（2020年）公司是一家上市公司，企业所得税税率为 25%，相关资料如下：
资料一：公司为扩大生产经营准备购置一条新生产线，计划于 2020 年年初一次性投入资金 6000 万元，全部形成固定资产并立即投入使用，建设期为 0，使用年限为 6 年，新生产线每年增加营业收入 3000 万元，增加付现成本 1000 万元。新生产线开始投产时需垫支营运资金 700 万元，在项目终结时一次性收回。固定资产采用直线法计提折旧，预计净残值为 1200 万元。公司所要求的最低投资收益率为 8%，相关资金时间价值系数为：（P/A，8%，5）=3.9927，（P/F，8%，6）=0.6302。
资料二：为满足购置生产线的资金需求，公司设计了两个筹资方案。方案一为向银行借款 6000 万元，期限为 6 年，年利率为 6%，每年年末付息一次，到期还本。方案二为发行普通股 1000 万股，每股发行价 6 元。公司将持续执行稳定增长的股利政策，每年股利增长率为 3%。预计公司 2020 年每股股利（D1）为
0.48 元。
资料三：已知筹资方案实施前，公司发行在外的普通股股数为 3000 万股，年利息费用为 500 万元。
经测算，追加筹资后预计年息税前利润可达到 2200 万元
要求：
（1）根据资料一，计算新生产线项目的下列指标：①第 0 年的现金净流量；②第 1-5 年每年的现金净流量；③第 6 年的现金净流量；④现值指数。
（2）根据现值指数指标，判断公司是否应该进行新生产线投资，并说明理由。
（3）根据资料二，计算①银行借款的资本成本率；②发行股票的资本成本率。
（4）根据资料二、资料三，计算两个筹资方案的每股收益无差别点，判断公司应该选择哪个筹资方案，并说明理由。
正确答案及解析
正确答案
错误
解析
（1）①第 0 年的现金净流量=-（6000+700）=-6700（万元）
②年折旧额=（6000-1200）/6=800（万元）
第 1-5 年每年的现金净流量=3000×（1-25%）-1000×（1-25%）+800×25%=1700（万元）
③第 6 年的现金净流量=1700+700+1200=3600（万元）
④现值指数=[1700×（P/A,8%,5）+3600×（P/F,8%,6）]/6700
=（1700×3.9927+3600×0.6302）/6700=1.35
（2）由于现值指数大于 1，所以应该进行新生产线投资。
（3）①银行借款的资本成本率=6%×（1-25%）=4.5%
②发行股票的资本成本率=0.48/6+3%=11%
（4）根据（EBIT-500-6000×6%）（1-25%）/3000=（EBIT-500）（1-25%）/（3000+1000）
则每股收益无差别点息税前利润=（4000×860-3000×500）/（4000-3000）=1940（万元）
由于筹资后预计年息税前利润可达到 2200 万元大于 1940 万元，所以应该选择方案一。
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