C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：
（1）公司现有长期负债：面值1 000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1 051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
（2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。
（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。
（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。
（5）公司所得税税率：25%。
要求：
（1）计算债券的税后资本成本；
（2）计算优先股资本成本；
（3）计算普通股资本成本：用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；
（4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
正确答案及解析
正确答案
解析
（1）1 000×12%/2×（P/A，r，10）＋1 000×（P/F，r，10）＝1 051.19
60×（P/A，r，10）＋1 000×（P/F，r，10）＝1 051.19
根据内插法，求得：
半年期债券税前成本＝5.34%
债券的税前资本成本＝（1＋5.34%）2－1＝10.97%
债券税后成本＝10.97%×（1－25%）＝8.23%
（2）每季度股利＝100×10%/4＝2.5（元）
季度优先股成本＝2.5/（116.79－2）×100%＝2.18%
优先股资本成本＝（1＋2.18%）4－1＝9.01%
（3）按照股利增长模型
普通股资本成本＝4.19×（1＋5%）/50＋5%＝13.80%
按照资本资产定价模型
普通股资本成本＝7%＋1.2×6%＝14.2%
普通股资本成本＝（13.80%＋14.2%）÷2＝14%
（4）加权平均资本成本＝8.23%×30%＋9.01%×10%＋14%×60%＝11.77%
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