺激投资而实现经济增长，但即使利率降低到零了，也未能促进经济增长,说明传统货币政策失效了A项,题干是说货币政策无效果,错误。C、D项题干只提及货币敢,并未与财政策或货币供应目标做比较,此二项为无关选项。
最近一个季度里，一家日本钢铁企业发生了如下交易 : 企业从澳洲进口了一亿澳元的铁矿石6.企业向美国出口了 1.3 亿美元钢铁企业向一家澳洲银行贷款一亿澳元 , 企业收到其美国公司的一千万美元红利企业向日本运输企业支付了 10 亿日元运输费用。 请问下面哪一项会出现在这个季度的日本经常账户中？
- A 贷款
- B 运费
- C 红利
- 参考答案：C
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收到的股息、利息应计入经常账户下的收入项目。A项,贷款计入其他投资,即资本账户。B项,运费是日本钢铁企业向日本运输企业支付的这属于居民与居民的交易,因而不能计入国际收支平衡表。
中央银行如果希望企业和家庭借钱消费和投资，则最不可能采取以下哪些措施？
- A 卖出长期政府债券
- B 购买长期政府债券
- C 购买MBS或其他证券
- D 以上措施都不能采取
- 参考答案：A
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刺激消费和投资，要实行扩张性的财政或货币政策,就此题而言应该是增加货币供给,降低利率。A项是卖债券回收流动性、B/C项均为买证券释放流动性,因此选A。
有一个永续年金，明年支付 60 元，并以每年 4%增长，利率为 9%，问该永续年金的价值是多少？
- A 667
- B 693
- C 1200
- D 1248
- 参考答案：C
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PV=60/(9%-4%)=1200。
投资 10000 元，投资期为 18 个月, 年利率为 12%,季度计息 , 问投资期满连本带息是多少？
- A 11800
- B 11852
- C 11940
- D 11961
- 参考答案：C
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一个债券标明利率为 10%，问哪种复利计息方式能带来最大的实际利率？
- A 年计息
- B 连续计息
- C 日计息
- D 连续计息
- 参考答案：D
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同一个标明利率,计息频率越高,实际利率越大,实际上连续计息就是计息频率趋近于无穷大的极限值,D选项正确。
在下面哪种情况下，资本配置线不再是直线？
- A 风险回报率上升
- B 借款利率高于贷款利率
- C 投资者风险承受力下降
- D 无风险资产的比例上升
- 参考答案：B
- 您的答案：
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当借贷利率不相等时,资本配置线是折线。 A项,风险回报率上升,资本配置线斜率变大。 C项,资本配置线与投资者的风险偏好无关,风险偏好只会影响最优投资组合在CAL上的位置。 D项,资产比例也并不改变资本配置线
某公司发行八年期一千元面值零息债券，折现率为 4%。问以下哪个答案最接近该债券的价格？
- A 730.69
- B 1000
- C 1032
- D 968
- 参考答案：A
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进行快速估算.假设单利的话,1000/1.32=1000*(3/4)=750。复利比这个要低,只能选A。
测度分散化资产组合中某一证券的风险用的是:
- A 特有风险
- B 收益的标准差
- C 再投资风险
- D 贝塔值
- 参考答案：D
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分散化组合里某一证券的风险是这个证券与组合的协方差标准化后就是贝塔。投资组合风险(B项)可分解为系统性风险和非系统性风险（A项），其中特有风险可通过分散化消除
与一国国际储蓄需求正相关的因素是
- A 持有国际储蓄的成本
- B 一国经济的对外开放程度
- C 货币的国际地位
- D 外汇管制的程度
- 参考答案：B
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持有成本越高,国际储备需求越低。经济开发程度越高,国际储备需求越高。货币国际地位越高,国际储备需求越低。外汇管制程度越高,国际储备需求越低。因此,A、C、D三项均为负相关因素,B项正确。除此外,国际收支自动调节机制越顺畅,国际储备需求越低;金融市场越发达,国际储备需求越低;实行浮动汇率制度的国家相较于固定汇率制国家需要较低的国际储备。
该项目第一个是负的现金流，后面是九个正的现金流，然后最后一个负的现金流，现金流符号变化两次， 有两个 IRR，如果你要计算筹资活动产生的现金流， 那么下面哪项不应该被考虑:
- A 现金股息的支付
- B 长期负债的增加
- C 短期负债的减少
- D 新股发行带来的资金
- 参考答案：C
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ABD都属于筹资活动，短期负债一般指经营负债,不算有息债，属于经营活动。
根据看跌期权与看涨期权理论，一张无红利分派股票的欧式看跌期权的价值等于
- A 看涨期权价格加上当前的执行价格加上股价
- B 看涨期权价格加上当前的执行价格减去股价
- C 当前股价减去执行价格减去看涨期权价格
- D 当前股价加上执行价格减去看涨期权价格
- 参考答案：B
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由期权平价公式:C+Ke-rt=P+S看涨期权价格+执行价格的现歌价看期权的价值
某上市公司今天股票价格为 25 元，该公司预期一年后对每股支付 0.75 元现金股息，22.到时除息后股票价格为 26.75 元，该公司的股息收益率和股权成本为
- A 3.0% 和 7%
- B 2.8% 和 10%
- C 2.8% 和 7.0%
- D 3.0% 和 10%
- 参考答案：D
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股息回报率为：0.75/25=3% 设股权成本为X：25=（26.75+0.75)/(1+X） 得：X=10%。
以下关于优先股的说法中错误的是
- A 公司破产清算时，优先股的清偿顺序低于公司债务
- B 发行优先股可以降低公司资产负债率
- C 优先股股东可以参与股东大会投票
- D 优先股是一种永续的证券
- 参考答案：C
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优先股是相对于普通股而言的。主要指在利润分红剩余财产分配的权利方面,优先于普通股但低于公司债务。通常情况下,优先股股东无表决权。
根据套利定价理论:
- A 高贝塔值的股票都属于高估定价
- B 低贝塔值的股票都属于低估定价
- C 正阿尔法值的股票会很快消失
- D 理性的投资者将会从事与其风险承受力相一致的套利活动
- 参考答案：C
- 您的答案：
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套利定价理论认为:在市场均衡时刻，不存在任何无风险套利机会。C选项正确。
关于财务杠杆和资本结构，下列哪个说法不正确？
- A 公司是否违约取决于现金流是否充足，与公司资产价值相对于债务价值的大小无关
- B 即使存在破产和债务违约风险， MM（Modigliani 和 Miller ）定理在完美资本市场条件下仍然成立
- C 破产的成本由股权所有者和债权人所有者共同承担
- D 一个公司举债融资，即使该债务没有任何违约风险，该公司的股权风险也会提高
- 参考答案：C
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若债权人清楚地了解破产的概率和成本,他们会支付一个公允的价格,破产成本完全由股东承担,C错误。D项,当公司的债务比重越大，公司自有资本所占比例就越小，就要随时考虑还债,会提高对公司现金流的要求，对公司决策产生影响,提高公司的股权风险。
某公司考虑如下一个资源开采项目 : 该项目在初期需要一亿元支出来购买设备， 在未来十24.年，该项目会带来每年 1600 万元收益，在第十年年末，该项目需要终止，终止后，公司要支出 2000 万元来复原自然生态。这个项目的内部收益率存在几个？
- A 0个
- B 1个
- C 2个
- D 10个
- 参考答案：C
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现金流变号几次便有几个IRR,就此题而言,变号两次因此有两IRR。
下面哪项是在计算一个项目的增量现金流时应该考虑的
- A 该项目折旧带来的税盾
- B 为评估该项目已经付出的市场调研费用
- C 为该项目提供融资的债务的财务利息费用
- D 该项目前期开发已经产生的研发费用
- 参考答案：A
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B和D项都是已经付出或产生的,属于沉没成本不是增量现金流。C项,债务的财务费用利息费用(融资费用)不是该项目的增量现金流量。
Y公司现在股价是 20 元，公司计划每股分红两元。 假设股利税税率为 40%，资本利得税税率为 20%，分红后公司的股价是
- A 18.5元
- B 18元
- C 17.5元
- D 17元
- 参考答案：A
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这道题涉及的具体公式在公司理财第19章课后题第38题。具体的推导过程为:设分红后股价为x，投资者先前买入该公司股票的价格为y，投资者可以选择现在卖出股票,所得为20-(20y)×20%,或者投资者熬到除权日再卖出股票,所得想x-(x-y）×20%+2×(1-40%)两种价值应该相等。即x=18.5。
X 公司的资本全部为股权， ROE为 12%。公司管理层现在决定通过发行债券融资， 回购25%的已发行股票。假设债券成本为 6%，回购完成之后，公司的 ROA 和 ROE 分 别 是 :
- A 12%和 14%
- B 9%和14%
- C 14%和12%
- D 9%和12%
- 参考答案：A
- 您的答案：
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发行债券回购股票不影响ROA,所以ROA还是12%:发行债券回购股票后负债权益比上升。
以下关于公司债券说法中正确的是
- A 垃圾债券是危险品和废品处理企业发行的债券
- B 票息，面值，期限相同的可转换公司债券和普通公司债券，普通公司债券的价值较高
- C 可交换公司债券由上市公司面向普通投资者发行
- D 中期票据是在银行间市场发行的公司债券
- 参考答案：D
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A项,垃圾债券是指信用评级低的企业所发行的债券,其投资风险较高,因此须以较高的息率吸引投资者认购。B项,可转换公司债相当于赋予了投资者一个以股票为标的的看涨期权,票息,面值,期限相同的CB和普通债券,很明显CB价值更高。C项可交换债券一般发生在母公司与控股的上市子公司之间，即由母公司发行债券，债券到期时可以转换成其上方子公司的股票。
马敬尔勒纳条件是指进口弹性和出口弹性之和
- A 小于1
- B 等于1
- C 大于1
- D 无关系
- 参考答案：C
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进出口需求弹性之和必须大于1,本币贬值导致经常项目差额的增加:相反,当进出口需求价 格弹性之和小于1时,本币贬值导致经常项目差额减少。
一国出口额占GDP的比值
- A 一定大于1
- B 一定小于1
- C 等于进口额与GDP的比值
- D 不能确定
- 参考答案：D
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注意,NX净出口一定小于1 考察知识点“开放条件下的宏观经济恒等式”。 Y=C++G+NX,一般认为NXGDP
如果法定存款准备金为5%,如果增加1000元存款,能创造多少货币
- A 5000
- B 10000
- C 20000
- D 25000
- 参考答案：C
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对于一个大国,下列措施有利于提高福利的是
- A 关税
- B 进口配额
- C 出口补贴
- D 任何妨碍贸易的措施都不利
- 参考答案：D
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ABC都不确定是否能提高福利。考察知识点“国际贸易对于福利的影响”。 一般认为自由贸易可以増加双方福利,任何摩擦(不完全竞争、配额、补贴、关税等)都会造成福利的损 失。对于大国,ABC措施提高福利会有一定的条件,不满足条件的情况下不能提高其福利。
下面哪项不会影响背运现金流的增加
- A 加入”应收款”的增加
- B 加入折田”的增加
- C 加入“应付款”的增加
- 参考答案：A
- 您的答案：
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A会减少营运现金流,BCD都会增加。考察知识点“现金流量表的编制” 从净利润调整到经营活动产生的现金流量的方法 a将净利润调整为经营活动的净利润:公式:净利润+计提的资产减值准备土固定资产折旧+无形资产推销+长期持费用销十財务费用(仅仅是等资、投资的利支出部分)+国定资产、无形资产、其他长期资产损失一收益+投资损失一收益三经营活动产生的净利润 b将经活动的净利词整为经营活动产生的眼金该量公本活动产生的净利润十特费用的减少(减增加)+存货的减少(减增加)+经营性应收的减少(减增加)+预提费用的增加(减减少)十经背性应付的増加(减减少)十延税款的贷项(减增加) 下图为一张典型的现金流量表：
以下哪个行为不影响公司的每股收益
- A 发行新股
- B 回购股票并注销
- C 发放股票股利
- D 发行可交换债券
- 参考答案：D
- 您的答案：
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A发行新股分母增大,EPS减小。B回购股票井注销分母减小,EPS增大。发行股票股利分母增大,EPS减小。D不影响流通量股数,行权时也不涉及新股,是存量股票的交换(与之对应,可转债行权是发新股,会薄每股收益) 考察知识点“EPS” 相同点 延伸知识点一段票分制与股票股利的比较: a普通股段数增加 b每股收益和每股市价下降 c段东持股比例不变 d资产总额,负债总额、股东权益总不变 不同点 a股票分割面值变小,股票股利面值不变 b股票分割股东权益结构不变,股票股利股东权益结构改变 c股票分割不属于股利支付方式,段票股利属于股利支付方式 延伸知识点一可交换与可转债的比较: 相同点 a面值相同,都是每张人民币一百元 b发行利率较低。发行利率一都会大幅低于通公司券的利率或者同期银行货款利率 c都规定了转换期和转换 d都可约定回和国售条款 不同点 a发債主体和偿債主体不同。可交换债券是上市公司的段东:可转换债券是上市公司本身 b发债日的不同,发行可交换債券的目的具有特殊性,通常井不为具体的投资项目,其发债目的包括股权结构调整、投资退出、市值管理、资产流动性管理等:发行可转债用于特定的投资项目 c所换股份的来源不同。可交换债券是发行人持有的其他公司的股份,可转换债券是发行人本身未来发行的新股 d对公司股本的影响不同、可转换券转会使发行人的总股本扩大,源每股收益:可交换券换股不会导致标的公司的总段本发生变化,也无薄收益的影响
公司股票数量120万股,股价30元,债务850万,PB=3.76,净利润150万,现金250万,则企业价值为
- A 950万
- B 3000万
- C 4200万
- D 4400万
- 参考答案：C
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参考解析：
EV=B+ S-Cash,B=850,S=120°30=3600,Cash=250,所以E=4200 考察知识点“企业价值计算” 根据EV=B+S-Cash计算即可。
从所给数据看 年后表现最为强势的货币为
- A USD
- B EUR
- C CHF
- D GBP
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
将上述汇率都写为美元标价法:
计算一年后EUR、CHF、GBP相对美元的升值贬值幅度: EUR升值率:1.3624-1.3593/1.3624=0.23% CHF升值率:1.0042-1.0179/1.0042=-1.36% GBP升值率:1.2614-1.2608/1.2614=0.05%。所以一年后表现最为强势的货币为EUR 注意USD是无法比较的。所以选择B。
某公司每年每股般利为3元,公司般票当前价格为37.5元。若公可明年开始把股利降低为2元,减少的部分全部用来投资新项目。减少股利之前,公司每年股利增长率为2%。股利减少之后增长率变为5%，那么股利减少之后公司股票价格为
- A 33.5
- B 35.5
- C 37.5
- D 40
- 参考答案：D
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资本配置线的横坐标代表
- A 标准差
- B 1.0
- C 塔值
- D 以上均不对
- 参考答案：A
- 您的答案：
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CML横坐标为标准差 考察知识点"CML” CML与SML的对比 a图像对比
c(1)“资本市场线”的横轴是“标准差(既包括系风隆又包括非系统风险)“,“证券市场线”的横轴是“贝塔系数(只包括系統风险) (2)“资本市场线”示的是“持有不同比倒的无险资产和市场组合情况下”风险和报的权衡关系:“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风除和报”之间的对应关系 (3)“资本市场线”中的X轴“Q”不是证券市场线中的“贝塔系数”,资本市场线中y轴“风险组合的期望报率”与证券市场线的“平均股票的要求收益率”含义不同 (4)资本市场线表示的是“期望操时率”,即投资“后”期望获得的报率;而证券市场线表示的是“要求收益率”,即投资“前”要求得到的最低收益率 (5)证券市场线的作用在于根据“必要报率”,利用段票估价模型,计算股票的内在价值:资本市场线的作用在于确定投资组合的比例。
证券市场线的斜率是
- A 无风险收益率
- B 市场超额收謐率
- C 贝塔系数
- D 1
- 参考答案：B
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根据上图所示,下列说法正确的是
- A 证券价值被高估
- B 证券价值被低估
- C 证券的期望收益率为14.8%
- D 不记得了
- 参考答案：C
- 您的答案：
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考察知识点“CAPM" 要会看下图井进行分析
本图中,A价值低估,B公平定价,C价值高估。
以下关于公司券说法中正确的是
- A 垃圾债券是垃圾处理厂发行的债券
- B 回购是分次在財务报表里面推销
- C 可转债券的价值一般比昔通债券的价值高
- D 不记得了
- 参考答案：C
- 您的答案：
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可转债价值=普通债券价值+期权价值,期权价值>0 考察知识点“公司债券”
市场牧益率为15%,无风险利率为8%,市场上给予证券A的预期收益率为18%,股票β为1.25,则
- A 股票被高估
- B 公平定价
- C α为0.25%
- D α为1.25%
- 参考答案：D
- 您的答案：
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收入周期性强,经营杠杆高的企业
- A 贝塔较小
- B 贝塔较大
- C 贝塔为0
- D 贝塔为负
- 参考答案：B
- 您的答案：
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收入周期性强,经营杠杆高,beta大 考察知识点“贝塔的影响因素” 公司Beta影响困素:经营风险,包括收入的周期性,经营杠杆;财务风险。
A公司流通股2100,股价26,B公司流通股3000,A、B均无杠杆经营,B公式用58000现金收购A公司,则每股并购溢价为
- A 0
- B 1.13
- C 1.62
- D 1.83
- 参考答案：C
- 您的答案：
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A公司价值为2100*26=54600,并购溢价58000-54600=3400,每股并购溢价=3400/2100=1.62 考察知识点“并购溢价” 并购溢价=并购价格一被并资产价值
(MM定理假设)下列哪种是不属于MM定理的完美资本市场的假设?
- A 所有的投资者都持有有效市场组合
- B 没有税收和交易成本
- C 公司对务政策不影响未来的现金流
- D 证券的价格是由未来现金流贴现的公平定价
- 参考答案：A
- 您的答案：
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A是CAPM的推论 考察知识点“MM定理”
杠杆收购(LBO)是指
- A 管理层通过权益融资收购公司
- B 投资者通过债务融资收购公司
- C 管理层通过内源融资收购公司
- D 公司股东通过权益融资收购公司
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
AC是MBO管理层收购,现实中管理层收购往往通过LBO的形式,但不完全一样 考察知识点“LBO” LBO指的是公司或个人利用目标公司的资产作为借债抵押,以此收豹目标公司的策略。杠杆收购就是用最少的现有金获取标的公司或取得其控制权的方法,目的在于以较低价格买下公司,通过运营和财务杠杆获得投资收益。杠杆收购过程中的大部分资金来自银行抵押款、结构借款和发行的垃圾倾券,由目标公司的资产作为担保,未来现金流和收益则用来还本付息。
一公司资产62000，明年到明的零息债5000。对于股东来说相当于持有一个什么期权,执行价格是
- A 看涨50000
- B 看默50000
- C 看涨62000
- D 看跌62000
- 参考答案：A
- 您的答案：
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对于股东来说相当于持有一个看涨期权,执行价格是50000，标的资产价值62000，到期时股东 Payoff为Sr-K 考察知识点“期权的含义”
描述期权价格与基础资产价格变化的关系的变量是
- A VegA
- B ThetA
- C DeltA
- D Gamma
- 参考答案：C
- 您的答案：
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以下说法不正确的是
- A 资本预算要考虑到财务费用
- B 无杠杆公司的净利润为EBIT*(1-t)
- C 不考虑沉没成本,因为沉没成本不影响资本预算
- D 如果一个资本预算不影响某一项目的现金流,那么该现金流也不影响这一资本预算
- 参考答案：A
- 您的答案：
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资本预算时不单独考虑财务费用,如果是含负债的项目,负债成为在分母折现率考虑或者用APV法。 FCFF=OCF-Capex-?NWC 考察知识点“资本预算” 资本预算只考虑增量现金流(也包括协同效应和侵蚀效应),考虑折旧方法的不同,现金流不考虑利息。 OCF的计算公式有如下5个：
内幕信息交易限制了以下哪些人群
- A 高层管理人员
- B 高层管理人员家属
- C 主要股东
- D 以上均是
- 参考答案：D
- 您的答案：
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ABC都是内幕信息交易限制人群。 考察知识点“内幕信总交易” 内幕人员是指由于持有发行人的证券,或者在发行人、与发行人有密切联系的公司中担任董事、监事、高级管理人员,或者由于其会员地位、管理地位、监管地位和职业地位,或者作为发行人员、专业顾问履行职务,能够接触或者获得内幕信息的人员。
以下哪个不是公司回购股票的目的
- A 降低杠杆水平
- B 维持控制权
- C 是高股价
- D 对员工进行段权激励
- 参考答案：A
- 您的答案：
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A回购股票一般杠杆上升 考察知识点“股票回购”
下面哪种不属于衍生品
- A 期权
- B 期货
- C 欧洲美元
- D 互换
- 参考答案：C
- 您的答案：
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C欧洲美元是一种存款,指美国境外的美元。 考察知识点“常见的新生品”。
公司负使4700万,企业资产价值1.02亿,有500万股份,公司想要发股份进行回购全部衝务,需要发行多少票?(取最接近值)
- A 430万
- B 470万
- C 500万
- D 200万
- 参考答案：A
- 您的答案：
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首先计算公司股价,(10200-4700)/500=11,要想回购全部债务,需要发行4700/11=427.27万股。 考察知识点“发行股份回购债务” 本题目比较简单,需要注意发新股份回购务或者发行债务回购股份会涉及到有效市场假说和MM定理,即信息一发布(本结的一发生改变,企业价值会有思的改变)票公有民开升或者下跌
假设你在第1年年初以每股80美元的价格购买了100股A公司的股票,A公司不发放股利。A公司股票价格在第1年年末是100美元,在第2年年末是120美元,在第3年年末是150美元,在第4年年末股价下降为100美元,你卖出了100股股票,这4年的几何平均收益率是
- A 0%
- B 1%
- C 5.7%
- D 9.2%
- 参考答案：C
- 您的答案：
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马克维茨模型中方差矩阵中一共有N^2个方和协方差项,其中协方差有()项
- A N^2
- B N
- C N^2 -N
- D 3N-2
- 参考答案：C
- 您的答案：
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根据马克维茨模型,方差矩阵中一共有N^2个方差和协方差项,方差项在写对角线上,共N个,协方差项共N^2-N个。 考察知识点“马克维茨投资组合理论”
在以下条件下,投机性货币需求会发生什么样的变化
- A 其他资产收益率下降时,投机性货币需求上升
- B 其他资产风险升高时,投机性货币需求下降
- C 增加,国债收益率
- D 以上都不对
- 参考答案：A
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投机性货币需求与利率有关,其他资产收将不降时,投机性货币需求上升,其他资产风险升高时,投机性币需求上升。 考察知识点“凯恩斯的货币需求理论” 凯恩斯断认为,人们的货币需求是出自于以下种动机:交易动机、预防动机和投机动机。 (1)交易动机 交易动机是指人们为了应付日常的高品交易而需要持有货币的动机,他把交易动机又分为所得动机和业务动机二种。所得动机主要是指个人而言业务动枫主要是指企业而言。基于所得动机与业务动机而产生的货币需求,凯思斯称之为货币的交易需求。 (2)预防动机 预防动机是指人们为了应付不测之需而持有货币的动机。凯恩斯认为,出干交易动机而在手中保存的货币,其支出的时间、金额和用途一般事先可以确定。但是生活中经需会出现一些未曾预料的、不确定的支出和购物机会,为此,人们也需要保排一定量的货币在手中,这类货币需求可称为货币的预防需求。 (3)投机动相 投机动机是指人们根据对市场利率变化的预测,需要持有货币以便满足从中投机获利的动机。因为货币是最灵活的流动性资产,具有周转灵活性,持有它可以根据市场行情的变化随时进行金融投机。出于这种动机而产生的货币需求,称之为货币的投机需求。由于交易动机而产生的货币需求,加上出于预防动机和投机动机而产生的货币需求,构成了货币总需求。 投机动机是指由于未来利息率的不确定,人们为避免资本损失或增加资本收益,及时调整资产结构而形成的对货币的需求。 凯恩斯认为投机动机的质币需求是随利率的变动面相应变化的需求,它与利率成负相关关系,利率上升，需求减少;反之,则投机动机货币需求增加。
贝塔为1的资产组合,收益率是
- A 市场收益率
- B 无风险利率
- C 不记得了
- D 不记得了
- 参考答案：A
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考察知识点“CAPM"
下面哪项会减少中国净支出
- A 一个中国艺术教授利用暑假参观欧洲博物馆
- B 美国学生纷纷去观看中国拍摄的电影
- C 你购买了一辆德国产奔驰
- D 日本大学生在学生书店买了一个中国制造的玩具熊
- 参考答案：B、D
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A项,中国人在欧洲购买服务,进口增加,净支出增加B项,美国人购买中国服务,出口增加,净支出减少。C项,中国人进口德国产品,进口增加,净支出增加。D项,日本人购买中国产品,出口增加,净支出减少。D项日本人购买中国产品,出口增加,净支出减少此题的净支出应该是指资金的使用,选项BD均正确。但如果理解为净出口,选项AC符合题意
名义利率最接近实际利率
- A 加上预期通胀率
- B 加预期通胀率对应的风险补偿
- C 加上预期通胀率及其对应的风险补偿
- D 加预期通胀率加实际利率波动的风险补偿值
- 参考答案：A、D
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A名义利率(定义)=实际利率+预期通胀率,D对于债券来说,名义利率(考虑利率期限结 构和风险结构)=预期通胀率+实际利率波动的风险补偿值 考察知识点“名义利率与实际利率关系”
有批评者认为，中国上市公司分红率低，不利于回馈投资者，也不利于股市发展，他们建议中国证监会推行强制分红政策。请简述分析公司分红政策的相关理论，并据此预测推行强制分红政策可能造成的影响。
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1、上市公司关于分红的现状：由于我国股票市场建立较晚，至今还未能成为一个规范的资本市场，其最突出的特征可说是投资者行为上的无序性、政府监管的薄弱性，上市公司本身的行为对股市的发展也有不可低估的作用，分化率低是普遍的现象，也较少有公司能公布其中长期的分红政策，而新股的发行制度、分红制度、信息的披露、退市制度改革是我国股市需进一步完善的方向。据此，证监会推行了强制分红政策，也带来了较多的争议。 2、何谓强制分红制度： 强制分红制度：简单说，就是指上市公司的再融资资格与其分不分红进行挂钩。 主要在于营造出一种理性投资环境。 3、分红的相关理论 支持分红 1）优序融资理论：留存收益会增加公司价值,并成为比负债融资和股权融资成本更低 的内部融资方式,但分红会导致公司价值的缩减 2）MM理论（股利无关论） 3）NPVGO理论（公司战略上的安排） 支持分红 1）有效资金分配:分红是净利润带来的资金分配的调节杠杆,可以让资金得到有效配置,实现投资者高效率投资。 2） 价值投资者的需要:稳定的分红政策能够更好地体现出股票的内在价值,为价值投资者的判断依据。 3）优质公司的信号释放（信号理论）:高而稳定的分红政策是那些有良好盈利能力和盈利潜力公司向市场传递信号的手段。 4）代理问题（代理理论）:分红是股东们避免公司管理者浪费资源的代理问题的一种解决方案,也是非流通控股股东获取投资收益的唯一方法。 一鸟在手理论 3、谈谈自己的看法 随着这一政策的实施，从长远来看，中国股市肯定会发生某些根本性的变化： 一、投资主体的多元化开始形成，很多长线投资基金为了稳定的利润分红而来，保持了中国股市的长期稳定和发展（养老金就可以安全入市了）；二、国有上市公司的垄断利润和民营企业的灰色收益都会得到极大的限制（有利于企业的规范发展，尽量减少企业给股东不分红甚至亏损，还有管理人员喝着高价茅台酒），股东必须分红，如果你企业不分红，别人分红，股票就会下跌，企业就会进入恶性循环，上市公司的压力就会越来越大；三、全社会就会从关注企业生产产品和服务（工业经济）的增长和衰退转向关注股价上涨空间的大小 （商业价值，股价的成长和停滞），使人们从购买转向投资，学习商科思维（而不是学习工科技术），创新价值思维，寻找价值洼地是人们共同的向往，真正实现以商业带动工业和农业的发展 但是，短期来看，并不会对股市产生大的影响，因为股市参入者的盈利预期不同，就像上文所述。客观地讲，上市公司分不分红，是与投资者的盈利预期有关的。如果你是一个稳健的投资者，只希望获得稍高于银行存款利率的年收益的话，就应该买进那些分红稳定的上市公司股票。如果你是一个希望超过股市平均年收益水平的投资者，那么公司分不分红并不重要，也就是说，大家进入股市的目的不同、盈利预期各异，证监会用这样简单、粗暴的政策不会起到多大的作用。
你向老王用无套利原理解释了利率平价关系后，老王告诉你，利率平价与直观不符，他说：“利率平价意味着当美元利率上升时，以美元计价的日元期货价格将会上涨，也就是说日元会在日后升值。但是我们都知道美元利率上升会使得美元相对日元更强势，所以利率平价是不对的”。请分析老王所说的话，指出其中哪些是正确的，哪些是错误的并说明理由。
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1、评价：老王说的话缺少一定的限定条件，因而不成立，根据套补的利率评价说理论，当美元利率上升时，相对于日元，其会在即期升值，远期贬值。 2、理由如下——套补的利率评价说（以下涉及到汇率的表示均为直接标价法） 1）根据利率评价说，从金融市场上短期资金供求的角度分析汇率，若提高本国利率，则会使远期本币贬值，当前本币升值，这是由套补的交易决定的。 2）将书中对利率评价论的推动列出（CIP的就可以） 3）CIP的经济含义，汇率的远期升贴水等于两国货币的利率之差，即汇率的变动会抵消两国之间的利率差异 实现条件：对两国利差的套利活动+远期套补活动 运用：题中美国利率上升，即外国利率上升，操作中，则即期买美元，买远期卖出 的美元合约，那么远期抛美元，体现在美元汇率上，美元即期升值，远期就贬值，日元则相反。
ACE公司的财政年度于每年7月结束，公司在2012年7月结束的资产负债表上有价值100万的债务和价值100万的股票。同一财政年度该公司的损益表上显示每股3.20元的利润，该公司股票的当前市场价格是30元一股，公司共发行了10万股。公司边际税率是30%。公司的EPS将以每年4%的速度增长，ROE一直保持在20%，公司的资本成本是13%，公司当前债务利率6%。若公司发行新的债券，债券回报率将为10%。 （1）用剩余利润模型来评估公司的股票价值，并讨论：与公司当前的市场价相比，公司是高估了还是低估了？ （2）用股利增长模型估计公司的股票价格
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1、利用剩余收入模型求公司股票价值 1）当公司发放股利与公司盈利不挂钩时， 公司股票价值EV=股票当前的账面价值+未来新增价值 =100万+ 2)求WACC= 将D=100万 S=300万 债务成本=6% 税收=30% WACC=13% 带入得：=15.93% 3)根据公式 =(20%-15.93%)100 =4.07 4)代人1中的公式，可解得公司的股票价值是134.12万 而市价为300万，因此公司的股票价值存在着高估。 2、利用股利折现模型求公司股票的价值： = 由g=ROE*b可得b=0.2 得 =22.317
什么是货币政策的单一目标和多重目标？中国实行单一还是多重目标，原因是什么？
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1、货币政策定义：是货币当局为实现一定的宏观经济目标而采取的各种控制或调节货币供应量或信贷的方针、政策、措施的总和。 2、货币政策是一个完整的体系，包括货币政策目标体系、货币政策工具体系、货币政策的传导机制等 3、关于货币政策的宏观经济目标即最终目标，往往有单一目标或多重目标的争论。 多重目标：充分就业、物价稳定、经济增长和国际收支平衡 单一目标：则主要指维持币值的稳定 众多货币政策目标之间存在一定的关系，有一致的一面，也有矛盾而难以协调的地方。 1、充分就业和经济增长（奥肯定率）（保8） 2、物价稳定和经济增长（ps曲线）为了刺激经济增长，需往经济中释放流动性，保持宽松的货币环境，而这样的货币环境又会带来通胀的预期、以及需求的膨胀，从而产生通胀 此外，我国是一种资源约束性的经济，在工业化的进程中难以将稳定和增长进行协调，而使货币政策处于两难 3、国际收支平衡和经济增长(国际收支理论,进口膨胀) 4、国际收支平衡与通胀（ppp） 因此，如何在这些相互冲突的目标中作出适当的选择，是各国中央银行制定货币政策时所面临的最大难题，如何在这种多目标的最优情况下，寻找到次优选择是货币政策思考的方向。 从各国中央银行货币政策的历史演变中来看，无论是单一目标、双重目标或多重目标，都不能脱离当时的经济社会环境以及当时所面临的最突出的基本矛盾。但货币政策要保持足够的稳定性和连续性，政策目标不能偏颇和多变 4、我国货币政策最终目标的情况： 自1984年中国人民银行专门行使中央银行职能以来，在相当长一段时期内，我国的货币政策一直强调双重目标，即经济发展和币值稳定。 1995年《中华人民共和国中国人民银行法》规定，货币政策目标是保持货币币值的稳定, 并以此促进经济增长。 实际操作中，仍然偏重于解决短期内经济活动中的主要矛盾，在较长时期内人民银行的货币政策都肩负着众多的职能，即行使着多重目标。 包括：稳物价、促增长、防风险、助改革、保就业、平衡国际收支等等 5、就其理由如下： 1）对于经济增长：虽然中国的经济总量已经名列世界前茅，但由于中国人均经济指标在世界上仍然落后，因此，保持经济增长速度仍然是中国的发展目标。只有有效的、持续的经济高速增长，才能改变这一状况 2）物价：资源约束、工业化进程、宏观政策弹性较小、一抓就死一放就乱，货币政策的“本职工作”，就是控制通货膨胀，包括通货膨胀预期，通胀不仅影响老百姓的生活水平，而且会潜在地影响未来的经济增长效率 3）国际收支：国际收支账户需央行干预。但在中国，当国际收支账户出现巨额顺差时，“我们就得用基础货币来干预外汇市场，以达到收支基本平衡。”然而顺差又是贸易政策、经济政策及汇率政策共同作用的结果。 三元悖论，为追求货币政策独立性。 4）防风险、促改革，计划经济向市场经济的转轨，国有体制的改制、银行等金融机构的市场化过程中，都伴随着较大的风险，若不控制好风险就面临着经济硬着陆、改革失败的后果 5）保就业，中国是人口大国，城镇化过程中农村人口向城市转移面临着新增就业的问题，当然这个问题在我国有一些体制性的因素，单纯依靠反周期的宏观经济政策接军不了，但货币政策保持一定的经济增长水平以使经济中有一定的就业岗位是必须得。保8. 当然，多重目标的选择也会存在一定的弊端，1）当需要经济增长时，往往投放很多的货币。但过多的货币带来了通货膨胀“预期”或直接引发了通胀。而后，治理通胀又成了中央银行的主要政策目标等。 2）货币政策操作力度越来越大，客观上反映了货币政策的弹性和效率在降低，货币政策的有效性在削弱等等。 6、最后在总结的同时，附上我们当前的货币政策基调。
相对于其他投资自工具，普通股投资的优势与劣势。
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1、投资工具种类 1）、货币市场工具和资本市场工具，黄金市场、外汇市场、衍生产品市场 2）、基础证券投资和衍生证券投资 3）、实物资产投资和金融资产投资 2、关于投资普通股的优势与劣势的分析，本文将拿债券和优先股资产来与之比较。 1、在收益上：优势，股利收入、资本利得收入 劣势 2、在风险上，一般来说，需根据具体情况比较，但一般股票的风险较高，所以权益回报率要求高于债务回报率 3、在权利上，优势：1）普通股股东一般拥有投票权，可以通过选举董事行使对公司的经营决策权和监督权，达到战略控股的目的 2)优先认股权 劣势： 4、在流动性上：债券只是一般的投资对象，其交易转让的周转率比股票低；股票不仅是一般的投资对象，更是金融市场上的主要投资对象，其交易转让的周转率高，市场价格变动幅度大，可以暴涨暴跌，安全性低、风险性大，但却又能获得很高的预期收入，因而能够吸引不少人投入股票交易中 5、在税收考虑上，市政债券时免税的，国债税收也较低。而股票各种税费较高 6、保本能力上
假定基期时加拿大元的即期汇率为 1 加元=1 、01 美元，现在的即期汇率为1 加元=0.95 美元。根据下表进行计算： 加拿大 美国 基期物价水平 100 100 现在物价水平 102 105 预期年通货膨胀率 2% 3% 预期年利率 3% 5% （1）假定购买力平价成立，计算现在的加元美元购买力平价汇率，题中数据表明支持购买力平价吗？ （2）如果国际费雪效应成立，预测 1 年后加元兑美元的即期汇率 （3）如果相对购买力平价成立，预测 4 年后加元兑美元的即期汇率。
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(1)根据购买力平价,以美元为本币,则有:即根据购买力平价,1加元=103美元。但根据题给条件,现实中1加元=095美元,即不支持购买力平价,加元被低估 (2)根据国际费雪效应,以美元为本币,表示实际利率,下标d表示本国(美国),下标f表示外国(加拿大)。则有:远期汇率=即期汇率×(1+id)/(1+if)=095×(105/103)=0.97因此,一年后1加元=097美元 (3)根据相对购买力平价计算公式:有e0=0.95,t=4,πd=3%,πf=2%则有e1=e0×(1+πd-πf)=0.99因此,4年后1加元=0.99美元
2013 年 7 月，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》提出， “逐步推进信贷资产证劵化常规化发展，盘活资金支持小微企业发展和经济结构调整” 。请简要分析信贷资产证劵化业务对商业银行的经营会带来哪些影响？
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资产证券化一般指的是将缺乏流动性,但具有可预期收入的资产,通过一定的结构安排,对资产的风险与受益要素进行分离与重组,进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证券的融资方式。广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式,它包括四类:(1)实体资产证券化,即实体资产向证券资产的转换,是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程(2)信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的资产（如银行的贷款企业的应收账款等）经过重组形成资产池,并以此为基础发行证券。(3)证券资产证券化是证券资产的再证券化过程,就是将证券或证券组合作为基础资产,再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。(4现金资产证券化是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。所谓信贷资产证券化,是指银行作为发起机构将信贷资产打包给受托机构,以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券的融资活动。信贷资产证券化,也就是狭义的资产证券化根据产生现金流的证券化资产的类型不同,资产证券化可分为住房抵押贷款证券化( Mortgage- Backed Securitization,简称MBs和资产支撑证券化( Asset-Backed securitization,简称ABS)两大类。其区别在于前者的基础资产是住房抵押贷款,而后者的基础资产则是除住房抵押贷款以外的其他资产资产证券化的日的在于将缺乏流动性的资产提前变现,解决流动性风险。由于银行有短存长贷的矛盾资产管理公司有回收不良资产的压力,因此目前在我国,资产证券化得到了银行和资产管理公司的青睐,中国建设银行、中国工商银行、国家开发银行、倍达资产管理公司、华融资产管理公司等都在进行资产证券化的筹划工作。 对商业银行的影响 (1)有助于商业银行盘活信贷存量,释放信贷空间,提高资金的配置使用效率:(2)有助于商业银行降低风险资产规模,目前我国金融体系中银行贷款所占比重过高,通过信贷资产证券化,可以将一都分货款转化为证券的形式,分散了银行体系的信贷风险;(3助于优化银行的资产结构和期限配比结构:(4)有助于增强对实体经济的支持力度,充分发挥商业银行在国民经济中的杠杆作用:(5)有助于商业银行建立全新的盈利模式,信贷资产证券化实施之后,商业银行由资金的提供者变成了资产管理中介和融资顾问中介,盈利方式也由贷款利息收入变成了提供担保或发行服务的手续费、管理费用等中间业务收入,对推进商业银行加快经营转型具有重要意义。这道题是一道热点题,明显的标志是题干里明确给了文件名字。其实本质上这道题是在考察信贷资产证券化的含义及信贷资产证券化对商业银行的影响,即使你没看过国务院办公厅的文件也毫无压力。现在考完了所以各位同学在可以查资料的情况下无压力的解答这道题,咱们在这里继续讨论下考场的真实场景首先写信贷资产证券化的定义。能作为证券化基础的信贷资产都是商业银行的长期资产,包括但不限于企业长期贷款、中长期消费贷款(汽车、装修等耐用消费品贷款)、住房抵押贷款等。把这些信贷资产证券化的含义实际上就是以这些信贷资产在未来产生的现金流为抵押发行证券给投资者,这样商业银行可以提高资产方的流动性、减少期限错配、分散信用风险、减少风险资产提高资本充足率等等,如果是住房抵押贷款为基础的证券化,我们就称之为MBS,其他资产一般统称为ABS。在美国,数百个住房抵押贷款会打包共同放在一个资产池里,然后任意切割这些现金流;把这些现金流的索取权重新排序,分成优先级和次级,然后投行自己持有次级,把优先级按照AAA的评级卖给投资者,他们自己买入CDS对冲次级风险即可。如果出现了分层或者说是内嵌期权性质哪么这种MBS就是CDO信贷资产证券化的流程:这个大家都可以查教科书:形成资产池一真实出售信用增级—信用评级—投行承销,其中的主体包括发起方、服务方(SPV)信用增级机校、信用评级机构、承销方、投资者等,有时也会包括保险公司心例如为了信用增级可能发起方会购买CDS对冲信用风险,这个时候保险公司通过每年获得一定保险费用来承担信用风险导致的损失对商业银行经营的分析,首先我们要肯定这是一种资产业务的创新,符合总理盘活存量的思想。实际上,任何能够产生未来现金流的东西都是资产,都有价格,我们买这个资产就是指买这个资产背后的现金流。但是商业银行是天然的借短贷长,期限错配加上高杠杆会导致流动性风险大增。并且根据杠杆久期理论,可以知道商业银行的杠杆久期大于零,那么利率只要稍稍上升一点,权益净值就会大幅度缩水,对商业银行是不利的。允许商业银行进行信贷资产证券化实际上也是帮助商业银行规避利率上升的风险,让商业银行可以自由调整资产方的久期,有效地免疫利率风险。这是从流动性风险度考虑。如果从信用风险角度来考察,信贷资产证券化可以把商业银行集中承担的信用风险分散给广大机构投资者,避免信用风险在银行体系过度集中。也可以从商业银行的资本充足率角度分析。长期信贷资产的风险权重很高,会通过资本充足率和贷存比约束商业银行扩张业务,但是商业银行如果把这些长期信贷资产证券化之后,实际上商业银行可以立即其他对商业银行的分析网络和教科特里不少,坏再赘迟当然甚至可以放更多的贷款,加杠杆。收回全部的现金,降低风险资产权重,降低贷款,这就是去杠
利用凯恩斯货币需求理论简述收入水平下降对利率的影响。央行可以用哪些政策防止收入减少对利率的这种影响？
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凯恩斯提出了构成货币需求的三种动机:交易动机、预防动机和投机动机。交易动机指的是为了日常而产生的持有货币的愿望,预防动机也成为谨慎动机,是指为应付紧急情况而产生的持有货币的愿望。投机动机是指人们根据对市场利率变化的预测,需要持有货币以便从中获利的动机。在正常情况下,为满足交易动机和预防动机所需要的货币量,主要取决于经济形势和货币收入水平,基本上不受其他因素的影响，用于满足投机动机的货币需求;随利率的变化而变化，两者之间的关系可以用一条连续曲线来表示。凯恩斯以M代表为满足交易动机和预防动机而持有的现金额,M1为满足投机动机而持有的现金额与这两部分现金额相对应的是两个流动性偏好函数L1和L2,与主要取决于收入水平,L2主要取决于当前利率水平与当前预期状况的关系。从总体上说,凯恩斯认为货币需求函数是M=M1+M2=L1(y)+L2（r）凯恩斯认为,如果M的改变是由于政府印发纸币用于财政支出而增加,新发的货币必然成为某些人的收入,但新的收入水平不会增加到这样一种程度,使M的增加全部吸收在M1之中,多余的货币要找出路,购买证券或其他资产,于是利率降低,使得M加大,同时因为利率降低,刺激Y上升,M也增大,直至最后所有新的货币,不是被吸收在M中,就是在M中。所以货币需求由与收入Y正相关的交易性需求和与利率r负相关的投机性需求所决定。当收入水平下降时,货币需求降低,在货币供给不变的情况下,利率也会随之降低,一般情况下,央行会使用紧缩的货币政策来防止收入碱少对利率的这种影响
木华汽车在评估一个国际收购项目，关于项目及融资有如下信息： 期初投资： 20 亿美元 项目年现金流 EBIT（永久）： 4 亿美元 项目公司税率： 25% 无杠杆股权成本： 10% 试分析： （1）项目无杠杆自由现金流是多少？ （2）假设木华汽车将采取通过股票和债劵融资收购，而其中项目收购债劵融资额为 8 亿美元（永久），债务资本成本为 6%，项目的净现值是多少？
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(1)无杠杆自由现金流=EBIT×(1-T)=4×(1-25%)=3亿美元。 (2)根据APV法,有 APV= NPV+ NPVF =EBIt ×[(1-T)/Re]+T×D-初始投资3/0.1+0.25×8-20=12 该项目的净现值为12亿美元 如果你想验证答案是否正确或者忘了APM法则,FTE和WACC法则也可以 FTE法则:先求项目的现值,要注意项目的现值等于初始投资额+项目的APV, vL=20+NPV=32,
股票发行抑价是全球金融市场都存在的普通现象，请解释什么是股票发行抑价？并阐述为什么发行抑价存在？
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股票发行抑价又称IPO抑价,指的是股票首次公开发行定价明显低于上市初始的市场价格。当IPO抑价发生时,由于发行方以低于股票自身价值的价格进行销售,现有股东可能会遭受损失,而新股东则能够从他们购买的股份中获取更高的报酬率。目前学术界关于PO抑价现象的理论解释主要分为以下几种:(1)赢者诅咒假说。由于在证券市场中信息是不对称的,投资者分为掌握信息和未掌握信息两类,掌握信息的投资者往往能够利用其信息优势樊到具有投资价值的股票,未掌握信息的投资者只能根据其他主题的行为作出判断,最终购买到的股票将是掌握信息的投资者所规避的股票。当未掌握信息的投资者意识到这一”赢者诅咒时,就会退出市场·为了吸引这些未掌握信息的投资者,股票发行人不得不降低新股发行价来弥补未掌握信息的投资者所承担的风险(2投资银行买方垄断假说。由于股票发行人在发行股票时倾向于将新股定价权交给具备信息优势的投资银行,而投资银行会倾向于将新股发行价定得偏低,这主要是因为:⑩可以降低投资银行承销包销该股票的风险,有利于新股的成功发行:②折价发行给投资者提供了一个超额收益率,这有利于与投资者建立起良好的关系。 这道题首先要定义什么是股票发行抑价,这是指IPo的发行价格IO的时候发行价远远小于当日收盘价的一种现象,尤其以新兴市场国家居多按照投资学教材的说法,应该能答出股票抑价发行是证券发行的隐性成本,是给机构投资者提供报价信息的补偿。(相对意义上)如果还能再写出其他原因,例如发行价格定的低一点会吸引更多的机构投资者参与,保证证券发行的成功(对发行人来说),会减少证券承销商包销的压力(对证券承销商来说),能答到这一步,即使考场上没有想出来“赢者诅咒”,应该也是能拿一半的分数的。如果想拿高分,就必须得谈到赢者诅咒理论。赢者诅咒理论具体的表述在公司理财第二十章,第九版中文版第420页。简单的说就是由于信息不对称,存在聪明的投资者和普通投资者,如果聪明投资者知道内情,他几乎能买走所有被市场低估的PO股票,从来不买PO发行价格高估的股票,但是普通投资者无法识别,他们只能看一个买个。如果总是这样的话,普通投资者会觉得自己天吃亏了,肯定敌不过聪明投资者,从而退出这个市场,由于聪明的人肯定是少数,这样就会导致证券很难发行。为了解决这个信息不对称的问题,路演提供更充分的信息是必要的,其次就是要抑价发行,让普通投资者也能小赚一点、至少不能每个证券都亏损。当然IPO发行抑价是个很广泛的讨论大家也可以在网络上搜到其他的理论表述这个抑价的原因最后关于IPO抑价现象的原因,国外主要有两种理论,这里简单解释下。(1)贏者诅咒假说Rock赢者诅咒假说认为市场是不完全的,信息是不对称的,存在掌握信息的投资者和未掌握信息的投资者,掌握信息的投资者往往能利用其信息优势买到具有投资价值的股票,而未掌握信息的投资者只能根据其他主体的行为作出判断,最终购买掌握信息的投资者所规避的、不具有投资价值的股票。当他们意识到这一“赢者诅咒”时,就会退出市场。由于股票发行人需要吸引未掌握信息的投资者的投资,因此不得不降低新股发行价来弥补未掌握信息者所承担的风险,确保发行的顺利进行。 (2)投资银行买方垄断假说Baron提出的投资银行买方垄断假说认为,在发行企业将新股定价权交给更具有信息优势的投资银行时,投资银行会倾向于将新股的发行价定在其价值以下,这样做对投资隐含本身有两大好处,一是可以降低投资银行在承销或者包销该股票时的风险,更有利于新股的成功发行不会因新股发行失败给投行声誉造成影响;二是折价发行实际上给投行的投资者提供了一个“超额报酬率”可以与投资者建立起良好的关系而上市公司对投资银行往往缺乏有效的监督,投资银行便经微性地采取折价发行策略。IPO抑价的理论还有后续融资假说股权分散假说机假说等分别从不同的方面对IPO抑价现象作出了解释。
考虑你管理的风险资产组合期望收益为 11% ，标准差为 15% ，假定无风险利率为 5%， （1）你的委托人要把她的总投资预算的多大一部分投资于你的风险资产组合中，才能使她的总投资预期回报率等于 8%？ （2）她的投资回报率的标准差是多少？ （3）另一委托人要求标准差不得大于 12% ，那他能得到的最大的预期回报是多少？
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(1)根据题意,要求 E〔rc)=Wp×E(Rp)+wf×rf=8% E(rc)=Wp×11%+(1-Wp)×5%=8% Wp=05 所以委托人应当将50%的投资预第投资于险资产组合中 (2)σc=Wp×σp=0.5×15%=7.5% 她的投资回报率的标准差为7.5% (3)由于另一委托人要求标准差不得大于12%，则可知风险资产组合所占比例最大为 Y=12%/15%=0.8:因此该委托人能够投资于风险资产组台的最大比重为0.8 则有E(R)=08×11%+0.2×5%=9.8% 他能得到的最大预期回报为9.8%
假设中国的 A 公司出售一批货物给美国的 B 公司， 6 个月后将收到 3000 万美元货款， A 公司希望控制汇率风险，假定目前的即期中美回来为 1 美元 =6.13 元人民币， 6个月期的远期汇率为 1 美元 =6.21 元人民币。 A 公司可以购买 6 个月期美元看跌期权，其执行价格为 1 美元 =6.13 人民币，期权费为每美元 0.1 人民币。目前，人民币 6 个月期的年化利率是 4%，而美元 6 个月期的年化利率是 0.5%。 （1）如果 A 公司决定用远期合约来套期保值，计算此次销售可确保获得的人民币收入。 （2）如果 A 公司想使用即期美元和人民币市场工具来套期保值，因该怎样做，能获得人民币的收入是多少？ （3）假设未来的即期汇率为 1 美元 =6.21 人民币，如果 A 公司决定用美元的看跌期权来套期保值，此次销售的“期望”人民币未来收入值是多少？ （4）假如你是 A 公司的决策人员，你会选择哪种方式来控制这笔交易的汇率风险？
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(1)用远期合约来套期保航,即签订6个月个后远期利率是1美元=6.21人民币的远期合约，则此次销售可确保获得的人民币收入为:3000X6.21=18630万元人民币。 (2)用即期美元和人民币工具来套利保值,指的是在即期以0.5%利率借入美元,兑换成人民币后以4%利率投资,6个月后将收到的3000万元美元货款来偿还贷款。X×(1+0.5%2)=3000X=2992.52万元具体做法为,公司在即期以1美元=6.13人民币的汇率借入2992.52万美元,利率0.59%,兑换成18344.14万元人民币后,投资于国内市场,取得4%的年化利率,6个月后将收到的300万美元货款用于偿还贷款,届时人民币存款到期18344.14×(1+0.0412)=18711.02万元人民币。 (3)购买6个月美元看跌期权,执行价1美元=6.13人民币,期权费为300×0.1=300万人民币,因此人民币未来收入值=3000×621-300x(1+4%2)=18630-306-18324万人民币。 (4)综上所述,应当选取乙方案来进行套期保值,这样可使利益最大化。
介绍净现值法（ NPV）和内部收益率法 (IRR), 比较他们的优点和缺点。
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净现值法(NPV):指的是将投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法按净现值大小来评价方案优劣,净现值大于零则方案可行,且净现值越大,方案越优,投资效益越好。内部收益率法(IRR)指的是用内部收益率来评价项目投资财务收益的方法,所谓内部收益率,就是赁金流入现值总额与资金流出现值总额相等净现值等于零时的折现率净现值法和内部收益率法都是对投济方案未来现金流量计算现值的方法，净现值法的优点是考虑了投资方案的最大报酬水平和资金时间价值的分析，缺点是NPV为绝对数，不能考虑投资获利的能力，不能用于比较投资总额不同的方案；内部收益率法的优点是考虑了投资方案的真实报酬率水平和资金时间价值,缺点是计算过程比较复杂繁琐，还有可能出现多个IRR
前些时候美国提出退出量化宽松政策，美联储可以采取哪些货币政策执行退出量化宽松？评论退出量化宽松对美国经济增长，美元汇率，债券市场，股票市场的影响。
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量化宽松货币政策诞生于2001年3月，当时日本经济继续低迷，银行信贷急剧萎缩，面对长期性的通货紧缩，日本的中央银行日本银行（bank of japan）实施了首次的量化宽松货币政策，以谋求金融市场稳定，简而言之,量化宽松是指当短期利率接近或处于0时，中央银行通过向经济体系大量注入超过维持零利率所需资金,以刺激经济。为应对全球金融危机,美联储自2008年1)以来共推出了三轮量化宽松（QE）政策及一轮扭转操作（OT）政策在有效阻止危机蔓延的同时,刺激了美国经济的复苏,就业率逐步降至7%以下,且通胀较为温和。美联储于2013年6月首次提出考虑推出量化宽松(QE),2014年10月29日,美联储货币政策会议宜布,将在10月末停止资产购买计划,意味着实施6年的量化宽松货币政策正式结束退出量化宽松可以采用的手段有很多,提高利率,停止购买商业票据,停止向金融系统注入流动性资金,发公告等政策不再实行宽松和低利率的货币环境,那么退出量化宽松对美国经济又会产生什么影响呢?量化宽松政策的结束是美联储基于对美国经济的综合判断做出的,量化宽松政策结束之后,由于还有加息时点的调节,因此,货币政策的调整总体不会影响美国经济的复苏进程。但是依然会对美国经济带来些挑战。首先,从联储自身来看,经过几轮量化宽松政策,美联储资产负债表急剧扩大。2008年年初美联储资产负债表规模尚不足一万亿美元,但是到2014年10月底已经超过45万亿奖元,短短几年增长超过35万亿美元,与此同时,美联储资产负债结构也发生了巨大的变化。因此,在量化宽松政策结束之后,下一步如何替美联储瘦身以回归至正常水平,成为美联储自身面临的一个挑战其次,从金融市场来看,量化宽松政策结束之后,未来美联储选择何时加息成为市场新的关注焦点,在这一新的加息预期形成过程中市场随时可能出现动荡。目前市场较为一致的共识时,美联储或将在2015年年中选择加息,但是具体的加息时点仍是美联储依据美国经济情况而定,一切都存在未知。与此同时,伴随着加息和货币政策收紧预期,国际资本将会逐步回流美国,在推升美国金融资产价格的同时,也会增加金融市场的波动性。最后,从美国实体经济来看,量化宽松政策结束、未来加息预期将推动美元逐步走强,这会对美国出口贸易形成抑制,从而影响美国经济复苏进程。
假设单因素 APT 模型成立，经济体系中所有的股票对市价的指数的贝塔值为 1.0 ，个股的非系统性风险（标准差）为 30% 。如果证券分析师研究了 20 种股票，结果发现一半股票的阿尔法值为 2% ，另一半为 -2% 。分析师买进 100 万美元的等权重正阿尔法的股票资产组合，同时卖空 100 万美元的等权重负阿尔法的股票资产组合。 （1）该组合的期望收益是多少？ （2）该投资组合是否还存在系统风险？简述理由 （3）该组合的标准差是多少？
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(l)E(R)=100×(2%+1×Rm)-100×(-2%+1×Rm)=4万元 (2)该投资组合不存在系统风险,因为系统风险已经被正负阿尔法组合对消,但仍存在非系统风险 (3)et2=1/10×0.3^2+1/10×0.3^2=0.018因此有=13.42%
请分析阿里巴巴在美国上市的好处和可能的问题，并分析其 2012 年在香港主动退市的可能原因？
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阿里巴巴到美国上市的好处有: (1)美国支持A/B股，创始人能够以较少的股份控制公司,集团能够继续在创始人的带领下稳健发展,这是创始人非常看重的一个特点 (2)美国的股票市场已经非常成熟,管理比较到位,阿里巴巴接受到严格监管和成熟市场。对于集团的未来发展是很有好处的。 (3)美国市场对于科技股比较熟悉,已有谷歌、亚马逊等公司存在,对阿里的价值评估会比较合理。 (4)还可以获取更多的资金与国际资本市场上的关注度,有利于阿里巴巴打开海外市场但同时,赴美上声也会面临一些问题,美国虽然允许AB股双重股权的上市方式,但是对监管却尤为严格,阿里的管理层在信息披露、业绩增长方面面临巨大压力。其次阿里旗下的重要业务淘宝有假货的历史遗留问题,很容易受到美国做空机构的攻击等，还有跨国监管，税收方面也会带来很多不便阿里2012年主动从香港退市的原因，首先是阿里巴巴创始人马云及其团队控股只有31%,日本的软银集团控股36%,雅虎控股24%,香港的上制度是股同港交所不允许双重股权也就是A/B存在(但目前支持双重股权,小米为港交所第一家双重股权的上市公司)很容易造成马云团队对公司的控制权旁落。而美国却能以双重股权的形式上市,保住了马云等人对公司的控制权。其次阿里巴巴的战略开始放眼全球,在美国上市更容易推行全球化的战略,成为跨国大型集团
永新光电一年周后的公司总价值有 70%的概率为 5000 万元，有 30%的概率为2000 万元。无风）险利率为 5%，永新光电公司的资本成本为 10%。 （1）加入公司资本结构中没有债务，那么现在公司股权的总价值为多少？ （2）假如公司有一笔一年期债务，到期前不支付利息，一年到期后的本金利息总价值为1000 万元，根据 MM 理论，现在公司股权的总价值是多少？ （3）一年后公司可能实现的最低股权回报率在情况（ 1）和情况（ 2）分别是多少？
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(1)用无杠杆企业模型:(0.7×5000+0.3×2000）/1.1=3727.27万元。 (2)用有杠杆企业模型:1000/1.05=952.38万元 股权价值+债权价值=vL=vU=3727.27万元。 由此可知股权价值3727.27-952.38=271.89万元 (3)最低的回报率为3%概率的2000万元。 情况()股权回报率=2000/3727.27-1=46.34% 情况(2)股权回报率-(2000-1000)/2774.89-1=-63.96%
1973年英国的消费者价格指数为15.9，美国的为29.2（1995年为100）。2003年这个值在英国为122.4，在美国为121.5，两国汇率在1973年为 0.4304￡/1$，2003年为0.5975￡/1$。 A．计算从1973～2003年间的英国和美国通货膨胀率之差，并用它比较同期英镑对美元的贬值情况。 B．在1973～2003年间的英国和美国之间，相对购买力评价理论有效吗？为什么？
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A．①1973～2003年间的英国的通货膨胀率为：（122.4－15.9）/15.9＝669.81%；1973～2003年间的美国的通货膨胀率为：（121.5－29.2）/29.2＝ 316.10%。1973～2003年间的英国和美国通货膨胀率之差为：669.81%－316.10% ＝353.71%。②两国汇率在1973年为0.4304￡/1$，2003年为0.5975￡/1$，1973～2003年英镑对美元的汇率变动情况为：（1/0.5975－1/0.4304）/（1/0.4304）＝（1.6736－2.3234）/2.3234＝－27.97%，即英镑对美元贬值了27.97%。显然，1973～2003年间的英国和美国通货膨胀率之差要大于同期英镑对美元的贬值情况。 B．根据相对购买力平价理论，尽管汇率水平不一定能反映两国物价绝对水平的对比，但可以反映两国物价的相对变动，物价上升速度较快（物价指数相对基期提高较快）的国家，其货币就会贬值。相对购买力平价的公式为：
其中，PId，t、PIf，t分别是本国和外国在t期的物价指数；e0是基期的汇率；et是计算期的汇率。若以1973年为基期，2003年，英国的消费者价格指数为：100×（1＋669.81%）＝769.81，美国的消费者价格指数为416.10。根据相对购买力平价公式，2003年的汇率为：
相对购买力平价在一定程度上是有效的，可以反映出英国的消费者价格指数上升较快，英镑相对美元贬值，但是，由于不同国家，物价指数的选择不同，商品分类上存在主观性等原因，根据相对购买力平价理论计算出的汇率与实际汇率之间存在偏差。
一位养老基金经理正在考虑三种共同基金。第一种是股票基金，第二种是长期政府债券与公司债券基金，第三种是回报率为8%的以短期国库券为内容的货币市场基金。这些风险基金的概率分布如下：
基金回报率之间的相关系数为0.10。 A．两种风险基金的最小方差资产组合的投资比例是多少？这种资产组合回报率的期望值与标准差各是多少？ B．这家养老基金所能达到的最大夏普比率是多少？
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A．设投资于股票基金的比例为WS，投资于债券基金的比例为WB（＝1－WS），风险投资组合的期望收益率为：E（rP）＝0.2WS＋0.12（1－WS）＝0.12＋0.08WS，标准差为：
当WS＝0.1739，WB＝0.8261时，σP＝0.1389最小。此时E（rP）＝0.1739×0.2＋0.8261×0.12＝0.1381。 B．由题知，求最大夏普比率转化为：
在两种风险资产的条件下，最优风险投资组合（最小方差投资组合）的权重解可表示如下：
按照公式，债券基金的投资比例为WD＝［（12%－8%）×0.32－（20%－8%）×0.1×0.3×0.15］/［（12%－8%）×0.32＋（20%－8%）×0.152－（12%－8%＋20% －8%）×0.1×0.3×0.15］＝（0.0036－0.00054）/（0.0036＋0.0027－0.00072） ≈0.5484；股票基金的投资比例为WE＝1－WB＝1－0.5484＝0.4516。最优风险投资组合的期望收益与标准差分别为：E（rP）＝0.5484×12%＋0.4516×20%≈15.61%；σP＝［（0.5484×0.15）2＋（0.4516×0.3）2＋（2×0.5484×0.4516×0.1×0.3×0.15）］1/2≈16.54%。 这家养老基金所能达到的最大夏普比率是：
假设你作为一个初创公司的创始人，拥有公司全部股权，而且公司没有负债。为了发展公司业务，你想募集3000万资金。假如通过股权方式募集3000万资金，需要卖出公司2/3的股权，但你想保持对公司的控制权。所以卖出股权比例不能高于50%。 A．假设你通过债权融资2000万，那么你需要卖出多少比例的股权去募集剩余的1000万？ B．假设完美资本市场（perfect capital market），如果你想保持公司控制权，通过债权融资的最低额度是多少？
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A．在公司没有负债的情况下，假如通过股权方式募集3000万资金，需要卖出公司2/3的股权，这说明公司全部权益价值为：3000÷（2/3）＝4500（万元）。要通过股权募集1000万的资金，需要卖出股权的比例为：1000/4500＝2/9。 B．若想保持公司控制权，则卖出股权比例不能高于50%，假设债权融资金额为X万元，则（3000－X）/4500≤1/2，解得X≥750（万元），即债权融资最低额度为750万元。
下图中有两个二叉树，上面的描述一个三年期零息票债券价格，下面的描述短期利率，每个期间价格或利率上移的概率为50%，如果在该债券上 附加一个卖出期权（put option），行权时间是t＝1，行权价格是0.83。
A．该带有卖出期权的债券的价格是多少？ B．它的到期收益率是多少？
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A．根据二叉树期权定价模型，买入期权的价格为：
r＝0.11×0.5＋0.09×0.5＝0.1；Cu＝max（0.8418－0.83，0）＝0.0118；Cd＝max（0.8117－0.83，0）＝0；p＝0.5。所以，买入期权的价格为：C＝（0.5×0.0118）/（1＋0.1）＝0.0054。根据欧式期权看涨看跌平价公式
对应卖出期权的价格为0.0054＋0.83×e －0.1－0.7516＝0.0048。因此该带有卖出期权的债券的价格是：0.7516＋0.0048＝0.7564。 B．0.7564＝1/（1＋y）3，解得y＝9.75%。即附加一个卖出期权的3年期零息票债券的到期收益率为9.75%。
2015年10月23日，中国人民银行宣布自2015年10月24日起，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，这意味着我国的利率管制从此基本放开。请根据你所学的金融学理论，简要评述我国利率管制放开的影响。
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放开存款利率上限真正触及了中国金融体制的根本环节，这标志着历经近20年的利率市场化改革基本完成。国际国内实践表明，存款利率市场化改革最好在 物价下行、降息周期中进行，这样存贷款定价不易因放松管制而显著上升。当前，我国物价涨幅持续处于低位，市场利率呈下行趋势，为放开存款利率上限提供了较好的外部环境和时间窗口。另外，市场利率定价自律机制不断完善，存款保险制度顺利推出，也为开放存款利率上限奠定了坚实基础。利率市场化改革是我国金融改革的一项重要内容，对资源配置效率的提高，以及金融市场的格局都会有非常广泛和深远的影响。具体而言，我国利率管制放开的影响有以下几点： （1）有利于优化资源配置。 在利率市场化条件下，利率的价格杠杆功能将进一步增强，推动金融资源向真正有资金需求和发展前景的行业、企业配置，有利于发挥市场在资源配置中的决定性作用。特别是在当前我国经济处在新旧产业和发展动能转换接续的关键期，放开利率管制可为金融机构按照市场化原则筛选支持的行业、企业提供更大空间，有利于实现经济健康可持续发展。 （2）为推动金融机构转型发展注入新的动力。 随着存款利率上限的放开，金融机构在利率受保护情况下“规模即效益”的传统经营模式将不可持续，有利于推动金融机构树立起“以利润为中心”的经营理念，加快转变经营模式，完善定价机制，提高自主定价能力，实现差异化、多元化、持续化经营，提升金融服务水平。 （3）为货币政策调控框架转型创造了条件。 随着金融创新发展，作为中介目标的货币总量与经济增长、物价等最终目标之间的相关性也有所降低。利率市场化有利于促使利率真正反映市场供求情况，为中央银行利率调控提供重要参考，从而有利于货币政策调控方式由数量型为主向价格型为主转变。从国际经验看，强化价格调控是提高宏观调控效率的必然选择，而放开利率管制是实现这一转变的根本前提。同时，也应该看到，放开存款利率上限后，我国的利率市场化开启了新的阶段，核心就是要建立健全与市场相适应的利率形成和调控机制，提高央行调控市场利率的有效性。在此过程中，人民银行的利率调控将更加倚重市场化的货币政策工具和传导机制。具体而言，就是要构建和完善央行政策利率体系，以此引导和调控整个市场利率。同时，加快培育市场基准利率和收益率曲线，使各种金融产品都有其市场定价基准，在基准利率上加点形成差异化的利率定价。以此为基础，进一步理顺从央行政策利率到各类市场基准利率，从货币市场到债券市场再到信贷市场，进而向其他市场利率乃至实体经济的传导渠道，形成一个以市场为主体、央行为主导、各类金融市场为主线、辐射整个金融市场的利率形成、传导和调控机制，使市场机制在利率形成和资源配置中真正发挥决定性作用。需要注意的是，取消对利率浮动的行政限制后，并不意味着央行不再对利率进行管理，更不意味着利率市场化改革已经完成。
2010年特别提款权（SDR）篮子审议之时中国就曾向IMF提出过申请，但由于不满足货币的“可自由使用”的条件而失败。2015年时值五年一次的SDR货币篮子评估年，人民币再次提出了入篮申请，请问什么是特别提款权？人民币加入SDR对中国经济和国际金融体系会有何影响？
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（1）特别提款权的简述 特别提款权是IMF对会员国根据其份额分配的，可用以归还IMF贷款和会员国政府之间偿付国际收支赤字的一种账面资产。IMF分配的而尚未使用完的特别提款权，构成一国国际储备的一部分，特别提款权作为使用资金的权利，与其储备资产相比，有着显著的区别： ①它不具有内在价值，是IMF人为创造的、纯粹账面上的资产。 ②特别提款权不像黄金和外汇那样通过贸易或非贸易交往取得，也不像储备头寸那样以所缴纳的份额作为基础，而是由IMF按份额比例无偿分配给各会员国的。 ③特别提款权只能在各国政府之间发挥作用，任何私人企业不得持有和运用，不能直接用于贸易或非贸易的支付，因此具有严格限定的用途。 （2）人民币加入SDR对中国经济的影响 北京时间12月1日凌晨1点，IMF（国际货币基金组织）正式宣布，人民币于2016年10月1日加入SDR。距离上一轮评估历时整整五年，IMF终于批准人民币进入SDR。人民币被纳入SDR，是中国经济金融的硕果，也是未来更好发展的助推器。 ①提升人民币的认可度并推动人民币国际化进程。人民币成为继美元、欧元、英镑和日元之后加入SDR货币篮子的第五种货币，标志着IMF对人民币作为可自由使用货币的官方认可，意味着人民币将正式成为IMF成员国的官方候选储备货币，有利于推动人民币国际化和资本项目可开放程度。在经济层面上，加入SDR货币篮子后，中国可以成为很多国际商品定价国、可以在国际资本市场以更低的成本借贷、可以被更多的国家需求等等。另外，如果人民币成为国际化货币以及我国资本帐户开放，我国就有在国际市场上扮演定价国的资格；我国企业对外投资的融资成本也会降低；国际资本也自然会大量流入我国。 ②有利于提升中国在世界范围内的经济影响力。人民币被纳入SDR，对于未来金融业改革和开放型经济新体制的构建意义重大，既有助于促进各项经济金融改革的深化，也有利于推进服务业的发展，推动上海国际金融中心建设，提升我国在国际金融领域的地位和话语权。 ③能更好的规避外汇风险。汇率的波动影响跨国公司资产价值。因为汇率不仅影响到源自出口或子公司的现金流入量，而且影响到支付进口的现金流出量。跨国公司在进行贸易或投资时，都会发生外汇的收入或支出。人民币加入SDR后，将人民币作为支付结算的工具，可以规避一部分因汇率波动而产生的风险。 ④有利于对外投资，加速中国资本和工业的对外输出。人民币加入SDR货币篮子，可以促进我国对外直接投资，也加快了中国企业走出去的步伐。 （3）人民币加入SDR对国际金融体系的影响 ①人民币加入SDR有利于维护国际经济金融稳定。当前，世界经济形势错综复杂，国际货币金融体系亟待改革。此前不久，联合国贸易和发展会议发布报告称，必须对现有国际货币和金融体系实施全面改革。报告指出，为了实现联合国可持续发展会议设定的全球发展新目标，必须加强金融监管，建立更加稳定和多样化的国际货币体系。人民币加入SDR篮子，既可以增强SDR的代表性和吸引力，又有助于完善现行国际货币体系，对中国和世界是一个双赢的结果。尤其是在全球主要经济体增长乏力的背景下，中国对世界经济增长的贡献率仍在三成以上，被视为是世界经济增长的动力源，也是维护国际金融市场稳定的“压舱石”、“稳定器”。 ②人民币加入SDR有助于提高SDR篮子货币所代表的经济体在世界经济中的比重，从而大幅增强SDR的代表性。另外，人民币加入SDR将有助于降低SDR汇率的波动性，从而提高其作为储备资产的吸引力，减少储备货币波动对世界经济的影响。
IDG 公司是一家未上市软件开发公司，作为商业发展计划的一部分，你与 IDG 创始人讨论 2008 年末收购 IDG 的计划，请你根据以下信息计算 IDG 每股价值。 2008 年你要收购IDG 公司，债务 3000 万，现金 1.1 亿，普通股 5000 万股， 2009 年预计自由现金流 4500万， 2010 年预计自由现金流 5000 万，2010 年后自由现金流每年增速 5%，平均资本成本10%。
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先计算 IDG 公司股票的公允价值
2008 年末，站在完全收购的角度， IDG 每股价值为 16.2 元，而并非是 18.4 元。因为完全收购 IDG 后，该公司账面现金 1.1 亿是对你收购 IDG公司成本的冲减项。
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外汇储备下降的原因： 1、央行为维持汇率稳定而出售外汇储备。国内外经济形势导致人民币出现贬值预期，贬值预期带来的短期资本流出、 居民购汇和企业惜售外汇带来人民币贬值压力。 央行出于各种原因稳定人民币汇率的操作导致外汇储备的下降。 国内因素包括经济基本面的走弱， 权威人士定调经济 L 型，经济增速下滑叠加产业结构转型中的去产能、 去杠杆； 国内一线城市房价大涨，部分高净值人士出于分散风险考虑进行全球资产配置； 微信等新媒体快速传播导致部分居民跟风购买美元保值； 强制结汇取消后， 出口企业对于是否向银行卖出所持外汇具有选择权，部分企业出于看跌人民币的动机囤积外汇； 国外因素包括美国经济复苏明显， 美联储加息预期提升，人民币单边升值趋势一去不复返，短期资本例如热钱流出中国回流美国等。 2、估值影响。我国外汇储备以美元计价，但其中仅有约 64%为美元资产，其余资产计价货币包括欧元、日元、英镑、澳元等。美元指数 2015 年 3 月以来高位震荡后又继续上行，非美元货币（例如欧元、日元等）对美元贬值，导致整体以美元计价的外汇储备出现下降。 3、储备资产的投资利得或损失。外汇储备以美国、日本等国的政府债券形式持有，当国外债券市场利率上行时，外汇储备也会出现资本损失，导致外汇储备存量规模下降。“外汇走就走吧 ”应该是周小川行长 2016 年 3 月 20 日在中国发展高层论坛 2016 年会上对外汇储备规模下降的一个回应。这句话的含义可以从以下几个角度来理解。首先，中国并未实行非常严格的资本流出管制，资本流出导致外汇储备规模下降是合法的。其次， 人民币单边升值趋势早已经结束， 之前针对人民币升值趋势进行投机、 套利的资金流出符合经济逻辑。 但该部分资金流出规模已经越来越小， 未来对外汇储备规模下降的重要性会越来越小。再其次， “外汇走就走吧 ”反映出周小川行长对未来人民币汇率和外汇储备规模的信心。 人民币汇率根据国内外相对经济基本面、 货币政策有升有贬是正常现象， 目前中国外汇储备仍是世界最多， 且外汇储备规模下降更多可能来自估值影响和资本损失， 目前并不存在热钱大规模集中流出和国内居民大规模恐慌购汇的情况。最后， “外汇走就走吧 ”也反映出央行的一种稳定汇率预期的信号。刚才说过，人民币贬值是经济规律必然； 国内的热钱规模很小， 未来不足以继续导致外汇储备大幅下降； 外汇储备目前下降更多是估值影响和投资损失； 但如果国内居民出现恐慌性集中购汇， 那么就有可能导致出现货币危机。 考虑到目前中国经济基本面依然健康、 企业外债基本在过去几年都置换为人民币债券， 主权外币债务和银行系统外币债务很少， 外汇储备存量规模依然巨大， 出现货币危机的概率很低。
下表是股票基金 5 年来超过无风险收益率的年收益率情况， 公牛基金收益率的标准差为21.24%，独角兽基金收益率的标准差为 14.85%。
a.公牛基金和独角兽基金超出无风险利率期望收益率是多少？夏普比例分别是多少？ 假设有一个投资者的效用方程 U=E（r）-0.015σ^2，将以上任一基金与无风险债券混合投资， 根据下面情况，将选择哪一种策略？ b、无借款限制，选哪个基金？投资比例分别是多少？ c、有借款限制，选哪个基金？
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为表述方便，设公牛基金为风险资产组合 P，独角兽基金为风险资产组合 Q。 a.
从投资者效用函数来看，属于风险厌恶型投资者。由于独角兽基金的夏普比率高于公牛
某公司目前有一千万股股票，每股 75 元，同时有一亿元的债务。该公司今天宣布未来发行 3.5 亿元的新债， 3.5 亿元一部分用来偿还目前所有债务，一部分用于发放现金股息，在发新债之前的股权成本为 8.5%，债权的成本为 4.25%，新债的成本为 5%。假设该公司在完美资本市场中运行，估算在新债资金使用完之后股权的成本。
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公司刚开始有7500万的权益和10000万的债务,公司价值85000万。公告日,因为完美市场,发债不影响企业价值,所以公司价值还是85000万,权益75000万,债务10000万。借入35000万债务后,企业价值变为85000+35000=120000万,清偿到期的10000债务后,企业价值变为110000,此时权益75000万,债务35000万,再支付25000万股利,那么企业价值变为110000-25000-85000万,其中权益价值50000万，债务价值35000万。因为公司之前的rsl=8.5%我们需要先去杠杆得到不变的rsu,因为rsu=（rsl+rb*B/S)(1+B/S）=(8.5+4.25*0.1333）(1+0.133)=8%然后我们再加杠杆,得到最新的杠杆权益资本成本rsl=rsu+(rsu-rb)B/S=8+(8-5)*0.7=10.1%。
假设你要构建国内资产 a 和外国资产 b 的投资组合，并希望一年后到期时组合的本币价值收益率波动最小。已知国内资产 a 的收益率年化波动率是 15%，预期收益率为 10%，外国资产 b 的收益率年化波动率是 20%，预期收益率为 8%，a 和 b 的收益率相关性是 0.5 ，当前 1 外币等于 1 本币，预计一年后的 1 外币的本币价值为 x，其波动独立于两项资产，且预期均值为 1.05 ，波动率为 10%。请问该投资组合应当如何构建？
考虑标准普尔 500 指期合约，六个月后到期。利率为每六个月 3%，红利在未来六个月后， 价值预期为十美元。 指数现行水平为 950 点，假定你可以卖空标准普尔指数。 （1）. 假定市场的期望收益率为每六个月 6%，六个月后预期的指数水平是多少？ （2）. 理论上标准普尔 500 六个月期货合约的无套利定价是多少？ （3）. 假定期货价格为 948 点，是否有套利机会？如果有，怎样套利？
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(1)两种做法 法一:股息回报率为:10/950=1.05%已知市场的期望收益率为六个月6%，六个月后预期的指数为950*(1+6%-1.05％)=997。 法二:先算出无红利时六个月后预期的指数水平950*1.06=1007,再减去股利10美元，答案为997。 （2)两种做法 法一:F0=S0(1+rf-d)=968.5 法二:F0=S0(1+rf)-D=968.5 因为理论期货价格是968.5,市场上期货价格为948,期货价格被低估,应卖空指数买入期货。0时刻卖空指数可得950,把950做六个月无风险投资后得978.5。0时刻买入期货不会导致现金流出,六个月后需偿还Sr+10,且期货的盈亏是Sr-948，还有无风险投资到期的978.5,因此期末现金流为ST-10+Sr-948+978.5=20.5。此即为无风险套利产生的利润。
2017 年人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。什么是逆周期因子？为什么要引入逆周期因子？逆周期因子的引入对外汇市场和人民币汇率的形成有什么影响？
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分析:逆周期调节因子在2017年属于很热的时事热点。《2017年第二季度中国货币政策执行报告》有专门讨论,市场分析文章也很多。以下答案主要参照:中国金融信息网《央行首次详解“逆周期因子”新机制》、钟正生《详解人民币汇率逆周期因子:构成、效力与影响》、胡岸《引入逆周期因子后人民币汇率何去何从》、《交易心得|“逆周期因子”大揭秘:市场严重误读新中间价机制》、《杂谈|“逆周期因子”大揭秘:市场严重误读新中间价机制》、高鸣咨询《专题:+分钟读懂人民币中间价》、等网络文章整理逆周期因子的含义和原因人民币汇率中间价是即期银行间外汇交易市场和银行挂牌汇价最重要参考指标,由每个交易日早上9.15分公布。在加入逆周期因子之前,人民币中间价=今日中间价-昨日收盘价+权量系数*一篮子货币汇率变动。但权重系数是非对称的:当美元走强的时候,这个系数取较高的那个值。也就意味着人民币会更紧地盯住一篮子,和篮子里的货币一起贬值。而当美元走弱的时候,这个系数取较低的那个值,也就意味着人民币会较松地盯住一篮子,较少地参与对美元的升值。这样的关系也被称为“非对称性贬值”根据上述的双锚机制,外汇市场可能存在一定的顺周期性,容易受到非理性预期的惯性驱使，放大单边市场预期,进而导致市场供求出现一定程度的“失真”，增大市场汇率超调的风险。为了打破这种单边预期,央行引入了“逆周期因子”,人民币中间价=今日中间价-前日收盘价+权重系数*一篮子货币汇率变动+逆周期因子,这使得中间价报价既可以反映外汇市场供求关系和一篮子货币汇率变化,也可以充分反映我国经济基本面运行情况,自此人民币中间价的定价方式由“双锚定价”变为“三锚定价”。 央行引入“逆周期因子”,主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动,缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。逆周期因子根据宏观经济等基本面变化动态调整,有利于引导市场在汇率形成中更多关注宏观经济等基本面情况,使中间价报价更加充分地反映我国经济运行等基本面因素,更真实地体现外汇供求和一篮子货币汇率变化。 逆周期因于引入的影响： (1)有助于中间价更好地反映宏观经济基本面。前期人民币兑美元汇率走势与经济基本面和国际汇市变化明显不符。表明在市场单边预期的背景下,“简单的收盘价+一篮子货币汇率变化”可能会导致中间价比较多地反映与预期方向一致的变化,呈现出一定的非对称性:在中间报价模型中引入“逆周期因子”有助于校正这种非对称性。 (2)有助于对冲外汇市场的顺周期,使中间价更加充分地反映市场供求的合理变化，汇率作为本外币的比价,具有商品和资产的双重属性，后者意味着汇率波动可能触发投资者“追涨杀跌”的心理,导致外汇市场出现顺周期波动，进而扭曲与基本面相一致的合理市场供求，放大供求缺口。在中间价报价模型中引入“逆周期因子”可通时矫正外汇市场的顺周期性,在一定程度上将市场供求还原至与经济基本面相符的合理水平,从而更加充分地发挥市场供求在汇率形成中的是决定性作甪，防止人民币汇率单方面出现超调。 (3)完善后的中间报价机制保持了较高的规则性和透明度。基准价格报价机制的规则性和透明度取决于其规则、制度是否明确以及报价机构能否自行对机制的规则性进行验证。在中间价报价机制中引入“逆周期因子”的调整方案，是由外汇市场自律机制“汇率工作组”成员提出,经全部14家人民币兑美元汇率中间报价行充分讨论并同意后实施的。此外,“逆周期因子”计算过程中涉及的全部数据,或取自市场公开信息,或由各报价行自行决定,不受第三方干预。总的来看,引入逆度期子后,中间价报价机制的规则性,透明度和市场化水平得到进一步提升。 最后给点建议:下一步中国汇改的工作。首先,要进一步减少政府众市场的干预:其次,进一步扩大人民币汇率的浮动区间(现在人民币汇率的浮动区间,已经从正负3‰扩大到正负2%,以后应该进一步扩大浮动区间);再次,要完善中国的外汇市场,包括增加外汇市场的交易主体、丰富外汇市场的交易工具、增加外汇市场的交易方式、阵低外汇市场的交易成本以及扩大外汇市场的交易规模。
美国国会众议院 2017 年 11 月 6 日投票通过减税法案，迈出了美国 30 年来最大规模减税计划的第一步。 美国企业和多数家庭税负将有所降低， 但同时联邦财政赤字将大幅攀升。 当天共和党控制的众议院以 227 票赞成， 205 票反对的结果，通过了《减税和就业法案》 。按照这份法案， 联邦企业所得税将从目前的 35%大幅降至 20%。同时， 联邦个人所得税率也将从七档简化为四档， 多数家庭将获得减税。 这是美国自 1986 年以来最大规模的减税法案。试分析，如果最终该方案实施，可能会对中美的汇率产生何种影响？
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短期而言,由于最终通过的税改法案并未超预期提高减税力度,且市场已经充分预期法案大概率通过,因而在预期落实后,美元面临利多出尽后的回调压力。 中期而言,税改对于美联储货币政策、国际资本流动都可能产生明显影响。税改有利于刺激美国本土投资增长,为美联储2018年缩表加息创造条件,反过来美联储的缩表加息又有利于美元的走强。在企业所得税最高税率降至21%后,美国将成为G20经济体中企业税最低的经济体之一。21%的税率也显著低于市场上的美元需求将骤然增加,给予美元升值动力。税改后财政赤字的扩大将迫使美国政府增加国债发行量,美联储作为美债的主要买家之一将在明年进一步扩大缩表规模。同时,税改会提振经济增长和通胀的预期。美债收益率可能上升,带来美汇率的走强。 从长期来看,假设特朗普政府减税后税源和税基扩大带来的财政收人增长并不能满足财政支出的需求的话,那么长期来看财政赤字就是必然的了。财政赤字通常会带来长期的贸易逆差。根据CA=Sp+Sg-I,假设私人部门的储蓄和投资比较稳定,那么Sg<0会直接带来CA<0。经常账户的长期逆差会给美元汇率带来压力。
EAC的计算题 题目:S公司决定买去一种设备,A设备购置成本是4000元,可以使用2年,每年维护成本是5000 元,B设备购置成本是700000元,可以使用三年,每年的维护成本是20000元,请问从成本的角度来看, S公司应该选择哪一个设备?折现率10%
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A设备成本现值=400000+50000/1.1+50000/(1.1)^2=486776.86 设A设备约当年均成本为x,486776.86=x/1.1+x/(1.1)^2 x=28047619,即A设备约当年均成本为280476.19元 B设备成本现值=70000+20000/1.1+12000/(1.1)^2+20000(1.1)^3=749737.04元 设B设备约当年均成本为y,749737.04=y/11+y/(1.1)^2+y(1.1)^3 y=301480.36,即B设备约当年均成本为301480.36元 因为B设备的约当年均成本大于A设备的约当年均成本,因此S公司应选择A设备。 这道题的难点在于手算,其他没问题
haircut的计算题
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下面对今年 haircut的真题进行分类讨论 1、如果题目题干表述是这样的:某投资者准备购买300万债券并且准备用这些债券通过回购再进行融资。 haircut3%,隔夜回购利率7%,30天7.3%,一年计息天数360天,求隔夜和30天利息。 解 如果投资者用300万债券通过回购进行融资,那么300万债券作为质押品融入的资金只能是291万。那么 隔夜利息就是291万'7%/360=565.83元 2、如果题干其实想表达的是,某投资者打算购买300万债券,并通过回购为此融资。 haircut3%,隔夜回 购利率7%,30天7.3%,一年计息天数360天,求隔夜和30天利息 解:如果投资者想通过回购获得300万资金去购买债券,又因为 haircut=3%,那么投资者必须向交易商提 供价值为300/0.97=309.2784万的质押品,这样就可以通过正回购获得300万,那么此时隔夜利息就是300 万'7%/360=583.33元。如果是这种解法,那么这里给出的 haircut就是冗余条件 3、如果投资者既不是买了债券放正回购融资,也不是提供了足额的质押品来获得300万借款,而是不需要 在提供任何质押品的前提下就可以从交易商获得融资,只不过交易商要求3%的 haircut(这违反质押式回 购定义和实际运作,也就是说这里的 haircut实际上是补偿性余额)。那么投资者就必须从交易商那里借入 300/0.97=309.2784万,然后交易商实际给予投资者的是300万,投资者刚好可以去购买债券。那么此时 隔夜利息是309.2784万7%/360=601.37元
