甲公司正在编制下一年度的生产预算，期末产成品存货按照下季度销量的10%安排。预计一季度和二季度的销售量分别为150件和200件，一季度的预计生产量是（ ）件。
- A 145
- B 150
- C 155
- D 170
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
预计一季度期初产成品存货＝150×10%＝15（件），一季度期末产成品存货＝200×10%＝20（件），一季度的预计生产量＝150＋20－15＝155（件）。
某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为30元，均为欧式期权，期限为1年，目前该股票的价格为20元，期权费（期权价格）均为2元。如果在到期日该股票的价格为15元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益为（ ）元
- A 13
- B 6
- C －5
- D －2
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
目前股票购买价格为20元，到期日出售价格为15元，即购进股票的到期日净损益＝15－20＝－5（元）；购进看跌期权到期日净损益＝（30－15）－2＝13（元）；购进看涨期权到期日净损益＝0－2＝－2（元）。即购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益＝－5＋13－2＝6（元）。
甲产品单位直接材料成本为10元，单位直接人工成本为6元，单位变动性制造费用为4元，单位固定性制造费用为8元，单位变动性销售和管理费用为4元。该公司经过研究确定采用变动成本加成定价法，在变动成本的基础上，加成75%作为这项产品的目标销售价格。则产品的目标销售价格是（ ）元。P164
- A 35
- B 56
- C 42
- D 49
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
单位变动成本＝10＋6＋4＋4＝24（元），目标销售价格＝24×（1＋75%）＝42（元）
目前甲公司有累计未分配利润1000万元，其中上年实现的净利润500万元，公司正在确定上年利润的具体分配方案，按法律规定，净利润至少要提取10%的盈余公积金，预计今年增加长期资本800万元，公司的目标资本结构是债务资本占40%，权益资本占60%，公司采用剩余股利政策，应分配的股利是（ ）万元。P109
- A 0
- B 480
- C 20
- D 520
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
应分配的股利＝500-800×60%＝20（万元）。需要说明的是，本题中的利润留存为480万元，大于需要提取的盈余公积金（50万元），所以，没有违反法律规定。另外，出于经济原则的考虑，本题中的期初未分配利润不能参与股利分配。
现金流量与负债比率是反映公司长期偿债能力的一个财务指标,在计算指标时（ ）。
- A 通常使用长期负债的年末余额作为分母
- B 通常使用长期负债的年初余额和年末余额的平均值作为分母
- C 通常使用全部负债的年末余额作为分母
- D 通常使用全部负债的年初余额和年末余额的平均值作为分母
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
现金流量与负债比率＝经营活动现金流量净额/负债总额×100%，现金流量与负债比率公式中的负债总额用期末数而非平均数，因为需要偿还的是期末金额，而不是平均金额。
甲公司在生产经营淡季占用200万元货币资金、300万元应收账款、500万元存货、900万元固定资产以及100万元无形资产（除此以外无其他资产），在生产经营高峰期会额外增加400万元季节性存货。经营性流动负债、长期负债和股东权益总额始终保持在2000万元，其余靠短期借款提供资金。甲公司的营运资本筹资策略是（ ）。
- A 适中型策略
- B 激进型策略
- C 无法确定
- D 保守型策略
- 参考答案：A
- 您的答案：
参考解析：
由于（稳定性流动资产＋长期资产）＝200＋300＋500＋900＋100＝2000（万元）＝（股东权益＋长期债务＋经营性流动负债），或者旺季的短期借款＝200＋300＋500＋900＋100＋400－2000＝400（万元）＝波动性流动资产，所以，为适中型筹资策略。
下列关于责任成本、变动成本和制造成本的说法中，不正确的是（ ）。
- A 计算产品的完全成本是为了按会计准则确定存货成本和期间损益
- B 计算产品的变动成本是为了经营决策
- C 计算责任成本是为了评价成本控制业绩
- D 计算责任成本是为了经营决策
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
责任成本计算、变动成本计算和制造成本计算的核算目的不同：计算产品的完全成本（制造成本）是为了按会计准则确定存货成本和期间损益；计算产品的变动成本是为了经营决策；计算责任成本是为了评价成本控制业绩。所以选项D的说法不正确。
甲企业采用标准成本法进行成本控制，当月产品实际产量大于预算产量，导致的成本差异是（ ）
- A 直接材料数量差异
- B 直接人工效率差异
- C 变动制造费用效率差异
- D 固定制造费用能量差异
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
固定制造费用能量差异＝固定制造费用预算数－固定制造费用标准成本＝预算产量下标准固定制造费用－实际产量下标准固定制造费用。因此实际产量大于预算产量时，成本差异表现为固定制造费用能量差异。
甲公司股票每股市价20元，以配股价格每股16元向全体股东每股10股配售10股。拥有甲公司95%股权的投资者行使了配股权，乙持有甲公司股票1000股，未行使配股权，配股除权使乙的财富（ ）。P99
- A 增加100元
- B 减少1950元
- C 减少2000元
- D 不发生变化
- 参考答案：B
- 您的答案：
参考解析：
股份变动比例为0.95，配股后每股价格＝（20＋0.95×16）/（1＋0.95）＝18.05（元），股东配股后乙拥有的股票价值＝18.05×1000＝18050（元），股东财富损失＝1000×20－18050＝1950（元）。
以下金融资产中，收益与发行人的财务状况相关程度较高、持有人非常关心公司的经营状况的证券是（ ）。
- A 变动收益证券
- B 固定收益证券
- C 权益证券
- D 衍生证券
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
不存在变动收益证券，选项A错误。固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益，选项B错误。由于衍生品的价值依赖于其他证券，因此选项D错误。权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高，其持有人非常关心公司的经营状况，因此选项C正确。
甲公司2018年边际贡献总额300万元，2019年经营杠杆系数为3，假设其他条件不变，如果2019年销售收入增长20%，息税前利润预计是（ ）万元。
- A 100
- B 150
- C 120
- D 160
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
2018年息税前利润＝300/3＝100（万元），2019年息税前利润增长率＝20%×3＝60%，2019年息税前利润＝100×（1＋60%）＝160（万元）
ABC公司投资一个项目，初始投资在第一年初一次投入，该项目预期未来4年每年的现金流量为9000万元。所有现金流都发生在年末。项目资本成本为9%。如果项目净现值（NPV）为3000万元，那么该项目的初始投资额为（ ）万元
- A 11253
- B 13236
- C 26157
- D 29160
- 参考答案：C
- 您的答案：
参考解析：
净现值＝3000＝9000×（P/A，9%，4）－初始投资额，解得：初始投资额＝9000×3.2397－3000＝26157（万元）。
利用资本资产定价模型估计普通股成本时，有关无风险利率的表述中，正确的是（ ）。
- A 选择长期政府债券的票面利率比较适宜
- B 选择短期国库券利率比较适宜
- C 必须选择实际的无风险利率
- D 一般使用名义的无风险利率计算资本成本
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
无风险利率应该选择长期政府债券的到期收益率比较适宜，所以选项A不正确；无风险利率应该选择长期的政府债券利率，所以选项B不正确；一般情况下使用名义的无风险利率计算资本成本，因此选项C不正确。
证券市场线可以用来描述市场均衡条件下单项资产或资产组合的必要收益率与风险之间的关系。当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会导致证券市场线（ ）。
- A 向上平行移动
- B 向下平行移动
- C 斜率上升
- D 斜率下降
- 参考答案：D
- 您的答案：
参考解析：
证券市场线的斜率［△Y/△X＝Rm－Rf］表示经济系统中风险厌恶感的程度。一般地说，投资者对风险的厌恶感增强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的补偿越大，对风险资产的要求收益率越高。反之投资者对风险的厌恶感减弱时，会导致证券市场线斜率下降。
假设其他因素不变，下列变动中有利于减少企业外部融资额的有（ ）。
- A 提高存货周转率
- B 提高产品毛利率
- C 提高权益乘数
- D 提高股利支付率
- 参考答案：A、B
- 您的答案：
参考解析：
外部融资额＝预计经营资产增加额－预计经营负债增加额－可动用金融资产－预计营业收入×营业净利率×（1－预计股利支付率），提高存货周转率会导致预计的存货金额变小，从而有利于减少企业外部融资额；提高产品毛利率会导致营业净利率提高，从而有利于减少企业外部融资额。
剩余收益是评价投资中心业绩的指标之一。下列关于剩余收益指标的说法中，正确的有（ ）。
- A 剩余收益可以根据现有财务报表资料直接计算
- B 剩余收益可以引导部门经理采取与企业总体利益一致的决策
- C 计算剩余收益时，对不同部门可以使用不同的资本成本
- D 剩余收益指标可以直接用于不同部门之间的业绩比较
- 参考答案：B、C
- 您的答案：
参考解析：
剩余收益＝部门税前经营利润－部门平均净经营资产×要求的报酬率，其中“要求的报酬率”无法在现有财务报表资料中取得，因此剩余收益不能根据现有财务报表资料直接计算，选项A错误；剩余收益是一个绝对数指标，不便于不同部门之间的比较，因此选项D错误，本题答案为BC。
C公司生产中使用的甲标准件，全年共需耗用 9000件，该标准件通过自制方式取得。其日产量 50件，单位生产成本 50元；每次生产准备成本 200元，固定生产准备成本每年 10000元；储存变动成本每件 5元，固定储存成本每年 20000元。假设一年按 360天计算，下列各项中，正确的有（ ）。
- A 经济生产批量为1200件
- B 经济生产批次为每年12次
- C 经济生产批量占用资金为30000元
- D 与经济生产批量相关的总成本是3000元
- 参考答案：A、D
- 您的答案：
参考解析：
每日耗用量＝9000/360＝25（件），经济生产批量＝｛2×9000×200/[5×（1－25/50）]｝1/2＝1200（件），经济生产批次＝9000/1200＝7.5（次），经济生产批量占用资金＝1200/2×（1－25/50）×50＝15000（元），与经济生产批量相关的总成本＝[2×9000×200×5×（1－25/50）]1/2＝3000（元）。
以下关于成本计算分步法的表述中，正确的有（ ）。
- A 逐步结转分步法有利于各步骤在产品的实物管理和成本管理
- B 当企业经常对外销售半成品时，不宜采用平行结转分步法
- C 采用逐步分项结转分步法时，需要进行成本还原
- D 采用平行结转分步法时，无需将产品生产费用在完工产品和在产品之间进行分配
- 参考答案：A、B
- 您的答案：
参考解析：
逐步结转分步法能为各生产步骤的在产品的实物管理及资金管理提供资料，能够全面地反映各生产步骤的生产耗费水平，更好地满足各生产步骤成本管理的要求。由此可知，选项A的说法正确。当企业经常对外销售半成品时，需要计算半成品成本，但是平行结转分步法不计算半成品成本，所以选项B的说法正确。逐步分项结转分步法下，各步骤所耗用的上一步骤半成品成本按照成本项目分项转入各步骤产品成本明细账的各个成本项目中。采用逐步分项结转分步法时，可以直接、正确地提供按原始成本项目反映的产品成本资料，因此，不需要进行成本还原。所以选项C的说法不正确。采用平行结转分步法时，每一生产步骤的生产费用也要在其完工产品与月末在产品之间进行分配，这里的完工产品是指企业最后完工的产成品，这里的在产品是指该步骤尚未加工完成的在产品和该步骤已完工但尚未最终完成的产品。由此可知，选项D的说法不正确。
以下关于关键绩效指标法的说法中，正确的有（ ）。
- A 评价指标相对较多，实施成本较高
- B 构建关键绩效指标体系时，应该分层次建立体系
- C 关键绩效指标类别一般包括结果类、动因类和效率类
- D 关键指标的选取需要透彻理解企业价值创造模式和战略目标
对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，下列说法中不正确的有（ ）。
- A 平价出售的债券价值一直保持不变
- B 随着到期日的临近，折现率变动对债券价值的影响越来越小
- C 随着到期日的临近，债券价值对折现率特定变化的反应越来越灵敏
- D 如果是溢价出售，其他条件不变，则债券付息频率越高，债券价值越高
- 参考答案：A、C
- 您的答案：
参考解析：
平价出售的债券价值呈现周期性波动，所以选项A不正确；折现率在债券发行后发生变化，随着到期日的缩短，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不敏感，所以选项C不正确
编制直接人工预算时，影响直接人工总成本的因素有（ ）
- A 预计直接人工工资率
- B 预计车间辅助人员工资
- C 预计单位产品直接人工工时
- D 预计产量
- 参考答案：A、C、D
- 您的答案：
参考解析：
直接人工预算是以生产预算为基础编制的。其主要内容有预计产量、单位产品（直接人工）工时、人工总工时、每小时人工成本（即直接人工工资率）和人工总成本。
资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有（ ）。
- A 估计无风险利率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率
- B 估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠
- C 估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠
- D 预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值
- 参考答案：C、D
- 您的答案：
参考解析：
估计无风险利率时，应该选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项A的说法不正确；估计贝塔值时，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份（不一定是很长的年度）做为历史期长度，所以选项B的说法不正确。
采用布莱克—斯科尔斯期权定价模型进行股票期权价值评估时，需要考虑的因素有（ ）。
- A 股票当前价格
- B 执行价格
- C 期权到期时间
- D 股票报酬率的标准差
下列关于贝塔资产和贝塔权益的表述中，不正确的有（ ）。
- A 贝塔资产度量的风险没有包括财务风险，只有经营风险
- B 贝塔权益是含有财务杠杆的贝塔值
- C 对于同一个企业而言，贝塔资产大于贝塔权益
- D 根据贝塔资产确定贝塔权益的过程，通常叫“卸载财务杠杆”
- 参考答案：C、D
- 您的答案：
参考解析：
由于贝塔权益是含有财务杠杆的贝塔值，贝塔资产是不含有财务杠杆的贝塔值。所以，对于同一个企业而言，贝塔权益大于贝塔资产，即选项C的说法不正确。根据贝塔权益确定贝塔资产的过程，通常叫“卸载财务杠杆”；根据贝塔资产确定贝塔权益的过程，通常叫“加载财务杠杆”。
下列关于认股权证与股票看涨期权的共同点的说法中，错误的有（ ）
- A 都有一个固定的行权价格
- B 行权时都能稀释每股收益
- C 都能使用布莱克－斯科尔斯模型定价
- D 都能作为筹资工具
- 参考答案：B、C、D
- 您的答案：
参考解析：
认股权证与股票看涨期权的共同点：（1）它们均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动；（2）它们在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权；（3）它们都有一个固定的执行价格。
下列关于资本市场线表述正确的有（ ）。
- A 资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界
- B 资本市场线的斜率会受到投资者个人对风险的态度的影响
- C 资本市场线描述的是有效资产组合的期望报酬与风险之间的关系
- D 资本市场线测度风险的工具是β系数
- 参考答案：A、C
- 您的答案：
参考解析：
资本市场线测度风险的工具是整个资产组合的标准差，所以选项D错误。资本市场线的斜率不会受到投资者个人对风险的态度的影响，个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立，所以选项B错误。
2017年初，甲投资基金对乙上市公司普通股股权进行估值。乙公司2016年销售收入6000万元，销售成本（含销货成本、销售费用、管理费用等）占销售收入的60%，净经营资产4000万元。该公司自2017年开始进入稳定增长期。可持续增长率为5%，目标资本结构（净负债：股东权益）为1：1，2017年初流通在外普通股1000万股，每股市价22元。该公司债务税前利率8%，股权相对债权风险溢价5%，企业所得税税率25%。为简化计算，假设现金流量均在年末发生，利息费用按净负债期初余额计算。P82
要求：
（1）预计2017年乙公司税后经营净利润、实体现金流量，股权现金流量。
（2）计算乙公司股权资本成本，使用股权现金流量法估计乙公司2017年初每股价值，并判断每股市价是否高估。
- 参考答案：
- 您的答案：
参考解析：
（1）2017年乙公司税后经营净利润
＝6000×（1＋5%）×（1－60%）×（1－25%）＝1890（万元）
税后利率＝8%×（1－25%）＝6%
税后利息＝4000×1/2×6%＝120（万元）
净利润＝1890－120＝1770（万元）
实体现金流量＝1890－4000×5%＝1690（万元）
股权现金流量＝1770－4000×5%×1/2＝1670（万元）
（2）股权资本成本＝6%＋5%＝11%
股权价值＝1670/（11%－5%）＝27833.33（万元）
每股价值＝27833.33/1000＝27.83（元）
每股价值高于每股市价22元，股价被低估。
F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10 000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16 000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下三个备选筹资方案：
方案一：以目前股数10 000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元/股。
方案二：按照目前市价公开增发股票1600万股。
方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。
要求：
（1）如果要使方案一可行，企业应在盈利持续性、现金股利分配水平和拟配售股份数量方面满足什么条件？假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权参考价及每股股票配股权价值。
（2）如果要使方案二可行，企业应在净资产收益率方面满足什么条件？应遵循的公开增发新股的定价原则是什么？
（3）根据方案三，计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。
- 参考答案：
- 您的答案：
参考解析：
（1）配股
①F公司需要满足：a.盈利持续性方面：最近3个年度连续盈利。
B.现金股利分配方面：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。c.拟配售股份数量方面：拟配售股份数量不超过本次配售股份前股份总数30%。
②配股除权参考价
＝（10000×10＋8×10000×0.2）/（10000＋10000×0.2）＝9.67（元/股）
每股股票配股权价值＝（9.67－8）/5＝0.33（元）
（2）公开增发新股
在净资产收益率方面，F公司需要符合最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。
公开增发新股的发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价。
（3）每份债券价值＝1000×9%×（P/A，10%，10）＋1000×（P/F，10%，10）＝938.51（元）
拟定发行价格高于每份债券价值，导致投资人投资该债券获得的报酬率小于等风险普通债券的市场利率，因此拟定发行价格不合理
某工厂生产的甲产品需要经过第一、第二和第三个基本生产车间依次加工，第一车间完工产品为A半成品，完工后全部交第二车间继续加工；第二车间完工产品为B半成品，完工后全部交第三车间继续加工；第三车间完工产品为甲产成品。甲产品原材料在第一车间生产开始时一次投入，各车间的工资和费用发生比较均衡，月末在产品完工程度均为本步骤的50%。本月有关成本计算资料如下：
生产数量资料
产品：甲产品 2013年8月 单位：件
要求：
（1）根据以上资料采用逐步结转分步法（综合结转方式）计算甲产品及其A半成品、B半成品成本（完工产品和月末在产品成本按约当产量法分配计算），登记产品成本明细账（填写以下各表）。
第一车间产品成本明细账（产品：A）
（2）对本月甲产成品总成本进行成本还原，按原始成本项目反映甲产成品总成本。
- 参考答案：
- 您的答案：
参考解析：
（1）第一车间产品成本明细账（产品：A）
（2）第一步：对耗用的B半成品进行还原：
还原分配率＝181500／165000＝1.1
耗用的A半成品成本＝95000×1.1＝104500（元）
耗用第二车间直接人工成本＝40000×1.1＝44000（元）
耗用第二车间制造费用＝30000×1.1＝33000（元）
第二步：对耗用的A半成品进行还原：
还原分配率＝104500／95000＝1.1
耗用的直接材料成本＝50000×1.1＝55000（元）
耗用的第一车间直接人工成本＝25000×1.1＝27500（元）
耗用的第一车间制造费用＝20000×1.1＝22000（元）
第三步：还原后产成品总成本的构成：
直接材料成本＝55000（元）
直接人工成本＝27500＋44000＋44000＝115500（元）
制造费用＝22000＋33000＋33000＝88000（元）
产成品总成本＝55000＋115500＋88000＝258500（元）
甲公司是一个汽车挡风玻璃批发商，为5家汽车制造商提供挡风玻璃。该公司总经理为了降低与存货有关的总成本，请你帮助他确定最佳的采购批量。有关资料如下：P124
（1）挡风玻璃的单位进货成本为1300元。
（2）全年需求预计为9900块。
（3）每次订货发出与处理订单的成本为38.2元。
（4）每次订货需要支付运费68元。
（5）每次收到挡风玻璃后需要验货，验货时外聘一名工程师，验货需要6小时，每小时支付工资12元。
（6）为存储挡风玻璃需要租用公共仓库。仓库租金每年2800元，另外按平均存量加收每块挡风玻璃12元/年。
（7）挡风玻璃为易碎品，损坏成本为年平均存货价值的1%。
（8）公司的年资金成本为5%。
（9）从订货至挡风玻璃到货，需要6个工作日。
（10）在进行有关计算时，每年按300个工作日计算。
要求：（1）计算每次订货的变动成本。
（2）计算每块挡风玻璃的变动储存成本。
（3）计算经济订货量。
（4）计算与经济订货量有关的存货总成本。
（5）计算再订货点。
- 参考答案：
- 您的答案：
参考解析：
（1）每次订货的变动成本
＝38.2＋68＋6×12＝178.2（元）
（2）每块挡风玻璃的变动储存成本
＝12＋1300×1%＋1300×5%＝90（元）
（3）经济订货量＝[（2×9900×178.2）/90]1/2＝198（块）
（4）与经济订货量有关的存货总成本
＝（2×9900×178.2×90）1/2＝17820（元）
（5）再订货点＝（9900/300）×6＝198（块）
甲公司是一家制造业企业，信用级别为A级，目前没有上市的债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值1000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。P43
2012年1月1日，公司收集了当时上市交易的3种A级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息如下：
2012年7月1日，甲公司发行该债券，该债券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，发行当天的风险投资市场报酬率为10%。
要求：（1）计算2012年1月1日，A级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。
（2）计算2012年7月1日，甲公司债券的发行价格。
（3）2014年7月1日，A投资人在二级市场上以970元的价格购买了甲公司债券，并计划持有至到期。投资当天等风险投资市场报酬率为9%，计算A投资人的到期收益率，并据此判断该债券价格是否合理。
- 参考答案：
- 您的答案：
参考解析：
（1）平均信用风险补偿率＝[（7.5%－4.5%）＋（7.9%－5%）＋（8.3%－5.2%）]/3＝3%
拟发行债券的票面利率＝5%＋3%＝8%
注：站在2012年1月1日时点看，同期限的政府债券到期收益率可以使用2017年1月10到期的政府债券的到期收益率。
（2）发行价格
＝1000×8%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）
＝80×3.7908＋1000×0.6209 ＝924.16（元）
（3）假设A投资人的到期收益率为i，则：
1000×8%×（P/A，i，3）＋1000×（P/F，i，3）＝970
i＝10%，80×2.4869＋1000×0.7513＝950.252
i＝9%，80×2.5313＋1000×0.7722＝974.704
i＝9%＋（10%-9%）×（974.704－970）/（974.704－950.252）＝9.19%
到期收益率大于等风险投资市场报酬率，因此该债券价格是合理的，值得投资。
甲公司目前的资本结构（账面价值）为：长期债券为680万元，普通股为800万元（100万股），留存收益为320万元。目前正在编制明年的财务计划，需要融资700万元，有以下资料：P44
（1）本年派发现金股利每股0.5元，预计明年每股收益增长10%，股利支付率保持20%不变。
（2）需要的融资额中，有一部分通过明年的利润留存解决；其余的资金通过增发5年期长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为115元，发行费为每张2元，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本。
（3）目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的，发行价格为1100元，发行费率为2%，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4%，债券面值为1000元，目前的市价为1050元。
（4）目前10年期的政府债券到期收益率为4%，市场组合平均报酬率为10%，甲公司股票报酬率与市场组合报酬率的协方差为12%，市场组合报酬率的标准差为20%。
（5）公司适用的所得税税率为25%。
已知：（P/A，5%，5）＝4.3295；（P/F，5%，5）＝0.7835；（F/P，4%，5）＝1.2167；（P/F，5%，3）＝0.8638；（P/F，6%，3）＝0.8396
要求：
（1）计算增发的长期债券的税后资本成本。
（2）计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本。
（3）计算明年的净利润。
（4）计算明年支付的现金股利。
（5）计算明年留存收益账面余额。
（6）计算长期债券筹资额以及明年末的资本结构中各种资金的权重。
（7）确定该公司股票的β系数并根据资本资产定价模型计算普通股资本成本。
（8）按照账面价值权数计算加权平均资本成本。
- 参考答案：
- 您的答案：
参考解析：
（1）新发行债券需要考虑发行费用，即：
100×8%×（P/A，rD，5）＋100×（P/F，rD，5）＝115－2
当rD＝5%时，100×8%×（P/A，5%，5）＋100×（P/F，5%，5）＝113
即增发的长期债券的税前资本成本＝5%
增发的长期债券的税后资本成本＝5%×（1－25%）＝3.75%
（2）计算已经上市的债券税前资本成本时，应该使用到期收益率法，即：
1000×（F/P，4%，5）×（P/F，r，3）＝1050
（P/F，r，3）＝0.8630
已知：（P/F，5%，3）＝0.8638 （P/F，6%，3）＝0.8396
所以：（r－5%）/（6%－5%）＝（0.8630－0.8638）/（0.8396－0.8638）
解得：r＝5.03%
目前的资本结构中的长期债券税后资本成本
＝5.03%×（1－25%）＝3.77%
（3）今年的每股收益＝0.5/20%＝2.5（元）
明年的每股收益＝2.5×（1＋10%）＝2.75（元）
明年的净利润＝2.75×100＝275（万元）
（4）由于股利支付率不变，所以:
每股股利增长率＝每股收益增长率＝10%
明年的每股股利＝0.5×（1＋10%）＝0.55（元）
明年的股利＝100×0.55＝55（万元）
（5）明年的利润留存（明年新增的留存收益）
＝明年的净利润－明年的股利＝275－55＝220（万元）
明年留存收益账面余额＝320＋220＝540（万元）
（6）长期债券筹资额＝融资额－利润留存＝700－220＝480（万元）
资金总额＝680＋480＋800＋540＝2500（万元）
原来的长期债券的权重＝680/2500×100%＝27.2%
增发的长期债券的权重＝480/2500×100%＝19.2%
普通股的权重＝800/2500×100%＝32%
留存收益的权重＝540/2500×100%＝21.6%
（7）该股票的β系数＝该股票报酬率与市场组合报酬率的协方差/市场组合报酬率的方差＝12%/（20%×20%）＝3
普通股资本成本＝4%＋3×（10%－4%）＝22%
（8）加权平均资本成本＝27.2%×3.77%＋19.2%×3.75%＋32%×22%＋21.6%×22%＝13.54%
