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国内上市公司A公司拟收购国内非公众公司B公司的全部股权,委托C资产评估公司进行评估。评估目的是为A公司收购B公司股权提供价值参考,评估对象和评估范围是组成B公司的各单项资产和负债,价值类型选择国内证券交易市场的投资价值,评估假设为强制清算假设。双方签订资产评估委托合同,约定A公司和B公司是资产评估报告使用人,该评估项目负责人李某签字并加盖C资产评估公司印章。评估专业人员选择收益法作为评估方法,评定估算形成结论,编制资产评估报告,在报告中并未对评估方法选择的理由进行披露。股权收购行为完成,A公司即将该资产评估报告提交给D银行,并以此取得了以被收购股权质押的贷款。

  要求:指出上述与资产评估相关的各项做法存在的问题,并说明理由。

正确答案及解析

正确答案
解析

 (1)评估对象和评估范围的界定存在问题。

  理由:对于企业价值评估,评估对象可以分为两类,即企业整体价值和股东权益价值(全部或部分),与此对应的评估范围是评估对象涉及的资产及负债,所以评估对象应是B公司的股权,评估范围应是B公司的全部资产和负债(包括公司法规定不能用于出资的资产,如商誉)。

  (2)价值类型的选择存在问题。

  理由:价值类型应选择国内产权交易市场的市场价值。价值类型需要根据交易双方的实际情况选择市场价值或投资价值等,潜在交易市场则需要根据可能的交易地点选择主要的或最有利的股权交易市场等。由于没有提及需要考虑特定的买方或卖方的投资偏好或特定目标,因此应该选择市场价值。该项交易在中国发生,应该选择中国的市场。而标的公司是国内的一家非公众公司,其股权不能在证券交易市场转让,只能在中国一般的产权交易市场转让。因此,应该选择中国产权交易市场的市场价值。

  (3)评估假设的选择存在问题。

  理由:评估假设应采用持续经营假设。常见经济行为中,绝大部分以企业或业务等经营主体权益为对象的均可采用持续经营假设。股权转让(收购)评估业务,一般情况下需要考虑被评估企业基于现时状态的假设条件下的权益价值。如果需要考虑在收购交易完成后,实现了有关的协同效应后的权益价值,就不能采用“现状持续经营”假设,而应当以并购完成后的状态持续经营为假设条件,以便评估其投资价值。当经营主体出现所谓相反的证据证明其未来不能持续经营时,就需要进行清算,由于未提及未来不能持续经营的证据,所以不选择强制清算假设。

  (4)“资产评估委托合同由该评估项目负责人李某签字”存在问题。

  理由:资产评估委托合同应当由资产评估机构的法定代表人(或执行合伙事务合伙人)签字并加盖资产评估机构印章。对授权内部人员和分支机构签署委托合同的情形,评估机构可以通过内部管理制度加以规范。

  (5)评估方法的选择及披露存在问题。

  理由:根据《资产评估法》,“评估专业人员应当恰当选择评估方法,除依据评估执业准则只能选择一种评估方法的外,应当选择两种以上评估方法,经综合分析,形成评估结论,编制评估报告。”

  资产评估专业人员应该在资产评估报告中对资产评估方法的选择及其理由进行披露。因适用性受限而选择一种评估方法的,应当在资产评估报告中披露其他基本评估方法不适用的原因;因操作条件受限而选择一种评估方法的,应当对所受的操作条件限制进行分析、说明和披露。

  (6)“A公司将该评估报告提供给D银行并取得贷款”的行为存在问题。

  理由:A公司的行为已构成超出资产评估委托合同约定和资产评估报告载明的范围非法使用评估报告,在质押贷款中接受和使用C资产评估公司评估报告的D银行也不能被认定为相关评估报告的报告使用人。C资产评估公司及其资产评估专业人员不对A公司将其股权收购评估报告用于股权质押行为所造成的后果承担责任。

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问答题

甲公司评估基准日为2016年1月1日,基准日投入资本1200万元,预计2017-2020年投入资本为1560万元、1950万元、2340万元、2574万元,此后每年投入的增长率为5%,投入资本报酬率为14%,无风险报酬率3%,市场平均报酬率为8%,公司β系数为1.2,公司特定风险1%,税前债务资本成本为8%,公司目前的资产负债率为0.5且预计保持不变,假设公司收益期无限。

<1> 、计算甲公司的股权报酬率和加权平均资本成本。

<2> 、分别计算甲公司2016-2021年的经济利润。

<3> 、采用经济利润折现模型的资本化公式计算甲公司的整体价值。

<4> 、理论上讲,经济利润折现模型和企业自由现金流量折现模型是完全等价的,简述如果二者评估结果不相等的原因是什么。

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问答题

甲公司是一家上市公司,2016年发行在外的普通权加权平均数为2000万股,当年净利润为4000万元,用当年净利润分配普通股股利1000万元。已知甲公司收益和股利增长率预计为5%,公司的β值为0.8,股票市场平均报酬率为12%,无风险报酬率为4%。

要求:

<1> 、分别计算甲公司的每股收益、股利支付率、股权资本成本和市盈率。

<2> 、如果甲公司2016年末所有者权益的账面价值为10000万元,计算甲公司的市净率。

<3> 、分别说明市盈率和市净率的驱动因素和关键驱动因素以及市盈率和市净率分别适用于哪类企业的评价。

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问答题

腾飞公司有一项3年前自行开发完成并用于内部仓库管理的计算机软件,已经申请专利权保护,保护期为20年,但腾飞公司并未将其作为资产核算。腾飞公司计划IPO,为核实内部资产、确认软件价值,特聘请资产评估公司对该无形资产进行评估。

由于该软件为腾飞公司自行组织研究开发,主要应用于内部仓库管理,专用性较强,市场上没有类似软件的销售案例,且在使用中产生的直接收益或成本节约难以与其他各类有形、无形资产贡献明确区分并量化,同时公司具备对该软件进行研究开发过程的所有记录,故评估专业人员采用成本法对该软件进行评估。

已知该软件的成本由开发成本和维护成本构成,开发成本资料如下:

公司为开发该软件,成立了专门的研发部门,并购置一套专用研发设备,金额为50万元,研发人员5名,为从各个部门抽调的精英,组成开发部门后,研发人员工资单独核算,人均数额为8000元/月。软件开发工作历时9个月。研发过程中,共发生研发用材料消耗30万元以及其他相关费用20万元。

软件开发完成投入使用后,研发部门继续存在至软件运行满6个月,主要工作为对软件数据的日常采集、对软件的监测以及维护。满6个月时,软件运行平稳,如无特殊情况,可以一直使用至不再具有使用价值。因此,研发部门撤销,研发人员回到原部门原岗位继续工作。软件维护期间,研发人员工资人均数额为6000元/月,发生日常办公及软件维护费用10万元。

评估专业人员发现,该软件虽然在腾飞公司运行状况良好,可以得到完全应用,但随着腾飞公司未来经营管理情况的战略预测与调整,该软件会逐渐退出管理应用,因此,评估专业人员预测,该软件的剩余使用期限为7年。

假定不考虑其他条件,根据腾飞公司提供的资料,要求:

<1> 、计算软件的重置成本。

<2> 、确定软件的贬值率。

<3> 、计算软件的评估价值。

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多选题

资产基础法特别适用于(  )的企业价值评估。

  • A.开发建设初期的企业
  • B.可以合理确定被评估企业的盈利状况
  • C.无形资产较少,特别是不存在商誉的企业
  • D.可以在市场上找到与被评估企业相似的可比对象
  • E.可能进入清算状态的企业
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多选题

运用市场法对企业价值评估,在使用上市公司比较法时,对于可比公司的选择应当注意(  )。

  • A.可比对象一般需要具备一定时期的上市交易历史数据
  • B.可比公司应当为股票市场上交易活跃的上市公司
  • C.应注意可比公司注册地与被评估企业的可比性
  • D.应注意可比公司业务活动的区域范围
  • E.尽量选择交易日期与评估基准日接近的可比交易案例
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