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A公司拟转让所持有的甲公司15%的股权,委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。评估基准日为2017年12月31日。评估方法为收益法。

  甲公司是以生产台灯为主的公司。公司自创建至今,账面利润基本上是盈利的,尤其是近三年,营业收入均超过2500万元,2015年达2550万元,2016年达2830万元,2017年达3100万元。因此,甲公司受到了外界的一致认可,公司员工对公司的发展前途也充满了信心。为谋求进一步发展,甲公司近几年还扩大了生产规模,不仅加大了对流动资产的投资,也加大了对固定资产的投资。

  经预测,甲公司2018-2022年的未来5年预期营业收入分别为3500万元,3750万元,4000万元,4750万元,5000万元,从第6年起,每年收入处于稳定状态,保持在5000万元的水平上。各年的折旧和摊销额分别为100万元、120万元、180万元、200万元、220万元。未来甲公司利润率(利润总额/营业收入)也将稳定在20%左右。甲公司的生产经营主要依靠自有资金,评估基准日贷款余额为0,预测期也没有借款计划。甲公司所得税率为25%。

  此外,为逐渐扩大生产经营规模,甲公司未来各年拟追加投入扩建生产设备。经预测,甲公司未来5年的资本性支出分别为200万元、300万元、350万元、320万元、280万元。同时,各年需要追加的营运资金占当年营业收入的比例约为2%。

  甲公司还有两项非经营性资产。其一是持有上市公司乙公司的120万股股份(为有限售条件的流通股,限售期截止日为2018年10月23日),占乙公司股权比例的3.5%。截至评估基准日2017年12月31日,甲公司持有乙公司股份的账面价值为900万元,按账面价值计算的每股价格为7.5元。评估基准日乙公司股票的平均收盘价为8.2元/股,其所在行业缺乏流动性折扣为30%。其二是一笔与关联方往来的其他应收款,评估价值为125万元。经评估,该项其他应收款预计能够在合理期限内收回,不会发生坏账损失。除此之外,还有一项非经营性负债,为一笔应付股利,评估价值为80万元。

  评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3.5%,中长期贷款利率平均为5.5%。甲公司适用的β值为1.21,市场风险溢价水平为7.2%,特定风险调整系数为2%。

  永续期的股权现金流量为600万元。

  要求:

  (1)计算2018-2022年甲公司股权自由现金流量。

  (2)计算适用于甲公司的折现率。

  (3)假设现金流量在期末产生,计算2018-2022年甲公司的收益现值。

  (4)计算永续价值在评估基准日的现值。

  (5)不考虑资金的时间价值,计算评估基准日非经营性资产和负债的价值。

  (6)计算甲公司股东全部权益的评估价值。

正确答案及解析

正确答案
解析

 (1)因为贷款金额为0,所以股权自由现金流量=企业自由现金流量

  股权自由现金流量=净利润+税后利息+折旧摊销-(资本性支出+营运资金增加)

  =净利润+折旧摊销-(资本性支出+营运资金增加)

  2018年甲公司股权自由现金流量

  =3500×20%×(1-25%)+100-(200+3500×2%)

  =355(万元)

  2019年甲公司股权自由现金流量

  =3750×20%×(1-25%)+120-(300+3750×2%)

  =307.5(万元)

  2020年甲公司股权自由现金流量

  =4000×20%×(1-25%)+180-(350+4000×2%)

  =350(万元)

  2021年甲公司股权自由现金流量

  =4750×20%×(1-25%)+200-(320+4750×2%)

  =497.5(万元)

  2022年甲公司股权自由现金流量

  =5000×20%×(1-25%)+220-(280+5000×2%)

  =590(万元)

  (2)甲公司的折现率=3.5%+1.21×7.2%+2%=14.21%

  (3)2018-2022年甲公司的收益现值

  =355/(1+14.21%)+307.5/(1+14.21%)2+350/(1+14.21%)3+497.5/(1+14.21%)4+590/(1+14.21%)5

  =1377.53(万元)

  (4)永续价值在评估基准日的现值

  =[600/14.21%]/(1+14.21%)5

  =2172.88(万元)

  (5)非经营性资产的价值

  =120×8.2×(1-30%)+125

  =813.8(万元)

  非经营性负债的价值=80(万元)

  (6)股东全部权益的评估价值

  =1377.53+2172.88+813.8-80

  =4284.21(万元)

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