东方公司计划2017 年上马一个新项目，投资额为8000 万元，无投资期。经测算，公司原来项目的息税前利润为500 万元，新项目投产后会带来1000 万元的息税前利润。
现有甲、乙两个筹资方案：
甲方案：按照面值的120%增发票面利率为6%的公司债券，期限为5 年，面值为1000 元，每年年末付息，发行费率为5%；
乙方案：增发2000 万股普通股，发行价格为4 元/股，该公司采用固定股利政策，每股股利为0.6元。
两方案均在2016 年12 月31 日发行完毕并立即购入新设备投入使用。
东方公司现在普通股股数为3000 万股，负债为1000 万元，平均利息率为10%。公司所得税税率为25%。
甲方案发行债券的资本成本为（ ）。已知：（P/A，4%，5）＝4.4518，（P/F，4%，5）＝0.8219，（P/A，2%，5）＝4.7135，（P/F，2%，5）＝0.9057
- A.5.26%
- B.3.98%
- C.2.23%
- D.2.975%
正确答案及解析
正确答案
解析
120%×1000×（1－5%）＝1000×6%×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）
60×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）＝1140
当i＝4%时，60×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）
＝60×4.4518＋1000×0.8219＝1089.01
当i＝2%时，60×（P/A，2%，5）＋1000×（P/F，2%，5）
＝60×4.7135＋1000×0.9057＝1188.51
（i－2%）/（4%－2%）＝（1140－1188.51）/（1089.01－1188.51）
债券税前资本成本＝2%＋2%×（1140－1188.51）/（1089.01－1188.51）＝2.975%
债券资本成本＝2.975%×（1－25%）＝2.23%
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