（2017年）戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有 X、Y、Z三个方案备选，相关资料如下：P189
资料一，戊公司现有长期资本 10000 万元，其中，普通股股本为 5500 万元，长期借款为 4000 万元，留存收益为 500 万元。长期借款利率为 8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的 2 倍。目前整个股票市场平均收益率为 8%，无风险收益率为 5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致，且投资项
目的筹资结构与公司资本结构相同，新增债务利率不变。
资料二：X 方案需要投资固定资产 500 万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为 10 年，期满无残值，采用直线法计提折旧。该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加 20 万元，应付账款增 加 5 万元，假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的 10 年中，预计每年为公司增加税前利 润 80 万元。X 方案的现金流量如表 1 所示：
表 1 X 方案现金流量计算表 单位：万元
资料三：Y 方案需要投资固定资产 300 万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为 8 年，期满无残值。预计每年营业现金净流量为 50 万元。经测算，当折现率为 6%时，该方案的净现值为 10.49 万元；当折现率为 8%时，该方案的净现值为－12.67 万元。
资料四：Z 方案与 X 方案、Y 方案的相关指标如表 2 所示：
表 2 备选方案的相关指标
注：i 为该项目的必要报酬率
要求：
（1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本
（2）根据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本成本
（3）根据资料二和资料五，确定表 1 中字母所代表的数值（不需要列式计算过程）
（4）根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求：①计算 Y 方案的静态投资回收期和内含报酬率；②判断 Y 方案是否可行，并说明理由。
（5）根据资料四和资料五，确定表 2 中字母所代表的数值（不需要列式计算过程）
（6）判断戊公司应当选择哪个投资方案，并说明理由
正确答案及解析
正确答案
错误
解析
（1）戊公司普通股资本成本＝5%＋2×（8%－5%）＝11%
（2）加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×4000/10000＋11%×（5500＋500）/10000＝9%
（4）①Y 方案的静态投资回收期＝300/50＝6（年）
（IRR－6%）/（8%－6%）＝（0－10.49）/（－12.67－10.49）
IRR＝6%＋（0－10.49）/（－12.67－10.49）×（8%－6%）＝6.91%
②Y 方案的内含收益率低于投资人要求的收益率，故项目不可行。
（6）Y 方案不可行，根据年金净流量来判断，选择 Z 方案。
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