甲公司是一家文化传媒企业，成立于2003年，主营业务是教辅教材、期刊的出版和发行。乙公司拟转让所持有的甲公司20%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。评估基准日为2016年12月31日，评估方法为收益法。
甲公司2014－2016年营业收入分别为5800万元、6000万元、5400万元。由于纸质媒介销量逐步下滑，甲公司积极推进数字化出版建设，大力开发周边产品。
经预测，2017－2019年公司营业收入分别为5500万元、6000万元和6500万元。2019年起，营业收入基本维持在6500万元左右。
经预测，甲公司未来3年利润率（利润总额/营业收入）将稳定在10%，其中折旧和摊销额分别为400万元、500万元、600万元。甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0，预测期也没有借款计划。
2017年，甲公司计划投入1000万元购置新设备开发数字加工产品。另外，评估基准日甲公司获得政府补贴资金1500万元，专门用于数字化平台建设，分3年均匀确认收益，资产评估专业人员将其调整为非经营性负债。2017－2019年需要追加的营运资金占当年营业收入的比例约为1%。
甲公司所得税率为25%。因享受政府税收优惠政策，近年来一直免缴所得税。根据最新政策，所得税优惠期限截止2018年12月31日。
评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3%，中长期贷款利率平均为5%。甲公司适用的β值为1.03，市场风险溢价水平为7%，特定风险调整系数为2%。
经预测，永续期现金流量为1087.50万元。评估基准日甲公司银行存款中有1笔定期存单，属于理财产品，评估价值为200万元。另有1笔应付股利，评估价值为100万元。
要求：
（1）计算2017－2019年甲公司股权自由现金流量。
（2）计算适用于甲公司的折现率。
（3）假设现金流量在期末产生，计算2017－2019年甲公司的收益现值。
（4）计算永续价值在评估基准日的现值。
（5）不考虑资金时间价值，计算评估基准日非经营资产和负债的价值。
（6）计算甲公司股东全部权益的评估价值。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）股权自由现金流量＝[净利润+利息费用×（1－所得税税率）+折旧及摊销]－（资本性支出+营运资金增加）－利息费用×（1－所得税税率）－（偿还付息债务本金－新借付息债务）
因为公司没有借款，
股权自由现金流量＝净利润+折旧摊销－（资本性支出+营运资金增加）
因享受政府税收优惠政策，所得税优惠期限截止2018年12月31日，所以17年、18年净利润=利润总额。
2017年甲公司股权自由现金流量＝5500×10%+400－（1000+5500×1%）＝－105（万元）
2018年甲公司股权自由现金流量＝6000×10%+500－（0+6000×1%）＝1040（万元）
2019年甲公司股权自由现金流量＝6500×10%×（1－25%）+600－（0+6500×1%）＝1022.5（万元）（免税期到2018年底，2019年需要交所得税）
（2）适用于甲公司的折现
＝3%+1.03×7%+2%＝12.21%
（3）2017－2019年甲公司的收益现值＝－105/（1+12.21%）+1040/（1+12.21%）2+1022.5/（1+12.21%）3＝－93.57+825.98+723.72＝1456.13（万元）
（4）永续价值在评估基准日的现值＝1087.50/12.21%/（1+12.21%）3＝6304.04（万元）
（5）非经营资产价值＝200万元
非经营性负债价值＝专项应付款价值+应付股利
专项应付款价值保留所得税，17年和18年免所得税，税率为0
专项应付款分三年确认收益，每年500万元
专项应付款价值＝500×25%＝125 （万元）
应付股利价值＝100万元
非经营性负债价值＝125+100＝225（万元）
（6）甲公司股东全部权益的评估价值＝1456.13+6304.04+200－225＝7735.17（万元）
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70、
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