2022年《期货投资分析》押题密卷4

套期保值的效果取决于被套期保值债券的价格和期货合约价格之间的相互关系，即取决于基差的变动，由此产生的风险称为基差风险。

投资者为实现增持100万元股票组合，同时减持100万元国债组合的目的，可以卖出100万元国债期货的同时买进100万元同月到期的股指期货，到期时，国债实物交割平仓，而股指期货平仓的同时，买入相应的指数成分股，实现资产调配的目的。

在我国，消费者价格指数即居民消费价格指数，反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势及程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。在我国居民消费价格指数构成的八大类别中，食品比重最大，居住类比重其次，但不直接包括商品房销售价格。

宏观经济指标的数量变动及其关系反映了国民经济的整体状况，因此，宏观经济分析的核心就是宏观经济指标分析。

场内金融工具通常是标准化的，在特定的交易所内集中交易，通常具有比较好的流动性，方便交易者及时地以较低的交易成本来调整头寸。这是利用场内金融工具进行风险对冲的一个优势，即对冲交易的成本比较低，时间效率较高。

在国际期货市场上，美元与大宗商品主要呈现出负相关关系。美元和欧元呈此消彼长关系，欧元走势会间接影响美元指数的变化，进而对国际大宗商品市场产生影响。

一般来说，程序化交易策略中至少应考虑模型的通用性、条件设置的适当性和模型适用的周期性三大问题。其中，条件设置的适当性是模型设计与构建的核心。

康奈尔和弗伦奇1983年提出的持有成本理论认为，现货价格和期货价格的差(持有成本)由三部分组成：融资利息、仓储费用和持有收益。该理论以商品持有仓储费用为中心，分析期货市场的机制，论证期货交易对供求关系产生的积极影响，并逐渐运用到对金融期货的定价上来。

合约价格每跳动0.0001点时。合约价值变动0.0001*125000=12.5（美元）。

相关系数分为总体相关系数和样本相关系数。若相关系数是根据总体全部数据计算出来的。称为总体相关系数，记为p;根据样本数据计算出来的，称为样本相关系数，简称相关系数，记为r。期货考试考前押题，，

敏感性分析是指在保持其他条件不变的情况下，研究单个风险因子的变化对金融产品或资产组合的收益或经济价值产生的可能影响。

期货交易的风险远高于其他投资工具，期货投资足高风险、高利润和高门槛的投资。高风险及其对应的高收益源于期货交易的保证金杠杆机制。

商品期货价格经过硬着陆后。原材料、成品半成品等现货价格也会跟随一起调整下来，调整到位后会很长一段时间在一个期间上下触底波动。

画黄金分割线的第一步是记住若干个特殊数字.其中.0.618.、1.618和4.236三个数字最为重要.价格极容易在由这三个数产生的黄金分割线处产生支撑和压力。

此次Alpha策略的操作共利：800000000*6.73%＋（3263.8-3132.0）*752*300=8357.4（万元）

期货定量分析，一般是在解决期货价格运动方向之后，用统计和计量的方法进一步用来解决期货价格的运动目标、行情的发动时间、行情的结束时间等方面的问题。常用定量分析方法有三类：统计分析方法、计量分析方法、技术分析中的定量分析。A项，平衡表法属于定性分析方法。

投资者可以卖出100万元国债期货的同时买进100万元同月到期的股指期货。到期时，国债实物交割平仓，而股指期货平仓的同时，买入相应的指数成分股，实现资产调配的目的。

经济周期周而复始的四个阶段为衰退、复苏、过热和滞胀。经济在过热后步入滞胀阶段，此时经济增长已经降低到合理水平以下，而通货膨胀仍然继续，上升的工资成本和资金成本不断挤压企业利润空间，股票和债券在滞胀阶段表现都比较差，现金为王，成为投资的首选。

在特定的经济增长阶段，如何选准资产是投资界追求的目标，经过多年实践，美林证券提出了一种根据成熟市场的经济周期进行资产配置的投资方法，市场上称之美林投资时钟（Merrill LynchInvestmentClock）理论。

根据估算公式，到岸完税价（元/吨）=到岸价格（美元/吨）X1.13（增值税13%）X1.03（进口关税3%） X美元兑人民币汇率+港杂费，则3月大豆到岸完税价为415.26X1.13X1.03X6.1881+180=3170.84（元/吨）。

3个月期的沪深300指数期货价格的理论价格为：3000*e^［（5%-1%）*3/12］=3030.15。 3个月期的沪深300指数期货价格为3010，低于理论价格，因此采用的套利策略为买入沪深300股指期货，卖出对应的股票组合。

组合的方差为σ^2=（0.4）^2+（0.6）^2*121+2*0.4*0.6*0.3*[（25*121）开方]=55.48。所以，其波动率为7.45。

沪深300股指期货合约规模=2996*3OO=898800元/张；6个月价格的沪深300合约数为=200000000/89800=2225张；所用资金=898800*2225=199983000；20000000000-199983000=7000政府债券投资的资金=180000000+7000=1800007000；沪深300股指期货合约规定=2996*300=898800元/张；6个月价格的沪深300合约数为=200000000/89800=2225张；政府债券收益=1800007000*2.6%/2=2340；期货盈利=(3500-2800)*300*2225=46725；总增值=49065。

沪深300指数期货合约的合约乘数是每点300。该基金经理应该卖出股指期货合约数为：800000000*0.92/（3263.8*300）=752手

到岸CIF升贴水价格=FOB升贴水价格+运费+保险费=20+55+5=80(美元/吨)。

到期时，M实物交割10份国债期货合约，获得资金10574360元。现金交割指数期货，盈利=300X(3324．43-2984．6)=101949(元)。二者相加得资金10676309元，即1067．63万元可投入成分股的购买，从而完成资产配置的调整。

题中，投资组合的总β为2.04，一段时间后，如果沪深300指数上涨10%，那么该投资者的资产组合市值就相当于上涨20.4%。

本题属于宽跨式套利,恒生指数跌破10400点或上涨超过12300点时该投资者有盈利。

从其他的市场参与者行为来，投机行为为套期保值者转移利率风险提供了对手方，增强了市场的流动性，而基差套利交易的存在则保证了市场价格的合理性和期现价格的趋同。提高了套期保值得效果。

期货交易是对抗性交易，有人获利必有人亏损，所以在不考虑期货交易外部经济效益的情况下，期货交易是零和交易。这意味着在期货交易中，一部分交易者盈利，必然存在另一部分交易者亏损。

预期基差交易将扩大，则买入基差交易，基差收益为0.03-（-0.14）=0.17

参考期权交易。套期保值策咯.期货价格下跃到3400，低于执行价格3740.铜期货多头头寸对冲获利=3740-3700=40美元/吨。期货市场的获利扣除期权费用。总损失=40-60=一20美元/吨

沪深300指数期货合约的合约乘数为每点300元。该基金经理应该卖出的股指期货合约数为：8000000000．92／(3263．8300)=752(手)。

在中国的利率政策中，1年期的存贷款利率具有基准利率的作用，其他存贷款利率在此基础上经过复利计算确定。

采用“期货价格+升贴水”的基差定价方式是国际大宗商品定价的主流模式。国际豆类等谷物贸易都往往通过“期货价格+升贴水”的交易模式进行操作。B项为期货定价方式，C、D两项为公开竞价的两种形式。

在衰退阶段，债券是表现最好的资产类。对应美林时钟的6-9点。

现货干基价格=湿基价格/（1-水分比例)=665/(1-6%)。=707元/干吨，基差=现货价格-期货价格=707-716=-9元/干吨。

该厂进行的是买入套期保值。建仓时基差=现货价格-期货价格=2760-2790=-30(元／吨)，平仓时基差为2770-2785=-15(元／吨)，基差走强，期货市场和现货市场盈亏不能完全相抵，存在净损失15元／吨，不能实现完全套期保值。

此次Alpha策的操作共获利：8000000006．73%+(3263．8-3132．0)752300=8357．4(万元)。

建仓规模=8亿元*0.92/（3263.8点*300元/点）=752（张），基金经理建立的是空头头寸，则应卖出股指期货752张。

本题考察对期权平价关系的理解。C+Ke^-rt=3+30e^-0.10.25=32.26(美元），P+S=1+31=32.00（美元），可知C+Ke^-rt>P+S,则应卖出看涨期权、买入看跌期权和股票，则初始投资为：31+1-3=29（美元）；若在初始时刻以无风险利率借入资金，3个月后应偿付的金额为：29e^-0.10.25=29.73（美元）。在到期日，无论执行看涨期权、或是执行看跌期

权，都会使股票以30美元的价格出售，此时净利为30-29.73=0.27（美元）。

期货市场损益：7手100万元人民币（0.152-0.15）=14000美元 利用3个月后人民币即期汇率可计算对应的人民币损益为：14000美元6.65=93100元人民币 现货市场损益：100万美元（6.65-6.8）=-150000元人民币 套期保值后总损益：93100元人民币-150000元人民币=-56900元人民币。

因为6个月后到期的沪深300指数期货价值为3224点，所以沪深300股指期货合约规模为：3224*300=967200（元/张），每张保证金967200*10%=96720（元/张）。则应购买的6个月后交割的沪深300期货合约张数=500000000/96720=5170（张）

因为Dw值为1.79,大于du值1.76,小于4-du,可知该方程无自相关。

避险策略是指以90％的资金持有现货头寸，当期货出现一定程度的价差时，将另外10％的资金作为避险，放空股指期货，形成零头寸达到避险的效果。

β=0.8*36%+1.6*24%+2.1*18%+2.5*22%=1.6

(0.1081-0.1060)*4*100万=0.84(万欧元)

D项，头肩顶的价格运动幅度大致是头部到颈线垂直距离。

公司项目中标，须支付200万欧元，同时到期日欧元/人民币汇率低于8.40，即人民币/欧元汇率高于0.1190。此时，公司之前支付的权利金无法收回，但是能够以更低的成本购入欧元。

只有B项是引起大豆需求最减少的、价格之外的因素。

为增加组合久期，需要买入国债期货，根据计算公式买入手数=2000*（7.5-6.5）/（94*4.2）=5.07.答案为C。

饲料厂计划在4月份购进1000吨豆粕，为了防止豆粕价格上涨风险，应该买入豆粕期货合约进行套期保值。根据期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当的原则，豆粕的交易单位为10吨／手，所以买入数量应为1000／10=100(手)。

计算互换合约的价值：①计算美元固定利率债券价格。假设名义本金为1美元，120天后固定利率债券的价格为0．0316（0．9899+0．9598+0．9292+0．8959）+1（0．8959）=1．0152（美元）。②计算英镑固定利率债券价格。假设名义本金为1英镑，120天后固定利率债券的价格为0．0264（0．9915+0．9657+0．9379+0．9114）+1（0．9114）=1．O119（英镑）。利用期初的即期汇率，将该英镑债券转换为等价于名义本金为1美元的债券，则其120天后的价格为1．0119（1／1．41）=0．7177（英镑）。120天后，即期汇率为1．35USD／GBP，则此时英镑债券的价值1．350．7177=0．9688（美元）。③设该货币互换的名义本金为1美元，则支付英镑固定利率交换美元固定利率的互换合约价值为1．0152-0．9688=0．0464（美元）。

题中，大豆的种植成本为4444．4元／吨，理论收益=售价-成本=4600-4444=155．6(元／吨)。

A项，结束套期保值时，基差为：64800-65000=-200（元／吨），-200-（-500）=300（元／吨），基差走强，不完全套期保值，有净盈利；B项，电缆厂实物交收价为65000-300=64700（元／吨）；C项，通过套期保值操作，铜的售价相当于=（65000-300）+（67500-65000）=67200（元／吨）；D项，对该进口商来说，结束套期保值时的基差为-200元／吨。

申请串换的客户、非期货公司会员应当在合约最后交割日后第一个交易日当天(9：30～14：30)通过期货公司会员向交易所提交串换申请(非期货公司会员直接向交易所办理申报手续)，串换申请包括拟串换仓库及拟串换数量等内容。

人们将原DF检验方法进行拓展后得到增广的ADF检验，简称为ADF检验，该方法可以用来检验含有高阶序列相关的序列是否平稳性问题。

从事金融衍生品交易相关业务的金融机构，当其建立了衍生品头寸或者其他金融产品头寸时，就会面临一定的风险。

计量经济学模型一旦出现异方差性，如果仍采用OLS估计模型参数，OLS估计量仍然具有无偏性，但OLS估计的方差不再是最小的。

相对于场内期权而言。场外期权的各个合约条款都不必是标准化的。合约的买卖双方可以依据双方的需求而进行协商确定.

敏感性分析是单一风险因素分析，而情景分析则是一种多因素同时作用的综合性影响分析.

投资者为规避资产组合的价格变动风险，经常采用期权Delta对冲策，这是利用期权价格对标的资产价格变动的敏感度为Delta，投资者往往按照1单位资产和Delta单位期权做反向头寸来规避资产组合中价格波动风险。

对于看涨期权，随着到期日的临近，实值期权(标的价格>行权价)Delta收敛于1；平价期权(标的价格=行权价)Delta收敛于0．5；虚值期权(标的价格＜行权价)Delta收敛于0。

固定对浮动、浮动对浮动的形式的互换同时涉及汇率风险和利率风险，相当于包含了利率互换，是利率互换和货币互换的组合。

结构化产品市场中的套利者通常是投资者或者某个机构的交易员，其参与的目的在于从产品定价偏差中获得收益。

偷价行为是指在开平仓的时候使用了当时已不存在的进出场条件。比如说，模型策规定“如果最高价大于某个固定价位即以开盘价买入”，如此虽然信号不会闪烁，但是最高价大于某个价位时，价格已经高于开盘价一定距离了，这时用开盘价买入是做不到的。

在某一固定的波动区间内产生的套期保值组合盈利或亏损较小，因而不会对套期保值的有效性产生太大影响。但在某些特殊情况下，市场会出现对套期保值不利的异常情况，导致套期保值基差持续大幅度扩大或缩小，从而使套期保值组合出现越来越大的亏损。

随机变量的分布函数是单调不减函数根据Prob(ΔⅡ≤-VaR)=1-α%。95%置信水平所对应VaR将不会大于99%置信水平所对应的VaR.目通常情况下会列小于后者.

风险对冲的方法包括利用场内工具对冲、利用场外工具对冲以及创设新产品进行对冲。

在预测内自变量已知时，预测因变量的值，我们称之为无条件预测。

协整指的是多个非平衡性时间序列的某种线性组合是平稳的。某些时间序列是非平稳时间序列，但他们之间却往往存在长期的均衡关系。

在无套利区间中，当期货的实际价格高于区间上限时，可以买入现货同时卖出期货进行套利；同理，当期货的实际价格低于区间下限时，可以买入期货同时卖出现货进行套利。

常用的序列相关性检验的方法中，图示法简单，回归检验法可以满足任何类型序列相关性检验，拉格朗日乘数检验适用于高阶序列相关以及模型中存在滞后被解释变量的情形。

计算VaR，目的在于明确未来N天内投资者有α%的把握认为其资产组合的价值损失不会超过多少。