（2017年）己公司是一家饮料生产商，公司相关资料如下：
资料一：己公司 2015 年相关财务数据如表 5 所示。假设己公司成本性态不变，现有债务利息水平不变。
表 5 己公司 2015 年相关财务数据 单位：万元
资料二：己公司计划 2016 年推出一款新型饮料，年初需要购置一条新生产线，并立即投入使用。该生产线购置价格为 50000 万元，可使用 8 年，预计净残值为 2000 万元，采用直线法计提折旧。该生产线投入使用时需要垫支营运资金 5500 万元，在项目终结时收回。该生产线投产后己公司每年可增加营业收入 22000 万元，增加付现成本 10000 万元。会计上对于新生产线折旧年限，折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致。假设己公司要求的最低报酬率为 10%。
资料三：为了满足购置新生产线的资金需求，己公司设计了两个筹资方案。第一个方案是以借款方式筹集资金 50000 万元，年利率为 8%。第二个方案是发行普通股 10000 万股，每股发行价 5 元。己公司 2016年年初普通股股数为 30000 万股。
资料四：假设己公司不存在其他事项，己公司适用的所得税税率为 25%。相关货币时间价值系数如表
6 所示：（略）
要求：（1）根据资料一，计算己公司的下列指标：①营运资金；②产权比率；③边际贡献率；④保本销售额。
（2）根据资料一，以 2015 年为基期计算经营杠杆系数。
（3）根据资料二和资料四，计算新生产线项目的下列指标：①原始投资额；②第 1－7 年现金净流量（ NCF1-7 ）；③第 8 年现金净流量（ NCF8）；④净现值（NPV）。
（4）根据要求（3）的计算结果，判断是否应该购置该生产线，并说明理由。
（5）根据资料一、资料三和资料四，计算两个筹资方案的每股收益无差别点（EBIT）。
（6）假设己公司采用第一个方案进行筹资，根据资料一、资料二、和资料三，计算新生产线投产后己公司的息税前利润和财务杠杆系数。
正确答案及解析
正确答案
错误
解析
（1）①营运资金＝40000－30000＝10000（万元）
②产权比率＝（30000＋30000）/40000＝1.5
③边际贡献率＝（80000－30000）/80000×100%＝62.5%
④保本销售额＝25000/62.5%＝40000（万元）
（2）经营杠杆系数
＝（80000－30000）/（80000－30000－25000）＝2
（3）新生产线的指标
①原始投资额＝50000＋5500＝55500（万元）
②年折旧＝（50000－2000）/8＝6000（万元）
第 1－7 年现金净流量
＝22000×（1－25%）－10000×（1－25%）＋6000×25%＝10500（万元）
③第 8 年现金净流量＝10500＋2000＋5500＝18000（万元）
④净现值
＝10500×（P/A，10%，7）＋18000×（P/F，10%，8）－55500
＝4015.2（万元）
（4）由于净现值大于 0，所以应该购置该生产线。
（5）（EBIT－2000）×（1－25%）/（30000＋10000）
＝（EBIT－2000－50000×8%）×（1－25%）/30000
EBIT＝18000（万元）
（6）投产后的收入＝80000＋22000＝102000（万元）
投产后的总成本＝25000＋30000＋10000＋6000＝71000（万元）
用方案一投产后的息税前利润＝102000－71000＝31000（万元）
投产后财务费用＝2000＋50000×8%＝6000（万元）
财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润－利息）
＝31000/（31000－6000）＝1.24
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