A公司拟转让所持有的甲公司15%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。评估基准日为2017年12月31日。评估方法为收益法。
甲公司是以生产台灯为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利的，尤其是近三年，营业收入均超过2500万元，2015年达2550万元，2016年达2830万元，2017年达3100万元。因此，甲公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心。为谋求进一步发展，甲公司近几年还扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产的投资，也加大了对固定资产的投资。
经预测，甲公司2018-2022年的未来5年预期营业收入分别为3500万元，3750万元，4000万元，4750万元，5000万元，从第6年起，每年收入处于稳定状态，保持在5000万元的水平上。各年的折旧和摊销额分别为100万元、120万元、180万元、200万元、220万元。未来甲公司利润率（利润总额/营业收入）也将稳定在20%左右，甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0，预测期也没有借款计划。甲公司所得税率为25%。
此外，为逐渐扩大生产经营规模，甲公司未来各年拟追加投入扩建生产设备。经预测，甲公司未来5年的资本性支出分别为200万元、300万元、350万元、320万元、280万元。同时，各年需要追加的营运资金占当年营业收入的比例约为2%。
甲公司还有两项非经营性资产，其一是持有上市公司乙公司的120万股股份（为有限售条件的流通股，限售期截止日为2018年10月23日），占乙公司股权比例的3.5%。截至评估基准日2017年12月31日，甲公司持有乙公司股份的账面价值为900万元，按账面价值计算的每股价格为7.5元。评估基准日乙公司股票的平均收盘价为8.2元/股，其所在行业缺乏流动性折扣为30%。其二是一笔与关联方往来的其他应收款，评估价值为125万元。经评估，该项其他应收款预计能够在合理期限内收回，不会发生坏账损失。除此之外，还有一项非经营性负债，为一笔应付股利，评估价值为80万元。
评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3.5%，中长期贷款利率平均为5.5%，甲公司适用的β值为1.21，市场风险溢价水平为7.2%，特定风险调整系数为2%。
（1）计算2018-2022年甲公司股权自由现金流量。
（2）计算适用于甲公司的折现率。
（3）假设现金流量在期末产生，计算2018-2022年甲公司的收益现值。
（4）计算永续价值在评估基准日的现值。
（5）不考虑资金的时间价值，计算评估基准日非经营性资产和负债的价值。
（6）计算甲公司股东全部权益的评估价值。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）因为贷款金额为0，所以股权自由现金流量＝企业自由现金流量
股权自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加－偿还付息债务本金＋新借付息债务＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加
2018年甲公司股权自由现金流量
＝3500×20%×（1－25%）＋100－200－3500×2%＝355（万元）
2019年甲公司股权自由现金流量
＝3750×20%×（1－25%）＋120－300－3750×2%＝307.5（万元）
2020年甲公司股权自由现金流量
＝4000×20%×（1－25%）＋180－350－4000×2%＝350（万元）
2021年甲公司股权自由现金流量
＝4750×20%×（1－25%）＋200－320－4750×2%＝497.5（万元）
2022年甲公司股权自由现金流量
＝5000×20%×（1－25%）＋220－280－5000×2%＝590（万元）
（2）股权资本成本＝3.5%＋1.21×7.2%＋2%＝14.21%
（3）2018-2022年甲公司的收益现值
＝355/（1＋14.21%）＋307.5/（1＋14.21%） 2＋350/（1＋14.21%） 3＋497.5/（1＋14.21%） 4＋590/（1＋14.21%） 5
＝1377.53（万元）
（4）2023年股权自由现金流量与2022年相等，为590万元。
永续价值在评估基准日的现值
＝590/14.212%×（1＋14.21%） （－5）
＝2136.37（万元）
（5）非经营性资产价值＝120×8.2×（1－30%）＋125＝813.8（万元）
非经营性负债价值＝80（万元）
（6）甲公司股东全部权益的评估价值
＝1377.53＋2136.37＋813.8－80
＝4247.7（万元）
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