A公司是一家上市公司，只生产销售一种产品，2019年销售产品20万件，该产品单价150元，单位变动成本100元，A公司当年固定成本总额200万元。由于产品市场处于稳定状态，预计A公司未来产销情况、产品单价及成本性态保持不变，净利润全部用来发放股利。
A公司当前资本结构为：债务总额1500万元，利息率8%；所有者权益账面价值2000万元，权益资本成本12%。
A公司现考虑在保持现有的资产规模下改变其资本结构，按照10%的利息率取得长期债务2000万元，替换旧的债务，剩余部分回购普通股，随着公司财务风险的增加，贝塔系数上升为1.5。
假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为8%。
A公司适用的企业所得税税率为25%，为简便计算，假设债务的市场价值与账面价值相等。
要求：
（1）计算A公司2019年的息税前利润。
（2）计算A公司改变资本结构前公司总价值。
（3）计算A公司改变资本结构后公司总价值。
（4）依据公司价值分析法，确定A公司是否应改变资本结构，并说明理由。
（5）根据（4）问决策结果，计算决策后A公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。
正确答案及解析
正确答案
错误
解析
（1）息税前利润=（150-100）×20-200=800（万元）
（2）改变资本结构前股票市场价值=（800-1500×8%）×（1-25%）/12%=4250（万元）
改变资本结构前公司总价值=4250+1500=5750（万元）
（3）改变资本结构后权益资本成本=4%+1.5×8%=16%
改变资本结构后股票市场价值=（800-2000×10%）×（1-25%）/16%=2812.5（万元）
改变资本结构后公司总价值=2812.5+2000=4812.5（万元）
（4）A公司不应改变资本结构，因为改变资本结构后公司总价值4812.5万元小于改变资本结构前公司总价值5750万元。
（5）经营杠杆系数=（800+200）/800=1.25
财务杠杆系数=800/（800-1500×8%）=1.18
总杠杆系数=1.25×1.18=1.48。
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