现需对A企业于2018年12月31日的企业价值进行评估。已知条件为：评估基准日的债务资本为4000万元，权益资本为8000万元，债务资本回报率为8%，权益资本回报率为10%，企业所得税税率为25%；预测期为2019－2022年；2023年以后进入永续期，永续期的经济利润永续增长率为2%；预测期2019－2022年年末债务资本、权益资本和当年净利润水平如表1所示。
表1 相关数据 单位：万元
假设永续期的投入资本回报率等于2022年的水平。
要求：利用经济利润折现模型评估该企业2018年12月31日的整体价值。
正确答案及解析
正确答案
解析
2019年经济利润＝净利润－股权资本成本＝820－8000 ╳10%＝20（万元）
2020年经济利润＝883－7460 ╳10%＝137（万元）
2021年经济利润＝912－7520 ╳10%＝160（万元）
2022年经济利润＝1150－8650╳10%＝285（万元）
也可以用
经济利润＝期初投入资本╳（投入资本回报率－加权平均资本成本）
验证2019年经济利润：
2018年加权平均资本成本＝8% ╳（1－25%）╳4000/12000 ＋10% ╳8000/12000＝8.67%
2019年投入资本回报率＝[ 820＋4000 ╳ 8% ╳（1－25%）]/12000 ＝8.83%
2019年经济利润
＝期初投入资本╳（投入资本回报率－加权平均资本成本）
＝12000 ╳（8.83%－8.67%）
＝20（万元）
每年的加权平均资本成本：
2018年加权平均资本成本＝8.67%
2019年加权平均资本成本＝8% ╳（1－25%）╳3500/10960＋10% ╳7460/10960＝8.72%
2020年加权平均资本成本＝8% ╳（1－25%）╳3800/11320＋10% ╳7520/11320＝8.66%
2021年加权平均资本成本＝8% ╳（1－25%）╳3300/11950＋10% ╳8650/11950＝8.90%
2022年加权平均资本成本＝8% ╳（1－25%）╳4200/13630＋10% ╳9430/13630＝8.77%
2022年投入资本回报率＝（1150＋3300 ╳6%）/11950＝11.28%
2023年经济利润
＝期初投入资本╳（投入资本回报率－加权平均资本成本）
＝13630 ╳（11.28%－8.77%）
＝342（万元）
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