某公司要将其生产线改造成计算机自动化控制的生产线，以提高生产效率。由于项目建设工程量不大，耗时少，为简化计算，设定建设投资在第1年年初投入，当年就投入运营，实现效益，运营期按5年计。假设流动资金不发生变化。项目资金来源中无债务资金。财务基准收益率（所得税后）设定为15%，适用的所得税率为25%，不考虑税金及附加。其他有关数据见下表
表9-13 某公司生产线改造项目有关数据 单位：万元
【问题】
1.假定无项目与现状相同，计算本次更新改造投资计划的现金流量（融资前分析）。
2.计算所得税后的投资回收期、财务净现值和财务内部收益率指标。
3.评价该投资计划的财务可行性。
正确答案及解析
正确答案
解析
1.识别并计算增量现金流量
（1）期初现金流量
按年限平均法计算折旧，旧资产已经计提的折旧（累计折旧）=（资产原值-期末残值）×已使用年限/预计全部使用年限
=（30000-0）×5/10=15000（万元）
旧设备账面价值=原值-累计折旧=30000-15000=15000（万元）
旧设备当前的市值为15000万元，旧设备出售价格与其折旧后的账面价值相等，因此，没有纳税效应（所得税）。
注意：
出售旧资产可能涉及三种纳税情形：
①当旧资产出售价格高于该资产折旧后的账面价值时，旧资产出售价格与其折旧后的账面价值之间的差额属于应税收入，按所得税税率纳税；
②旧资产出售价格等于该资产折旧后的账面价值，此时资产出售没有带来收益或损失，无须考虑纳税问题；
③旧资产出售价格低于该资产折旧后的账面价值，旧资产出售价格与其折旧后的账面价值之间的差额属于应税损失，可以用来抵减应税收入从而减少纳税。
期初现金流量表（增量）
（2）运营期间现金流量
①计算增量收入
本例中，更新改造并没有新增加营业收入，只是通过费用节约产生效益。节约的费用也可以直接列为增加的收入，主要包括：
年职工薪酬节省：20000-2000=18000（万元）
年运营维护费减少：8500-6800=1700（万元）
年残次品损失减少：7200-1800=5400（万元）
通过费用节约增加的收入合计为25100万元。
②计算增量折旧费
尽管折旧费及其增加额对现金流量不造成直接影响，但它会通过减少应税收入的形式而减少应纳税所得额，从而影响税后净现金流量。
旧设备的年折旧费为：30000×（1-0）/10=3000（万元）
新设备的年折旧费为：（75000-8000）×（1-0）/5=13400（万元）
该项目的实施将使公司每年增加折旧费：13400-3000=10400（万元）
③计算增量的调整所得税
要对项目运营期内的包括由于利润增加所带来的纳税增加和由于折旧费增加所带来的节税额进行计算。
由于该项目是通过费用节约实现效益，按上述方法计算的增量收入构成增量息税前利润的主要部分。
另外，由于折旧费增加使息税前利润减少10400万元。
因此：增量息税前利润=25100-10400=14700（万元）
增量调整所得税=14700×25%=3675（万元）
④计算应纳增值税的变化
从企业的角度来看，企业年上缴增值税额为30588万元，而新设备所含可抵扣增值税进项税额为8000万元，即新设备所含增值税进项税完全可以在投产后的第1年予以抵扣，对项目增量现金流而言，表现为当年应纳增值税的减少和净现金流量的增加（此处忽略出售旧设备对增值税的影响）。
运营期间现金流量表
（3）期末现金流量
项目运营期末年现金流量除了运营期内通常的现金流量外，还包括资产余值回收。该项目已设定新设备的预计净残值为0，折旧年限又等于计算期，所以没有期末固定资产余值回收现金流量。又因设定改造后流动资金不发生变化，增量流动资金为零，因此也没有期末流动资金回收现金流量。
2.编制项目投资现金流量表并计算相关指标
表9-16 项目投资现金流量表（增量）
单位：万元
项目投资回收期=3-1+（9150/21425）=2.43（年）
项目投资财务净现值（ =15%）=18778（万元）
项目投资财务内部收益率=28.45%
3.评价结论
上述计算结果表明，本次更新改造投资的财务内部收益率大于财务基准收益率15%，以15%为折现率计算的财务净现值为18778万元，大于零，该投资计划财务上可行。
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