甲公司主营电池生产业务 ， 现已研发出一种新型锂电池产品 ，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：
（ 1 ）该锂电池项目拟按照资本结构（负债 / 权益） 30/70 进行筹资，税前债务资本成本预计为 9% 。
（ 2 ）目前市场上有一种还有 10 年到期的已上市政府债券。该债券面值为 1000 元，票面利率 6% ，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为 1120 元，刚过付息日。
（ 3 ）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（负债 / 权益）为 40/60 ，
股东权益的 β 系数为 1.5 ；丙公司的资本结构（负债 / 权益）为 50/50 ，股东权益的 β系数为 1.54 。权益市场风险溢价为 7% 。
（ 4 ）甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为 25% 。
要求：
（ 1 ）计算无风险报酬率。
（ 2 ）使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均 β 、该锂电池项目的 β 与权益资本成本。
（ 3 ）计算该锂电池项目的加权平均资本成本。
正确答案及解析
正确答案
解析
（ 1 ）无风险报酬率应当选择上市交易的 10 年期长期政府债券的到期收益率作为代替。
设 10 年期长期政府债券的到期收益率为 i ，则：
NPV=1000 × 6%× （ P/A ， i ， 10 ） +1000 × （ P/F ， i ， 10 ） -1120
当 i=4% 时， NPV=60 × 8.1109+1000× 0.6756-1120=42.25 （元）
当 i=5% 时， NPV=60 × 7.7217+1000× 0.6139-1120=-42.80 （元）
根据内插法：
（ i-4% ） / （ 5%-4% ） = （ 0-42.25 ） / （ -42.80-42.25 ）
求得 ： 到期收益率 i=4.5% 。
（ 2） 乙公司卸载财务杠杆的 β 资产 =1.5 ÷ [1+40/60× （ 1-25% ） ]=1
丙公司卸载财务杠杆的 β 资产 =1.54 ÷ [1+50/50× （ 1-25% ） ]=0.88
锂电池行业代表企业的平均 β 资产 = （ 1+0.88 ） /2=0.94
该锂电池项目的 β 权益 =0.94 × [1+30/70× （ 1-25% ） ]=1.24
该锂电池项目的权益资本成本 =4.5%+1.24 × 7%=13.18%
（ 3 ）该锂电池项目的加权平均资本成本 =9% × （ 1-25% ） × 30%+13.18%× 70%=11.25%
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