2021年《职业能力综合测》模拟试题3

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问答题

资料（一）

嘉特汽车股份有限公司总部位于中国内地，成立于 1992 年，由国内某汽车集团与法国 A 公司合资组建，合资双方各占 50%的股份。嘉特公司于 2006 年在上海证券交易所上市。嘉特公司在引进消化吸收法国 A 公司最新产品和技术的同时，不断加强自主创新和自主研发能力，实现了由产品引进到技术输出的飞跃。作为合资股份公司，嘉特公司内部每个部门都由法方人员被任命为部门经理，双方员工观念不一致，导致沟通交流出现问题，使得在技术引进及生产进度方面滞后于同产业其他竞争对手。

目前嘉特汽车采用双品牌架构，拥有多种车型，布局各个细分车型。在营销方法上，嘉特公司确立了“产品聚焦”“区域聚焦”和“客户聚焦”三个聚焦的核心主张，强化客户关系管理，并开始致力于完善渠道网络布局，在产业内部率先向二三线城市及农村市场进行延伸和覆盖，持续提升营销能力。但受制于资金制约，效果目前并未完全体现出来，销售网点和产品供应系统建立缓慢。同时，嘉特公司也在扩大零部件供给及整车生产布局，在多地开工建设了工厂。

随着营销布局的扩张和生产能力的提升，嘉特公司也面临了资金短缺的问题，公司长期贷款额度大、期限长，平均每年需还本付息上千万元，偿债压力巨大。

目前中国汽车产业厂商数量较多。除原有若干厂商外，一些其他产业巨头也已进入汽车产业。汽车产业既属于资本技术密集型产业，也属于劳动密集型产业，具有明显的规模经济性。整个产业高端产品的差异性较为明显，消费者对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。生产时对专用性加工设备、装配线和专用型技术人才的依赖较大。老品牌已经占据了大部分的渠道资源，在目前情况下，新企业建立自己的供应者体系和经销商体系将越来越难。

汽车本身包含了很多零部件，围绕这些零部件的提供，中国也形成了一个庞大的汽车零部件产业。据不完全统计，国内零部件企业共有 2 万多家，其中中型规模以上汽车零部件企业近 8000家。汽车零部件产业的集中程度明显低于乘用车制造产业的集中程度。与零部件厂商相比，整车生产企业的品牌效应更高，采购规模很大，企业实力更强，因此配件厂商的生存很大程度上依赖于整车生产企业。而且一些大的汽车生产企业零部件自给率也很高，平均自给率达到 50%～60%。

作为消费升级的典型代表，随着中国国民收入和整个消费的扩张，中国的汽车消费也扶摇直上。1980 年初全国汽车年销量不过二三十万辆，2003 年已达 439 万辆，其后年年大幅增长：2004年，507.2 万辆；2005 年，575.8 万辆；2006 年，721.6 万辆；2007 年，879.2 万辆；2008 年，938.05 万辆；到 2009 年，终于以 1364.48 万辆的成绩首次突破年销量千万辆大关，成为世界第一大汽车生产国和汽车销售国。

伴随着汽车市场的发展，尤其是 2001 年“人世”后，汽车产业受保护程度降低，导致中国汽车产业竞争加剧。而能源短缺、油价上涨、环保问题也是一直阻碍汽车工业发展的威胁。

从产业中长期发展趋势来看，我国汽车产业将主要呈现以下几方面特征：一是我国汽车市场增长的内生动力没有发生根本变化，中长期还将保持稳定增长的基本格局。未来一段时期，我国宏观经济总体仍处于向上攀升的历史阶段，不断提升消费对经济增长的贡献度是今后的一项长期任务，这为汽车市场增长提供了最根本的内生动力。同时，根据先导国家的经验，一国的人均 GDP超过 3000 美元，私人购车将出现爆发性增长。2008 年我国人均 GDP 超过 3000 美元，据此判断，未来几年国内汽车市场仍将保持稳定增长的趋势。二是三、四线城市汽车消费潜力巨大。我国区域经济发展不平衡，不同地区所处的消费发展阶段有所不同，导致一线城市的汽车消费领先三、四线城市 5～10 年，这为我国汽车市场的持续增长提供了足够的战略纵深。三是汽车消费逐步升级和多样化的趋势日益明显。未来一段时期，我国汽车消费结构仍以首购为主，但增购、换购比例将不断增加。根据权威市场调查，增购、换购消费与首购相比，中高级车和 SUV（运动型多功能车）、MPV（休闲车）的比例都明显上升，国内汽车消费层次将更加丰富。

从近期发展趋势来看，汽车产业总体环境发生了明显的变化，原材料价格、劳动力成本等不断上升。自 2010 年下半年以来，国家已多次加息和上调存款准备金率，企业经营所需的资金闸口被逐步收紧。同时，随着国家刺激汽车消费的一系列政策逐步退出，汽车消费政策环境面临政策基调从“偏暖”向“中性”的变化。国内一些城市已出台或正在酝酿以“限牌、限购”为主要手段的治理交通拥堵的措施，短期内会对一、二线城市的汽车市场形成一定制约，国内汽车销量难以迅速恢复以往几年的高增长态势。国内市场销售减速，意味着国内汽车厂商的现金流量相应将继续劣于此前两年。

由于市场增长趋缓，消费者对产品以及服务更加挑剔，对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。汽车市场竞争开始从低层次的价格战慢慢向高层次产品质量、服务维修体系等的竞争转移；竞争已不再完全体现在产品价格上，更多表现在性价比以及新车型推出以满足不同文化层次的需求上。

鉴于此种环境，2011 年嘉特公司开始加大整车出口，计划在未来三年内出口所占比重达到45%。同时，在越南建立了合资企业，利用当地廉价的劳动力资源和便利的海上运输实现产品当地生产当地销售，并可出口到其他国家。越南近年来政局较稳定，执政党对待国外企业持欢迎，鼓励态度，但各政治利益集团对企业的活动影响不一。越南汽车产业整体水平并不高。长期以来，越南汽车产业受高关税保护，2004年以前关税高达 300%，近年来为把汽车销售市场做大，带动汽车工业的发展，关税在逐年降低。

越南政府还提供了税收、贷款等多方面的优惠政策，鼓励外国企业在越南投资建厂。2001～2010年，越南经济年均增长速度达到 7.2%，2010 年人均 GDP 为 1162 美元，虽然整体不富裕，但老百姓对汽车消费的要求很高，他们宁愿坐公共汽车，也不愿意开质量差、外观不美的私家车。

资料（二）

嘉特公司在对上述资料作出分析之后，认为目前在销售网点布局、产品供应系统建立、进一步扩张越南合资企业等方面都需要大量的资金，为了进一步加速公司的发展，嘉特公司管理层拟筹集 6000 万元资金。公司目前发行在外的普通股为 15000 万股，每股价格为 2 元。债务（包括长短期借款和长期债券）账面价值 10000 万元。在召开管理层会议时，公司总裁李建、公司副总裁刘刚和财务部经理王诚分别提出如下备选筹资方案：

总裁李建提出方案一：按照目前市价公开增发股票 3000 万股。

副总裁刘刚提出方案二：发行 10 年期的公司债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 11%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 1100 元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。

财务部经理王诚提出方案三：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1000元，票面利率为 10%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 10 张认股权证，认股权证只能在第 5 年末行权，行权时每张认股权证可按 1 元的价格购买 1 股普通股。目前等风险债券的市场利率为 12%。

公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 9%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。

资料（三）

永胜公司是国内另一家大型家用汽车生产企业，也是嘉特公司在国内最大的竞争对手，永胜公司在历史上先后采取了若干影响巨大的决策，为企业的发展提供了足够的动力：

(1)根据一、二线城市用户消费能力提高、消费心理变化的特点，永胜公司适时地提升自身的产品价值，联合国内某旅游网站推出购永胜汽车得免费欧洲游的举措，以此刺激购买欲望。

(2)2002 年，永胜公司开始利用自身技术优势，吹响了进军农村市场的号角，因地制宜地适时开发了一系列现代化的新农村用车。如多功能沼气服务车、随车起重运输车、道路清扫车、自卸式垃圾车、吸污车；流动售货车、鲜活鱼运输车、鲜活牲畜运输车、冷藏车；农药喷洒车、收割机运输车、双排平板自卸车等。这些专门服务于新农村建设的轻型商用车，对改善农村生活环境、提高农民生活质量起到了推波助澜的作用。

(3)目前，全球排名前 100 位的汽车零部件供应商中有 70%已来华开展业务，在中国大陆进行汽车零部件生产的外资企业超过 1200 家，在中国汽车零部件市场已经占到 60%以上的份额。永胜公司汽车所用关键零部件，例如汽车电喷系统、发动机管理系统、ABS、微电机、安全气囊等由于自身不能掌握其中的关键技术，只能全部依靠外资汽车零部件企业供应，价格一直处于较高水平。

为了改善这一状况，永胜公司于 2003 年在底特律与美国最大的零部件企业鑫福公司签署协议，收购其全球汽车悬架和制动器的研发、生产系统。此次收购耗资 1 亿美元，涉及该公司两个部门的全部资产，其中最重要的是技术、知识产权、专利，以及市场和成熟的订单。

(4)2004 年，永胜公司又迈出了一大步，以 5 亿美元的价格高调收购了韩国以 SUV 生产见长的金兴公司 48.92%的股权，成为其第一大股东。根据双方协议，永胜公司将保留和改善金兴现有的设备，引进技术，并在未来对金兴进行必要的投资。帮助金兴拓展其在韩国的业务，还将帮助金兴汽车拓展中国和其他海外市场。

(5)2005 年，永胜公司启动了“P2+2”降成本计划（所谓“P2+2”计划：“p”是代表成本，两个“2”则是两个 20 亿的代名词，即“在实现产品的整个价值链上降低成本 20 亿元，库存资金占用减少 20 亿元”），推行全员、全过程、全价值链的成本管理模式。将总目标分解细化为成本费用占营业收入比重目标、销售净利率目标等 4 个具体目标。在此基础上进一步确定每个指标降低的目标，有力促进了公司两大品牌产品成本的改善。

(6)2011 年，考虑到中国汽车市场将在较长的一段时间内趋于“稳定发展”，永胜公司决定拓展新的发展方向，与河南省某市政府共同出资 9.65 亿元建立河南瑞风通用机械制造有限公司，创下了国内农机行业的最大投资规模，并进一步向金融行业扩展，甚至将金融行业列为未来五年与汽车制造、农机生产并列发展的“三驾马车”之一。

(7)面对旗下双品牌，永胜公司确定了两条腿走路的策略。针对 X 品牌，全面推行网上销售，在业内首家提出顾客定制的举措，即顾客可以根据自己的喜好在公司网站上进行产品的选装，并延长整车的保修时间和里程。同时，将现有渠道及 4S 店全部用于 Y 品牌的销售。

资料（四 ）

为保证市场营业额，防止经销商之间的价格竞争，嘉特公司与各经销商达成了一项协议，约定各个经销商以固定的价格销售嘉特公司生产的各类汽车。后因为违反《反垄断法》，被责令停止，并承担了相应的法律责任。

2012 年，嘉特公司在农村的销售额有明显下降，调查原因显示：相对永胜公司技术落后，产品质量差，顾客纷纷转向永胜公司。为了挽回这一劣势，嘉特公司与永胜公司达成协议，约定双方划分不同的产品类型，然后分别销往不同的市场，以避免同类产品之间的竞争。

要求： 根据资料（四），分析嘉特公司与永胜公司若达成协议是否合法。并简述可被反垄断法豁免的垄断协议类型。

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正确答案：

本题解析：

嘉特公司与永胜公司若达成的协议不合法。该协议属于分割销售市场的横向垄断协议。可被《反垄断法》豁免的垄断协议类型包括：

(1)为改进技术、研究开发新产品的；

(2)为提高产品质量、降低成本、增进效率，统一产品规格、标准或者实行专业化分工的；

(3)为提高中小经营者经营效率，增强中小经营者竞争力的；

(4)为实现节约能源、保护环境、救灾救助等社会公共利益的；

(5)因经济不景气，为缓解销售量严重下降或者生产明显过剩的；

(6)为保障对外贸易和对外经济合作中的正当利益的；

(7)法律和国务院规定的其他情形。

对于上述第(1)至第(5)项垄断协议的豁免，《反垄断法》要求经营者应当证明所达成的协议不会严重限制相关市场的竞争，并且能够使消费者分享由此产生的利益。

问答题

资料（一）

嘉特汽车股份有限公司总部位于中国内地，成立于 1992 年，由国内某汽车集团与法国 A 公司合资组建，合资双方各占 50%的股份。嘉特公司于 2006 年在上海证券交易所上市。嘉特公司在引进消化吸收法国 A 公司最新产品和技术的同时，不断加强自主创新和自主研发能力，实现了由产品引进到技术输出的飞跃。作为合资股份公司，嘉特公司内部每个部门都由法方人员被任命为部门经理，双方员工观念不一致，导致沟通交流出现问题，使得在技术引进及生产进度方面滞后于同产业其他竞争对手。

目前嘉特汽车采用双品牌架构，拥有多种车型，布局各个细分车型。在营销方法上，嘉特公司确立了“产品聚焦”“区域聚焦”和“客户聚焦”三个聚焦的核心主张，强化客户关系管理，并开始致力于完善渠道网络布局，在产业内部率先向二三线城市及农村市场进行延伸和覆盖，持续提升营销能力。但受制于资金制约，效果目前并未完全体现出来，销售网点和产品供应系统建立缓慢。同时，嘉特公司也在扩大零部件供给及整车生产布局，在多地开工建设了工厂。

随着营销布局的扩张和生产能力的提升，嘉特公司也面临了资金短缺的问题，公司长期贷款额度大、期限长，平均每年需还本付息上千万元，偿债压力巨大。

目前中国汽车产业厂商数量较多。除原有若干厂商外，一些其他产业巨头也已进入汽车产业。汽车产业既属于资本技术密集型产业，也属于劳动密集型产业，具有明显的规模经济性。整个产业高端产品的差异性较为明显，消费者对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。生产时对专用性加工设备、装配线和专用型技术人才的依赖较大。老品牌已经占据了大部分的渠道资源，在目前情况下，新企业建立自己的供应者体系和经销商体系将越来越难。

汽车本身包含了很多零部件，围绕这些零部件的提供，中国也形成了一个庞大的汽车零部件产业。据不完全统计，国内零部件企业共有 2 万多家，其中中型规模以上汽车零部件企业近 8000家。汽车零部件产业的集中程度明显低于乘用车制造产业的集中程度。与零部件厂商相比，整车生产企业的品牌效应更高，采购规模很大，企业实力更强，因此配件厂商的生存很大程度上依赖于整车生产企业。而且一些大的汽车生产企业零部件自给率也很高，平均自给率达到 50%～60%。

作为消费升级的典型代表，随着中国国民收入和整个消费的扩张，中国的汽车消费也扶摇直上。1980 年初全国汽车年销量不过二三十万辆，2003 年已达 439 万辆，其后年年大幅增长：2004年，507.2 万辆；2005 年，575.8 万辆；2006 年，721.6 万辆；2007 年，879.2 万辆；2008 年，938.05 万辆；到 2009 年，终于以 1364.48 万辆的成绩首次突破年销量千万辆大关，成为世界第一大汽车生产国和汽车销售国。

伴随着汽车市场的发展，尤其是 2001 年“人世”后，汽车产业受保护程度降低，导致中国汽车产业竞争加剧。而能源短缺、油价上涨、环保问题也是一直阻碍汽车工业发展的威胁。

从产业中长期发展趋势来看，我国汽车产业将主要呈现以下几方面特征：一是我国汽车市场增长的内生动力没有发生根本变化，中长期还将保持稳定增长的基本格局。未来一段时期，我国宏观经济总体仍处于向上攀升的历史阶段，不断提升消费对经济增长的贡献度是今后的一项长期任务，这为汽车市场增长提供了最根本的内生动力。同时，根据先导国家的经验，一国的人均 GDP超过 3000 美元，私人购车将出现爆发性增长。2008 年我国人均 GDP 超过 3000 美元，据此判断，未来几年国内汽车市场仍将保持稳定增长的趋势。二是三、四线城市汽车消费潜力巨大。我国区域经济发展不平衡，不同地区所处的消费发展阶段有所不同，导致一线城市的汽车消费领先三、四线城市 5～10 年，这为我国汽车市场的持续增长提供了足够的战略纵深。三是汽车消费逐步升级和多样化的趋势日益明显。未来一段时期，我国汽车消费结构仍以首购为主，但增购、换购比例将不断增加。根据权威市场调查，增购、换购消费与首购相比，中高级车和 SUV（运动型多功能车）、MPV（休闲车）的比例都明显上升，国内汽车消费层次将更加丰富。

从近期发展趋势来看，汽车产业总体环境发生了明显的变化，原材料价格、劳动力成本等不断上升。自 2010 年下半年以来，国家已多次加息和上调存款准备金率，企业经营所需的资金闸口被逐步收紧。同时，随着国家刺激汽车消费的一系列政策逐步退出，汽车消费政策环境面临政策基调从“偏暖”向“中性”的变化。国内一些城市已出台或正在酝酿以“限牌、限购”为主要手段的治理交通拥堵的措施，短期内会对一、二线城市的汽车市场形成一定制约，国内汽车销量难以迅速恢复以往几年的高增长态势。国内市场销售减速，意味着国内汽车厂商的现金流量相应将继续劣于此前两年。

由于市场增长趋缓，消费者对产品以及服务更加挑剔，对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。汽车市场竞争开始从低层次的价格战慢慢向高层次产品质量、服务维修体系等的竞争转移；竞争已不再完全体现在产品价格上，更多表现在性价比以及新车型推出以满足不同文化层次的需求上。

鉴于此种环境，2011 年嘉特公司开始加大整车出口，计划在未来三年内出口所占比重达到45%。同时，在越南建立了合资企业，利用当地廉价的劳动力资源和便利的海上运输实现产品当地生产当地销售，并可出口到其他国家。越南近年来政局较稳定，执政党对待国外企业持欢迎，鼓励态度，但各政治利益集团对企业的活动影响不一。越南汽车产业整体水平并不高。长期以来，越南汽车产业受高关税保护，2004年以前关税高达 300%，近年来为把汽车销售市场做大，带动汽车工业的发展，关税在逐年降低。

越南政府还提供了税收、贷款等多方面的优惠政策，鼓励外国企业在越南投资建厂。2001～2010年，越南经济年均增长速度达到 7.2%，2010 年人均 GDP 为 1162 美元，虽然整体不富裕，但老百姓对汽车消费的要求很高，他们宁愿坐公共汽车，也不愿意开质量差、外观不美的私家车。

资料（二）

嘉特公司在对上述资料作出分析之后，认为目前在销售网点布局、产品供应系统建立、进一步扩张越南合资企业等方面都需要大量的资金，为了进一步加速公司的发展，嘉特公司管理层拟筹集 6000 万元资金。公司目前发行在外的普通股为 15000 万股，每股价格为 2 元。债务（包括长短期借款和长期债券）账面价值 10000 万元。在召开管理层会议时，公司总裁李建、公司副总裁刘刚和财务部经理王诚分别提出如下备选筹资方案：

总裁李建提出方案一：按照目前市价公开增发股票 3000 万股。

副总裁刘刚提出方案二：发行 10 年期的公司债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 11%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 1100 元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。

财务部经理王诚提出方案三：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1000元，票面利率为 10%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 10 张认股权证，认股权证只能在第 5 年末行权，行权时每张认股权证可按 1 元的价格购买 1 股普通股。目前等风险债券的市场利率为 12%。

公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 9%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。

资料（三）

永胜公司是国内另一家大型家用汽车生产企业，也是嘉特公司在国内最大的竞争对手，永胜公司在历史上先后采取了若干影响巨大的决策，为企业的发展提供了足够的动力：

(1)根据一、二线城市用户消费能力提高、消费心理变化的特点，永胜公司适时地提升自身的产品价值，联合国内某旅游网站推出购永胜汽车得免费欧洲游的举措，以此刺激购买欲望。

(2)2002 年，永胜公司开始利用自身技术优势，吹响了进军农村市场的号角，因地制宜地适时开发了一系列现代化的新农村用车。如多功能沼气服务车、随车起重运输车、道路清扫车、自卸式垃圾车、吸污车；流动售货车、鲜活鱼运输车、鲜活牲畜运输车、冷藏车；农药喷洒车、收割机运输车、双排平板自卸车等。这些专门服务于新农村建设的轻型商用车，对改善农村生活环境、提高农民生活质量起到了推波助澜的作用。

(3)目前，全球排名前 100 位的汽车零部件供应商中有 70%已来华开展业务，在中国大陆进行汽车零部件生产的外资企业超过 1200 家，在中国汽车零部件市场已经占到 60%以上的份额。永胜公司汽车所用关键零部件，例如汽车电喷系统、发动机管理系统、ABS、微电机、安全气囊等由于自身不能掌握其中的关键技术，只能全部依靠外资汽车零部件企业供应，价格一直处于较高水平。

为了改善这一状况，永胜公司于 2003 年在底特律与美国最大的零部件企业鑫福公司签署协议，收购其全球汽车悬架和制动器的研发、生产系统。此次收购耗资 1 亿美元，涉及该公司两个部门的全部资产，其中最重要的是技术、知识产权、专利，以及市场和成熟的订单。

(4)2004 年，永胜公司又迈出了一大步，以 5 亿美元的价格高调收购了韩国以 SUV 生产见长的金兴公司 48.92%的股权，成为其第一大股东。根据双方协议，永胜公司将保留和改善金兴现有的设备，引进技术，并在未来对金兴进行必要的投资。帮助金兴拓展其在韩国的业务，还将帮助金兴汽车拓展中国和其他海外市场。

(5)2005 年，永胜公司启动了“P2+2”降成本计划（所谓“P2+2”计划：“p”是代表成本，两个“2”则是两个 20 亿的代名词，即“在实现产品的整个价值链上降低成本 20 亿元，库存资金占用减少 20 亿元”），推行全员、全过程、全价值链的成本管理模式。将总目标分解细化为成本费用占营业收入比重目标、销售净利率目标等 4 个具体目标。在此基础上进一步确定每个指标降低的目标，有力促进了公司两大品牌产品成本的改善。

(6)2011 年，考虑到中国汽车市场将在较长的一段时间内趋于“稳定发展”，永胜公司决定拓展新的发展方向，与河南省某市政府共同出资 9.65 亿元建立河南瑞风通用机械制造有限公司，创下了国内农机行业的最大投资规模，并进一步向金融行业扩展，甚至将金融行业列为未来五年与汽车制造、农机生产并列发展的“三驾马车”之一。

(7)面对旗下双品牌，永胜公司确定了两条腿走路的策略。针对 X 品牌，全面推行网上销售，在业内首家提出顾客定制的举措，即顾客可以根据自己的喜好在公司网站上进行产品的选装，并延长整车的保修时间和里程。同时，将现有渠道及 4S 店全部用于 Y 品牌的销售。

资料（四 ）

为保证市场营业额，防止经销商之间的价格竞争，嘉特公司与各经销商达成了一项协议，约定各个经销商以固定的价格销售嘉特公司生产的各类汽车。后因为违反《反垄断法》，被责令停止，并承担了相应的法律责任。

2012 年，嘉特公司在农村的销售额有明显下降，调查原因显示：相对永胜公司技术落后，产品质量差，顾客纷纷转向永胜公司。为了挽回这一劣势，嘉特公司与永胜公司达成协议，约定双方划分不同的产品类型，然后分别销往不同的市场，以避免同类产品之间的竞争。

要求： 根据资料（四），简述《反价格垄断行政执法程序规定》中关于价格垄断协议宽恕制度经营者减免处罚的具体规则。

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正确答案：

本题解析：

：第一个主动报告达成价格垄断协议的有关情况并提供重要证据的，可以免除处罚；第二个主动报告达成价格垄断协议的有关情况并提供重要证据的，可以按照不低于 50%的幅度减轻处罚；其他主动报告达成价格垄断协议的有关情况并提供重要证据的，可以按照不高于 50%的幅度减轻处罚。

问答题

资料（一）

嘉特汽车股份有限公司总部位于中国内地，成立于 1992 年，由国内某汽车集团与法国 A 公司合资组建，合资双方各占 50%的股份。嘉特公司于 2006 年在上海证券交易所上市。嘉特公司在引进消化吸收法国 A 公司最新产品和技术的同时，不断加强自主创新和自主研发能力，实现了由产品引进到技术输出的飞跃。作为合资股份公司，嘉特公司内部每个部门都由法方人员被任命为部门经理，双方员工观念不一致，导致沟通交流出现问题，使得在技术引进及生产进度方面滞后于同产业其他竞争对手。

目前嘉特汽车采用双品牌架构，拥有多种车型，布局各个细分车型。在营销方法上，嘉特公司确立了“产品聚焦”“区域聚焦”和“客户聚焦”三个聚焦的核心主张，强化客户关系管理，并开始致力于完善渠道网络布局，在产业内部率先向二三线城市及农村市场进行延伸和覆盖，持续提升营销能力。但受制于资金制约，效果目前并未完全体现出来，销售网点和产品供应系统建立缓慢。同时，嘉特公司也在扩大零部件供给及整车生产布局，在多地开工建设了工厂。

随着营销布局的扩张和生产能力的提升，嘉特公司也面临了资金短缺的问题，公司长期贷款额度大、期限长，平均每年需还本付息上千万元，偿债压力巨大。

目前中国汽车产业厂商数量较多。除原有若干厂商外，一些其他产业巨头也已进入汽车产业。汽车产业既属于资本技术密集型产业，也属于劳动密集型产业，具有明显的规模经济性。整个产业高端产品的差异性较为明显，消费者对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。生产时对专用性加工设备、装配线和专用型技术人才的依赖较大。老品牌已经占据了大部分的渠道资源，在目前情况下，新企业建立自己的供应者体系和经销商体系将越来越难。

汽车本身包含了很多零部件，围绕这些零部件的提供，中国也形成了一个庞大的汽车零部件产业。据不完全统计，国内零部件企业共有 2 万多家，其中中型规模以上汽车零部件企业近 8000家。汽车零部件产业的集中程度明显低于乘用车制造产业的集中程度。与零部件厂商相比，整车生产企业的品牌效应更高，采购规模很大，企业实力更强，因此配件厂商的生存很大程度上依赖于整车生产企业。而且一些大的汽车生产企业零部件自给率也很高，平均自给率达到 50%～60%。

作为消费升级的典型代表，随着中国国民收入和整个消费的扩张，中国的汽车消费也扶摇直上。1980 年初全国汽车年销量不过二三十万辆，2003 年已达 439 万辆，其后年年大幅增长：2004年，507.2 万辆；2005 年，575.8 万辆；2006 年，721.6 万辆；2007 年，879.2 万辆；2008 年，938.05 万辆；到 2009 年，终于以 1364.48 万辆的成绩首次突破年销量千万辆大关，成为世界第一大汽车生产国和汽车销售国。

伴随着汽车市场的发展，尤其是 2001 年“人世”后，汽车产业受保护程度降低，导致中国汽车产业竞争加剧。而能源短缺、油价上涨、环保问题也是一直阻碍汽车工业发展的威胁。

从产业中长期发展趋势来看，我国汽车产业将主要呈现以下几方面特征：一是我国汽车市场增长的内生动力没有发生根本变化，中长期还将保持稳定增长的基本格局。未来一段时期，我国宏观经济总体仍处于向上攀升的历史阶段，不断提升消费对经济增长的贡献度是今后的一项长期任务，这为汽车市场增长提供了最根本的内生动力。同时，根据先导国家的经验，一国的人均 GDP超过 3000 美元，私人购车将出现爆发性增长。2008 年我国人均 GDP 超过 3000 美元，据此判断，未来几年国内汽车市场仍将保持稳定增长的趋势。二是三、四线城市汽车消费潜力巨大。我国区域经济发展不平衡，不同地区所处的消费发展阶段有所不同，导致一线城市的汽车消费领先三、四线城市 5～10 年，这为我国汽车市场的持续增长提供了足够的战略纵深。三是汽车消费逐步升级和多样化的趋势日益明显。未来一段时期，我国汽车消费结构仍以首购为主，但增购、换购比例将不断增加。根据权威市场调查，增购、换购消费与首购相比，中高级车和 SUV（运动型多功能车）、MPV（休闲车）的比例都明显上升，国内汽车消费层次将更加丰富。

从近期发展趋势来看，汽车产业总体环境发生了明显的变化，原材料价格、劳动力成本等不断上升。自 2010 年下半年以来，国家已多次加息和上调存款准备金率，企业经营所需的资金闸口被逐步收紧。同时，随着国家刺激汽车消费的一系列政策逐步退出，汽车消费政策环境面临政策基调从“偏暖”向“中性”的变化。国内一些城市已出台或正在酝酿以“限牌、限购”为主要手段的治理交通拥堵的措施，短期内会对一、二线城市的汽车市场形成一定制约，国内汽车销量难以迅速恢复以往几年的高增长态势。国内市场销售减速，意味着国内汽车厂商的现金流量相应将继续劣于此前两年。

由于市场增长趋缓，消费者对产品以及服务更加挑剔，对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。汽车市场竞争开始从低层次的价格战慢慢向高层次产品质量、服务维修体系等的竞争转移；竞争已不再完全体现在产品价格上，更多表现在性价比以及新车型推出以满足不同文化层次的需求上。

鉴于此种环境，2011 年嘉特公司开始加大整车出口，计划在未来三年内出口所占比重达到45%。同时，在越南建立了合资企业，利用当地廉价的劳动力资源和便利的海上运输实现产品当地生产当地销售，并可出口到其他国家。越南近年来政局较稳定，执政党对待国外企业持欢迎，鼓励态度，但各政治利益集团对企业的活动影响不一。越南汽车产业整体水平并不高。长期以来，越南汽车产业受高关税保护，2004年以前关税高达 300%，近年来为把汽车销售市场做大，带动汽车工业的发展，关税在逐年降低。

越南政府还提供了税收、贷款等多方面的优惠政策，鼓励外国企业在越南投资建厂。2001～2010年，越南经济年均增长速度达到 7.2%，2010 年人均 GDP 为 1162 美元，虽然整体不富裕，但老百姓对汽车消费的要求很高，他们宁愿坐公共汽车，也不愿意开质量差、外观不美的私家车。

资料（二）

嘉特公司在对上述资料作出分析之后，认为目前在销售网点布局、产品供应系统建立、进一步扩张越南合资企业等方面都需要大量的资金，为了进一步加速公司的发展，嘉特公司管理层拟筹集 6000 万元资金。公司目前发行在外的普通股为 15000 万股，每股价格为 2 元。债务（包括长短期借款和长期债券）账面价值 10000 万元。在召开管理层会议时，公司总裁李建、公司副总裁刘刚和财务部经理王诚分别提出如下备选筹资方案：

总裁李建提出方案一：按照目前市价公开增发股票 3000 万股。

副总裁刘刚提出方案二：发行 10 年期的公司债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 11%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 1100 元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。

财务部经理王诚提出方案三：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1000元，票面利率为 10%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 10 张认股权证，认股权证只能在第 5 年末行权，行权时每张认股权证可按 1 元的价格购买 1 股普通股。目前等风险债券的市场利率为 12%。

公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 9%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。

资料（三）

永胜公司是国内另一家大型家用汽车生产企业，也是嘉特公司在国内最大的竞争对手，永胜公司在历史上先后采取了若干影响巨大的决策，为企业的发展提供了足够的动力：

(1)根据一、二线城市用户消费能力提高、消费心理变化的特点，永胜公司适时地提升自身的产品价值，联合国内某旅游网站推出购永胜汽车得免费欧洲游的举措，以此刺激购买欲望。

(2)2002 年，永胜公司开始利用自身技术优势，吹响了进军农村市场的号角，因地制宜地适时开发了一系列现代化的新农村用车。如多功能沼气服务车、随车起重运输车、道路清扫车、自卸式垃圾车、吸污车；流动售货车、鲜活鱼运输车、鲜活牲畜运输车、冷藏车；农药喷洒车、收割机运输车、双排平板自卸车等。这些专门服务于新农村建设的轻型商用车，对改善农村生活环境、提高农民生活质量起到了推波助澜的作用。

(3)目前，全球排名前 100 位的汽车零部件供应商中有 70%已来华开展业务，在中国大陆进行汽车零部件生产的外资企业超过 1200 家，在中国汽车零部件市场已经占到 60%以上的份额。永胜公司汽车所用关键零部件，例如汽车电喷系统、发动机管理系统、ABS、微电机、安全气囊等由于自身不能掌握其中的关键技术，只能全部依靠外资汽车零部件企业供应，价格一直处于较高水平。

为了改善这一状况，永胜公司于 2003 年在底特律与美国最大的零部件企业鑫福公司签署协议，收购其全球汽车悬架和制动器的研发、生产系统。此次收购耗资 1 亿美元，涉及该公司两个部门的全部资产，其中最重要的是技术、知识产权、专利，以及市场和成熟的订单。

(4)2004 年，永胜公司又迈出了一大步，以 5 亿美元的价格高调收购了韩国以 SUV 生产见长的金兴公司 48.92%的股权，成为其第一大股东。根据双方协议，永胜公司将保留和改善金兴现有的设备，引进技术，并在未来对金兴进行必要的投资。帮助金兴拓展其在韩国的业务，还将帮助金兴汽车拓展中国和其他海外市场。

(5)2005 年，永胜公司启动了“P2+2”降成本计划（所谓“P2+2”计划：“p”是代表成本，两个“2”则是两个 20 亿的代名词，即“在实现产品的整个价值链上降低成本 20 亿元，库存资金占用减少 20 亿元”），推行全员、全过程、全价值链的成本管理模式。将总目标分解细化为成本费用占营业收入比重目标、销售净利率目标等 4 个具体目标。在此基础上进一步确定每个指标降低的目标，有力促进了公司两大品牌产品成本的改善。

(6)2011 年，考虑到中国汽车市场将在较长的一段时间内趋于“稳定发展”，永胜公司决定拓展新的发展方向，与河南省某市政府共同出资 9.65 亿元建立河南瑞风通用机械制造有限公司，创下了国内农机行业的最大投资规模，并进一步向金融行业扩展，甚至将金融行业列为未来五年与汽车制造、农机生产并列发展的“三驾马车”之一。

(7)面对旗下双品牌，永胜公司确定了两条腿走路的策略。针对 X 品牌，全面推行网上销售，在业内首家提出顾客定制的举措，即顾客可以根据自己的喜好在公司网站上进行产品的选装，并延长整车的保修时间和里程。同时，将现有渠道及 4S 店全部用于 Y 品牌的销售。

资料（四 ）

为保证市场营业额，防止经销商之间的价格竞争，嘉特公司与各经销商达成了一项协议，约定各个经销商以固定的价格销售嘉特公司生产的各类汽车。后因为违反《反垄断法》，被责令停止，并承担了相应的法律责任。

2012 年，嘉特公司在农村的销售额有明显下降，调查原因显示：相对永胜公司技术落后，产品质量差，顾客纷纷转向永胜公司。为了挽回这一劣势，嘉特公司与永胜公司达成协议，约定双方划分不同的产品类型，然后分别销往不同的市场，以避免同类产品之间的竞争。

要求： 根据资料（四），依照《反垄断法》的规定分析嘉特公司与经销商达成的协议属于何种协议？应该承担何种责任？

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正确答案：

本题解析：

嘉特公司与经销商达成的协议属于纵向垄断协议中的固定向第三人转售商品的价格。经营者因达成并实施垄断协议给他人造成损失的，依法承担民事责任。经营者违反反垄断法规定，达成并实施垄断协议的，由反垄断执法机构责令停止违法行为，没收违法所得，并处上一年度销售额 1%以上 10%以下的罚款；尚未实施所达成的垄断协议的，可以处 50 万元以下的罚款。

问答题

资料（一）

嘉特汽车股份有限公司总部位于中国内地，成立于 1992 年，由国内某汽车集团与法国 A 公司合资组建，合资双方各占 50%的股份。嘉特公司于 2006 年在上海证券交易所上市。嘉特公司在引进消化吸收法国 A 公司最新产品和技术的同时，不断加强自主创新和自主研发能力，实现了由产品引进到技术输出的飞跃。作为合资股份公司，嘉特公司内部每个部门都由法方人员被任命为部门经理，双方员工观念不一致，导致沟通交流出现问题，使得在技术引进及生产进度方面滞后于同产业其他竞争对手。

目前嘉特汽车采用双品牌架构，拥有多种车型，布局各个细分车型。在营销方法上，嘉特公司确立了“产品聚焦”“区域聚焦”和“客户聚焦”三个聚焦的核心主张，强化客户关系管理，并开始致力于完善渠道网络布局，在产业内部率先向二三线城市及农村市场进行延伸和覆盖，持续提升营销能力。但受制于资金制约，效果目前并未完全体现出来，销售网点和产品供应系统建立缓慢。同时，嘉特公司也在扩大零部件供给及整车生产布局，在多地开工建设了工厂。

随着营销布局的扩张和生产能力的提升，嘉特公司也面临了资金短缺的问题，公司长期贷款额度大、期限长，平均每年需还本付息上千万元，偿债压力巨大。

目前中国汽车产业厂商数量较多。除原有若干厂商外，一些其他产业巨头也已进入汽车产业。汽车产业既属于资本技术密集型产业，也属于劳动密集型产业，具有明显的规模经济性。整个产业高端产品的差异性较为明显，消费者对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。生产时对专用性加工设备、装配线和专用型技术人才的依赖较大。老品牌已经占据了大部分的渠道资源，在目前情况下，新企业建立自己的供应者体系和经销商体系将越来越难。

汽车本身包含了很多零部件，围绕这些零部件的提供，中国也形成了一个庞大的汽车零部件产业。据不完全统计，国内零部件企业共有 2 万多家，其中中型规模以上汽车零部件企业近 8000家。汽车零部件产业的集中程度明显低于乘用车制造产业的集中程度。与零部件厂商相比，整车生产企业的品牌效应更高，采购规模很大，企业实力更强，因此配件厂商的生存很大程度上依赖于整车生产企业。而且一些大的汽车生产企业零部件自给率也很高，平均自给率达到 50%～60%。

作为消费升级的典型代表，随着中国国民收入和整个消费的扩张，中国的汽车消费也扶摇直上。1980 年初全国汽车年销量不过二三十万辆，2003 年已达 439 万辆，其后年年大幅增长：2004年，507.2 万辆；2005 年，575.8 万辆；2006 年，721.6 万辆；2007 年，879.2 万辆；2008 年，938.05 万辆；到 2009 年，终于以 1364.48 万辆的成绩首次突破年销量千万辆大关，成为世界第一大汽车生产国和汽车销售国。

伴随着汽车市场的发展，尤其是 2001 年“人世”后，汽车产业受保护程度降低，导致中国汽车产业竞争加剧。而能源短缺、油价上涨、环保问题也是一直阻碍汽车工业发展的威胁。

从产业中长期发展趋势来看，我国汽车产业将主要呈现以下几方面特征：一是我国汽车市场增长的内生动力没有发生根本变化，中长期还将保持稳定增长的基本格局。未来一段时期，我国宏观经济总体仍处于向上攀升的历史阶段，不断提升消费对经济增长的贡献度是今后的一项长期任务，这为汽车市场增长提供了最根本的内生动力。同时，根据先导国家的经验，一国的人均 GDP超过 3000 美元，私人购车将出现爆发性增长。2008 年我国人均 GDP 超过 3000 美元，据此判断，未来几年国内汽车市场仍将保持稳定增长的趋势。二是三、四线城市汽车消费潜力巨大。我国区域经济发展不平衡，不同地区所处的消费发展阶段有所不同，导致一线城市的汽车消费领先三、四线城市 5～10 年，这为我国汽车市场的持续增长提供了足够的战略纵深。三是汽车消费逐步升级和多样化的趋势日益明显。未来一段时期，我国汽车消费结构仍以首购为主，但增购、换购比例将不断增加。根据权威市场调查，增购、换购消费与首购相比，中高级车和 SUV（运动型多功能车）、MPV（休闲车）的比例都明显上升，国内汽车消费层次将更加丰富。

从近期发展趋势来看，汽车产业总体环境发生了明显的变化，原材料价格、劳动力成本等不断上升。自 2010 年下半年以来，国家已多次加息和上调存款准备金率，企业经营所需的资金闸口被逐步收紧。同时，随着国家刺激汽车消费的一系列政策逐步退出，汽车消费政策环境面临政策基调从“偏暖”向“中性”的变化。国内一些城市已出台或正在酝酿以“限牌、限购”为主要手段的治理交通拥堵的措施，短期内会对一、二线城市的汽车市场形成一定制约，国内汽车销量难以迅速恢复以往几年的高增长态势。国内市场销售减速，意味着国内汽车厂商的现金流量相应将继续劣于此前两年。

由于市场增长趋缓，消费者对产品以及服务更加挑剔，对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。汽车市场竞争开始从低层次的价格战慢慢向高层次产品质量、服务维修体系等的竞争转移；竞争已不再完全体现在产品价格上，更多表现在性价比以及新车型推出以满足不同文化层次的需求上。

鉴于此种环境，2011 年嘉特公司开始加大整车出口，计划在未来三年内出口所占比重达到45%。同时，在越南建立了合资企业，利用当地廉价的劳动力资源和便利的海上运输实现产品当地生产当地销售，并可出口到其他国家。越南近年来政局较稳定，执政党对待国外企业持欢迎，鼓励态度，但各政治利益集团对企业的活动影响不一。越南汽车产业整体水平并不高。长期以来，越南汽车产业受高关税保护，2004年以前关税高达 300%，近年来为把汽车销售市场做大，带动汽车工业的发展，关税在逐年降低。

越南政府还提供了税收、贷款等多方面的优惠政策，鼓励外国企业在越南投资建厂。2001～2010年，越南经济年均增长速度达到 7.2%，2010 年人均 GDP 为 1162 美元，虽然整体不富裕，但老百姓对汽车消费的要求很高，他们宁愿坐公共汽车，也不愿意开质量差、外观不美的私家车。

资料（二）

嘉特公司在对上述资料作出分析之后，认为目前在销售网点布局、产品供应系统建立、进一步扩张越南合资企业等方面都需要大量的资金，为了进一步加速公司的发展，嘉特公司管理层拟筹集 6000 万元资金。公司目前发行在外的普通股为 15000 万股，每股价格为 2 元。债务（包括长短期借款和长期债券）账面价值 10000 万元。在召开管理层会议时，公司总裁李建、公司副总裁刘刚和财务部经理王诚分别提出如下备选筹资方案：

总裁李建提出方案一：按照目前市价公开增发股票 3000 万股。

副总裁刘刚提出方案二：发行 10 年期的公司债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 11%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 1100 元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。

财务部经理王诚提出方案三：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1000元，票面利率为 10%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 10 张认股权证，认股权证只能在第 5 年末行权，行权时每张认股权证可按 1 元的价格购买 1 股普通股。目前等风险债券的市场利率为 12%。

公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 9%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。

资料（三）

永胜公司是国内另一家大型家用汽车生产企业，也是嘉特公司在国内最大的竞争对手，永胜公司在历史上先后采取了若干影响巨大的决策，为企业的发展提供了足够的动力：

(1)根据一、二线城市用户消费能力提高、消费心理变化的特点，永胜公司适时地提升自身的产品价值，联合国内某旅游网站推出购永胜汽车得免费欧洲游的举措，以此刺激购买欲望。

(2)2002 年，永胜公司开始利用自身技术优势，吹响了进军农村市场的号角，因地制宜地适时开发了一系列现代化的新农村用车。如多功能沼气服务车、随车起重运输车、道路清扫车、自卸式垃圾车、吸污车；流动售货车、鲜活鱼运输车、鲜活牲畜运输车、冷藏车；农药喷洒车、收割机运输车、双排平板自卸车等。这些专门服务于新农村建设的轻型商用车，对改善农村生活环境、提高农民生活质量起到了推波助澜的作用。

(3)目前，全球排名前 100 位的汽车零部件供应商中有 70%已来华开展业务，在中国大陆进行汽车零部件生产的外资企业超过 1200 家，在中国汽车零部件市场已经占到 60%以上的份额。永胜公司汽车所用关键零部件，例如汽车电喷系统、发动机管理系统、ABS、微电机、安全气囊等由于自身不能掌握其中的关键技术，只能全部依靠外资汽车零部件企业供应，价格一直处于较高水平。

为了改善这一状况，永胜公司于 2003 年在底特律与美国最大的零部件企业鑫福公司签署协议，收购其全球汽车悬架和制动器的研发、生产系统。此次收购耗资 1 亿美元，涉及该公司两个部门的全部资产，其中最重要的是技术、知识产权、专利，以及市场和成熟的订单。

(4)2004 年，永胜公司又迈出了一大步，以 5 亿美元的价格高调收购了韩国以 SUV 生产见长的金兴公司 48.92%的股权，成为其第一大股东。根据双方协议，永胜公司将保留和改善金兴现有的设备，引进技术，并在未来对金兴进行必要的投资。帮助金兴拓展其在韩国的业务，还将帮助金兴汽车拓展中国和其他海外市场。

(5)2005 年，永胜公司启动了“P2+2”降成本计划（所谓“P2+2”计划：“p”是代表成本，两个“2”则是两个 20 亿的代名词，即“在实现产品的整个价值链上降低成本 20 亿元，库存资金占用减少 20 亿元”），推行全员、全过程、全价值链的成本管理模式。将总目标分解细化为成本费用占营业收入比重目标、销售净利率目标等 4 个具体目标。在此基础上进一步确定每个指标降低的目标，有力促进了公司两大品牌产品成本的改善。

(6)2011 年，考虑到中国汽车市场将在较长的一段时间内趋于“稳定发展”，永胜公司决定拓展新的发展方向，与河南省某市政府共同出资 9.65 亿元建立河南瑞风通用机械制造有限公司，创下了国内农机行业的最大投资规模，并进一步向金融行业扩展，甚至将金融行业列为未来五年与汽车制造、农机生产并列发展的“三驾马车”之一。

(7)面对旗下双品牌，永胜公司确定了两条腿走路的策略。针对 X 品牌，全面推行网上销售，在业内首家提出顾客定制的举措，即顾客可以根据自己的喜好在公司网站上进行产品的选装，并延长整车的保修时间和里程。同时，将现有渠道及 4S 店全部用于 Y 品牌的销售。

资料（四 ）

为保证市场营业额，防止经销商之间的价格竞争，嘉特公司与各经销商达成了一项协议，约定各个经销商以固定的价格销售嘉特公司生产的各类汽车。后因为违反《反垄断法》，被责令停止，并承担了相应的法律责任。

2012 年，嘉特公司在农村的销售额有明显下降，调查原因显示：相对永胜公司技术落后，产品质量差，顾客纷纷转向永胜公司。为了挽回这一劣势，嘉特公司与永胜公司达成协议，约定双方划分不同的产品类型，然后分别销往不同的市场，以避免同类产品之间的竞争。

要求： 简要分析企业基本竞争战略的类型包括哪些？根据资料（三），分析永胜公司采取的基本竞争战略类型，并简述采用该种战略的风险。

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正确答案：

本题解析：

企业基本竞争战略的类型包括成本领先战略、差异化战略和集中化战略。其中，集中化战略又分为集中成本领先战略和集中差异化战略。

成本领先战略，第(5)项决策。2005 年，永胜公司启动了“P2+2”降成本计划，推行全员、全过程、全价值链的成本管理模式，有力促进了公司两大品牌产品成本的改善。属于成本领先战略。

差异化战略，第(7)项决策。永胜公司针对 X 品牌，全面推行网上销售，在业内首家提出顾客定制的举措，即顾客可以根据自己的喜好在公司网站上进行产品的选装。同时延长整车的保修时间和里程。属于差异化战略。

成本领先战略的风险为：(1)技术的变化可能使过去用于降低成本的投资（如扩大规模、工艺革新等）与积累的经验一笔勾销。(2)产业的新加入者或追随者通过模仿或者以高技术水平设施的投资能力，达到同样的甚至更低的产品成本。(3)市场需求从注重价格转向注重产品的品牌形象，使得企业原有的优势变为劣势。

差异化战略的风险为：(1)企业形成产品差别化的成本过高。(2)市场需求发生变化。(3)竞争对手的模仿和进攻使已建立的差异缩小甚至转向。

问答题

资料（一）

嘉特汽车股份有限公司总部位于中国内地，成立于 1992 年，由国内某汽车集团与法国 A 公司合资组建，合资双方各占 50%的股份。嘉特公司于 2006 年在上海证券交易所上市。嘉特公司在引进消化吸收法国 A 公司最新产品和技术的同时，不断加强自主创新和自主研发能力，实现了由产品引进到技术输出的飞跃。作为合资股份公司，嘉特公司内部每个部门都由法方人员被任命为部门经理，双方员工观念不一致，导致沟通交流出现问题，使得在技术引进及生产进度方面滞后于同产业其他竞争对手。

目前嘉特汽车采用双品牌架构，拥有多种车型，布局各个细分车型。在营销方法上，嘉特公司确立了“产品聚焦”“区域聚焦”和“客户聚焦”三个聚焦的核心主张，强化客户关系管理，并开始致力于完善渠道网络布局，在产业内部率先向二三线城市及农村市场进行延伸和覆盖，持续提升营销能力。但受制于资金制约，效果目前并未完全体现出来，销售网点和产品供应系统建立缓慢。同时，嘉特公司也在扩大零部件供给及整车生产布局，在多地开工建设了工厂。

随着营销布局的扩张和生产能力的提升，嘉特公司也面临了资金短缺的问题，公司长期贷款额度大、期限长，平均每年需还本付息上千万元，偿债压力巨大。

目前中国汽车产业厂商数量较多。除原有若干厂商外，一些其他产业巨头也已进入汽车产业。汽车产业既属于资本技术密集型产业，也属于劳动密集型产业，具有明显的规模经济性。整个产业高端产品的差异性较为明显，消费者对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。生产时对专用性加工设备、装配线和专用型技术人才的依赖较大。老品牌已经占据了大部分的渠道资源，在目前情况下，新企业建立自己的供应者体系和经销商体系将越来越难。

汽车本身包含了很多零部件，围绕这些零部件的提供，中国也形成了一个庞大的汽车零部件产业。据不完全统计，国内零部件企业共有 2 万多家，其中中型规模以上汽车零部件企业近 8000家。汽车零部件产业的集中程度明显低于乘用车制造产业的集中程度。与零部件厂商相比，整车生产企业的品牌效应更高，采购规模很大，企业实力更强，因此配件厂商的生存很大程度上依赖于整车生产企业。而且一些大的汽车生产企业零部件自给率也很高，平均自给率达到 50%～60%。

作为消费升级的典型代表，随着中国国民收入和整个消费的扩张，中国的汽车消费也扶摇直上。1980 年初全国汽车年销量不过二三十万辆，2003 年已达 439 万辆，其后年年大幅增长：2004年，507.2 万辆；2005 年，575.8 万辆；2006 年，721.6 万辆；2007 年，879.2 万辆；2008 年，938.05 万辆；到 2009 年，终于以 1364.48 万辆的成绩首次突破年销量千万辆大关，成为世界第一大汽车生产国和汽车销售国。

伴随着汽车市场的发展，尤其是 2001 年“人世”后，汽车产业受保护程度降低，导致中国汽车产业竞争加剧。而能源短缺、油价上涨、环保问题也是一直阻碍汽车工业发展的威胁。

从产业中长期发展趋势来看，我国汽车产业将主要呈现以下几方面特征：一是我国汽车市场增长的内生动力没有发生根本变化，中长期还将保持稳定增长的基本格局。未来一段时期，我国宏观经济总体仍处于向上攀升的历史阶段，不断提升消费对经济增长的贡献度是今后的一项长期任务，这为汽车市场增长提供了最根本的内生动力。同时，根据先导国家的经验，一国的人均 GDP超过 3000 美元，私人购车将出现爆发性增长。2008 年我国人均 GDP 超过 3000 美元，据此判断，未来几年国内汽车市场仍将保持稳定增长的趋势。二是三、四线城市汽车消费潜力巨大。我国区域经济发展不平衡，不同地区所处的消费发展阶段有所不同，导致一线城市的汽车消费领先三、四线城市 5～10 年，这为我国汽车市场的持续增长提供了足够的战略纵深。三是汽车消费逐步升级和多样化的趋势日益明显。未来一段时期，我国汽车消费结构仍以首购为主，但增购、换购比例将不断增加。根据权威市场调查，增购、换购消费与首购相比，中高级车和 SUV（运动型多功能车）、MPV（休闲车）的比例都明显上升，国内汽车消费层次将更加丰富。

从近期发展趋势来看，汽车产业总体环境发生了明显的变化，原材料价格、劳动力成本等不断上升。自 2010 年下半年以来，国家已多次加息和上调存款准备金率，企业经营所需的资金闸口被逐步收紧。同时，随着国家刺激汽车消费的一系列政策逐步退出，汽车消费政策环境面临政策基调从“偏暖”向“中性”的变化。国内一些城市已出台或正在酝酿以“限牌、限购”为主要手段的治理交通拥堵的措施，短期内会对一、二线城市的汽车市场形成一定制约，国内汽车销量难以迅速恢复以往几年的高增长态势。国内市场销售减速，意味着国内汽车厂商的现金流量相应将继续劣于此前两年。

由于市场增长趋缓，消费者对产品以及服务更加挑剔，对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。汽车市场竞争开始从低层次的价格战慢慢向高层次产品质量、服务维修体系等的竞争转移；竞争已不再完全体现在产品价格上，更多表现在性价比以及新车型推出以满足不同文化层次的需求上。

鉴于此种环境，2011 年嘉特公司开始加大整车出口，计划在未来三年内出口所占比重达到45%。同时，在越南建立了合资企业，利用当地廉价的劳动力资源和便利的海上运输实现产品当地生产当地销售，并可出口到其他国家。越南近年来政局较稳定，执政党对待国外企业持欢迎，鼓励态度，但各政治利益集团对企业的活动影响不一。越南汽车产业整体水平并不高。长期以来，越南汽车产业受高关税保护，2004年以前关税高达 300%，近年来为把汽车销售市场做大，带动汽车工业的发展，关税在逐年降低。

越南政府还提供了税收、贷款等多方面的优惠政策，鼓励外国企业在越南投资建厂。2001～2010年，越南经济年均增长速度达到 7.2%，2010 年人均 GDP 为 1162 美元，虽然整体不富裕，但老百姓对汽车消费的要求很高，他们宁愿坐公共汽车，也不愿意开质量差、外观不美的私家车。

资料（二）

嘉特公司在对上述资料作出分析之后，认为目前在销售网点布局、产品供应系统建立、进一步扩张越南合资企业等方面都需要大量的资金，为了进一步加速公司的发展，嘉特公司管理层拟筹集 6000 万元资金。公司目前发行在外的普通股为 15000 万股，每股价格为 2 元。债务（包括长短期借款和长期债券）账面价值 10000 万元。在召开管理层会议时，公司总裁李建、公司副总裁刘刚和财务部经理王诚分别提出如下备选筹资方案：

总裁李建提出方案一：按照目前市价公开增发股票 3000 万股。

副总裁刘刚提出方案二：发行 10 年期的公司债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 11%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 1100 元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。

财务部经理王诚提出方案三：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1000元，票面利率为 10%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 10 张认股权证，认股权证只能在第 5 年末行权，行权时每张认股权证可按 1 元的价格购买 1 股普通股。目前等风险债券的市场利率为 12%。

公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 9%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。

资料（三）

永胜公司是国内另一家大型家用汽车生产企业，也是嘉特公司在国内最大的竞争对手，永胜公司在历史上先后采取了若干影响巨大的决策，为企业的发展提供了足够的动力：

(1)根据一、二线城市用户消费能力提高、消费心理变化的特点，永胜公司适时地提升自身的产品价值，联合国内某旅游网站推出购永胜汽车得免费欧洲游的举措，以此刺激购买欲望。

(2)2002 年，永胜公司开始利用自身技术优势，吹响了进军农村市场的号角，因地制宜地适时开发了一系列现代化的新农村用车。如多功能沼气服务车、随车起重运输车、道路清扫车、自卸式垃圾车、吸污车；流动售货车、鲜活鱼运输车、鲜活牲畜运输车、冷藏车；农药喷洒车、收割机运输车、双排平板自卸车等。这些专门服务于新农村建设的轻型商用车，对改善农村生活环境、提高农民生活质量起到了推波助澜的作用。

(3)目前，全球排名前 100 位的汽车零部件供应商中有 70%已来华开展业务，在中国大陆进行汽车零部件生产的外资企业超过 1200 家，在中国汽车零部件市场已经占到 60%以上的份额。永胜公司汽车所用关键零部件，例如汽车电喷系统、发动机管理系统、ABS、微电机、安全气囊等由于自身不能掌握其中的关键技术，只能全部依靠外资汽车零部件企业供应，价格一直处于较高水平。

为了改善这一状况，永胜公司于 2003 年在底特律与美国最大的零部件企业鑫福公司签署协议，收购其全球汽车悬架和制动器的研发、生产系统。此次收购耗资 1 亿美元，涉及该公司两个部门的全部资产，其中最重要的是技术、知识产权、专利，以及市场和成熟的订单。

(4)2004 年，永胜公司又迈出了一大步，以 5 亿美元的价格高调收购了韩国以 SUV 生产见长的金兴公司 48.92%的股权，成为其第一大股东。根据双方协议，永胜公司将保留和改善金兴现有的设备，引进技术，并在未来对金兴进行必要的投资。帮助金兴拓展其在韩国的业务，还将帮助金兴汽车拓展中国和其他海外市场。

(5)2005 年，永胜公司启动了“P2+2”降成本计划（所谓“P2+2”计划：“p”是代表成本，两个“2”则是两个 20 亿的代名词，即“在实现产品的整个价值链上降低成本 20 亿元，库存资金占用减少 20 亿元”），推行全员、全过程、全价值链的成本管理模式。将总目标分解细化为成本费用占营业收入比重目标、销售净利率目标等 4 个具体目标。在此基础上进一步确定每个指标降低的目标，有力促进了公司两大品牌产品成本的改善。

(6)2011 年，考虑到中国汽车市场将在较长的一段时间内趋于“稳定发展”，永胜公司决定拓展新的发展方向，与河南省某市政府共同出资 9.65 亿元建立河南瑞风通用机械制造有限公司，创下了国内农机行业的最大投资规模，并进一步向金融行业扩展，甚至将金融行业列为未来五年与汽车制造、农机生产并列发展的“三驾马车”之一。

(7)面对旗下双品牌，永胜公司确定了两条腿走路的策略。针对 X 品牌，全面推行网上销售，在业内首家提出顾客定制的举措，即顾客可以根据自己的喜好在公司网站上进行产品的选装，并延长整车的保修时间和里程。同时，将现有渠道及 4S 店全部用于 Y 品牌的销售。

资料（四 ）

为保证市场营业额，防止经销商之间的价格竞争，嘉特公司与各经销商达成了一项协议，约定各个经销商以固定的价格销售嘉特公司生产的各类汽车。后因为违反《反垄断法》，被责令停止，并承担了相应的法律责任。

2012 年，嘉特公司在农村的销售额有明显下降，调查原因显示：相对永胜公司技术落后，产品质量差，顾客纷纷转向永胜公司。为了挽回这一劣势，嘉特公司与永胜公司达成协议，约定双方划分不同的产品类型，然后分别销往不同的市场，以避免同类产品之间的竞争。

要求： 根据资料（三），请分析永胜公司采取的发展战略有哪些？如能细化，请指明细化后的战略类型。并针对其中第(3)和第(4)项策略简要分析其适用条件。

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正确答案：

本题解析：

永胜公司采取的发展战略包括：

(1)密集型战略中的市场渗透战略，第(1)项决策。根据一二线城市用户消费能力提高，消费心理变化的特点，永胜公司适时地提升自身的产品价值，联合国内某旅游网站推出购永胜汽车得免费欧洲游的举措，以此刺激购买欲望。原有产品面向原有市场，因此属于市场渗透战略。

(2)多元化战略。第(2)项决策。永胜公司原来生产家用汽车，2002 年，开始利用自身技术优势，吹响了进军农村市场的号角，因地制宜地适时开发了一系列现代化的新农村用车，属于相关多元化战略。第(6)项决策。2011 年，永胜公司与河南省某市政府共同出资 9.65 亿元建立河南瑞风通用机械制造有限公司，创下了国内农机行业的最大投资规模，属于相关多元化战略。进一步向金融行业扩展属于非相关多元化战略。

(3)一体化战略。其中第(3)项决策。永胜公司于 2003 年在底特律与美国最大的零部件企业鑫福公司签署协议，收购其全球汽车悬架和制动器的研发、生产系统。收购的是上游零部件企业，属于后向一体化战略。第(4)项决策。2004 年，永胜公司以 5 亿美元的价格高调收购了韩国以 suv生产见长的金兴公司 48.92%的股权，成为其第一大股东。属于对同行业竞争对手的并购，因此是横向一体化战略。

第(3)项策略属于后向一体化战略。该策略的适用条件为：(1)企业现有的供应商供应成本较高或者可靠性较差而难以满足企业对原材料、零件等的需求；(2)供应商数量较少而需求方竞争者众多；(3)企业所在产业的增长潜力较大；(4)企业具备后向一体化所需的资金、人力资源等；(5)供应环节的利润率较高；(6)企业产品价格的稳定对企业十分关键，后向一体化有利于控制原材料成本，从而确保产品价格的稳定。

第(4)项策略属于横向一体化战略。该策略的适用条件为：(1)企业所在产业竞争较为激烈；(2)企业所在产业的规模经济较为显著；(3)企业的横向一体化符合反垄断法律法规，能够在局部地区获得一定的垄断地位；(4)企业所在产业的增长潜力较大；(5)企业具备横向一体化所需的资金、人力资源等。

问答题

资料（一）

嘉特汽车股份有限公司总部位于中国内地，成立于 1992 年，由国内某汽车集团与法国 A 公司合资组建，合资双方各占 50%的股份。嘉特公司于 2006 年在上海证券交易所上市。嘉特公司在引进消化吸收法国 A 公司最新产品和技术的同时，不断加强自主创新和自主研发能力，实现了由产品引进到技术输出的飞跃。作为合资股份公司，嘉特公司内部每个部门都由法方人员被任命为部门经理，双方员工观念不一致，导致沟通交流出现问题，使得在技术引进及生产进度方面滞后于同产业其他竞争对手。

目前嘉特汽车采用双品牌架构，拥有多种车型，布局各个细分车型。在营销方法上，嘉特公司确立了“产品聚焦”“区域聚焦”和“客户聚焦”三个聚焦的核心主张，强化客户关系管理，并开始致力于完善渠道网络布局，在产业内部率先向二三线城市及农村市场进行延伸和覆盖，持续提升营销能力。但受制于资金制约，效果目前并未完全体现出来，销售网点和产品供应系统建立缓慢。同时，嘉特公司也在扩大零部件供给及整车生产布局，在多地开工建设了工厂。

随着营销布局的扩张和生产能力的提升，嘉特公司也面临了资金短缺的问题，公司长期贷款额度大、期限长，平均每年需还本付息上千万元，偿债压力巨大。

目前中国汽车产业厂商数量较多。除原有若干厂商外，一些其他产业巨头也已进入汽车产业。汽车产业既属于资本技术密集型产业，也属于劳动密集型产业，具有明显的规模经济性。整个产业高端产品的差异性较为明显，消费者对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。生产时对专用性加工设备、装配线和专用型技术人才的依赖较大。老品牌已经占据了大部分的渠道资源，在目前情况下，新企业建立自己的供应者体系和经销商体系将越来越难。

汽车本身包含了很多零部件，围绕这些零部件的提供，中国也形成了一个庞大的汽车零部件产业。据不完全统计，国内零部件企业共有 2 万多家，其中中型规模以上汽车零部件企业近 8000家。汽车零部件产业的集中程度明显低于乘用车制造产业的集中程度。与零部件厂商相比，整车生产企业的品牌效应更高，采购规模很大，企业实力更强，因此配件厂商的生存很大程度上依赖于整车生产企业。而且一些大的汽车生产企业零部件自给率也很高，平均自给率达到 50%～60%。

作为消费升级的典型代表，随着中国国民收入和整个消费的扩张，中国的汽车消费也扶摇直上。1980 年初全国汽车年销量不过二三十万辆，2003 年已达 439 万辆，其后年年大幅增长：2004年，507.2 万辆；2005 年，575.8 万辆；2006 年，721.6 万辆；2007 年，879.2 万辆；2008 年，938.05 万辆；到 2009 年，终于以 1364.48 万辆的成绩首次突破年销量千万辆大关，成为世界第一大汽车生产国和汽车销售国。

伴随着汽车市场的发展，尤其是 2001 年“人世”后，汽车产业受保护程度降低，导致中国汽车产业竞争加剧。而能源短缺、油价上涨、环保问题也是一直阻碍汽车工业发展的威胁。

从产业中长期发展趋势来看，我国汽车产业将主要呈现以下几方面特征：一是我国汽车市场增长的内生动力没有发生根本变化，中长期还将保持稳定增长的基本格局。未来一段时期，我国宏观经济总体仍处于向上攀升的历史阶段，不断提升消费对经济增长的贡献度是今后的一项长期任务，这为汽车市场增长提供了最根本的内生动力。同时，根据先导国家的经验，一国的人均 GDP超过 3000 美元，私人购车将出现爆发性增长。2008 年我国人均 GDP 超过 3000 美元，据此判断，未来几年国内汽车市场仍将保持稳定增长的趋势。二是三、四线城市汽车消费潜力巨大。我国区域经济发展不平衡，不同地区所处的消费发展阶段有所不同，导致一线城市的汽车消费领先三、四线城市 5～10 年，这为我国汽车市场的持续增长提供了足够的战略纵深。三是汽车消费逐步升级和多样化的趋势日益明显。未来一段时期，我国汽车消费结构仍以首购为主，但增购、换购比例将不断增加。根据权威市场调查，增购、换购消费与首购相比，中高级车和 SUV（运动型多功能车）、MPV（休闲车）的比例都明显上升，国内汽车消费层次将更加丰富。

从近期发展趋势来看，汽车产业总体环境发生了明显的变化，原材料价格、劳动力成本等不断上升。自 2010 年下半年以来，国家已多次加息和上调存款准备金率，企业经营所需的资金闸口被逐步收紧。同时，随着国家刺激汽车消费的一系列政策逐步退出，汽车消费政策环境面临政策基调从“偏暖”向“中性”的变化。国内一些城市已出台或正在酝酿以“限牌、限购”为主要手段的治理交通拥堵的措施，短期内会对一、二线城市的汽车市场形成一定制约，国内汽车销量难以迅速恢复以往几年的高增长态势。国内市场销售减速，意味着国内汽车厂商的现金流量相应将继续劣于此前两年。

由于市场增长趋缓，消费者对产品以及服务更加挑剔，对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。汽车市场竞争开始从低层次的价格战慢慢向高层次产品质量、服务维修体系等的竞争转移；竞争已不再完全体现在产品价格上，更多表现在性价比以及新车型推出以满足不同文化层次的需求上。

鉴于此种环境，2011 年嘉特公司开始加大整车出口，计划在未来三年内出口所占比重达到45%。同时，在越南建立了合资企业，利用当地廉价的劳动力资源和便利的海上运输实现产品当地生产当地销售，并可出口到其他国家。越南近年来政局较稳定，执政党对待国外企业持欢迎，鼓励态度，但各政治利益集团对企业的活动影响不一。越南汽车产业整体水平并不高。长期以来，越南汽车产业受高关税保护，2004年以前关税高达 300%，近年来为把汽车销售市场做大，带动汽车工业的发展，关税在逐年降低。

越南政府还提供了税收、贷款等多方面的优惠政策，鼓励外国企业在越南投资建厂。2001～2010年，越南经济年均增长速度达到 7.2%，2010 年人均 GDP 为 1162 美元，虽然整体不富裕，但老百姓对汽车消费的要求很高，他们宁愿坐公共汽车，也不愿意开质量差、外观不美的私家车。

资料（二）

嘉特公司在对上述资料作出分析之后，认为目前在销售网点布局、产品供应系统建立、进一步扩张越南合资企业等方面都需要大量的资金，为了进一步加速公司的发展，嘉特公司管理层拟筹集 6000 万元资金。公司目前发行在外的普通股为 15000 万股，每股价格为 2 元。债务（包括长短期借款和长期债券）账面价值 10000 万元。在召开管理层会议时，公司总裁李建、公司副总裁刘刚和财务部经理王诚分别提出如下备选筹资方案：

总裁李建提出方案一：按照目前市价公开增发股票 3000 万股。

副总裁刘刚提出方案二：发行 10 年期的公司债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 11%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 1100 元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。

财务部经理王诚提出方案三：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1000元，票面利率为 10%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 10 张认股权证，认股权证只能在第 5 年末行权，行权时每张认股权证可按 1 元的价格购买 1 股普通股。目前等风险债券的市场利率为 12%。

公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 9%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。

资料（三）

永胜公司是国内另一家大型家用汽车生产企业，也是嘉特公司在国内最大的竞争对手，永胜公司在历史上先后采取了若干影响巨大的决策，为企业的发展提供了足够的动力：

(1)根据一、二线城市用户消费能力提高、消费心理变化的特点，永胜公司适时地提升自身的产品价值，联合国内某旅游网站推出购永胜汽车得免费欧洲游的举措，以此刺激购买欲望。

(2)2002 年，永胜公司开始利用自身技术优势，吹响了进军农村市场的号角，因地制宜地适时开发了一系列现代化的新农村用车。如多功能沼气服务车、随车起重运输车、道路清扫车、自卸式垃圾车、吸污车；流动售货车、鲜活鱼运输车、鲜活牲畜运输车、冷藏车；农药喷洒车、收割机运输车、双排平板自卸车等。这些专门服务于新农村建设的轻型商用车，对改善农村生活环境、提高农民生活质量起到了推波助澜的作用。

(3)目前，全球排名前 100 位的汽车零部件供应商中有 70%已来华开展业务，在中国大陆进行汽车零部件生产的外资企业超过 1200 家，在中国汽车零部件市场已经占到 60%以上的份额。永胜公司汽车所用关键零部件，例如汽车电喷系统、发动机管理系统、ABS、微电机、安全气囊等由于自身不能掌握其中的关键技术，只能全部依靠外资汽车零部件企业供应，价格一直处于较高水平。

为了改善这一状况，永胜公司于 2003 年在底特律与美国最大的零部件企业鑫福公司签署协议，收购其全球汽车悬架和制动器的研发、生产系统。此次收购耗资 1 亿美元，涉及该公司两个部门的全部资产，其中最重要的是技术、知识产权、专利，以及市场和成熟的订单。

(4)2004 年，永胜公司又迈出了一大步，以 5 亿美元的价格高调收购了韩国以 SUV 生产见长的金兴公司 48.92%的股权，成为其第一大股东。根据双方协议，永胜公司将保留和改善金兴现有的设备，引进技术，并在未来对金兴进行必要的投资。帮助金兴拓展其在韩国的业务，还将帮助金兴汽车拓展中国和其他海外市场。

(5)2005 年，永胜公司启动了“P2+2”降成本计划（所谓“P2+2”计划：“p”是代表成本，两个“2”则是两个 20 亿的代名词，即“在实现产品的整个价值链上降低成本 20 亿元，库存资金占用减少 20 亿元”），推行全员、全过程、全价值链的成本管理模式。将总目标分解细化为成本费用占营业收入比重目标、销售净利率目标等 4 个具体目标。在此基础上进一步确定每个指标降低的目标，有力促进了公司两大品牌产品成本的改善。

(6)2011 年，考虑到中国汽车市场将在较长的一段时间内趋于“稳定发展”，永胜公司决定拓展新的发展方向，与河南省某市政府共同出资 9.65 亿元建立河南瑞风通用机械制造有限公司，创下了国内农机行业的最大投资规模，并进一步向金融行业扩展，甚至将金融行业列为未来五年与汽车制造、农机生产并列发展的“三驾马车”之一。

(7)面对旗下双品牌，永胜公司确定了两条腿走路的策略。针对 X 品牌，全面推行网上销售，在业内首家提出顾客定制的举措，即顾客可以根据自己的喜好在公司网站上进行产品的选装，并延长整车的保修时间和里程。同时，将现有渠道及 4S 店全部用于 Y 品牌的销售。

资料（四 ）

为保证市场营业额，防止经销商之间的价格竞争，嘉特公司与各经销商达成了一项协议，约定各个经销商以固定的价格销售嘉特公司生产的各类汽车。后因为违反《反垄断法》，被责令停止，并承担了相应的法律责任。

2012 年，嘉特公司在农村的销售额有明显下降，调查原因显示：相对永胜公司技术落后，产品质量差，顾客纷纷转向永胜公司。为了挽回这一劣势，嘉特公司与永胜公司达成协议，约定双方划分不同的产品类型，然后分别销往不同的市场，以避免同类产品之间的竞争。

要求： 根据资料（二）中筹资方案三给出的信息，计算每份纯债券的价值、每张认股权证的价值以及第 5 年末行权前的股价。并说明如果要使筹资方案三可行，嘉特公司除符合公开增发股票的一般条件外，还应符合哪些条件？已知：(P/F，12%，5)=0.5674；(P/A，12%，5)=3.6048；(P/F，12%，10)=0.3220；(P/A，12%，10)=5.65020

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正确答案：

本题解析：

(1)每份纯债券价值=1000×(P/F，12%，10)+1000×10%×(P/A，12%，10)=1000×0.3220+100×5.6502=887.02（元）

每张认股权证价值=(1000-887.02)/10=11.30（元）

发行前公司总价值=15000×2+10000=40000（万元）

发行后公司总价值=40000+6000=46000（万元）

第 5 年末公司行权前：

公司总价值=46000×(1+9%)5=70776.70（万元）

债务价值=[1000×(P/F，12%，5)+1000×10%×(P/A，12%，5)]×(6000/1000)=[1000×0.5674

+100×3.6048]×6=5567.28（万元）

权益价值=70776.70-5567.28-10000=55209.42（万元）

行权前的股价=55209.42/15000=3.68（元）

(2)发行分离交易的可转换公司债券，除符合公开增发股票的一般条件外，还应当符合下列条件：

①公司最近一期期末经审计的净资产不低于人民币 15 亿元；

②最近 3 个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；

③最近 3 个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券一年的利息，但最近3 个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 6%（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据）除外；

④本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期期末净资产额的 40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。

问答题

资料（一）

嘉特汽车股份有限公司总部位于中国内地，成立于 1992 年，由国内某汽车集团与法国 A 公司合资组建，合资双方各占 50%的股份。嘉特公司于 2006 年在上海证券交易所上市。嘉特公司在引进消化吸收法国 A 公司最新产品和技术的同时，不断加强自主创新和自主研发能力，实现了由产品引进到技术输出的飞跃。作为合资股份公司，嘉特公司内部每个部门都由法方人员被任命为部门经理，双方员工观念不一致，导致沟通交流出现问题，使得在技术引进及生产进度方面滞后于同产业其他竞争对手。

目前嘉特汽车采用双品牌架构，拥有多种车型，布局各个细分车型。在营销方法上，嘉特公司确立了“产品聚焦”“区域聚焦”和“客户聚焦”三个聚焦的核心主张，强化客户关系管理，并开始致力于完善渠道网络布局，在产业内部率先向二三线城市及农村市场进行延伸和覆盖，持续提升营销能力。但受制于资金制约，效果目前并未完全体现出来，销售网点和产品供应系统建立缓慢。同时，嘉特公司也在扩大零部件供给及整车生产布局，在多地开工建设了工厂。

随着营销布局的扩张和生产能力的提升，嘉特公司也面临了资金短缺的问题，公司长期贷款额度大、期限长，平均每年需还本付息上千万元，偿债压力巨大。

目前中国汽车产业厂商数量较多。除原有若干厂商外，一些其他产业巨头也已进入汽车产业。汽车产业既属于资本技术密集型产业，也属于劳动密集型产业，具有明显的规模经济性。整个产业高端产品的差异性较为明显，消费者对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。生产时对专用性加工设备、装配线和专用型技术人才的依赖较大。老品牌已经占据了大部分的渠道资源，在目前情况下，新企业建立自己的供应者体系和经销商体系将越来越难。

汽车本身包含了很多零部件，围绕这些零部件的提供，中国也形成了一个庞大的汽车零部件产业。据不完全统计，国内零部件企业共有 2 万多家，其中中型规模以上汽车零部件企业近 8000家。汽车零部件产业的集中程度明显低于乘用车制造产业的集中程度。与零部件厂商相比，整车生产企业的品牌效应更高，采购规模很大，企业实力更强，因此配件厂商的生存很大程度上依赖于整车生产企业。而且一些大的汽车生产企业零部件自给率也很高，平均自给率达到 50%～60%。

作为消费升级的典型代表，随着中国国民收入和整个消费的扩张，中国的汽车消费也扶摇直上。1980 年初全国汽车年销量不过二三十万辆，2003 年已达 439 万辆，其后年年大幅增长：2004年，507.2 万辆；2005 年，575.8 万辆；2006 年，721.6 万辆；2007 年，879.2 万辆；2008 年，938.05 万辆；到 2009 年，终于以 1364.48 万辆的成绩首次突破年销量千万辆大关，成为世界第一大汽车生产国和汽车销售国。

伴随着汽车市场的发展，尤其是 2001 年“人世”后，汽车产业受保护程度降低，导致中国汽车产业竞争加剧。而能源短缺、油价上涨、环保问题也是一直阻碍汽车工业发展的威胁。

从产业中长期发展趋势来看，我国汽车产业将主要呈现以下几方面特征：一是我国汽车市场增长的内生动力没有发生根本变化，中长期还将保持稳定增长的基本格局。未来一段时期，我国宏观经济总体仍处于向上攀升的历史阶段，不断提升消费对经济增长的贡献度是今后的一项长期任务，这为汽车市场增长提供了最根本的内生动力。同时，根据先导国家的经验，一国的人均 GDP超过 3000 美元，私人购车将出现爆发性增长。2008 年我国人均 GDP 超过 3000 美元，据此判断，未来几年国内汽车市场仍将保持稳定增长的趋势。二是三、四线城市汽车消费潜力巨大。我国区域经济发展不平衡，不同地区所处的消费发展阶段有所不同，导致一线城市的汽车消费领先三、四线城市 5～10 年，这为我国汽车市场的持续增长提供了足够的战略纵深。三是汽车消费逐步升级和多样化的趋势日益明显。未来一段时期，我国汽车消费结构仍以首购为主，但增购、换购比例将不断增加。根据权威市场调查，增购、换购消费与首购相比，中高级车和 SUV（运动型多功能车）、MPV（休闲车）的比例都明显上升，国内汽车消费层次将更加丰富。

从近期发展趋势来看，汽车产业总体环境发生了明显的变化，原材料价格、劳动力成本等不断上升。自 2010 年下半年以来，国家已多次加息和上调存款准备金率，企业经营所需的资金闸口被逐步收紧。同时，随着国家刺激汽车消费的一系列政策逐步退出，汽车消费政策环境面临政策基调从“偏暖”向“中性”的变化。国内一些城市已出台或正在酝酿以“限牌、限购”为主要手段的治理交通拥堵的措施，短期内会对一、二线城市的汽车市场形成一定制约，国内汽车销量难以迅速恢复以往几年的高增长态势。国内市场销售减速，意味着国内汽车厂商的现金流量相应将继续劣于此前两年。

由于市场增长趋缓，消费者对产品以及服务更加挑剔，对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。汽车市场竞争开始从低层次的价格战慢慢向高层次产品质量、服务维修体系等的竞争转移；竞争已不再完全体现在产品价格上，更多表现在性价比以及新车型推出以满足不同文化层次的需求上。

鉴于此种环境，2011 年嘉特公司开始加大整车出口，计划在未来三年内出口所占比重达到45%。同时，在越南建立了合资企业，利用当地廉价的劳动力资源和便利的海上运输实现产品当地生产当地销售，并可出口到其他国家。越南近年来政局较稳定，执政党对待国外企业持欢迎，鼓励态度，但各政治利益集团对企业的活动影响不一。越南汽车产业整体水平并不高。长期以来，越南汽车产业受高关税保护，2004年以前关税高达 300%，近年来为把汽车销售市场做大，带动汽车工业的发展，关税在逐年降低。

越南政府还提供了税收、贷款等多方面的优惠政策，鼓励外国企业在越南投资建厂。2001～2010年，越南经济年均增长速度达到 7.2%，2010 年人均 GDP 为 1162 美元，虽然整体不富裕，但老百姓对汽车消费的要求很高，他们宁愿坐公共汽车，也不愿意开质量差、外观不美的私家车。

资料（二）

嘉特公司在对上述资料作出分析之后，认为目前在销售网点布局、产品供应系统建立、进一步扩张越南合资企业等方面都需要大量的资金，为了进一步加速公司的发展，嘉特公司管理层拟筹集 6000 万元资金。公司目前发行在外的普通股为 15000 万股，每股价格为 2 元。债务（包括长短期借款和长期债券）账面价值 10000 万元。在召开管理层会议时，公司总裁李建、公司副总裁刘刚和财务部经理王诚分别提出如下备选筹资方案：

总裁李建提出方案一：按照目前市价公开增发股票 3000 万股。

副总裁刘刚提出方案二：发行 10 年期的公司债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 11%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 1100 元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。

财务部经理王诚提出方案三：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1000元，票面利率为 10%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 10 张认股权证，认股权证只能在第 5 年末行权，行权时每张认股权证可按 1 元的价格购买 1 股普通股。目前等风险债券的市场利率为 12%。

公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 9%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。

资料（三）

永胜公司是国内另一家大型家用汽车生产企业，也是嘉特公司在国内最大的竞争对手，永胜公司在历史上先后采取了若干影响巨大的决策，为企业的发展提供了足够的动力：

(1)根据一、二线城市用户消费能力提高、消费心理变化的特点，永胜公司适时地提升自身的产品价值，联合国内某旅游网站推出购永胜汽车得免费欧洲游的举措，以此刺激购买欲望。

(2)2002 年，永胜公司开始利用自身技术优势，吹响了进军农村市场的号角，因地制宜地适时开发了一系列现代化的新农村用车。如多功能沼气服务车、随车起重运输车、道路清扫车、自卸式垃圾车、吸污车；流动售货车、鲜活鱼运输车、鲜活牲畜运输车、冷藏车；农药喷洒车、收割机运输车、双排平板自卸车等。这些专门服务于新农村建设的轻型商用车，对改善农村生活环境、提高农民生活质量起到了推波助澜的作用。

(3)目前，全球排名前 100 位的汽车零部件供应商中有 70%已来华开展业务，在中国大陆进行汽车零部件生产的外资企业超过 1200 家，在中国汽车零部件市场已经占到 60%以上的份额。永胜公司汽车所用关键零部件，例如汽车电喷系统、发动机管理系统、ABS、微电机、安全气囊等由于自身不能掌握其中的关键技术，只能全部依靠外资汽车零部件企业供应，价格一直处于较高水平。

为了改善这一状况，永胜公司于 2003 年在底特律与美国最大的零部件企业鑫福公司签署协议，收购其全球汽车悬架和制动器的研发、生产系统。此次收购耗资 1 亿美元，涉及该公司两个部门的全部资产，其中最重要的是技术、知识产权、专利，以及市场和成熟的订单。

(4)2004 年，永胜公司又迈出了一大步，以 5 亿美元的价格高调收购了韩国以 SUV 生产见长的金兴公司 48.92%的股权，成为其第一大股东。根据双方协议，永胜公司将保留和改善金兴现有的设备，引进技术，并在未来对金兴进行必要的投资。帮助金兴拓展其在韩国的业务，还将帮助金兴汽车拓展中国和其他海外市场。

(5)2005 年，永胜公司启动了“P2+2”降成本计划（所谓“P2+2”计划：“p”是代表成本，两个“2”则是两个 20 亿的代名词，即“在实现产品的整个价值链上降低成本 20 亿元，库存资金占用减少 20 亿元”），推行全员、全过程、全价值链的成本管理模式。将总目标分解细化为成本费用占营业收入比重目标、销售净利率目标等 4 个具体目标。在此基础上进一步确定每个指标降低的目标，有力促进了公司两大品牌产品成本的改善。

(6)2011 年，考虑到中国汽车市场将在较长的一段时间内趋于“稳定发展”，永胜公司决定拓展新的发展方向，与河南省某市政府共同出资 9.65 亿元建立河南瑞风通用机械制造有限公司，创下了国内农机行业的最大投资规模，并进一步向金融行业扩展，甚至将金融行业列为未来五年与汽车制造、农机生产并列发展的“三驾马车”之一。

(7)面对旗下双品牌，永胜公司确定了两条腿走路的策略。针对 X 品牌，全面推行网上销售，在业内首家提出顾客定制的举措，即顾客可以根据自己的喜好在公司网站上进行产品的选装，并延长整车的保修时间和里程。同时，将现有渠道及 4S 店全部用于 Y 品牌的销售。

资料（四 ）

为保证市场营业额，防止经销商之间的价格竞争，嘉特公司与各经销商达成了一项协议，约定各个经销商以固定的价格销售嘉特公司生产的各类汽车。后因为违反《反垄断法》，被责令停止，并承担了相应的法律责任。

2012 年，嘉特公司在农村的销售额有明显下降，调查原因显示：相对永胜公司技术落后，产品质量差，顾客纷纷转向永胜公司。为了挽回这一劣势，嘉特公司与永胜公司达成协议，约定双方划分不同的产品类型，然后分别销往不同的市场，以避免同类产品之间的竞争。

要求： 假如你是一名理性的投资人，是否会购买资料（二）中筹资方案二发行的公司债券，请作出决策并说明理由。已知：(P/F，10%，10)=0.3855；(P/A，10%，10)=6.1446。

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正确答案：

本题解析：

每份债券价值=1000×(P/F，10%，10)+1000×11%×(P/A，10%，10)=1000×0.3855+110×6.1446=1061.41（元）

由于每份债券拟定发行价格为 1100 元/份，大于每份债券价值 1061.41 元，因此作为一名理性的投资人，不应该购买筹资方案二发行的公司债券。

问答题

资料（一）

嘉特汽车股份有限公司总部位于中国内地，成立于 1992 年，由国内某汽车集团与法国 A 公司合资组建，合资双方各占 50%的股份。嘉特公司于 2006 年在上海证券交易所上市。嘉特公司在引进消化吸收法国 A 公司最新产品和技术的同时，不断加强自主创新和自主研发能力，实现了由产品引进到技术输出的飞跃。作为合资股份公司，嘉特公司内部每个部门都由法方人员被任命为部门经理，双方员工观念不一致，导致沟通交流出现问题，使得在技术引进及生产进度方面滞后于同产业其他竞争对手。

目前嘉特汽车采用双品牌架构，拥有多种车型，布局各个细分车型。在营销方法上，嘉特公司确立了“产品聚焦”“区域聚焦”和“客户聚焦”三个聚焦的核心主张，强化客户关系管理，并开始致力于完善渠道网络布局，在产业内部率先向二三线城市及农村市场进行延伸和覆盖，持续提升营销能力。但受制于资金制约，效果目前并未完全体现出来，销售网点和产品供应系统建立缓慢。同时，嘉特公司也在扩大零部件供给及整车生产布局，在多地开工建设了工厂。

随着营销布局的扩张和生产能力的提升，嘉特公司也面临了资金短缺的问题，公司长期贷款额度大、期限长，平均每年需还本付息上千万元，偿债压力巨大。

目前中国汽车产业厂商数量较多。除原有若干厂商外，一些其他产业巨头也已进入汽车产业。汽车产业既属于资本技术密集型产业，也属于劳动密集型产业，具有明显的规模经济性。整个产业高端产品的差异性较为明显，消费者对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。生产时对专用性加工设备、装配线和专用型技术人才的依赖较大。老品牌已经占据了大部分的渠道资源，在目前情况下，新企业建立自己的供应者体系和经销商体系将越来越难。

汽车本身包含了很多零部件，围绕这些零部件的提供，中国也形成了一个庞大的汽车零部件产业。据不完全统计，国内零部件企业共有 2 万多家，其中中型规模以上汽车零部件企业近 8000家。汽车零部件产业的集中程度明显低于乘用车制造产业的集中程度。与零部件厂商相比，整车生产企业的品牌效应更高，采购规模很大，企业实力更强，因此配件厂商的生存很大程度上依赖于整车生产企业。而且一些大的汽车生产企业零部件自给率也很高，平均自给率达到 50%～60%。

作为消费升级的典型代表，随着中国国民收入和整个消费的扩张，中国的汽车消费也扶摇直上。1980 年初全国汽车年销量不过二三十万辆，2003 年已达 439 万辆，其后年年大幅增长：2004年，507.2 万辆；2005 年，575.8 万辆；2006 年，721.6 万辆；2007 年，879.2 万辆；2008 年，938.05 万辆；到 2009 年，终于以 1364.48 万辆的成绩首次突破年销量千万辆大关，成为世界第一大汽车生产国和汽车销售国。

伴随着汽车市场的发展，尤其是 2001 年“人世”后，汽车产业受保护程度降低，导致中国汽车产业竞争加剧。而能源短缺、油价上涨、环保问题也是一直阻碍汽车工业发展的威胁。

从产业中长期发展趋势来看，我国汽车产业将主要呈现以下几方面特征：一是我国汽车市场增长的内生动力没有发生根本变化，中长期还将保持稳定增长的基本格局。未来一段时期，我国宏观经济总体仍处于向上攀升的历史阶段，不断提升消费对经济增长的贡献度是今后的一项长期任务，这为汽车市场增长提供了最根本的内生动力。同时，根据先导国家的经验，一国的人均 GDP超过 3000 美元，私人购车将出现爆发性增长。2008 年我国人均 GDP 超过 3000 美元，据此判断，未来几年国内汽车市场仍将保持稳定增长的趋势。二是三、四线城市汽车消费潜力巨大。我国区域经济发展不平衡，不同地区所处的消费发展阶段有所不同，导致一线城市的汽车消费领先三、四线城市 5～10 年，这为我国汽车市场的持续增长提供了足够的战略纵深。三是汽车消费逐步升级和多样化的趋势日益明显。未来一段时期，我国汽车消费结构仍以首购为主，但增购、换购比例将不断增加。根据权威市场调查，增购、换购消费与首购相比，中高级车和 SUV（运动型多功能车）、MPV（休闲车）的比例都明显上升，国内汽车消费层次将更加丰富。

从近期发展趋势来看，汽车产业总体环境发生了明显的变化，原材料价格、劳动力成本等不断上升。自 2010 年下半年以来，国家已多次加息和上调存款准备金率，企业经营所需的资金闸口被逐步收紧。同时，随着国家刺激汽车消费的一系列政策逐步退出，汽车消费政策环境面临政策基调从“偏暖”向“中性”的变化。国内一些城市已出台或正在酝酿以“限牌、限购”为主要手段的治理交通拥堵的措施，短期内会对一、二线城市的汽车市场形成一定制约，国内汽车销量难以迅速恢复以往几年的高增长态势。国内市场销售减速，意味着国内汽车厂商的现金流量相应将继续劣于此前两年。

由于市场增长趋缓，消费者对产品以及服务更加挑剔，对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。汽车市场竞争开始从低层次的价格战慢慢向高层次产品质量、服务维修体系等的竞争转移；竞争已不再完全体现在产品价格上，更多表现在性价比以及新车型推出以满足不同文化层次的需求上。

鉴于此种环境，2011 年嘉特公司开始加大整车出口，计划在未来三年内出口所占比重达到45%。同时，在越南建立了合资企业，利用当地廉价的劳动力资源和便利的海上运输实现产品当地生产当地销售，并可出口到其他国家。越南近年来政局较稳定，执政党对待国外企业持欢迎，鼓励态度，但各政治利益集团对企业的活动影响不一。越南汽车产业整体水平并不高。长期以来，越南汽车产业受高关税保护，2004年以前关税高达 300%，近年来为把汽车销售市场做大，带动汽车工业的发展，关税在逐年降低。

越南政府还提供了税收、贷款等多方面的优惠政策，鼓励外国企业在越南投资建厂。2001～2010年，越南经济年均增长速度达到 7.2%，2010 年人均 GDP 为 1162 美元，虽然整体不富裕，但老百姓对汽车消费的要求很高，他们宁愿坐公共汽车，也不愿意开质量差、外观不美的私家车。

资料（二）

嘉特公司在对上述资料作出分析之后，认为目前在销售网点布局、产品供应系统建立、进一步扩张越南合资企业等方面都需要大量的资金，为了进一步加速公司的发展，嘉特公司管理层拟筹集 6000 万元资金。公司目前发行在外的普通股为 15000 万股，每股价格为 2 元。债务（包括长短期借款和长期债券）账面价值 10000 万元。在召开管理层会议时，公司总裁李建、公司副总裁刘刚和财务部经理王诚分别提出如下备选筹资方案：

总裁李建提出方案一：按照目前市价公开增发股票 3000 万股。

副总裁刘刚提出方案二：发行 10 年期的公司债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 11%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 1100 元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。

财务部经理王诚提出方案三：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1000元，票面利率为 10%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 10 张认股权证，认股权证只能在第 5 年末行权，行权时每张认股权证可按 1 元的价格购买 1 股普通股。目前等风险债券的市场利率为 12%。

公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 9%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。

资料（三）

永胜公司是国内另一家大型家用汽车生产企业，也是嘉特公司在国内最大的竞争对手，永胜公司在历史上先后采取了若干影响巨大的决策，为企业的发展提供了足够的动力：

(1)根据一、二线城市用户消费能力提高、消费心理变化的特点，永胜公司适时地提升自身的产品价值，联合国内某旅游网站推出购永胜汽车得免费欧洲游的举措，以此刺激购买欲望。

(2)2002 年，永胜公司开始利用自身技术优势，吹响了进军农村市场的号角，因地制宜地适时开发了一系列现代化的新农村用车。如多功能沼气服务车、随车起重运输车、道路清扫车、自卸式垃圾车、吸污车；流动售货车、鲜活鱼运输车、鲜活牲畜运输车、冷藏车；农药喷洒车、收割机运输车、双排平板自卸车等。这些专门服务于新农村建设的轻型商用车，对改善农村生活环境、提高农民生活质量起到了推波助澜的作用。

(3)目前，全球排名前 100 位的汽车零部件供应商中有 70%已来华开展业务，在中国大陆进行汽车零部件生产的外资企业超过 1200 家，在中国汽车零部件市场已经占到 60%以上的份额。永胜公司汽车所用关键零部件，例如汽车电喷系统、发动机管理系统、ABS、微电机、安全气囊等由于自身不能掌握其中的关键技术，只能全部依靠外资汽车零部件企业供应，价格一直处于较高水平。

为了改善这一状况，永胜公司于 2003 年在底特律与美国最大的零部件企业鑫福公司签署协议，收购其全球汽车悬架和制动器的研发、生产系统。此次收购耗资 1 亿美元，涉及该公司两个部门的全部资产，其中最重要的是技术、知识产权、专利，以及市场和成熟的订单。

(4)2004 年，永胜公司又迈出了一大步，以 5 亿美元的价格高调收购了韩国以 SUV 生产见长的金兴公司 48.92%的股权，成为其第一大股东。根据双方协议，永胜公司将保留和改善金兴现有的设备，引进技术，并在未来对金兴进行必要的投资。帮助金兴拓展其在韩国的业务，还将帮助金兴汽车拓展中国和其他海外市场。

(5)2005 年，永胜公司启动了“P2+2”降成本计划（所谓“P2+2”计划：“p”是代表成本，两个“2”则是两个 20 亿的代名词，即“在实现产品的整个价值链上降低成本 20 亿元，库存资金占用减少 20 亿元”），推行全员、全过程、全价值链的成本管理模式。将总目标分解细化为成本费用占营业收入比重目标、销售净利率目标等 4 个具体目标。在此基础上进一步确定每个指标降低的目标，有力促进了公司两大品牌产品成本的改善。

(6)2011 年，考虑到中国汽车市场将在较长的一段时间内趋于“稳定发展”，永胜公司决定拓展新的发展方向，与河南省某市政府共同出资 9.65 亿元建立河南瑞风通用机械制造有限公司，创下了国内农机行业的最大投资规模，并进一步向金融行业扩展，甚至将金融行业列为未来五年与汽车制造、农机生产并列发展的“三驾马车”之一。

(7)面对旗下双品牌，永胜公司确定了两条腿走路的策略。针对 X 品牌，全面推行网上销售，在业内首家提出顾客定制的举措，即顾客可以根据自己的喜好在公司网站上进行产品的选装，并延长整车的保修时间和里程。同时，将现有渠道及 4S 店全部用于 Y 品牌的销售。

资料（四 ）

为保证市场营业额，防止经销商之间的价格竞争，嘉特公司与各经销商达成了一项协议，约定各个经销商以固定的价格销售嘉特公司生产的各类汽车。后因为违反《反垄断法》，被责令停止，并承担了相应的法律责任。

2012 年，嘉特公司在农村的销售额有明显下降，调查原因显示：相对永胜公司技术落后，产品质量差，顾客纷纷转向永胜公司。为了挽回这一劣势，嘉特公司与永胜公司达成协议，约定双方划分不同的产品类型，然后分别销往不同的市场，以避免同类产品之间的竞争。

要求： 根据资料（二），简要说明筹资方案一和筹资方案二中对应的筹资方式有哪些优缺点？

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正确答案：

本题解析：

方案一采取的筹资方式为发行普通股筹资。

与其他筹资方式相比，普通股筹资具有如下优点：(1)没有固定利息负担；(2)没有固定到期日；(3)筹资风险小；(4)能增加公司的信誉；(5)筹资限制较少。另外，由于普通股的预期收益较高并可在一定程度上抵消通货膨胀的影响（通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也随之升值），因此普通股筹资容易吸收资金。

运用普通股筹资也有一些缺点：(1)普通股的资本成本较高；(2)以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权，削弱原有股东对公司的控制；(3)如果公司股票上市，需要履行严格的信息披露制度，接受公众股东的监督，会带来较大的信息披露成本，也增加了公司保护商业秘密的难度；(4)股票上市会增加公司被收购的风险。

方案二采取的筹资方式为发行长期债券筹资。

长期债券筹资的优点：(1)筹资规模较大；(2)具有长期性和稳定性；(3)有利于资源优化配置。长期债券筹资的缺点：(1)发行成本高；(2)信息披露成本高；(3)限制条件多。

问答题

资料（一）

嘉特汽车股份有限公司总部位于中国内地，成立于 1992 年，由国内某汽车集团与法国 A 公司合资组建，合资双方各占 50%的股份。嘉特公司于 2006 年在上海证券交易所上市。嘉特公司在引进消化吸收法国 A 公司最新产品和技术的同时，不断加强自主创新和自主研发能力，实现了由产品引进到技术输出的飞跃。作为合资股份公司，嘉特公司内部每个部门都由法方人员被任命为部门经理，双方员工观念不一致，导致沟通交流出现问题，使得在技术引进及生产进度方面滞后于同产业其他竞争对手。

目前嘉特汽车采用双品牌架构，拥有多种车型，布局各个细分车型。在营销方法上，嘉特公司确立了“产品聚焦”“区域聚焦”和“客户聚焦”三个聚焦的核心主张，强化客户关系管理，并开始致力于完善渠道网络布局，在产业内部率先向二三线城市及农村市场进行延伸和覆盖，持续提升营销能力。但受制于资金制约，效果目前并未完全体现出来，销售网点和产品供应系统建立缓慢。同时，嘉特公司也在扩大零部件供给及整车生产布局，在多地开工建设了工厂。

随着营销布局的扩张和生产能力的提升，嘉特公司也面临了资金短缺的问题，公司长期贷款额度大、期限长，平均每年需还本付息上千万元，偿债压力巨大。

目前中国汽车产业厂商数量较多。除原有若干厂商外，一些其他产业巨头也已进入汽车产业。汽车产业既属于资本技术密集型产业，也属于劳动密集型产业，具有明显的规模经济性。整个产业高端产品的差异性较为明显，消费者对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。生产时对专用性加工设备、装配线和专用型技术人才的依赖较大。老品牌已经占据了大部分的渠道资源，在目前情况下，新企业建立自己的供应者体系和经销商体系将越来越难。

汽车本身包含了很多零部件，围绕这些零部件的提供，中国也形成了一个庞大的汽车零部件产业。据不完全统计，国内零部件企业共有 2 万多家，其中中型规模以上汽车零部件企业近 8000家。汽车零部件产业的集中程度明显低于乘用车制造产业的集中程度。与零部件厂商相比，整车生产企业的品牌效应更高，采购规模很大，企业实力更强，因此配件厂商的生存很大程度上依赖于整车生产企业。而且一些大的汽车生产企业零部件自给率也很高，平均自给率达到 50%～60%。

作为消费升级的典型代表，随着中国国民收入和整个消费的扩张，中国的汽车消费也扶摇直上。1980 年初全国汽车年销量不过二三十万辆，2003 年已达 439 万辆，其后年年大幅增长：2004年，507.2 万辆；2005 年，575.8 万辆；2006 年，721.6 万辆；2007 年，879.2 万辆；2008 年，938.05 万辆；到 2009 年，终于以 1364.48 万辆的成绩首次突破年销量千万辆大关，成为世界第一大汽车生产国和汽车销售国。

伴随着汽车市场的发展，尤其是 2001 年“人世”后，汽车产业受保护程度降低，导致中国汽车产业竞争加剧。而能源短缺、油价上涨、环保问题也是一直阻碍汽车工业发展的威胁。

从产业中长期发展趋势来看，我国汽车产业将主要呈现以下几方面特征：一是我国汽车市场增长的内生动力没有发生根本变化，中长期还将保持稳定增长的基本格局。未来一段时期，我国宏观经济总体仍处于向上攀升的历史阶段，不断提升消费对经济增长的贡献度是今后的一项长期任务，这为汽车市场增长提供了最根本的内生动力。同时，根据先导国家的经验，一国的人均 GDP超过 3000 美元，私人购车将出现爆发性增长。2008 年我国人均 GDP 超过 3000 美元，据此判断，未来几年国内汽车市场仍将保持稳定增长的趋势。二是三、四线城市汽车消费潜力巨大。我国区域经济发展不平衡，不同地区所处的消费发展阶段有所不同，导致一线城市的汽车消费领先三、四线城市 5～10 年，这为我国汽车市场的持续增长提供了足够的战略纵深。三是汽车消费逐步升级和多样化的趋势日益明显。未来一段时期，我国汽车消费结构仍以首购为主，但增购、换购比例将不断增加。根据权威市场调查，增购、换购消费与首购相比，中高级车和 SUV（运动型多功能车）、MPV（休闲车）的比例都明显上升，国内汽车消费层次将更加丰富。

从近期发展趋势来看，汽车产业总体环境发生了明显的变化，原材料价格、劳动力成本等不断上升。自 2010 年下半年以来，国家已多次加息和上调存款准备金率，企业经营所需的资金闸口被逐步收紧。同时，随着国家刺激汽车消费的一系列政策逐步退出，汽车消费政策环境面临政策基调从“偏暖”向“中性”的变化。国内一些城市已出台或正在酝酿以“限牌、限购”为主要手段的治理交通拥堵的措施，短期内会对一、二线城市的汽车市场形成一定制约，国内汽车销量难以迅速恢复以往几年的高增长态势。国内市场销售减速，意味着国内汽车厂商的现金流量相应将继续劣于此前两年。

由于市场增长趋缓，消费者对产品以及服务更加挑剔，对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。汽车市场竞争开始从低层次的价格战慢慢向高层次产品质量、服务维修体系等的竞争转移；竞争已不再完全体现在产品价格上，更多表现在性价比以及新车型推出以满足不同文化层次的需求上。

鉴于此种环境，2011 年嘉特公司开始加大整车出口，计划在未来三年内出口所占比重达到45%。同时，在越南建立了合资企业，利用当地廉价的劳动力资源和便利的海上运输实现产品当地生产当地销售，并可出口到其他国家。越南近年来政局较稳定，执政党对待国外企业持欢迎，鼓励态度，但各政治利益集团对企业的活动影响不一。越南汽车产业整体水平并不高。长期以来，越南汽车产业受高关税保护，2004年以前关税高达 300%，近年来为把汽车销售市场做大，带动汽车工业的发展，关税在逐年降低。

越南政府还提供了税收、贷款等多方面的优惠政策，鼓励外国企业在越南投资建厂。2001～2010年，越南经济年均增长速度达到 7.2%，2010 年人均 GDP 为 1162 美元，虽然整体不富裕，但老百姓对汽车消费的要求很高，他们宁愿坐公共汽车，也不愿意开质量差、外观不美的私家车。

资料（二）

嘉特公司在对上述资料作出分析之后，认为目前在销售网点布局、产品供应系统建立、进一步扩张越南合资企业等方面都需要大量的资金，为了进一步加速公司的发展，嘉特公司管理层拟筹集 6000 万元资金。公司目前发行在外的普通股为 15000 万股，每股价格为 2 元。债务（包括长短期借款和长期债券）账面价值 10000 万元。在召开管理层会议时，公司总裁李建、公司副总裁刘刚和财务部经理王诚分别提出如下备选筹资方案：

总裁李建提出方案一：按照目前市价公开增发股票 3000 万股。

副总裁刘刚提出方案二：发行 10 年期的公司债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 11%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 1100 元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。

财务部经理王诚提出方案三：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1000元，票面利率为 10%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 10 张认股权证，认股权证只能在第 5 年末行权，行权时每张认股权证可按 1 元的价格购买 1 股普通股。目前等风险债券的市场利率为 12%。

公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 9%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。

资料（三）

永胜公司是国内另一家大型家用汽车生产企业，也是嘉特公司在国内最大的竞争对手，永胜公司在历史上先后采取了若干影响巨大的决策，为企业的发展提供了足够的动力：

(1)根据一、二线城市用户消费能力提高、消费心理变化的特点，永胜公司适时地提升自身的产品价值，联合国内某旅游网站推出购永胜汽车得免费欧洲游的举措，以此刺激购买欲望。

(2)2002 年，永胜公司开始利用自身技术优势，吹响了进军农村市场的号角，因地制宜地适时开发了一系列现代化的新农村用车。如多功能沼气服务车、随车起重运输车、道路清扫车、自卸式垃圾车、吸污车；流动售货车、鲜活鱼运输车、鲜活牲畜运输车、冷藏车；农药喷洒车、收割机运输车、双排平板自卸车等。这些专门服务于新农村建设的轻型商用车，对改善农村生活环境、提高农民生活质量起到了推波助澜的作用。

(3)目前，全球排名前 100 位的汽车零部件供应商中有 70%已来华开展业务，在中国大陆进行汽车零部件生产的外资企业超过 1200 家，在中国汽车零部件市场已经占到 60%以上的份额。永胜公司汽车所用关键零部件，例如汽车电喷系统、发动机管理系统、ABS、微电机、安全气囊等由于自身不能掌握其中的关键技术，只能全部依靠外资汽车零部件企业供应，价格一直处于较高水平。

为了改善这一状况，永胜公司于 2003 年在底特律与美国最大的零部件企业鑫福公司签署协议，收购其全球汽车悬架和制动器的研发、生产系统。此次收购耗资 1 亿美元，涉及该公司两个部门的全部资产，其中最重要的是技术、知识产权、专利，以及市场和成熟的订单。

(4)2004 年，永胜公司又迈出了一大步，以 5 亿美元的价格高调收购了韩国以 SUV 生产见长的金兴公司 48.92%的股权，成为其第一大股东。根据双方协议，永胜公司将保留和改善金兴现有的设备，引进技术，并在未来对金兴进行必要的投资。帮助金兴拓展其在韩国的业务，还将帮助金兴汽车拓展中国和其他海外市场。

(5)2005 年，永胜公司启动了“P2+2”降成本计划（所谓“P2+2”计划：“p”是代表成本，两个“2”则是两个 20 亿的代名词，即“在实现产品的整个价值链上降低成本 20 亿元，库存资金占用减少 20 亿元”），推行全员、全过程、全价值链的成本管理模式。将总目标分解细化为成本费用占营业收入比重目标、销售净利率目标等 4 个具体目标。在此基础上进一步确定每个指标降低的目标，有力促进了公司两大品牌产品成本的改善。

(6)2011 年，考虑到中国汽车市场将在较长的一段时间内趋于“稳定发展”，永胜公司决定拓展新的发展方向，与河南省某市政府共同出资 9.65 亿元建立河南瑞风通用机械制造有限公司，创下了国内农机行业的最大投资规模，并进一步向金融行业扩展，甚至将金融行业列为未来五年与汽车制造、农机生产并列发展的“三驾马车”之一。

(7)面对旗下双品牌，永胜公司确定了两条腿走路的策略。针对 X 品牌，全面推行网上销售，在业内首家提出顾客定制的举措，即顾客可以根据自己的喜好在公司网站上进行产品的选装，并延长整车的保修时间和里程。同时，将现有渠道及 4S 店全部用于 Y 品牌的销售。

资料（四 ）

为保证市场营业额，防止经销商之间的价格竞争，嘉特公司与各经销商达成了一项协议，约定各个经销商以固定的价格销售嘉特公司生产的各类汽车。后因为违反《反垄断法》，被责令停止，并承担了相应的法律责任。

2012 年，嘉特公司在农村的销售额有明显下降，调查原因显示：相对永胜公司技术落后，产品质量差，顾客纷纷转向永胜公司。为了挽回这一劣势，嘉特公司与永胜公司达成协议，约定双方划分不同的产品类型，然后分别销往不同的市场，以避免同类产品之间的竞争。

要求： 根据资料（一），分析嘉特公司可能遇到的风险种类有哪些？

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正确答案：

本题解析：

资料（一）中嘉特公司可能遇到的风险种类有：

(1)政治风险。国家刺激汽车消费的一系列政策逐步退出，汽车消费政策环境面临政策基调从“偏暖”向“中性”的变化。国内一些城市已出台或正在酝酿以“限牌、限购”为主要手段的治理交通拥堵的措施，短期内会对一、二线城市的汽车市场形成一定制约。

(2)社会文化风险。嘉特公司内部每个部门都由法方人员任命部门经理，双方员工观念不一致，导致沟通交流出现问题。越南虽然整体不富裕，但老百姓对汽车消费的要求很高，他们宁愿坐公共汽车，也不愿意开质量差、外观不美的私家车。

(3)自然环境风险。环保问题是一直阻碍汽车工业发展的重要威胁之一，嘉特公司作为一个汽车生产企业，可能会存在自然环境风险。

(4)市场风险。汽车产业总体环境发生了明显的变化，原材料价格、劳动力成本等不断上升。国家已多次加息和上调存款准备金率，企业经营所需的资金闸口被逐步收紧。

(5)产业风险。汽车产业既属于资本技术密集型产业，也属于劳动密集型产业，具有明显的规模经济性。伴随着汽车市场的发展，尤其是 2001 年“人世”后，汽车产业受保护程度降低，导致中国汽车产业竞争加剧。

(6)财务风险。公司长期贷款额度大、期限长，平均每年需还本付息上千万元，偿债压力巨大，存在财务风险。

问答题

资料（一）

嘉特汽车股份有限公司总部位于中国内地，成立于 1992 年，由国内某汽车集团与法国 A 公司合资组建，合资双方各占 50%的股份。嘉特公司于 2006 年在上海证券交易所上市。嘉特公司在引进消化吸收法国 A 公司最新产品和技术的同时，不断加强自主创新和自主研发能力，实现了由产品引进到技术输出的飞跃。作为合资股份公司，嘉特公司内部每个部门都由法方人员被任命为部门经理，双方员工观念不一致，导致沟通交流出现问题，使得在技术引进及生产进度方面滞后于同产业其他竞争对手。

目前嘉特汽车采用双品牌架构，拥有多种车型，布局各个细分车型。在营销方法上，嘉特公司确立了“产品聚焦”“区域聚焦”和“客户聚焦”三个聚焦的核心主张，强化客户关系管理，并开始致力于完善渠道网络布局，在产业内部率先向二三线城市及农村市场进行延伸和覆盖，持续提升营销能力。但受制于资金制约，效果目前并未完全体现出来，销售网点和产品供应系统建立缓慢。同时，嘉特公司也在扩大零部件供给及整车生产布局，在多地开工建设了工厂。

随着营销布局的扩张和生产能力的提升，嘉特公司也面临了资金短缺的问题，公司长期贷款额度大、期限长，平均每年需还本付息上千万元，偿债压力巨大。

目前中国汽车产业厂商数量较多。除原有若干厂商外，一些其他产业巨头也已进入汽车产业。汽车产业既属于资本技术密集型产业，也属于劳动密集型产业，具有明显的规模经济性。整个产业高端产品的差异性较为明显，消费者对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。生产时对专用性加工设备、装配线和专用型技术人才的依赖较大。老品牌已经占据了大部分的渠道资源，在目前情况下，新企业建立自己的供应者体系和经销商体系将越来越难。

汽车本身包含了很多零部件，围绕这些零部件的提供，中国也形成了一个庞大的汽车零部件产业。据不完全统计，国内零部件企业共有 2 万多家，其中中型规模以上汽车零部件企业近 8000家。汽车零部件产业的集中程度明显低于乘用车制造产业的集中程度。与零部件厂商相比，整车生产企业的品牌效应更高，采购规模很大，企业实力更强，因此配件厂商的生存很大程度上依赖于整车生产企业。而且一些大的汽车生产企业零部件自给率也很高，平均自给率达到 50%～60%。

作为消费升级的典型代表，随着中国国民收入和整个消费的扩张，中国的汽车消费也扶摇直上。1980 年初全国汽车年销量不过二三十万辆，2003 年已达 439 万辆，其后年年大幅增长：2004年，507.2 万辆；2005 年，575.8 万辆；2006 年，721.6 万辆；2007 年，879.2 万辆；2008 年，938.05 万辆；到 2009 年，终于以 1364.48 万辆的成绩首次突破年销量千万辆大关，成为世界第一大汽车生产国和汽车销售国。

伴随着汽车市场的发展，尤其是 2001 年“人世”后，汽车产业受保护程度降低，导致中国汽车产业竞争加剧。而能源短缺、油价上涨、环保问题也是一直阻碍汽车工业发展的威胁。

从产业中长期发展趋势来看，我国汽车产业将主要呈现以下几方面特征：一是我国汽车市场增长的内生动力没有发生根本变化，中长期还将保持稳定增长的基本格局。未来一段时期，我国宏观经济总体仍处于向上攀升的历史阶段，不断提升消费对经济增长的贡献度是今后的一项长期任务，这为汽车市场增长提供了最根本的内生动力。同时，根据先导国家的经验，一国的人均 GDP超过 3000 美元，私人购车将出现爆发性增长。2008 年我国人均 GDP 超过 3000 美元，据此判断，未来几年国内汽车市场仍将保持稳定增长的趋势。二是三、四线城市汽车消费潜力巨大。我国区域经济发展不平衡，不同地区所处的消费发展阶段有所不同，导致一线城市的汽车消费领先三、四线城市 5～10 年，这为我国汽车市场的持续增长提供了足够的战略纵深。三是汽车消费逐步升级和多样化的趋势日益明显。未来一段时期，我国汽车消费结构仍以首购为主，但增购、换购比例将不断增加。根据权威市场调查，增购、换购消费与首购相比，中高级车和 SUV（运动型多功能车）、MPV（休闲车）的比例都明显上升，国内汽车消费层次将更加丰富。

从近期发展趋势来看，汽车产业总体环境发生了明显的变化，原材料价格、劳动力成本等不断上升。自 2010 年下半年以来，国家已多次加息和上调存款准备金率，企业经营所需的资金闸口被逐步收紧。同时，随着国家刺激汽车消费的一系列政策逐步退出，汽车消费政策环境面临政策基调从“偏暖”向“中性”的变化。国内一些城市已出台或正在酝酿以“限牌、限购”为主要手段的治理交通拥堵的措施，短期内会对一、二线城市的汽车市场形成一定制约，国内汽车销量难以迅速恢复以往几年的高增长态势。国内市场销售减速，意味着国内汽车厂商的现金流量相应将继续劣于此前两年。

由于市场增长趋缓，消费者对产品以及服务更加挑剔，对汽车现有品牌的认知度和忠诚度均已慢慢形成。汽车市场竞争开始从低层次的价格战慢慢向高层次产品质量、服务维修体系等的竞争转移；竞争已不再完全体现在产品价格上，更多表现在性价比以及新车型推出以满足不同文化层次的需求上。

鉴于此种环境，2011 年嘉特公司开始加大整车出口，计划在未来三年内出口所占比重达到45%。同时，在越南建立了合资企业，利用当地廉价的劳动力资源和便利的海上运输实现产品当地生产当地销售，并可出口到其他国家。越南近年来政局较稳定，执政党对待国外企业持欢迎，鼓励态度，但各政治利益集团对企业的活动影响不一。越南汽车产业整体水平并不高。长期以来，越南汽车产业受高关税保护，2004年以前关税高达 300%，近年来为把汽车销售市场做大，带动汽车工业的发展，关税在逐年降低。

越南政府还提供了税收、贷款等多方面的优惠政策，鼓励外国企业在越南投资建厂。2001～2010年，越南经济年均增长速度达到 7.2%，2010 年人均 GDP 为 1162 美元，虽然整体不富裕，但老百姓对汽车消费的要求很高，他们宁愿坐公共汽车，也不愿意开质量差、外观不美的私家车。

资料（二）

嘉特公司在对上述资料作出分析之后，认为目前在销售网点布局、产品供应系统建立、进一步扩张越南合资企业等方面都需要大量的资金，为了进一步加速公司的发展，嘉特公司管理层拟筹集 6000 万元资金。公司目前发行在外的普通股为 15000 万股，每股价格为 2 元。债务（包括长短期借款和长期债券）账面价值 10000 万元。在召开管理层会议时，公司总裁李建、公司副总裁刘刚和财务部经理王诚分别提出如下备选筹资方案：

总裁李建提出方案一：按照目前市价公开增发股票 3000 万股。

副总裁刘刚提出方案二：发行 10 年期的公司债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 11%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 1100 元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。

财务部经理王诚提出方案三：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1000元，票面利率为 10%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 10 张认股权证，认股权证只能在第 5 年末行权，行权时每张认股权证可按 1 元的价格购买 1 股普通股。目前等风险债券的市场利率为 12%。

公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 9%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。

资料（三）

永胜公司是国内另一家大型家用汽车生产企业，也是嘉特公司在国内最大的竞争对手，永胜公司在历史上先后采取了若干影响巨大的决策，为企业的发展提供了足够的动力：

(1)根据一、二线城市用户消费能力提高、消费心理变化的特点，永胜公司适时地提升自身的产品价值，联合国内某旅游网站推出购永胜汽车得免费欧洲游的举措，以此刺激购买欲望。

(2)2002 年，永胜公司开始利用自身技术优势，吹响了进军农村市场的号角，因地制宜地适时开发了一系列现代化的新农村用车。如多功能沼气服务车、随车起重运输车、道路清扫车、自卸式垃圾车、吸污车；流动售货车、鲜活鱼运输车、鲜活牲畜运输车、冷藏车；农药喷洒车、收割机运输车、双排平板自卸车等。这些专门服务于新农村建设的轻型商用车，对改善农村生活环境、提高农民生活质量起到了推波助澜的作用。

(3)目前，全球排名前 100 位的汽车零部件供应商中有 70%已来华开展业务，在中国大陆进行汽车零部件生产的外资企业超过 1200 家，在中国汽车零部件市场已经占到 60%以上的份额。永胜公司汽车所用关键零部件，例如汽车电喷系统、发动机管理系统、ABS、微电机、安全气囊等由于自身不能掌握其中的关键技术，只能全部依靠外资汽车零部件企业供应，价格一直处于较高水平。

为了改善这一状况，永胜公司于 2003 年在底特律与美国最大的零部件企业鑫福公司签署协议，收购其全球汽车悬架和制动器的研发、生产系统。此次收购耗资 1 亿美元，涉及该公司两个部门的全部资产，其中最重要的是技术、知识产权、专利，以及市场和成熟的订单。

(4)2004 年，永胜公司又迈出了一大步，以 5 亿美元的价格高调收购了韩国以 SUV 生产见长的金兴公司 48.92%的股权，成为其第一大股东。根据双方协议，永胜公司将保留和改善金兴现有的设备，引进技术，并在未来对金兴进行必要的投资。帮助金兴拓展其在韩国的业务，还将帮助金兴汽车拓展中国和其他海外市场。

(5)2005 年，永胜公司启动了“P2+2”降成本计划（所谓“P2+2”计划：“p”是代表成本，两个“2”则是两个 20 亿的代名词，即“在实现产品的整个价值链上降低成本 20 亿元，库存资金占用减少 20 亿元”），推行全员、全过程、全价值链的成本管理模式。将总目标分解细化为成本费用占营业收入比重目标、销售净利率目标等 4 个具体目标。在此基础上进一步确定每个指标降低的目标，有力促进了公司两大品牌产品成本的改善。

(6)2011 年，考虑到中国汽车市场将在较长的一段时间内趋于“稳定发展”，永胜公司决定拓展新的发展方向，与河南省某市政府共同出资 9.65 亿元建立河南瑞风通用机械制造有限公司，创下了国内农机行业的最大投资规模，并进一步向金融行业扩展，甚至将金融行业列为未来五年与汽车制造、农机生产并列发展的“三驾马车”之一。

(7)面对旗下双品牌，永胜公司确定了两条腿走路的策略。针对 X 品牌，全面推行网上销售，在业内首家提出顾客定制的举措，即顾客可以根据自己的喜好在公司网站上进行产品的选装，并延长整车的保修时间和里程。同时，将现有渠道及 4S 店全部用于 Y 品牌的销售。

资料（四 ）

为保证市场营业额，防止经销商之间的价格竞争，嘉特公司与各经销商达成了一项协议，约定各个经销商以固定的价格销售嘉特公司生产的各类汽车。后因为违反《反垄断法》，被责令停止，并承担了相应的法律责任。

2012 年，嘉特公司在农村的销售额有明显下降，调查原因显示：相对永胜公司技术落后，产品质量差，顾客纷纷转向永胜公司。为了挽回这一劣势，嘉特公司与永胜公司达成协议，约定双方划分不同的产品类型，然后分别销往不同的市场，以避免同类产品之间的竞争。

要求： 根据资料（一），对嘉特公司在越南建立合资企业进行宏观环境分析。

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正确答案：

本题解析：

政治环境因素：越南近年来政局的稳定性（较稳定）；执政党对待国外企业的态度（越南政府持欢迎，鼓励态度）；执政党推行的政策（越南政府鼓励汽车产业的发展，提供税收、贷款等多方面的优惠政策）；越南各政治利益集团对企业活动的影响（影响不一）。

经济环境因素：经济发展水平（2001～2010 年，越南经济年均增长速度达到 7.2%，2010 年人均 GDP 为 1162 美元，有利于汽车消费的发展）；当前经济状况（越南不断降低关税水平，此外，还要考虑汇率、利率、通货膨胀率等因素）；其他一般经济条件（越南廉价的劳动力资源）。

社会和文化环境因素：生活方式（越南消费者生活方式在不断改变，增加汽车消费）；文化价值观（虽然整体不富裕，但老百姓对汽车消费的要求很高。他们宁愿坐公共汽车，也不愿意开质量差、外观不美的私家车）。

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