乙公司属汽车制造行业，主要从事汽车的生产制造，为非上市公司。甲公司拟转让所持乙公司25%的股权，委托资产评估机构对拟转让股权价值进行评估。评估基准日为2017 年12 月31 日。截至评估基准日乙公司资产总额360000 万元，净资产125000 万元，2017 年度营业收入280000 万元，净利润16800 万元。
资产评估专业人员选择上市公司比较法对乙公司拟转让的25%股权价值进行评估。初步筛选出在资产规模、业务收入规模比较接近的同行业5 家公司，相关数据见下表。
表1 初步筛选5 家公司数据
根据乙公司所在行业特点，经分析选择P/E 作为价值比率。5 家公司在盈利能力、成长能力、营运能力指标方面与乙公司存在一定差异。各项指标均以乙公司为标准分100 分进行对比调整,低于乙公司相应指标的调整系数小于100,高于乙公司相应指标的则调整系数大于100。经指标差异对比得出下表。
表2 5 家公司价值比率调整指标评分汇总表
根据相关研究，被评估企业所在行业缺乏流动性折扣为33%，控制权溢价率为18%。
＜1> 、根据营业收入、资产总额，选择与乙公司差异最小的3 家可比公司，并简要说明理由。
＜2> 、分别计算3 家可比公司的价值比率P/E。
＜3> 、根据3 家可比公司盈利能力、成长能力、营运能力指标得分，分别计算对应的调整系数。
＜4> 、分别计算3 家可比公司调整后P/E。
＜5> 、按照3 家可比公司等权重方式，计算乙公司P/E。
＜6> 、根据乙公司对应财务数据和折扣因素，计算乙公司25%股权价值。
正确答案及解析
正确答案
解析
【正确答案】 根据营业收入，与乙公司差异最小的3 家可比公司为C、B、E，根据资产总额，与乙公司差异最小的3 家可比公司为E、B、C，所以3 家可比公司为B、C、E。
【正确答案】 B 公司的价值比率P/E＝28×20000/20000＝28
C 公司的价值比率P/E＝23×25000/19000＝30.26
E 公司的价值比率P/E＝18×35000/17600＝35.8
【正确答案】 B 公司盈利能力调整系数＝100/98＝1.0204
B 公司成长能力调整系数＝100/105＝0.9524
B 公司营运能力调整系数＝100/105＝0.9524
C 公司盈利能力调整系数＝100/96＝1.0417
C 公司成长能力调整系数＝100/103＝0.9709
C 公司营运能力调整系数＝100/106＝0.9434
E 公司盈利能力调整系数＝100/97＝1.0309
E 公司成长能力调整系数＝100/96＝1.0417
E 公司营运能力调整系数＝100/103＝0.9709
【正确答案】 B 公司调整后P/E＝28×1.0204×0.9524×0.9524＝25.92
C 公司调整后P/E＝30.26×1.0417×0.9709×0.9434＝28.87
E 公司调整后P/E＝35.8×1.0309×1.0417×0.9709＝37.33
【正确答案】 乙公司P/E＝（25.92＋28.87＋37.33）/3＝30.71
【正确答案】 乙公司25%股权价值＝30.71×16800×（1－33%）×25%＝86417.94（万元）
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70、
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