甲公司20×1年年底发行在外的普通股为5000万股，当年营业收入15000万元，经营营运资本5000万元，税后利润2400万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。资本结构中负债比率（净负债/净经营资产）为20%，可以保持此资本结构不变。目前股票市场价格为5.0元/股。
预计20×2～20×3年的营业收入增长率保持在20%的水平上，20×4年及以后营业收入将会保持10%的固定增长速度。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后利润与营业收入同比例增长。
已知无风险报酬率为2%，股票市场的平均报酬率为10%，该公司股票的β系数为2.0。
要求：
（1）计算20×2～20×5年各年的股权现金流量。
20×2～20×5年各年的股权现金流量
单位：万元
（2）计算该公司的股权资本成本。
（3）计算甲公司股票的每股价值并判断该股票是否值得购买（计算结果保留两位小数）。
已知：（P/F，18%，1）＝0.8475，（P/F，18%，2）＝0.7182，（P/F，18%，3）＝0.6086。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）20×2～20×5年各年的股权现金流量
单位：万元
（2）股权资本成本＝2%＋2.0×（10%－2%）＝18%（1分）
（3）方法1：以20×5年为后续期第一期：
20×5年及以后各年的股权现金流量现值之和
＝2154.24/（18%－10%）×0.6086
企业股权价值
＝20×2年股权现金流量现值＋20×3年股权现金流量现值＋20×4年股权现金流量现值＋20×5年及以后各年的股权现金流量现值之和
＝1120×0.8475＋1344×0.7182＋1958.4×0.6086＋16388.381
＝949.2＋965.261＋1191.882＋16388.381
＝19494.724（万元）（2分）
每股价值＝19494.724/5000＝3.90（元）（1分）
由于每股价值（3.90元）低于每股股票市场价格（5.0元），所以该股票不值得购买。（1分）
方法2：以20×4年为后续期第一期：
20×4年及以后各年的股权现金流量现值之和
＝1958.4/（18%－10%）×0.7182
＝17581.536（万元）
企业股权价值
＝20×2年股权现金流量现值＋20×3年股权现金流量现值＋20×4年及以后各年的股权现金流量现值之和
＝1120×0.8475＋1344×0.7182＋17581.536
＝19495.997（万元）
每股价值＝19495.997/5000＝3.90（元）
由于每股价值（3.90元）低于股票市场价格（5.0元），所以，该股票不值得购买。
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