企业在对混合成本进行分解时，简便易行但比较粗糙且带有主观判断的方法是（ ）。
- A 回归分析法
- B 会计分析法
- C 技术测定法
- D 合同确认法
- 参考答案：B
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参考解析：
账户分析法，又称会计分析法，它是根据有关成本账户及其明细账的内容，结合其与产量的依存关系，判断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本。这种方法简便易行，但比较粗糙且带有主观判断。回归分析法是一种较为精确的方法。
甲公司应丙公司的要求，于2018年3月5日从乙公司购买了一处位于郊区的厂房，随后长期出租给丙公司。甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的30%，同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70%价款。这种租赁方式是（ ）。
- A 经营租赁
- B 售后回租租赁
- C 杠杆租赁
- D 直接租赁
- 参考答案：C
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杠杆租赁是指涉及到承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。一般来说，当所涉及的资产价值昂贵时，出租方自己只投入部分资金，通常为资产价值的20%—40%，其余资金则通过将该资产抵押担保的方式向第三方（通常为银行）申请贷款解决。根据此题的描述可以判断属于杠杆租赁。
企业上一年的销售收入为1500万元，经营性资产和经营性负债占到销售收入的比率分别是30%和20%，销售净利率为10%，发放股利60万元，企业本年销售收入将达到2000万元，并且维持上年的销售净利率和股利支付率，则企业在本年需要新增的筹资额为（ ）万元。
- A －70
- B 50
- C 0
- D 500
- 参考答案：B
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参考解析：
新增的筹资额＝新增的经营性资产－新增的经营性负债＝（2000－1500）×（30%－20%）＝50（万元）。注意：筹资包括外部筹资和内部筹资，新增的筹资额＝新增的内部筹资额＋新增的外部筹资额，也就是说，本题中要求计算的不是新增的外部筹资额。
一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要收益率为15%。预计ABC公司未来3年股利分别为0.5元、0.7元、1元。在此以后转为正常增长，增长率为8%。则该公司股票的价值为（ ）元。已知：（P/F，15%，1）＝0.8696，（P/F，15%，2）＝0.7561，（P/F，15%，3）＝0.6575
- A 12.08
- B 11.77
- C 10.08
- D 12.20
- 参考答案：B
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参考解析：
股票的价值＝0.5×（P/F，15%，1）＋0.7×（P/F，15%，2）＋1×（P/F，15%，3）＋1×（1＋8%）/（15%－8%）×（P/F，15%，3）＝0.5×0.8696＋0.7×0.7561＋1×0.6575＋1×（1＋8%）/（15%－8%）×0.6575＝11.77（元）
某企业编制第4季度资金预算，现金多余或不足部分列示金额为35000元，第二季度借款85000元，借款年利率为12%，每年年末支付利息，该企业不存在其他借款，企业需要保留的现金余额为5000元，并要求若现金多余首先购买5000股A股票，每股市价2.5元，其次按1000元的整数倍偿还本金，若季初现金余额为2000元，则年末现金余额为（ ）元。
- A 7735
- B 5990
- C 5850
- D 7990
- 参考答案：C
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参考解析：
购买股票：5000×2.5＝12500（元）
归还利息：85000×12%×3/4＝7650（元）
本金最高偿还额
＝35000－5000－12500－7650＝9850（元）
由于按1000的整数倍偿还本金，所以归还本金9000元
年末现金余额
＝35000－12500－7650－9000＝5850（元）
在预算工作组织中，负责审议年度预算草案或预算调整草案并报董事会等机构审批的是（ ）。
- A 董事会或经理办公会
- B 预算管理委员会
- C 内部职能部门
- D 企业所属基层单位
- 参考答案：B
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预算管理委员会审批公司预算管理制度、政策，审议年度预算草案或预算调整草案并报董事会等机构审批，监控、考核本单位的预算执行情况并向董事会报告，协调预算编制、预算调整及预算执行中的有关问题等。
如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的支付方式称为（ ）。
- A 现金股利
- B 股票股利
- C 财产股利
- D 负债股利
- 参考答案：D
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参考解析：
负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。
下列各项中，属于长期借款特殊性保护条款的是（ ）。
- A 限制企业非经营性支出
- B 要求公司主要领导人购买人身保险
- C 保持企业的资产流动性
- D 限制公司的长期投资
- 参考答案：B
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特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。主要包括：要求公司的主要领导人购买人身保险；借款的用途不得改变；违约惩罚条款等等。
某企业生产销售某产品，当销售价格为750元时，销售数量为3859件，当销售价格为800元时，销售数量为3378件，则该产品的需求价格弹性系数为（ ）。
- A 1.87
- B －1.87
- C 2.15
- D －2.15
- 参考答案：B
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参考解析：
该产品的需求价格弹性系数为：[（3378-3859）/3859]/[（800-750）/750]=－1.87，选项B正确。
某公司根据历年销售收入和资金需求的关系，建立的资金需要量模型是Y＝3000＋6X。该公司2016年总资金为8900万元，预计2017年销售收入为1200万元。预计2017年需要增加的资金为（ ）万元。
- A 1700
- B 1300
- C 7200
- D 10200
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
2017年需要的资金总额＝3000＋6×1200＝10200（万元），2017年需要增加的资金＝10200－8900＝1300（万元）。
如果企业在经营中根据实际情况规划了目标利润，则为了保证目标利润的实现，需要对其他因素作出相应的调整。以下调整不正确的是（ ）。
- A 提高销售数量
- B 提高销售价格
- C 提高固定成本
- D 降低单位变动成本
- 参考答案：C
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参考解析：
如果企业在经营中根据实际情况规划了目标利润，则为了保证目标利润的实现，需要对其他因素作出相应的调整。通常情况下企业要实现目标利润，在其他因素不变时，销售数量或销售价格应当提高，而固定成本或单位变动成本则应下降。
甲企业20×1年、20×2年的营业收入环比动态比率分别为1.2和1.5，则相对于20×0年而言，20×2年的营业收入定基动态比率为（ ）。
- A 1.8
- B 2.7
- C 0.8
- D 1.25
- 参考答案：A
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20×1的营业收入环比动态比率＝20×1年的营业收入/20×0年的营业收入，20×2年的营业收入环比动态比率＝20×2年的营业收入/20×1年的营业收入；相对于20×0年而言，20×2年的营业收入定基动态比率＝20×2年的营业收入/20×0年的营业收入＝20×2年的营业收入环比动态比率×20×1的营业收入环比动态比率＝1.5×1.2＝1.8。
下列各项中，可以导致经济订货基本模型中的经济订货批量减少的因素是（ ）。
- A 每期单位变动储存成本减少
- B 单位缺货成本降低
- C 每次订货费用增加
- D 存货年需要量减少
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
经济订货批量＝（2×存货年需要量×每次订货费用/每期单位变动储存成本） 1/2，由此可知，选项D是答案，选项A、C不是答案。在存货经济订货量基本模型中，不允许缺货，因此选项B不是答案。
某投资者购买债券，在名义利率相同的情况下，对其最有利的计息期是（ ）。
- A 1年
- B 半年
- C 1季度
- D 1个月
- 参考答案：D
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在名义利率相同的情况下，计息的次数越多越有利，正确答案是D选项。
下列各项中，不属于存货“缺货成本”的是（ ）。
- A 材料供应中断造成的停工损失
- B 产成品缺货造成的拖欠发货损失
- C 丧失销售机会的损失
- D 存货资金的应计利息
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
缺货成本，是指由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失及造成的商誉损失等。存货资金的应计利息属于储存成本。
投资项目的动态回收期是指（ ）。
- A 未来现金净流量累计到原始投资数额时的年限
- B 未来现金净流量现值等于原始投资数额时的年限
- C 累计净现金流量为零的年限
- D 累计净现金流量的现值为零的年限
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
动态回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为动态回收期。选项B的正确说法是“未来现金净流量现值等于原始投资额现值时的年限”。
某企业于20×3年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期8年，租赁期满时预计残值6万元，归承租人所有。年利率6%，租赁手续费率1%。租金每年末支付一次，则每年的租金为（ ）元。已知：（P/A，7%，8）＝5.9713，（P/F，7%，8）＝0.5820。
- A 80517.89
- B 77361.06
- C 83733.86
- D 89244.76
- 参考答案：C
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参考解析：
折现率＝6%＋1%＝7%
每年租金＝500000/（P/A，7%，8）＝500000/5.9713＝83733.86（元）。
注意：若残值归出租人所有，每年租金＝[500000－60000×（P/F，7%，8）]/（P/A，7%，8）＝（500000－60000×0.5820）/5.9713＝77885.89（元）
说明：
（1）折现率包括利率和年租赁手续费率。融资租赁在签定合约时，分别约定了利率和手续费率，由于利息和发生的手续费都需要通过收取租金进行补偿，因此折现率等于两者之和。
（2）对于租赁手续费率，如果是给出一次性的，比如“租赁手续费为设备价款的5%”，此时租赁手续费直接加到出租人的“现金流出现值”中，折现率＝利率，不需要考虑这个5%；如果给出的是年租赁手续费率，这就与年利率一样，都是通过分期收取租金分批补偿的，此时折现率＝年利率＋年折现率。
关于证券投资的目的，下列说法不正确的是（ ）。
- A 分散资金投向，降低投资风险
- B 利用闲置资金，增加企业收益
- C 稳定客户关系，保障生产经营
- D 提高资产的稳定性，增强偿债能力
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
选项D的正确说法应该是：提高资产的流动性，增强偿债能力。
资产流动性强弱是影响企业财务状况安全性的主要因素。除现金等货币资产外，有价证券投资是企业流动性最强的资产，是企业速动资产的主要构成部分。在企业需要支付大量现金，而现有现金储备又不足时，可以通过变卖有价证券迅速取得大量现金，保证企业的及时支付。
下列各项中，不构成股票收益的是（ ）。
- A 股利收益
- B 名义利息收益
- C 股利再投资收益
- D 转让价差收益
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
股票收益的来源包括：（1）股利收益；（2）股利再投资收益；（3）转让价差收益。选项B属于债券收益的来源之一。
甲投资者打算购买某股票并且准备永久持有，该股票各年的股利均为0.8元，甲要求达到10%的收益率，则该股票的价值为（ ）元。
- A 8
- B 0.125
- C 10
- D 0.8
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
根据题意可知该股票的股利零增长，零增长股票价值模型为V s＝D/R s，所以该股票的价值＝0.8/10%＝8（元）。
运用年金成本法进行设备重置决策时，应考虑的现金流量有（ ）。
- A 新旧设备目前市场价值
- B 旧设备原价
- C 新旧设备残值变价收入
- D 新旧设备的年运营成本
- 参考答案：A、C、D
- 您的答案：
参考解析：
应考虑处置旧设备带来的现金流，而不是旧设备的原价，选项B错误。设备重置方案运用年金成本方式决策时，应考虑的现金流量主要有：①新旧设备目前市场价值。②新旧价值残值变价收入，残值变价收入应作为现金流出的抵减。③新旧设备的年营运成本，即年付现成本。
混合性筹资动机的一般目的包括（ ）。
- A 降低资产负债率
- B 降低经营风险
- C 企业规模扩张
- D 调整资本结构
- 参考答案：C、D
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混合性筹资动机一般是基于企业规模扩张和调整资本结构两种目的。降低资产负债率是为了降低财务风险，优化资本结构，合理利用财务杠杆效应，属于调整性筹资动机，但调整性筹资动机还包括另一种情况：偿还到期债务，债务结构内部调整，因此选项A表述不全。降低经营风险属于支付性筹资动机的目的，因此选项B不是本题答案。
为了解决所有者与债权人的利益冲突，通常采取的措施有（ ）。
- A 限制性借款
- B 收回借款
- C 停止借款
- D 规定借款用途
- 参考答案：A、B、C、D
- 您的答案：
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所有者与债权人的利益冲突，可以通过以下方式解决：（1）限制性借债。债权人通过事先规定借债用途限制、借债担保条款和借债信用条件，使所有者不能通过以上两种方式削弱债权人的债权价值。（2）收回借款或停止借款。当债权人发现企业有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权或不再给予新的借款的措施，从而保护自身权益。
下列各项中，属于并购目标企业选择中的纳税筹划途径的有（ ）。
- A 并购有税收优惠政策的企业
- B 并购利润高的企业
- C 并购亏损的企业
- D 并购上下游企业或关联企业
下列说法不正确的有（ ）。
- A 减少利息支出可以降低息税前利润
- B 每股利润和每股收益是同义词
- C 市盈率=每股收益/每股市价
- D 可转换债券属于稀释性潜在普通股
- 参考答案：A、C
- 您的答案：
参考解析：
息税前利润是由经营活动产生的，它不受利息的影响，由于息税前利润=利润总额+利息，因此会产生利润总额与利息此消彼长的现象，利息增加，利润总额减少，利息减少，利润总额增加，但是息税前利润保持不变，所以，选项A不正确。每股收益也称每股利润，由此可知，选项B正确。市盈率=每股市价/每股收益。选项C不正确；稀释性潜在普通股，是指假设当前转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，主要包括可转换债券、认股权证和股份期权等。所以，选项D正确。
下列计算等式中，正确的有（ ）。
- A 某种材料采购量＝生产需用量＋期末存量－期初存量
- B 预计生产量＝预计销售量＋预计期末产成品存货－预计期初产成品存货
- C 本期销售商品所收到的现金＝本期的销售收入＋期末应收账款－期初应收账款
- D 本期购货付现＝本期购货付现部分＋以前期赊购本期付现的部分
现在是年初，某人连续3年每年年末存入银行1000元，假定年利率为4%，每年复利两次，复利计息，三年后一次性取出本利和，可以取出W元，则下列等式正确的有（ ）。
- A W＝1000×（F/P，2%，4）＋1000×（F/P，2%，2）＋1000
- B W＝500×（F/A，2%，6）
- C W＝1000×（F/A，4.04%，3）
- D W＝1000×（F/P，2%，3）
- 参考答案：A、C
- 您的答案：
参考解析：
此题年金是间隔1年的年金，每年复利两次，因此计息期是半年，年金的发生和计息期间不匹配，不能直接按照公式计算普通年金终值。本题终值的计算有两种方法：一种是采用系列收付款项终值计算原理，由于第1次存款到第3年年末时（间隔两年）复利4次，复利终值＝1000×（F/P，2%，4），第2次存款到第3年年末时（间隔1年）复利2次，复利终值＝1000×（F/P，2%，2）；第3次存款发生在第3年年末，终值＝1000，所以，答案为W＝1000×（F/P，2%，4）＋1000×（F/P，2%，2）＋1000；另一种方法套用普通年金终值计算公式，但利率是年实际利率＝（1＋4%/2） 2－1＝4.04%，所以W＝1000×（F/A，4.04%，3）。
下列各项中，属于对公司的利润分配政策产生影响的股东因素有（ ）。
- A 债务契约
- B 控制权
- C 投资机会
- D 避税
发行可转换债券的公司，按照国家相关规定，必须满足的基本条件包括（ ）。
- A 最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6％。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据
- B 本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的40％
- C 最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息
- D 最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券2年的利息
- 参考答案：A、B、C
- 您的答案：
参考解析：
上市公司发行可转换债券的公司，除了应当符合增发股票的一般条件外，还应当符合以下条件：
1.最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6％。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。
会计【彩蛋】压卷，，
2.本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的40％。
3.最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息。
下列关于购买力风险的表述中，正确的是（ ）。
- A 购买力风险是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性
- B 债券投资的购买力风险远大于股票投资
- C 如果通货膨胀长期延续，投资人会把资本投向于实体性资产以求保值
- D 通货膨胀会使证券资产投资的本金和收益贬值，名义收益率不变而实际收益率降低
- 参考答案：A、B、C、D
- 您的答案：
参考解析：
购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性，选项A正确；购买力风险对具有收款权利性质的资产影响很大，债券投资的购买力风险远大于股票投资，选项B正确；在通货膨胀情况下实体资产的价格也会相应的上升，故选项C正确；通货膨胀会使货币贬值，所以选项D的说法正确。
直接筹资的筹资手续比较复杂，而间接筹资手续相对比较简便。（ ）
- 对 正确。
- 错 错误。
- 参考答案：
正确
- 您的答案：
参考解析：
相对来说，直接筹资的筹资手续比较复杂，筹资费用较高；但筹资领域广阔，能够直接利用社会资金，有利于提高企业的知名度和资信度。间接筹资手续相对比较简便，筹资效率高，筹资费用较低，但容易受金融政策的制约和影响。
在影响财务管理的各种外部环境中，法律环境是最为重要的。（ ）
- 对 正确。
- 错 错误。
- 参考答案：
错误
- 您的答案：
参考解析：
在影响财务管理的各种外部环境中，经济环境是最为重要的。
企业编制预算，一般应按照“上下结合、分级编制、逐级汇总”的程序进行。（ ）
- 对 正确。
- 错 错误。
- 参考答案：
正确
- 您的答案：
参考解析：
企业编制预算，一般应按照“上下结合、分级编制、逐级汇总”的程序进行。具体步骤为：下达目标；编制上报；审查平衡；审议批准；下达执行。
企业采用严格的信用标准，虽然会增加应收账款的机会成本，但能扩大商品销售额，从而会给企业带来更多的收益。（ ）
- 对 正确。
- 错 错误。
- 参考答案：
错误
- 您的答案：
参考解析：
如果企业执行的信用标准过于严格，可能会降低对符合可接受信用风险标准客户的赊销额，因此会限制企业的销售机会，赊销额降低了，应收账款也会降低，所以机会成本也随之降低，本题说法错误。
财务分析是财务管理的核心，分析正确与否直接关系到企业的兴衰成败。（ ）
- 对 正确。
- 错 错误。
- 参考答案：
错误
- 您的答案：
参考解析：
财务决策是财务管理的核心，决策的成功与否直接关系到企业的兴衰成败。
业绩股票激励模式是指公司授予经营者一种权利，如果经营者努力经营企业，在规定的期限内，公司股票价格上升或业绩上升，经营者就可以按一定比例获得这种由股价上扬或业绩提升所带来的收益，收益为行权价与行权日二级市场股价之间的差价或净资产的增值额。（ ）
- 对 正确。
- 错 错误。
- 参考答案：
错误
- 您的答案：
参考解析：
股票增值权模式是指公司授予经营者一种权利，如果经营者努力经营企业，在规定的期限内，公司股票价格上升或业绩上升，经营者就可以按一定比例获得这种由股价上扬或业绩提升所带来的收益，收益为行权价与行权日二级市场股价之间的差价或净资产的增值额。
如果题中给出了总成本和固定成本总额以及业务量，就可以算出单位变动成本。（ ）
- 对 正确。
- 错 错误。
- 参考答案：
正确
- 您的答案：
参考解析：
总成本＝固定成本总额＋变动成本总额＝固定成本总额＋单位变动成本×业务量，所以可以推出：单位变动成本＝（总成本－固定成本总额）/业务量。
产品寿命周期分析法是利用产品销售量在不同寿命周期阶段上的变化趋势，进行销售预测的一种定性分析方法，是对其他方法的有效补充。（ ）
- 对 正确。
- 错 错误。
- 参考答案：
正确
- 您的答案：
参考解析：
产品寿命周期分析法是利用产品销售量在不同寿命周期阶段上的变化趋势，进行销售预测的一种定性分析方法，它是对其他预测方法的补充。
目标利润定价法的依据是预期边际利润和产品销售量、产品成本、适用税率等因素。（ ）
- 对 正确。
- 错 错误。
- 参考答案：
错误
- 您的答案：
参考解析：
目标利润定价法是根据预期目标利润和产品销售量、产品成本、适用税率等因素来确定产品销售价格的方法。
长期筹资的目的主要在于形成和更新企业的生产和经营能力，或扩大企业生产经营规模，或为对外投资筹集资金。（ ）
- 对 正确。
- 错 错误。
- 参考答案：
正确
- 您的答案：
参考解析：
长期筹资的目的主要在于形成和更新企业的生产和经营能力，或扩大企业生产经营规模，或为对外投资筹集资金。短期资金主要用于企业的流动资产和资金日常周转。
乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：
资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择；
A 方案生产线的购买成本为 7200万元，预计使用 6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为 10%，生产线投产时需要投入营运资金 1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入 11880万元，每年新增付现成本 8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。
B 方案生产线的购买成本为 7200万元，预计使用 8年，当设定贴现率为 12%时净现值为 3228.94万元。
资料二：乙公司适用的企业所得税税率为 25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资收益率为 12%，部分时间价值系数如表 5所示：
资料三：乙公司目前资本结构（按市场价值计算）为：总资本 40000万元，其中债务资本16000万元（市场价值等于其账面价值，平均年利率为 8%），普通股资本 24000万元（市价 6元 /股， 4000万股），公司今年的每股股利为 0.3元，预计股利年增长率为 10%。且未来股利政策保持不变。
资料四：乙公司投资所需资金 7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发价格为 6元 /股。方案二为全部发行债券，债券年利率为 10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为 4500万元。
要求：
（1）根据资料一和资料二，计算 A方案的下列指标：
①投资期现金净流量；②年折旧额；③生产线投入使用后第 1-5年每年的营业现金净流量；④生产线投入使用后第 6年的现金净流量；⑤净现值。
（2）分别计算 A、 B方案的年金净流量，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。
（3）根据资料二、资料三和资料四：
①计算方案一和方案二的每股收益无差别点（以息税前利润表示）；②计算每股收益无差别点的每股收益；③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。
（4）假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：
①乙公司普通股的资本成本；②筹资后乙公司的加权平均资本成本。
- 参考答案：
正确
- 您的答案：
参考解析：
（ 1）①投资期现金净流量 =-（ 7200+1200） =-8400（万元）
②年折旧额 =7200×（ 1-10%） /6=1080（万元）
③生产线投入使用后第 1-5年每年的营业现金净流量 =11880×（ 1-25%） -8800×（ 1-25%
） +1080× 25%=2580（万元）
④生产线投入使用后第 6年的现金净流量 =2580+1200+7200× 10%=4500（万元）
⑤净现值 =-8400+2580×（ P/A， 12%， 5） +4500×（ P/F， 12%， 6） =-8400+2580×
3.6048+4500× 0.5066=3180.08（万元）
（ 2）A 方案的年金净流量 =3180.08/（ P/A， 12%， 6） =3180.08/4.1114=773.48（万元）
B 方案的年金净流量 =3228.94/（ P/A， 12%， 8） =3228.94/4.9676=650（万元）
由于 A方案的年金净流量大于 B方案的年金净流量，因此，乙公司应选择 A方案。
（ 3）①（ EBIT-16000× 8%）×（ 1-25%） /（ 4000+7200/6） =（ EBIT-16000× 8%-7200× 10%）×（ 1-25%） /4000
求得： EBIT=4400（万元）
②每股收益无差别点的每股收益 =（ 4400-16000× 8%）×（ 1-25%） /（ 4000+7200/6）
=0.45（元）
③该公司预期息税前利润 4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润 4400万元，所以应该选择每股收益较大的方案二（发行债券）筹资。
（ 4）
①乙公司普通股的资本成本 =0.3×（ 1+10%） /6+10%=15.5%
②筹资后乙公司的加权平均资本成本 =15.5%× 24000/（ 40000+7200） +8%×（ 1-25%）×16000/（ 40000+7200） +10%×（ 1-25%）× 7200/（ 40000+7200） =11.06%。
F公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美， 2020年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下：
资料一： 2019年 F公司营业收入 37500万元，净利润为 3000万元。该公司 2019年简化的资产负债表如表 7所示：
资料二：预计 F公司 2020年营业收入会下降 20%，销售净利率会下降 5%，股利支付率为 50% 。
资料三： F公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下：
（1） F公司近五年现金与营业收入之间的关系如表 8所示：
（2）根据对 F公司近 5年的数据分析，存货、应付账款与营业收入保持固定比例关系，其中存货与营业收入的比例为 40%，应付账款与营业收入的比例为 20%，预计 2020年上述比例保持不变。
资料四： 2020年， F公司将丙产品生产线按固定资产账面净值 8000万元出售，假设 2020年全年计提折旧 600万元。
资料五： F公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线，预计投资 15000万元，其中 2020年年初投资 10000万元， 2021年年初投资 5000万元，项目建设期为 2年，运营期为 10年，运营期各年净现金流量均为 4000万元。项目终结时可收回净残值 750万元。假设基准折现率为 10% ，相关货币时间价值系数如表 9所示：
资料六：为了满足运营和投资的需要， F公司计划按面值发行债券筹资，债券年利率 9%，每年年末付息，筹资费率为 2%，该公司适用的企业所得税税率为 25%。
要求：
（1）运用高低点法测算 F公司现金需要量：①单位变动资金（b）；②不变资金（a）；③2020年现金需要量。
（2）运用销售百分比法测算 F公司的下列指标：① 2020年存货资金需要量；② 2020年应付
账款需要量。
（3）测算 F公司 2020年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。
（4）测算 F公司 2020年留存收益增加额。
（5）进行丁产品生产线投资项目可行性分析：
①计算包括项目建设期的静态投资回收期；②计算项目净现值；③评价项目投资可行性并说明理由。
（6）计算 F公司拟发行债券的资本成本（一般模式）。
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（ 1）①单位变动资金（ b） =（ 5100-4140） /（ 38000-26000） =0.08
②不变资金（ a） =4140-26000× 0.08=2060（万元）
现金预测模型： y=2060+0.08x
③ 2020年现金需要量 =2060+0.08× 37500×（ 1-20%） =4460（万元）
（ 2）① 2020年存货资金需要量 =37500×（ 1-20%）× 40%=12000（万元）
② 2020年应付账款需要量 =37500×（ 1-20%）× 20%=6000（万元）
（ 3） 2020年固定资产期末账面净值 =（ 20000-600） -8000=11400（万元），在建工程期末余额 =0+10000=10000（万元）。
（ 4） 2020年销售净利率 =（ 3000÷ 37500）×（ 1-5%） =7.6%
2020 年留存收益增加额 =37500×（ 1-20%）× 7.6%×（ 1-50%） =1140（万元）
（ 5）①丁项目各年净现金流量：
NCF0=-10000 万元， NCF1=-5000万元， NCF2=0， NCF3～ 11=4000万元，
NCF12=4000+750=4750（万元）。
包括建设期的静态投资回收期 =2+（ 10000+5000） /4000=5.75（年）
②项目净现值 =-10000-5000×（ P/F， 10%， 1） +4000×（ P/A， 10%， 10）×（ P/F，10%， 2） +750×（ P/F， 10%， 12） =-10000-5000× 0.9091+4000× 6.1446× 0.8264+750× 0.3186=6005.04（万元）
③由于项目净现值大于零，因此该项目具备财务可行性。
（ 6）债券资本成本 =9%×（ 1-25%） /（ 1-2%） =6.89%。
东方公司计划2018年上马一个新项目，投资额为8000万元，无投资期。经测算，公司原来项目的息税前利润为500万元，新项目投产后，新项目会带来1000万元的息税前利润。
现有甲、乙两个筹资方案：甲方案为按照面值的120%增发票面利率为6%的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。两方案均在2017年12月31日发行完毕并立即购入新设备投入使用。
东方公司现在普通股股数为3000万股，负债1000万元，平均利息率为10%。公司所得税税率为25%。
要求：
（1）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润；
（2）用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案；
（3）简要说明使用每股收益无差别点法如何做出决策。
（4）假设企业选择股权融资，2018年企业不再从外部融资，预计利率保持不变，计划2019年息税前利润增长率为10%，试计算2019年的财务杠杆系数，并依此推算2019年的每股收益。
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（1）
甲方案下，2018年的利息费用总额＝1000×10%＋8000/120%×6%＝500（万元）
设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：
（W－500）×（1－25%）/3000＝（W－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）
解得：W＝1100（万元）（1分）
（2）
由于筹资后的息税前利润为1500万元，高于1100万元，应该采取发行公司债券的筹资方案即甲方案。（1分）
（3）当预期息税前利润（销售量或销售额）大于每股收益无差别点的息税前利润（销售量或销售额）时，财务杠杆大的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆大的筹资方案；当息税前利润（销售量或销售额）小于每股收益无差别点的息税前利润（销售量或销售额）时，财务杠杆小的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆小的筹资方案。（1分）
（4）
2019年的财务杠杆系数
＝2018年的息税前利润/2018年的税前利润＝（1000＋500）/（1000＋500－1000×10%）＝1.07（0.5分）
财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率，所以2019年的每股收益增长率＝1.07×10%＝10.7%（0.5分）
2018年的每股收益＝（1000＋500－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）＝0.21（元/股）（0.5分）
明年的每股收益＝0.21×（1＋10.7%）＝0.23（元/股）（0.5分）
已知：现行国库券的利率为5%，证券市场组合平均收益率为15%，市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52；B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。
（1）采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。
（2）计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。
（3）计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1∶3∶6。
（4）已知按3∶5∶2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的β系数为0.96，该组合的必要收益率为14.6%；如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。假设资本资产定价模型成立。
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（1）A股票必要收益率＝5%＋0.91×（15%－5%）＝14.1%（1分）
（2）B股票价值＝2.2×（1＋4%）/（16.7%－4%）＝18.02（元）（0.5分）
因为股票的价值18.02元高于股票的市价15元，所以可以投资B股票。（0.5分）
（3）投资组合中A股票的投资比例＝1/（1＋3＋6）＝10%
投资组合中B股票的投资比例＝3/（1＋3＋6）＝30%
投资组合中C股票的投资比例＝6/（1＋3＋6）＝60%
投资组合的β系数＝0.91×10%＋1.17×30%＋1.8×60%＝1.52（1.5分）
投资组合的必要收益率＝5%＋1.52×（15%－5%）＝20.20%（0.5分）
（4）本题中资本资产定价模型成立，所以预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率，即A、B、C投资组合的预期收益率20.20%大于A、B、D投资组合的预期收益率14.6%，所以如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。（1分）
甲投资人打算投资A公司股票，目前价格为20元/股，预期该公司未来三年股利为零成长，每股股利2元。预计从第四年起转为正常增长，增长率为5%。目前无风险收益率6%，市场组合的收益率11.09%，A公司股票的β系数为1.18。已知：（P/A，12%，3）＝2.4018，（P/F，12%，3）＝0.7118。
（1）计算A公司股票目前的价值；
（2）判断A公司股票目前是否值得投资。
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（1）A股票投资者要求的必要收益率＝6%＋1.18×（11.09%－6%）＝12%（1分）
前三年的股利现值之和＝2×（P/A，12%，3）＝2×2.4018＝4.80（元）
第四年以后各年股利的现值
＝2×（1＋5%）/（12%－5%）×（P/F，12%，3）
＝30×0.7118＝21.35（元）（1分）
A公司股票目前的价值＝4.80＋21.35＝26.15（元）（2分）
（2）由于目前A公司股票的价格（20元）低于其价值（26.15元），因此，A股票值得投资。（1分）
